Рыночные методы управления долгом

Экономические (рыночные) методы управления долгом осно­ваны на существовании вторичного рынка долгов, возникшего, например, вследствие риска невозврата долгов развивающимися странами. В 1985 г. объем операций на вторичном рынке соста­вил 4 млрд долл., а спустя 10 лет он увеличился в 50 раз и достиг 200 млрд долл. Существование вторичного рынка затрагивает ре­гулирование долга страной-должником, может изменять статус кредиторов, а также открывает возможности должникам снижать размеры долга.

К основным инструментам (экономическим методам) управ­ления долгом относятся:

• выкуп или досрочное погашение долга;

• конверсия (своп) долга в не долговые инструменты (акции, ин­вестиционные проекты)',

• секьюритизация (конверсия долга в новые долговые инструменты).

Как правило, все методы представляют собой механизмы, обес­печивающие превращение долговых обязательств в новые обяза­тельства, которые улучшают финансовое положение заемщика либо в текущий период, либо в перспективе. Технически такие операции не приводят к получению новых ссуд, однако изменяют структуру существующих обязательств.

Конверсия долга

Конверсия долга в собственность — процесс, посредством кото­рого любой долговой инструмент, выпущенный от имени или не­посредственно заемщиком развивающейся страны, преобразуется в инвестиции или собственность. Конверсионные механизмы, как правило, обеспечивают перевод долговых обязательств в новые обязательства, выраженные в местной валюте.

По функциональному содержанию конверсия бывает трех типов:

• перевод долга в местную валюту;

• прямой обмен долга на активы;

• прямой обмен долга на товары.

Возможна конверсия долга в инвестиции, погашение долга поставками товаров, обмен на долговые обязательства третьих стран, взаимозачет, обмен долга на собственность, долг в обмен на развитие и др.

Своп долг — акции

В рамках стандартных схем своп долг — акции кредиторы со­глашаются отказаться от своих договорных прав в отношении должника, не исполняющего своих обязательств, в обмен на оп­ределенную долю акций должника.

Различают два вида подобных сделок: сделки между частным кредитором и частным должником, и между частным кредитором и юридическим лицом из государственного сектора. Во втором слу­чае решение осуществить своп долг — акции требует, по крайней мере, частичной приватизации государственной организации и связано с появлением иностранной собственности на предприя­тии.

Схема конверсии своп долг — акции включает ряд последова­тельных действий. Инвестор, желающий разместить свои капиталы в стране, представляет предложение об инвестициях соответствую­щим компетентным органам. После утверждения проекта инвестор приобретает долг страны, принадлежащий, как правило, трансна­циональным банкам, по цене ниже номинальной. Это отражает рыночные ожидания относительно вероятности того, что долг будет обслуживаться в соответствии с принятым графиком. Цен­тральный банк выкупает долг в местной валюте. При этом курс, по которому производится обмен, представляет собой некоторую разницу между ее номинальной стоимостью и ее реальной стои­мостью на вторичном рынке. Иностранный инвестор использует полученную таким образом местную валюту для осуществления утвержденных инвестиций путем приобретения акций или прямого вложения капитала. Своп является одним из возможных вариантов уменьшения долга и не может рассматриваться в качестве един­ственного инструмента.

Реализация схемы своп долг — акции.

Существуют определенные проблемы в осуществлении про­грамм конверсии долга в собственность: как правило, кредиторами являются банки, для которых операции с собственностью нежела­тельны. Поэтому такие свопы проводятся с участием инвестици­онных организаций-посредников. С точки зрения кредитора и де­битора, обмен долга на акции происходит следующим образом.

В стране, выступающей в роли дебитора:

• предприятие-инвестор обменивает долг в долларах на долг в местной валюте, предварительно получив разрешение Цент­рального банка на проведение данной операции;

• зарубежный инвестор использует средства в местной валюте на рынке капитала для приобретения доли в акциях местной компании;

• местная компания получает выплаты в местной валюте в обмен на долю в акциях, выпускаемых этой компанией.

За пределами страны-дебитора:

• банк-кредитор продает долговые обязательства страны-должника иностранному инвестору на вторичном рынке чаще всего со скидкой;

• иностранный инвестор передает долговые обязательства Цен­тральному банку страны-должника и получает в свою очередь денежные средства в местной валюте, которые используются для оплаты доли в акциях местной компании.

