Обзор методов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы в зависимости от того учитывается или нет временной параметр: а) основанные на учетных оценках; б) основанные на дисконтированных оценках.

К первой группе относятся следующие критерии оценки инвестиционных проектов: простой срок окупаемости и коэффициент эффективности инвестиций.

1. Простой срок окупаемости (Payback period, PP)

сроком окупаемости , понимают период от начала проекта до момента эксплуатации , в котором от эксплуатации равными первоначальным .

Экономический смысл : показывает срок, который инвестор вернуть вложенный .

Для расчета окупаемости элементы потока суммируются итогом, формируя накопленного потока, сумма не положительного значения. этом случае номер интервала, котором сальдо знаком «+», равен окупаемости проекта.

при котором ,

где - срок окупаемости, лет;

k – количество лет, года;

- сальдо накопленного потока, руб.;

- первоначальные инвестиции, руб.

Точный метод учитывает дробную часть:

,

где - дробная часть интервала;

- отрицательная величина сальдо накопленного потока, руб.;

- положительная величина сальдо накопленного потока, руб.

Отрицательные показателя:

1) не фактор времени;

2) учитывает доходы периодов;

3) не различия между с одинаковой кумулятивных доходов;

4) обладает свойствами (нельзя складывать окупаемости разных )

Положительные свойства :

1) в отличие других критериев давать оценки, и грубые рисковости: чем продолжителен проект, меньше точность оценок ожидаемых , поэтому, чем срок окупаемости, менее рисковый .

2. Коэффициент эффективности инвестиций или учетная норма прибыли (Accounting Rate of Rreturn, ARR).

где - чистая среднегодовая прибыль от реализации инвестиций, руб.;

- инвестиции в данный проект, руб.

Данная применяется в при условии списания капитальных по истечении реализации проекта. допускается наличие стоимости (RV), формула имеет вид:

Проекты, ARR больше показателя, принимаются использованию, а – отвергаются. В норматива используют минимально принятый предприятия уровень , либо коэффициент капитала.

Положительные показателя:

1) эффективен оценки проектов равномерным поступлением ;

2) эффективен для оценки деятельности предприятия.

Отрицательные показателя:

1) не фактора времени.

оценки эффективности проектов, основанные дисконтированных оценках. данной группе следующие критерии:

1. дисконтированный доход ().;

2. Индекс рентабельности (PI);

3. Внутренняя дохода (IRR);

4. внутренняя норма (MIRR);

5. Дисконтированный окупаемости инвестиций ().

1. Чистый дисконтированный – Net Present (NPV).

Один самых популярных оценки эффективности проектов. Метод на сопоставлении исходной инвестиции величиной дисконтированных денежных потоков, инвестицией в прогнозируемого срока.

где - денежный поток, который генерирует в k-ый период проекта;

k - период проекта, года;

- ставка дисконтирования, в долях единицы;

- первоначальные инвестиции, руб.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последующие инвестирования в течение m лет, то формула имеет вид:

где - размер инвестиций в данный период, руб.;

- прогнозируемый средний уровень инфляции, в долях единицы.

Если NPV > 0 - проект эффективный;

NPV < 0 – проект не эффективный;

NPV = 0 – проект не прибыльный, и не убыточный, принятие его к внедрению остается на усмотрение инвестора.

Для NPV в принципе верное правило: чем больше, тем лучше.

Положительные показателя:

1) оценивает денег во ;

2) обладает свойством , т.е. разных проектов складывать.

Отрицательные показателя:

1) являясь показателем, не информации о безопасности проекта.

2. Индекс рентабельности инвестиций - Profitability Index (PI)

Экономический смысл критерия: характеризует относительную отдачу на вложенные в проект затраты.

Очевидно, что:

если РI > 1, то проект следует принять,

РI < 1, проект следует отвергнуть,

РI = 1, проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Положительные свойства :

1) оценивает стоимость во времени;

2) наиболее предпочтителен комплектовании портфеля проектов в ограничения по источников финансирования ( проекты упорядочиваются убыванию PI, портфель последовательно проекты с значениями PI);

3) также в случае, когда выбрать один из ряда , имеющих примерно значение NPV, информацию о безопасности.

3. Внутренняя норма дохода - Internal Rate of Return (IRR).

Данный критерий максимальную стоимость средств для проекта. Если финансируется полностью счет ссуды , то значение будет показывать границу допустимого банковского кредита, которого делает убыточным.

IRR рассчитать методом аппроксимации (метод ). Для этого с помощью таблиц выбирается два значения ставки дисконтирования, при r₁<r₂, таким образом, чтобы в интервале (r₁, r₂) функция NPV = F(r), меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+».

где - значение NPV при r_1, руб.

- значение NPV при r_2, руб.

r₁ – значение ставки дисконтирования, при котором функция > 0 (<0), в %,

, в %.

IRR можно также рассчитать графически (зависимость чистого дисконтированного дохода от выбранной нормы дохода).

Наиболее точное значение IRR при разнице r₁ и r₂ в 1%.

Положительные свойства :

1) учитывает стоимость во времени;

2) зависит от размера инвестиций;

3) сравнивать проекты различными степенями .

Отрицательные свойства :

1) для неординарных потоков IRR иметь несколько ;

Для нормальных (условный термин) IRR выше, значительнее резерв .

Если IRR ³ , то проект быть рекомендован осуществлению, в случае инвестиции данный проект .

4. Дисконтированный срок окупаемости - Discounted Payback Period (DPP)

Устраняет недостатки простого срока окупаемости, т.к. учитывает фактор времени.

Экономический смысл показателя: показывает срок, за который инвестор сможет вернуть вложенный капитал.

при котором

,

Точный метод учитывает дробную часть интервала:

, см. расчет PP

Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими.

Чем DPP меньше, тем лучше. Всегда PP<DPP.

Положительные показателя:

1) учитывает фактор;

2) позволяет оценки, хотя грубые о проекта. Из сравниваемых проектов с более окупаемостью является рисковым.

Отметим, ни один рассмотренных критериев по себе является достаточным принятия решения осуществлении проекта. об инвестировании должно приниматься учетом всех критериев, а других факторов, не всегда формальной оценке (например, положительный имидж инвестора).

При сравнении проектов, может противоречивость критериев. этом случае, оценке альтернативных , т.е. надо выбрать проект из , предпочтение следует проекту, который более высокий чистого дисконтированного . При выборе проектов для выгодного распределения отбор проектов производить с значений внутренней дохода.

Заключение

Осуществление эффективных увеличивает благосостояние , в частности, в распоряжение внутренний валовой (ВВП), который делится между в проекте (фирмами, их и работниками, , бюджетами разных и пр.). и затратами субъектов определяются виды эффективности .

Оценку рекомендуется проводить следующей схеме два этапа:

1. оценка проекта целом и его дальнейшей ;

2. конкретная оценка участия в каждого из .

В качестве наиболее распространенных являются интегральные показатели, основанные на концепции дисконтирования. К ним относят:

Чистый денежный поток;

Чистый приведенный доход;

Коэффициент выгоды-затраты;

Внутренняя норма доходности(рентабельности);

Период окупаемости;

Индекс доходности (рентабельности).

При сравнении проектов, может противоречивость критериев. этом случае, оценке альтернативных , т.е. надо выбрать проект из , предпочтение следует проекту, который более высокий чистого дисконтированного . При выборе проектов для выгодного распределения отбор проектов производить с значений внутренней дохода.