Показатели общей экономической эффективности инвестиций

Основополагающие принципы оценки экономической эффективности инвестиций соответствуют здравому смыслу экономического поведения человека при принятии решения о целесообразности тех или иных затрат.

Оценку эффективности рекомендуется проводить по системе следующих взаимосвязанных показателей:

· чистый доход;

· чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект (или чистая приведенная, или текущая, стоимость - NPV);

· индекс доходности (или индекс прибыльности – PI);

· срок окупаемости (срок возврата единовременных затрат);

· внутренняя норма доходности (или внутренняя норма прибыли, рентабельности - IRR);

· финансовая устойчивость (надежность).

Показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока Фm в текущих или прогнозных ценах.

1. Чистым доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

ЧД = ,

П – приток –денежные поступления на этом шаге– результат.

О – отток –платежи на этом шаге– затраты.

Где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода. Здесь m указывает на принадлежность потоков денежных средств к конкретному шагу m расчета.

На первых шагах расчетного периода величина чистого дохода отрицательная, так как выручка от продаж не возмещает всех издержек по проекту. На последующих шагах картина меняется, величина чистого дохода становится положительной, до определенного момента (в период освоения) она нарастает, становясь затем величиной стабильной.

Судить об эффективности проекта по годовым показателям опрометчиво.

Ее надо определять за весь расчетный период, т.е. сложить величины чистого дохода, полученные на всех шагах расчетного периода.

Чтобы такое суммирование сделать корректным годовые показатели чистого дохода следует скорректировать на коэффициенты дисконтирования.

2. Чистый дисконтированный доход (ЧДД или интегральный эффект)представляет собой сумму разности результатов и затрат за расчетный период, приведенных к одному (обычно начальному) году:

ЧДД =

Р – результат в m-й год;

З – затраты в m-й год;

Т – расчетный период;

_t – коэффициент дисконтирования;

Е – постоянная норма дисконта;

_m = 1/ (1+Е)^m

Дисконтирование – приведение затрат разных лет к сопоставленному (по времени) виду.

Разность ЧД-ЧДД называется дисконтом проекта.

Коэффициент дисконтирования определяется требуемым инвестором уровнем нормы дохода (Е) и периодом приведения (t). Отсюда прослеживается следующая зависимость ЧДД от этих параметров:

· С повышением требований инвестора к эффективности проекта ЧДД снижается и, наоборот, с уменьшением – повышается;

· По мере удаления периода приведения денежного потока от базового размера ЧДД снижается.

Проект считается эффективным с точки зрения инвестора, когда ЧДД является положительным.

При сравнении альтернативных проектов вариантов решений предпочтение отдается варианту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

3. Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД или индекс рентабельности инвестиций) определенный как отношение суммы приведенной разности результата и затрат к величине капитала вложений.

ИДД=

при ИДД >1 инвестиционный проект экономически эффективен.

Если ЧДД – положителен, то и ИД >1, и наоборот, если ИД меньше 1 – проект неэффективен.

4. Внутренняя норма доходности (ВНД или норма рентабельности инвестиций (Е_р) представляет ту норму дисконта, при которой величина приведенной разности результата и затрат равна приведенным капитальным вложениям.

Р_m – З_m / (1 + E_в)^t = K_m / (1 + E_в)^t

При R_t=const, З_t=const и единовременных капитальных вложений

E_в=Р – З/К₀,

где К₀ – инвестиции в исходный год.

Получаемую расчетную величину Е_р сравнивают с требуемой инвестором нормой рентабельности вложений.

Если Е_в>Е_р (требуемой инвестором величины), имеют положительный ЧДД, т.е. он эффективны.

4. Срок окупаемости инвестиций (Т₀) – временный период от начала реализации проекта, за который инвестиционные вложения покрываются суммарной разностью результатов и затрат.

T0=K0/R - З

(Р_{m –} З_m) _m = K_mn_m

При оценки эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.

Оценку эффективности инвестиционных проектов целесообразно проводить с использованием всей совокупности показателей. Однако в этом случае могут появиться противоположные результаты.

Предпочтение среди всей совокупности показателей экономической эффективности следует отдавать интегральному эффекту инвестиций, так как взаимосвязь между показателями при положительном значении интегрированного эффекта обеспечивает:

Э_к>1 (индекс рентабельности)

Е_р>Е_р (требуемой инвестором величины)

Лекция: 7