Должник привлекает новые инвестиции, которые материализу­ются в обязательства в иностранной валюте для страны «С» на ос­нове реинвестирования дохода от функционирующего вывезенного компанией «А» капитала. Однако в отличие от первоначальных долговых обязательств это связанное с акциями обязательство ос­новывается на доходности инвестиций, а не на контракте. Сделка основывается на ряде соглашений, заключение которых является обязательным условием осуществления свопа долг — акции:

• соглашение о свопе между иностранным инвестором и пер­воначальным кредитором;

• соглашение между новым кредитором (иностранным инвес­тором) и должником о погашении долга за счет платежей в местной валюте;

• соглашение между инвестором и местной компанией о при­обретении права на участие в акционерном капитале местной компании.

Цели обмена долга на акции

При обмене долга на акции страна-должник ставит опреде­ленные цели:

• уменьшение бремени внешнего долга;

• стимулирование привлечения прямых иностранных инвести­
ций, привлечение технологий и опыта управления;

• содействие репатриации вывезенного капитала;

• направление инвестиций в приоритетные сферы (например,
в экспортные производства или особые географические ре­
гионы);

• получение скидок при приобретении долга на вторичном
рынке;

• содействие приватизации государственных предприятий.
Конверсионные схемы могут по-разному влиять на экономику

страны-должника. Положительное влияние связывается с умень­шением общей задолженности, привлечением прямых иностран­ных инвестиций. Отрицательное влияние конверсионных схем обмена долга на акции, как правило, проявляется в повышении уровня инфляции в стране (при обмене внешнего долга на на­циональную валюту возможно увеличение предложения денег и рост инфляции).

Своп долг — ресурсы на цели развития

Схема обмена долга на ресурсы похожа на схему своп долг — акции. Долг выкупается международными благотворительными организациями или правительствами развитых стран на вторич­ном рынке со скидкой, а затем переводится в обязательства, под­лежащие оплате в местной валюте, либо по номиналу, либо со скидкой, менее высокой, чем скидка, применяемая на вторичном рынке. В выкупе или безвозмездной передаче долга участвуют как минимум три стороны: коммерческий банк, совершающий сделку с причитающимся ему долгом; международная производственная или благотворительная организация; правительство принимающей стороны. В сделках могут принимать участие заинтересованные в операциях с долгом финансовые посредники, а также организации, осуществляющие конверсию.

Своп долг — товар

Этот вид конверсии задолженности перед коммерческими кре­диторами связан с тем, что страна-дол жни к предлагает погашение обязательств путем передачи права на реализацию товара по уста­новленной цене. Определенная часть от суммы реализации воз­вращается стране-должнику, а оставшаяся (согласованная заранее) часть резервируется у кредитора в счет погашения выставленных долговых требований.

Преимущество схемы своп долг — товар состоит в сокраще­нии внешних обязательств, а также в наращивании экспортного потенциала. Коммерческие банки используют подобную схему конверсии только в случае готовности клиентов принять участие в реализации схемы своп долг — товар в качестве посредника или покупателя товара, не занимаясь навязываемой торговой деятель­ностью.

Секьюритизация

Секьюритизация считается инструментом управления долгом, при использовании которого проводится эмиссия новых долговых обязательств в виде облигаций, обмениваемых на старый долг или подлежащих продаже на открытом рынке. Эта схема реструктури­зации внешнего долга уместна в условиях соглашения между кре­диторами и заемщиками о признании приоритета новых долговых обязательств по отношению к старым долгам. Секьюритизация обязательств должников производится по отношению к частным банкам. Новые инструменты выступают как обеспеченные акти­вами ценные бумаги. Секьюритизация как источник долгового финансирования включает:

• сокращение общего объема внешней задолженности;

• уменьшение процентных платежей;

• увеличение срока выплаты долга.

Основными видами ценных бумаг, обращающихся в настоящее время на международных финансовых рынках, являются:

• иностранные облигации, выпускаемые нерезидентами на
внутреннем рынке иностранного государства;

• еврооблигации (средне- и долгосрочные обязательства в евро­
валютах), выпускаемые для размещения на еврорынке среди
зарубежных инвесторов. Подобные операции были проведены:
в Коста-Рике (1985 г.), Гватемале (1989 г.), Нигерии (1987 г.),
Панаме (1993 г.), Польше (1998 г).

В преодолении долговых кризисов существенную роль сыграли известные планы: Миттерана (1988 г.); Брейди (1989 г.). Известно также решение «Большой семерки», МВФ, МБРР, ОЭСР (1988 г.). В Торонто представители государств «Семерки» согласились пре­доставить ряду государств более благоприятные условия продле­ния сроков погашения задолженности, списания части долгов и увеличения объема помощи.

