Преимущества и недостатки проектного финансирования

В отличие от традиционных форм кредитования, проектное финансирование позволяет:

· более достоверно оценить платежеспособность и надежность заемщика;

· рассмотреть весь инвестиционный проект с точки зрения жизнеспособности, эффективности, реализуемости, обес­печенности, рисков;

· прогнозировать результат реализации инвестиционного проекта.

В качестве трудностей применения проектного финансирова­ния в следует отметить то, что в промышленно разви­тых странах в расчеты финансово-коммерческой эффективности проектов сегодня закладывается возможное отклонение основ­ных показателей в худшую сторону в размере 5-10%, в наших же условиях необходимы «допуски» не менее 20-30%. А это допол­нительные затраты, связанные с резервированием средств для покрытия непредвиденных издержек. Тем не менее, альтернати­вы проектному финансированию нет.

Проектное финансирование открыло новые направления на рынке банковских услуг. Банки выступают при нем в разных ка­чествах:

♦ банки-кредиторы;

♦ гаранты;

♦ инвестиционные брокеры (инвестиционные банки);

♦ финансовые консультанты;

♦ инициаторы создания и/или менеджеры банковских кон­сорциумов;

♦ институциональные инвесторы, приобретающие ценные бумаги проектных компаний;

♦ лизинговые организации и т. д.

Новый и важный вид деятельности на рынке проектного фи­нансирования - консалтинг, осуществляемый специализирован­ными банками-консультантами по следующему набору услуг:

♦ поиск, отбор и оценка инвестиционных проектов;

♦ подготовка всех технико-экономических обоснований по проекту;

♦ разработка схем финансирования проектов, ведение пред­варительных переговоров с банками, фондами и другими институтами на предмет их совокупного участия в финан­сировании проекта;

♦ подготовка всего пакета документов по проекту;

♦ оказание содействия в ведении переговоров и подписания кредитных соглашений, соглашений о создании консор­циумов и т. д.

Банки-консультанты подготавливают комплект документов по проекту чаще всего по специальному заказу коммерческих банков или промышленных компаний. В некоторых странах банк-кон­сультант имеет право и сам участвовать в финансировании про­екта, доказывая тем самым объективность своих оценок и серь­езность рекомендаций. Но в Великобритании, например, сущест­вует разделение консалтинговых и финансирующих функций, и банк-консультант не участвует в финансировании.

Помимо преимуществ этой схемы (выражающихся в ограни­ченной ответственности перед кредитором), проектное финан­сирование имеет, с точки зрения заемщика средств, и опреде­ленные недостатки:

♦ предварительные высокие затраты потенциального заемщи­ка для разработки детальной заявки банку на финансиро­вание проекта на предынвестиционной фазе по подготовке технико-экономического обоснования, на уточнение запа­сов полезных ископаемых, экологическую оценку воздейст­вия будущего проекта на окружающую среду, обширные маркетинговые исследования и другие вспомогательные предпроектные работы и исследования);

♦ сравнительно долгий период до принятия решения о фи­нансировании, что связано с тщательной оценкой предпроектной документации банком и большим объемом ра­бот по организации финансирования (создание банковско­го консорциума и т. д.);

♦ сравнительное повышение процента по кредиту в связи с высокими рисками, а также рост расходов на оценку про­екта, на организацию финансирования, на надзор и т. д.;

♦ гораздо более жесткий контроль за деятельностью заемщи­ка, чем при традиционном банковском кредитовании по всем аспектам деятельности со стороны банка (банковско­го консорциума);

♦ определенную потерю заемщиком независимости, если кредитор оговаривает за собой право приобретения акций компании в случае удачной реализации проекта.

Проектное финансирование не всегда целесообразно. Иногда для заемщика предпочтительнее традиционные схемы финанси­рования инвестиционных проектов: кредиты под залоговое обес­печение, гарантии и поручительства; эмиссия акций и облига­ций; лизинг и т. д.

Схемы проектного финансирования, принятые в развитых странах. Анализ организации финансирования крупномасштабных ин­вестиционных проектов в промышленно развитых странах Запада показывает, что существует бесконечное многообразие схем проектного финансирования [1]. Эти схемы можно классифици­ровать по разным признакам (табл. ).

