Значение Q-теории для принятия инвестиционных решений
Кроме фактической и ожидаемой прибыли на единицу капитала коэффициент Тобина q учитывает и другие факторы, влияющие на инвестиционные решения. К числу таких факторов относятся:
· Динамика предельной производительности капитала. В результате роста предельной производительности капитала повышаются цена акций и коэффициент q. При её снижении имеет место обратный эффект;
· Изменение реальной процентной ставки. Любой рост процентной ставки приводит к снижению цены акций и, следовательно, ведет, при прочих равных условиях, к уменьшению коэффициента q.
· Ожидаемые изменения в условиях неопределенности развития конъюнктуры на внутренних и внешних рынках, совершенствование технологии, политические мероприятия и т. д. Все позитивные изменения этих факторов ведут к росту цен акций и коэффициента q ;
· Правильность оценки инвесторами перспектив развития фондового рынка;
· Конъюнктурные колебания занятости, объемов выпуска, валютного курса, цен акций и облигаций и т.д.
Основное достоинство Q-теории инвестиций заключается в том, что она позволяет достаточно просто интерпретировать взаимосвязь между изменениями цен на акции и изменениями объемов инвестиций в основной капитал, объясняя тем самым, почему существует зависимость между национальным фондовым рынком и состоянием национальной экономики.
Выводы
1. Макроэкономические теории используют проблемы принятия инвестиционных решений в коротком и длительном периодах. В коротком периоде в результате инвестирования на рынке благ увеличивается только спрос, объем предложений остается неизменным. В длительном периоде динамика инвестиций сказывается как на спросе, так и на предложении благ на товарном рынке.
2. Для определения содержания инвестиционного процесса важное значение имеет критериальная классификация видов инвестиций.
В зависимости от объекта инвестирования различают:
· инвестиции в основной капитал, имеющие основополагающее значение для макроэкономической теории;
· инвестиции в товарно-материальные запасы;
· в инвестиции в жилищное строительство;
· инвестиции в человеческий капитал.
В зависимости от функционального назначения выделяют чистые и восстановительные инвестиции, которые в сумме характеризуют величину валовых инвестиций.
В зависимости от специфики влияния на инвестиции изменения величины национального дохода различают автономные и индуцированные инвестиции.
3. Основными факторами, определяющими величину инвестиций, являются:
· ожидаемая доходность инвестиций;
· динамика реального объема национального дохода (ВВП);
· реальная процентная ставка.
Зависимость величины инвестиций от первых двух факторов положительная, от третьего − отрицательная.
4. Изучение проблем инвестирования предопределяет рассмотрение нескольких вариантов принятия решений, связанных c оптимизацией запаса капитала. Принимая решение, фирма стоит перед выбором : инвестировать имеющиеся ресурсы в производство и иметь результат от выпуска продукции или вложить средства в банк и получить доход.
До тех пор, пока фактический капитал меньше оптимального автономные инвестиции экономически выгодны. При достижении оптимального объема капитала исчезают стимулы для осуществления автономных инвестиций, т. к. прибыль фирм в этом случае достигает своего максимального значения. Условием максимизации прибыли является равенство предельного продукт капитала предельным альтернативным затратам.
5. Скорость корректировки капитала до оптимальной величины отражается в значении гибкого акселератора.
6. Модели гибкого и простого акселератора связаны между собой. В условиях, когда величина гибкого акселератора равна 1 и достигнут оптимальный запас капитала индуцированные инвестиции в соответствии с моделью простого акселератора изменяются в той же пропорции, что и объем выпуска.
7. Согласно неоклассической теории, фирма в условиях совершенной конкуренции и состоянии равновесия доводит объем капитала до такой величины, когда предельный продут; капитала будет равен реальным издержкам по использованию капитала.
Разница между предельным продуктом капитала и издержками но владению капиталом является для владельцев капитала стимулом для осуществления инвестиций. Формально функцию автономных инвестиций можно представить в следующем виде: Iа.=β[MPK−(r+d)], где β - коэффициент, характеризующий чувствительность предпринимателей к инвестиционным стимулам.
8. В соответствии с кейнсианской теорией инвестирования формирование автономных инвестиций определяется:
− предельной эффективностью капитала;
− ставкой процента.