План Брейди включал меры по применению различных форм финансовой поддержки развивающимся странам, снижению долга и платежей по его обслуживанию коммерческим банкам.

Современная стратегия стран Запада включает три пакета ре­комендаций по урегулированию внешней задолженности:

1) проведение кризисными странами глубоких экономических
реформ и оздоровления госбюджетов; изменение ценообразова­ния на основе рыночных механизмов, либерализация торгового и валютного режимов; установление реального валютного курса, осуществление ряда социальных программ;

2) сокращение объемов платежей кризисных страну

Выкуп (обратная покупка) является еще одним методом управ­ления задолженностью. Страны-должники прибегают к конвер­сии своих долговых обязательств, поскольку стоимость долга на вторичном рынке значительно ниже его номинальной стоимости. В такой ситуации приемлемо разрешить заемщику самостоятельно выкупить собственные долги на открытом рынке. Это позволяет на рыночных условиях сократить общий объем государственного долга без принятия кредиторами каких-либо согласованных ре­шений.

Заключение

Одной из бед экономики времен переходного периода стал непомерно возросший государственный долг, как внешний, так и внутренний.

Долговые проблемы каждой страны мира являются многоплановы: страна одновременно является крупным должником и кредитором. Нынешний долговой кризис стал следствием крайне неблагоприятного переплетения субъективных и объективных факторов, долговременных и краткосрочных тенденций. Глубина их воздействия настолько велика, что ощущается до настоящего времени. Меры, направленные на изменение состава и структуры государственной задолженности при постоянном совокупном объеме, в зависимости от желаемой тех или иных воздействий государственного долга на экономическую политику и функционирование экономики, объединяются под общим термином

В своей работе я показала основные теоретические моменты теории государственного долга, отразила основные черты этих проблем и пути выхода из сложившейся ситуации с положительным эффектом. Исполнение бюджета происходило в условиях восстановительных тенденций в производстве, обусловленных оживлением промышленного производства, расширением экспортно-ориентированных производств. Общее движение к единому, взаимосвязанному, взаимозависимому и в каждой своей части более развитому и социально-справедливому миру - вот основная тенденция мирового хозяйства. На основании этого можно говорить о процессах конвергенции моделей национальных экономик, экономических и социальных ценностей и отношений. Происходит нивелирование, сближение экономических уровней развития различных стран.

Следует отметить, что дело не столько в относительной тяжести государственного долга, хотя и это, несомненно, важно, сколько в степени экономического развития, абсолютных размерах ВВП, уровне благосостояния граждан.

К сожалению слабая экономической политики правительств приводит к пагубным последствиям. Но на мой взгляд, не следует воспринимать проблему относительно высокого уровня государственной задолженности, как неразрешимою задачу. Обеспечение экономической безопасности заключается в сведении к минимуму всего того ущерба, который может быть нанесен экономике страны в результате действия факторов мировой хозяйственной конъюнктуры. Что и является основной целью государства, заинтересованного в развитии и процветании своей страны и своего народа.

Список используемой литературы

1. Вавилов A. [2001]. Государственный долг : уроки кризиса и принципы управления. M.: Городец-издат, 304 стp.

2. Экономическая теория: учеб./ под ред. И.П. Николаевой. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006.

3. Самуэльсон П.А., Нордхаус В.Д. Экономика. - М.БИНОМ,1997

4. Селезнев А. З. Государственный долг и внешние активы:Учебное пособие / под ред. Проф. В.Ю. Катасонова. – М.: ИНФРА-М, 2010.

5. Вавилов А.П., Внутренние проблемы внешнего долга\Газета "КоммерсантЪ"№59 6 апреля 2005 года.

6. Бескова И.А. Управление государственным долгом.//Финансы.–2000.–№6.

7. Рыбалко Г.П. Зарубежный опыт управления государственным долгом.//Финансы.–2001.–№3.

8. Финансы, денежное обращение и кредит / Под ред. В.К.Сенчагова – М.: Проспект.–2001г.

9. Экономическая теория: Курс лекций. Часть II. Под общей ред. Акад. Деминой М. П. - Иркутск: Издательство ИГЭА, 1995. Стр. 248-249.

10. Теоретическая экономика (политэкономия) // под ред. Журавлевой Г. П., Москва: ЮНИТИ,1997

11. 15.Самуэльсон П.А., Нордхаус В.Д. Экономика. - М.БИНОМ,1997

12. Златкис Б.И. Проблемы создания системы управления государственным долгом в РФ.//Финансы.–2000.–№7.

13. Хейфец Б.А. Внешний долг России.//Финансы.–1999.–№2.

Приложение 1