Оптимизация политики банка по управлению ценными бумагами и активами в иностранной валюте

Проведённый анализ деятельности Альфа-Банка определил наличие недостатков в управлении ценными бумагами. В течение 2006–2008 годов это проявлялось либо в невысокой прибыльности операций с ценными бумагами, либо в отсутствии доходов по данному направлению деятельности. Такое положение объясняется тем, что за рассматриваемый период банк наращивал инвестиционный портфель ценных бумаг опережающими темпами
по сравнению с торговым портфелем, доходность которого, как правило,
в несколько раз выше. Так как Альфа-Банк имеет потенциал для увеличения совокупного портфеля ценных бумаг приблизительно на 30–50%, в дальнейшем ему рекомендуется уделять большее внимание развитию торгового портфеля и приобретать бумаги этой категории.

В 2008 и первой половине 2009 года инвесторы стремились не вносить существенные изменения в структуру портфелей ценных бумаг в связи
с ростом инфляции. Агрессивный подход к управлению портфелем не мог устранить отрицательное влияние инфляции, поэтому инвесторы отдавали предпочтение сбалансированным портфелям с минимальным или умеренным уровнем риска [21].

Кроме того, в условиях нестабильности на фондовых рынках инвесторы постепенно избавлялись от долгосрочных ценных бумаг и увеличивали долю краткосрочных финансовых вложений. Примером служил Центральный банк Российской Федерации, изменивший в начале 2009 года подход к управлению международными резервами, находящимися в его распоряжении. Банк России произвёл замену части ценных бумаг и перевёл активы из долгосрочных форм
в быстрореализуемые ценные бумаги и облигации со сроком погашения менее одного года.

Столь же осторожная политика управления собственным портфелем и рост рынка ценных бумаг позволили Альфа-Банку достигнуть более выраженной прибыльности соответствующих операций по итогам 2009 года. Тем не менее,
в среднесрочной перспективе банку следует расширять использование инструментов с высокой доходностью и применять активный подход
к управлению портфелем ценных бумаг, предусматривающий изменение структуры последнего в зависимости от тенденций на рынке.

Своевременность данного подхода подтверждается тем, что в различные периоды основная доходность торгового портфеля Альфа-Банка обеспечивалась разными видами ценных бумаг (см. таблицу 16). Так, в 2006–2007 годах значительная часть доходов приходилась на корпоративные ценные бумаги российских эмитентов, в 2007–2008 годах — на ценные бумаги российских кредитных организаций, а в 2009 году — на корпоративные бумаги нерезидентов.

В любом случае, банку рекомендуется соблюдать следующие общие правила:

— необходимо осуществлять основные вложения в конкурентоспособные компании, деятельность которых достаточно прозрачна;

— не имеет смысла покупать ценные бумаги, стоимость которых
не менялась в течение долгого времени, так как она может не измениться в будущем;

— небезопасно покупать бумаги, стоимость которых снижается, так как это снижение может продолжаться.

Таблица 16

Структура доходов ОАО «Альфа-Банк» от операций с приобретёнными ценными бумагами(2006–2009), %

№ п/п	Виды ценных бумаг	Удельный вес
	Ценные бумаги Российской Федерации	13,8	10,7	2,3	7,1
	Ценные бумаги субъектов Российской Федерации	13,3	10,6	0,3	0,1
	Ценные бумаги Банка России	0,0	0,0	0,0	0,0
	Ценные бумаги кредитных организаций	12,6	19,7	47,8	3,8
	Прочие (корпоративные) ценные бумаги	48,9	55,4	40,6	11,0
	Ценные бумаги иностранных государств	8,0	0,6	1,5	0,1
	Ценные бумаги банков-нерезидентов	0,3	0,1	0,3	1,3
	Прочие (корпоративные) ценные бумаги нерезидентов	3,0	2,8	7,1	76,7
	ИТОГО:	100,0	100,0	100,0	100,0

Источник: Показатели рассчитаны на основе данных квартальных Отчётов о прибылях и убытках (РСБУ; 2006–2007: символы 12401–12407; 2008–2009: символы 13101–13108). Учитывались доходы от перепродажи (погашения) ценных бумаг; не учитывались полученные проценты, дивиденды и переоценка [49].