Разрыв между предельной эффективностью капитала и процентной ставкой образует стимулы к инвестированию, а функция автономных инвестиций принимает вид: Iа=α(R*−r), где α -коэффициент чувствительности предпринимателей к инвестиционным стимулам.
9. Q-теория инвестиций связывает динамику инвестиций с коэффициентом Тобина (q). Согласно данной теории объем инвестиций будет зависеть от значения величины коэффициента q, который характеризует соотношение стоимостной оценки капитала, даваемой фондовым рынком, с восстановительной стоимостью капитала.
6.7. Задания для самостоятельной работы
1. Q-теория инвестиций:
а) связывает изменения объема инвестиций с коэффициентом q;
б) показывает степень изменения доходности инвестиций от реальной ставки процента;
в) отражает динамику предельного продукта капитала и предельных издержек;
г) исследует зависимости между издержками владения и пользования.
2. При каких значениях коэффициента Тобина есть стимулы к инвестированию?
| а) q>r+d; | в) q<1; |
| б) q>1; | г) q<r+d. |
3. Какие факторы, влияющие на инвестиционные решения, учитываются в коэффициенте Тобина?
а) зависимость от правильности оценки перспектив развития фондового рынка;
б) зависимость колебания рынка ценных бумаг и колебаний занятости и объемов выпуска;
в)зависимость увеличения доходов в результате роста производительности капитала;
г)все ответы верны.
4. В основе теории принятия инвестиционных решений в условиях неопределенности лежит:
а) модель простого акселератора;
б) модель гибкого акселератора;
в) Q-теория инвестиций;
г) кейнсианская теория инвестиций
д) неоклассическая теория инвестиций.
5. Стимулами к инвестированию в свете неоклассических теорий инвестирования являются:
а) разрыв между предельной эффективностью капитала и процентной ставкой;
б) разница между издержками владения и использования капитала;
в) разница между предельным продуктом капитала и издержками по владению капиталом;
г) все ответы верны.
6. Оптимальная величина запаса капитала имеет место, когда:
а) доход от инвестирования меньше или равен альтернативной стоимости ресурсов;
б) объем капитала достигает такой величины, при которой максимизируется прибыль фирм;
в) разность между валовыми инвестициями и амортизационными отчислениями больше нуля;
г) производственная функция оптимально отражает зависимость между вложенным капиталом и ожидаемым объемом выпуска.
7. В долгосрочном периоде под влиянием роста инвестиций в экономике происходят следующие процессы:
а) увеличивается объем спроса на рынке благ;
б) падают издержки владения и использования капитала;
в) изменяется объем спроса и предложения благ на товарном рынке;
г) растет ожидаемая норма чистой прибыли.
8. Функция инвестиции отражает зависимость изменения инвестиций от следующих факторов:
а) динамики доходов;
б) изменения реальной процентной ставки;
в) роста коэффициента q;
г) все перечисленные выше факторы.
9. Предполагаемая отдача от инвестиций 10 ед., намечаемый выпуск 120 ед., реальная ставка процента 5%. Требуется определить: а) величину нынешних инвестиции; б) гибкий акселератор, если разница между фактическим и оптимальным запасами равна 200 ед.
10. В замкнутой экономической системе предлагается набор инвестиционных проектов. Проект 1 требует инвестиций в размере 150 млн. руб. с предельной эффективностью капитала 15%. Проект 2 запрашивает объем капиталовложений 105 млн. руб. при предельной эффективности капиталовложений 16%. Проект 3 возможен, если инвестиции достигнут 75 млн. руб. при предельной эффективности 9%.
1) Постройте график функций инвестиций.
2) Рассчитайте объем инвестиционного спроса, если ожидаемый темп инфляции 6% годовых, а номинальная ставка процента 14%.
11. Предприниматели предполагают, что инвестиции в оборудование на сумму 100 млн руб. обеспечат им ежегодно одинаковый чистый доход в течение трех лет. Какова должна быть величина ежегодного дохода, чтобы инвестиции были выгодными, если номинальная ставка процента и ожидаемый темп инфляции постоянны и составляют соответственно 12% и 2% годовых, а чистый доход от инвестиций поступает в конце года?
12. Предельный продута капитала 100 ед. Какова будет динамика коэффициента Тобина, если реальная ставка процента возрастет от 5% до 10%, а норма амортизации сократится с 0,4 до 0,3? Предложите возможные пути решения проблемы.