Финансовые фьючерсы и опционы
Фьючерсный контракт–договорное обязательство продать/купить в дату исполнения контракта определенное количество финансовых инструментов по заранее согласованной цене в свободном биржевом торге на официально зарегистрированной бирже. В зависимости от типа базового актива финансовые фьючерсы можно подразделить на фьючерсы с контрактной базой и фьючерсы с абстрактной базой, при которых используется фиктивный объект торговли.
Категории участников срочного валютного рынка:
- хеджеры–стремятся закрыть свои открытые валютные позиции через использование срочных валютных контрактов;
- спекулянты– сознательно открывают свои валютные позиции с целью получения прибыли от непрохеджированной валютной позиции, надеясь, что правильно оценили тенденции изменения курсов валют;
- арбитражеры– осуществляют покупку валюты на одном валютном рынке с одновременной перепродажей ее на другом с целью получения прибыли на разнице в валютных курсах на разных рынках;
- трейдеры– покупают и продают валюту по поручению и за счет клиентов, за что получают комиссионное вознаграждение от клиента.
Виды фьючерсов:
- процентные;
- валютные;
- индексные.
Преобладают процентные фьючерсы – более 90%; доля фьючерсов на индексы примерно 3,5%; валютные фьючерсы – 2,5% .
При покупке контракта согласовывается только цена, которая на практике отражает ожидания участников рынка относительно будущего курса спот для данного актива. Если фьючерсная цена выше цены спот – то цена фьючерса с премией. В противном случае – цена со скидкой. Такая цена возникает, когда спрос на товары с поставкой в ближайшем будущем выше спроса на товары с более отдаленным сроком поставки. По мере приближения срока поставки по фьючерсу цена приближается к цене спот и, в конце концов, становится ей равной.
Чтобы управлять риском в случае торговли фьючерсами, биржа требует, чтобы продавцы и покупатели валютных фьючерсов имели в работе со своими брокерами минимальный гарантийный взнос (начальная маржа). Такой депозит наличными вносит клиент для начала работы на бирже.
Если величина депозита падает ниже установленного уровня, то инвестор должен добавить определенную сумму, чтобы сохранить контракт. Минимум, до которого разрешено уменьшить остаток на депозите у брокера или в клиринговой палате, называют дополнительным обеспечением или текущей маржой.Как правило, текущая маржа – 75% от суммы начальной маржи.
Если покупается фьючерсный контракт, то инвестор занимает срочную позицию, которая создалась при игре на повышение. Если продается фьючерсный контракт, то инвестор занимает срочную позицию, которая создалась в ходе игры на понижение.
Привлекательность фьючерсного контракта в том, что когда при обычном соглашении покупки/продажи доход одной из сторон обусловлен убытком другой, по фьючерсу результаты реализации контракта могут быть разными.
Повышение текущей цены по отношению к контрактной произведет:
- при полной ликвидности объекта соглашения к явно упущенной выгоде продавца и реально полученному доходу покупателя;
- при пониженной ликвидности объекта соглашения к вероятной утрате дохода продавцом и вероятному реальному доходу покупателя.
Снижение текущей цены произведет:
- при полной ликвидности – к явному убытку продавца и реальному убытку покупателя;
- при пониженной ликвидности – к вероятному убытку продавца и вероятному реальному убытку покупателя.
У покупателя доминирует желание выиграть на колебаниях цен, у продавца – застраховаться от последствий этих колебаний.
Опционный контракт–это право, а не обязательство купить/продать определенный базисный актив, а также производный инструмент (фьючерс) на протяжении предусмотренного срока, по цене контракта (strike price). При торговле опционами все права остаются за покупателем, а обязанности – за продавцом, за что он получает премию (цену опциона).
Опционы торгуются на биржах и вне организованных площадок. Опционы, торгуемые на бирже, называются свободно торгуемыми опционами (exchange traded options). Опционы, основанные на реальном активе, называются спот – опционами, на фьючерсе – опционы на фьючерс.
Во внебиржевой торговле обращаются договорные опционы ОТС, а также розничные опционы. Розничные опционы не предлагаются, не перепродаются, не имеют стандартных условий; они могут быть отменены только соглашением с продавцом опциона.
Виды опционов:
- товарный опцион;
- опцион на акции;
- валютный опцион;
- процентный опцион;
- индексный опцион.
Классический опцион на покупку (колл – опцион) удостоверяет право покупателя получить от продавца базовый актив по твердо, установленной в контракте базовой цене, в определенный момент времени.
Классический опцион на продажу (пут – опцион) – право покупателя опциона продать продавцу опциона базисный актив по твердо, установленной цене в определенный момент времени.
При опционе «колл» изменения прибыли и убытков происходят при повышении цены базового актива, а при опционе «пут» - при снижении цены. Опцион «пут» и «колл» могут содержать встроенные опционы, т.е. дополнительные условия для реализации контракта.
Опционы со встроенными опционами подразделяются на:
- барьерные опционы – помимо обязательных параметров содержат дополнительный параметр – триггер, определяющий наличие или отсутствие прав на совершение сделки.
- оптимальные опционы или опционы «лук бэк» - предоставляют возможность покупателю совершить сделку по оптимальной доходности в течение срока действия опциона.