Мировой опыт схем проектного финансирования

Классификационный признак	Виды схем
По масштабу	♦ Банковское проектное финансирование; ♦ Корпоративное проектное финансирование.
По регрессу	♦ Без регресса; ♦ С ограниченным регрессом; ♦ С полным регрессом.
По способам мобилизации и источникам ресурсов	♦ Осуществляемое за счет: - средств самого промышленного предприятия; - банковских кредитов; - инвестиций (размещение акций на первичном рынке, паевые взносы; - облигационных займов; - фирменных кредитов; -лизинга.
По архитектуре	♦ Проектное финансирование с параллельным финансирова­нием, когда несколько кредитных учреждений выделяют займы для реализации дорогостоящего инвестиционного проекта. Выделяются две формы: - независимое параллельное финансирование, когда каждый банк заключает с заемщиком кредитное соглашение и финан­сирует свою часть инвестиционного проекта (субпроект); - софинансирование, когда кредиторы выступают единым пулом (консорциум, синдикат), и заключается единое кредитное соглашение; ♦ Проектное финансирование с последовательным финансиро­ванием, при котором крупный банк выступает как инициатор. После выдачи займа предприятию банк-инициатор (банк-орга­низатор) передает свои требования по задолженности другому кредитору (другим кредиторам), снимая дебиторскую задол­женность со своего баланса. За оценку инвестиционного проекта, разработку кредитного договора и выдачу займа банк-организатор получает комиссионное вознаграждение; ♦ Секьюритезация как способ передачи требований банками-организаторами. Банк-организатор продает дебиторские счета по выданному кредиту траст-компаниям, которые выпускают под них ценные бумаги. Прибегая к помощи инвестиционных банков, траст-компании размещают ценные бумаги среди инвесторов. Поступающие от заемщика в счет погашения задолженности средства зачисляются в фонд выкупа ценных бумаг. По наступлении срока инвесторы предъявляют к выкупу ценные бумаги. Нередко банк-организатор продолжает обслу­живать кредитную сделку, оставляя за собой функцию инкассации платежей, поступающих от заемщика.

Глоссарий

Проектное финансирование - это предо­ставление финансовых ресурсов для реализации инвестицион­ных проектов в виде кредита без права регресса, с ограничен­ным или полным регрессом на заемщика со стороны кредитора.

Финансирование с полным регрессом на заемщика - это наличие определенных гарантий или требование определенной формы ограничений ответственности кредиторов проекта. Риски проек­та падают, в основном, на заемщика, зато «цена» займа при этом относительно невысока и позволяет быстро получить финансо­вые средства для реализации проекта.

Финансирование без права регресса на заемщика - кредитор при этом не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Стоимость такой формы финансирования достаточно высока для заемщи­ка, т. к. кредитор надеется получить соответствующую компенса­цию за высокую степень риска.

Финансирование с ограниченным правом регресса - такая форма финансирования проектов предусматривает распределение всех рисков проекта между его участниками - так, чтобы каждый из них брал на себя зависящие от него риски.

Чистая прибыль на акцию.Чистая прибыль за вычетом привилегированных дивидендов, деленная на средневзвешенное число обыкновенных акций (их эквивалентов) в обращении

Инвестиционный доход- доход от портфеля инвестированных активов

Инвестиционные бумаги- ценные бумаги, наиболее пригодные для долгосрочных инвестиций

Инвестиции в акционерный капитал - прямые инвестиции в акционерный капитал, приобретение доли или пакета акций в акционерном капитале компании

Тема 5. Управление стоимостью проекта (2 часа)

1. Основные принципы управления стоимостью проекта

2. Оценка стоимости проекта

3. Бюджетирование проекта

4. Методы контроля стоимости проекта

5. Отчетность по затратам.

Цель лекции:Рассмотреть процессы управления стоимостью, методику оценки стоимости проекта, выявить стадии, виды, назначение и погрешности при бюджетировании.

Ключевые слова : бюджетирование, мониторинг, традиционный метод контроля стоимости проекта, метод освоенного объема.