Опционные стратегии хеджирования.

Хеджирование с использованием опционов, как и в случае фьючерсных контрактов, означает защиту своей длинной или короткой позиции по базовому активу с помощью покупки опционов “пут” или “колл”, либо с помощью их продажи. При этом доходность опциона должна быть негативно
коррелирована с доходностью позиции по базовому активу.

Опцион на продажу.
Покупка защитного опциона на продажу.

Лицо, владеющее некоторым активом (длинная позиция ), может застраховать себя от непредвиденного снижения цены и связанных с этим потерь с помощью приобретения опциона на продажу. Тем самым фиксируется нижняя граница цены актива. Подобная стратегия хеджирования носит название защитного опциона.

Хеджирование длинной позиции с использованием опциона на продажу.
Если текущая цена базового актива равна 1000, прибыли и убытки в
зависимости от будущего изменения цены отражаются линией АА; прибыли и убытки по опциону на продажу стоимостью 50, с ценой выполнения 1000,
отражены линией ББ; суммарная позиция характеризуется линией СС -
убытки при неблагоприятном изменении цены ограничены величиной опционной премии (50), в то время как размеры прибыли при повышении цены не ограничены.

Интересно сравнить хеджирование с использованием опциона и аналогичную
по смыслу операцию защиты длинной позиции с помощью продажи фьючерсного контракта(короткий хедж). В случае короткого хеджа, инвестор не несет убытки при падении цены (если игнорировать операционные издержки), но и не получает никаких выгод от благоприятного изменения рыночной конъюнктуры. При использовании опциона, инвестор несет убытки, равные величине премии, если цена падает, но получает прибыль при росте цены, причем размер прибыли будет тем больше, чем на большую величину вырастет цена. То есть, премия есть своего рода плата за возможность получения прибыли, тогда как размер убытков фиксирован.

Стратегия защитного опциона на продажу подобна обычному страхованию.
Опционная премия является аналогом страховой премии – платы за
страховку, а выигрыш по опциону при неблагоприятном изменении рыночной конъюнктуры – аналог страховой выплаты при наступлении страхового случая. Причем выигрыш (страховая плата) обратно пропорциональна потерям от непредвиденного снижения цены. В случае, когда количество открытых опционных позиций в точности соответствует количеству длинных позиций по базовому активу, страховка является полной—все потери при неблагоприятной ситуации на рынке полностью компенсируются, и теряется лишь выплаченная опционная премия. Аналогия с механизмом страхования послужила причиной того, что стратегия хеджирования инвестиционного портфеля с помощью опционов на продажу фондового индекса получила название страхование портфеля.

Продажа защитного опциона на продажу.
Данная стратегия предполагает, что хеджеру необходимо будет в
некоторый момент времени, в будущем, купить определенное количество
какого - либо актива. Для страхования можно надписать опцион на продажу
(то есть взять на себя обязательство купить определенный актив по
заранее оговоренной цене). Если цена базового актива к моменту истечения
срока опциона меньше цены исполнения опциона, то владелец опциона
воспользуется своим правом, и хеджер (эмитент опциона) приобретет
базовый актив опциона на сумму Х.

С другой стороны, если цена базового актива к моменту истечения срока
опциона выше или равна цене исполнения опциона, то владелец опциона
откажется от реализации своего права на продажу базового актива эмитенту
опциона (в этом случае хеджеру), и хеджер оставит себе премию по
опциону, что увеличит доходность или стоимость его портфеля.

Хеджирование короткой позиции – опцион на покупку.
Покупка защитного опциона на покупку.
Приобретение опциона “колл” является средством хеджирования короткой
позиции – приходящегося на определённый будущий момент времени
приобретения базового актива

Хеджирование короткой позиции с использованием опциона на покупку.
Линия АА отражает выигрыши и потери короткой позиции по базовому
активу; линия ББ соответственно прибыли/убытки по длинному опциону
“колл” с ценой выполнения 95 и премией 1; суммарная позиция
характеризуется линией СС.

Продажа покрытого опциона на покупку.
Данная стратегия предполагает приобретение акций и одновременную
продажу опциона на покупку акций (то есть берется на себя обязательство
продать эти акции по заранее оговоренной цене). Если цена акций к
моменту истечения срока опциона меньше или равна цене исполнения опцион, владелец опциона не воспользуется своим правом, и эмитент опциона оставит себе премию по опциону, что увеличит доходность или стоимость его портфеля. С другой стороны, если цена акций к моменту истечения срока выше, чем цена его исполнения, эмитент должен будет продать акции покупателю опциона и получить сумму N.