- средние опционы – производные от оптимальных опционов.
Процентные опционы–способ защиты от неблагоприятной динамики колебаний процентной ставки. При этом контракт затрагивает только движение ставок.
Валютные, используются для защиты от потерь, связанных с колебаниями валютных курсов. Индексные – основываются на фондовых индексах.
Свопы, кредитные деривативы
Своп означают обмен двух валют или других финансовых активов и обратный обмен в согласованную дату. Своп–это операция, состоящая из двух частей: сначала покупается валюта (финансовый актив) по курсу «спот», затем она продается по курсу «форвард». Часто их называют валютным бартером.
Валютные свопы классифицируются по нескольким признакам:
1. По срокам заключения:
- простой (стандартный) своп – первая конверсионная операция заключается на условиях спот, а встречная на условиях форвард;
- своп форвард/форвард – первое соглашение заключается на условиях форвард, а встречная операция на условиях форвард, но на более длительный срок;
- своп с датами валютирования до спот – первое соглашение заключается с датой валютирования к споту, встречное – на условиях спот. При этом текущий валютный курс можно использовать как для даты валютирования к споту, так и для даты окончания свопа (непосредственно на споте). Главное, чтобы разница двух курсов составляла сумму форвардных пунктов для соответствующего периода. Дата спот при этом всегда является форвардной датой.
2. По типу заключения:
- своп типа buy/sell(b/s) – если в первой конверсионной операции валюта покупается, а во встречной – продается;
- своп типа sell/buy(s/b) – если в первой конверсионной операции валюта продается, а во встречной – покупается.
Операция своп может проводиться как с одним контрагентом (банком) так и с несколькими контрагентами.
Этапы операции «валютный своп»:
1. Две стороны, имеющие взаимодополняющие интересы, обмениваются долговыми обязательствами в различной валюте по текущему курсу.
2. Каждая из сторон выплачивает проценты по долговым обязательствам, возникающим в результате обмена долгами, в течение срока сделки.
3. По истечению срока сделки стороны опять обмениваются долговыми обязательствами в различной валюте (по сути, обмениваются валютами погашения) по курсу, установленному в контрсоглашении (контракте курс «форвард»).
При процентном свопе две стороны обмениваются платежами по равным (по размерам) долговым обязательствам (займы равны, взяты на один срок у разных кредиторов, под фиксированный процент берет одна сторона, под плавающий процент – другая). Каждая сторона обязуется обслуживать платежи другой компании. По завершению контракта выплачивается разница между этими платежами.
Соглашения своп обслуживают такие операции:
- обмен долговыми обязательствами с фиксированными курсами валют;
- обмен долговыми обязательствами с плавающими курсами валют;
- обмен долговых обязательств с фиксированными курсами валют на долговые обязательства с плавающими курсами валют;
- пролонгация открытых позиций при спекулятивной торговле (своп том/некст) на будущее;
- управление активами и обязательствами, для сохранения прибыльности;
- для уменьшения валютного риска;
- хеджирование операций форвард.
Кредитные деривативы переносят кредитный риск с одного контрагента по сделке на другого контрагента за определенную плату. Доля таких деривативов на глобальном рынке финансовых производных инструментов – 1%. На этом рынке обращаются: дефолтные свопы и опционы, свопы на совокупный доход, свопы на активы, связанные кредитные ноты , опционы на кредитный спред и др. Свопы на совокупный доход и опционы на кредитный спред наиболее часто используются на рынке долга развивающихся стран и стран с переходной экономикой. Дефолтные свопы и связанные кредитные ноты чаще всего используются при торговле кредитными займами.
Отличительные черты кредитных деривативов:
- кредитный риск основывается на случайных событиях; в своем большинстве кредитные деривативы двухфакторные производные продукты: на их стоимость оказывают влияние – уровень кредитного риска по активу и уровень процентных ставок;
- условия сделок с кредитными деривативами предусматривают периодический обмен платежами или выплату премии, а не единовременные комиссионные выплаты по другим внебалансовым кредитным продуктам. Это, как правило, расчетные инструменты.
- Кредитные деривативы позволяют инвестору застраховать себя от риска дефолта на любой период в течение срока обращения базисного актива.
Синтетические производные ценные бумаги.
Стредл –опционная позиция, которая заключается в одновременном владении опционом «пут» и «колл» на один и тот же финансовый актив (акции). Цена исполнения на «колл» и «пут» одинакова.
Стренгл –опцион, позиция которого заключается в долгой позиции по «колл» и долгой позиции по «пут» на один и тот же актив, с одинаковым сроком исполнения, но цена исполнения «колл» выше, чем цена исполнения «пут».
Спред «быков»-комбинация покупки и продажи опционов «колл», имеющая цель получить прибыль в случае увеличения цены соответствующего актива.
«Замедленный» своп–соглашение, когда стороны соглашаются, чтобы потоки платежей начинались в обозначенный день в будущем.
Свопцион –опцион на операцию «своп»
Перкс–привилегированные кумулятивные акции, конвертированные в обычные акции.
Структурированные облигации–комбинация долговых инструментов с каким-нибудь видом производных инструментов (разница в процентных ставках по разным инструментам, изменение курсов акций, изменение цен на товары и т. п.)