Чистый дисконтированный доход

В методических рекомендациях чистый дисконтированный до­ход определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу (году, кварталу, месяцу), или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

(50)

где Р_t — результаты, достигаемые на шаге расчета t;

3_t — затраты, осуществляемые на том же шаге;

Т— горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на кото­ром производится ликвидация объекта)^[4];

Э_t = (Р_t —3_t) — эффект, достигаемый на шаге расчета t.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, то проект является эффективным (приданной норме дисконта) и может рас­сматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффек­тивнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект неэф­фективен.

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава 3 исключают капитальные вложения и обозначают через: К, — капиталовложения на шаге расче­та t; К — сумму дисконтированных капиталовложений, т.е.:

(51)

а через 3_t⁺ — затраты на шаге расчета t при условии, что в них не входят капиталовложения.

В формулу для К убыток входит со знаком «плюс», а доход — со знаком «минус».

Тогда формула для ЧДД записывается в виде:

(52)

и выражает разницу между суммой приведенных эффектов и при­веденной к тому же моменту времени величиной капитальных вло­жений К.

ЧДД понижается, если растет норма дисконта, процентная став­ка, которую взяли в расчет.

Величина ЧДД понижается при прочих равных условиях при растущей величине Е. При использовании маленьких шагов функ­ция ЧДД будет в виде кривой линии.

Показатель ЧДД применяется при определении коммерческой (финансовой), экономической и бюджетной эффективности про­екта. При определении коммерческой эффективности наряду с ЧДД используются показатели потока реальных денег, другое название Cash Flow. Потоком реальных денег Ф_t называется разность между притоком П_t и оттоком О_t денежных средств на каждом шаге расче­та. Расчет производится по формуле:

(53)

где k_сд — коэффициент суммы дисконтирования;

k_ост — остаточные капиталовложения;

И — текущие годовые издержки;

α_t — коэффициент дисконтирования при t = Т = 5 или опреде­ляется с помощью табл. 7 и 8.

Распределение чистых поступлений за вычетом процентов по­казано в табл. 8 и 9.

Таблица 8

Показатели	Годы
Приток, д.е.
Отток, д.е.
Разница, д.е.
αt
Дисконтированное Cash Flow

Таблица 9

Годы	Сумма на начало года, д.е.	Чистые поступ-­ ления, д.е.	Проценты, желатель­ные инвес­тору, д.е.	Возврат вложен­ной сум­мы, д.е.	Невостре-­ бованный долг, д.е.
				5 (3-4)	6 (3—4-5)
Первый
Второй
Третий
Четвертый
Пятый

Индекс доходности.

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение сум­мы приведенных эффектов к величине капиталовложений:

(54)

где К — сумма дисконтированных капиталовложений или дискон­тированная стоимость инвестиций (ДСИ).

Поэтому:

ИД = ЧДД/ДСИ (55)

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов, и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД >1,то проект эффек­тивен, если ИД < I — неэффективен.

Индекс доходности показывает уровень эффективности при од­ном ограничении — при принятой норме дисконта. Другой показа­тель — внутренняя норма доходности (ВНД) — лишен этого огра­ничения.