В 2008–2009 годах наиболее защищёнными от внешних факторов оказались ценные бумаги компаний, чья деятельность ориентирована на потребительский спрос. К таким можно отнести компании, производящие товары первой необходимости и лекарственные средства, а также телекоммуникационные компании. На стоимость ценных бумаг энергетических компаний кризис оказал ограниченное влияние.

В 2010–2011 годах выгодными, помимо указанных выше, будут являться бумаги транспортных и нефтегазовых компаний. Напротив, банку следует отказаться от ценных бумаг машиностроительного и химического секторов,
а также сектора недвижимости [51].

Что касается управления активами, выраженными в иностранной валюте, политику Альфа-Банка в данном направлении деятельности по результатам последних лет нельзя назвать успешной. В большинстве случаев наблюдаются либо отрицательные чистые доходы от операций с иностранной валютой, либо убытки от переоценки валюты.

По всей вероятности, это обусловлено не вполне удачным выбором иностранных валют для вложений и преобладанием активов, выраженных
в евро и долларах США. В 2008–2009 годах динамика валютного курса евро была особенно нестабильной (см. рисунок 16), отражая колебания цен на нефть и состояние экономики европейских стран.

Рис. 16. Динамика валютного курса евро к российскому рублю (2006–2010)

Источник: РБК | Экспорт данных, export.rbc.ru [62].

Ожидается, что в 2010 году курс евро будет снижаться вследствие увеличения объёмов государственного внешнего долга стран Европейского Союза (в том числе Италии, Португалии, Ирландии и Испании) и долгового кризиса в Греции [52]. По данным американской Комиссии по срочной фьючерсной торговле сырьевыми товарами (Commodities Futures Trading Commission), большинство игроков на мировых валютных рынках делает ставки на дальнейшее падение котировок единой валюты еврозоны. Участники рынков избавляются не только от валюты этого региона: по данным Emerging Portfolio Fund Research, инвесторы продолжают выводить капитал
из европейских инвестиционных фондов. За первый квартал 2010 года отток капитала из западноевропейских фондов превысил 4,5 млрд евро. Кроме того,
в связи с долговым кризисом в Греции может начать сокращаться доля евро
в резервах мировых центральных банков.

Данные обстоятельства могут привести к значительной отрицательной переоценке активов Альфа-Банка, выраженных в этой валюте. Поэтому банку рекомендуется ограничить вложения в евро, продолжить накопление активов
в долларах США, а также расширить набор валют, используемых
для инвестиций.

Так, аналитики департамента по операциям на развивающихся рынках PIMCO Europe полагают, что «имеет смысл инвестировать в рынки, которым будет выгодно изменение структуры мировой экономики: следует приобретать активы азиатско-тихоокеанского региона и конвертировать средства в валюты данных стран, курс которых, скорее всего, будет расти». По мнению экспертов, необходимо избегать вложений в евро и национальные валюты развивающихся европейских рынков; более выгодными будут инвестиции в страны
с профицитом платёжного баланса, в которых проводится взвешенная денежно-кредитная политика и таргетируется инфляция (примером такой страны является Бразилия).

Аналитики Investec Asset Management также советуют избегать вложений
на западных рынках; при этом они рекомендуют конвертировать часть средств в сингапурские доллары, а во второй половине 2010 года начать инвестировать на развивающихся рынках путём приобретения акций угольных компаний и потребительского сектора [51].

Таким образом, предлагаемая корректировка инвестиционных стратегий Альфа-Банка будет способствовать повышению прибыльности операций
с ценными бумагами, а оптимизация политики банка в области управления активами в иностранной валюте позволит минимизировать риск возникновения убытков по соответствующим операциям.