Понятие открытой экономики, платежный баланс

Начнем исследование ОЭ, используя «модель доходов и расходов». Суть ее заключается в том, что суммарные доходы всех экономических субъектов экономики (ВВП) равны совокупному спросу. Закрытая экономика достигает равновесия согласно этой модели при условии, что сбережения равны инвестициям. Если первые больше, экономика сталкивается с дефицитом спроса. Фирмы сталкиваются с затовариванием и вынуждены сокращать производство, уровень дохода снижается, следовательно и сумма сбережений уменьшается. В обратном случае возникает избыточный спрос, и объем производства и сбережений увеличиваются. Эти процессы описаны в теме 3.

Если ввести в модель внешний сектор, то условие «сбережения = инвестициям» будет преобразовано в представленное в формуле (10.1):

I+ Х = S+ M (10.1)

где I – инвестиции;

S – сбережения;

Х – экспорт;

M – импорт.

Условие равновесия открытой экономики определяется не только суммой инвестиций и сбережений, но и объемом экспорта и импорта. Экспорт, или товары произведенные в стране, но проданные за рубежом, это внутреннее производство, оплаченное иностранцами. Импорт, соответственно – часть дохода, направленного на оплату иностранной продукции. Поэтому если экспорт больше импорта, то это равносильно дополнительным инвестициям во внутреннюю экономику, и наоборот.

Сумма импорта в модели «доходы-расходы» для открытой экономики ставится в пропорциональную зависимость от уровня дохода. В целом наличие такой зависимости подтверждается эмпирическими данными, и это понятно. Определенная часть прироста дохода направляется на потребления импортных товаров и услуг. Что касается экспорта, то он зависит, в первую очередь, от валютного курса, который определяет цену на товары данной страны, выраженные в иностранной валюте, а следовательно и внешний спрос на них. Причем импорт, также как и сбережения, это «утечки» (составляющие дохода, которые не направляются на покупку товаров и услуг, производимых в данной стране), а экспорт – представляет собой «инъекции» в экономику (за счет которых расширяется производство). Поэтому механизм корректировки уровня дохода в открытой экономике в целом аналогичен тому, который характерен для закрытой (см. тему 3). Исключения касаются того, что, во-первых, «инъекции» представляют собой сумму I + Х (а не просто I, как в закрытой), утечки – S+ M (а не М). Во-вторых, величина мультипликатора в открытой экономике меньше, т.к. в знаменателе фигурирует не предельная склонность к сбережению, а ее сумма с предельной склонностью к импорту[15], которая не равна нулю. В-третьих, сумма инъекций зависит не только от нормы процента (которая определяет сумму инвестиций), но и от валютного курса, определяющего величину экспорта.

Статистика экспорта, импорта и других внешнеэкономических потоков отражается в платежном балансе (ПБ).

В укрупненном виде структуру ПБ можно представить следующим образом: 1) Счет текущих операций. Данный раздел отражает экспорт и импорт товаров и услуг, и все операции, не связанные с покупкой и продажей собственности, обменом финансовыми активами, возникновением и погашением международной задолженности (включая коммерческие кредиты). 2) Счет операций с капиталом и финансовых операций (или, для краткости, счет движения капитала). Здесь отражаются операции, в результате которых происходит обмен правами собственности на материальные, нематериальные и финансовые активы, предоставление кредитов или погашение задолженности. 3) Финансирование дефицита платежного баланса (т.е. изменение золотовалютных резервов страны). Этот раздел представляет собой уравновешивающую статью в том смысле, что если экономика не находится в состоянии равновесия, государство либо вынуждено снижать свои резервы (если совокупные денежные поступления валюты превышают исходящие потоки), либо наоборот, суммы резервных активов и монетарного золота, которые находятся в распоряжении органов государственного управления, увеличиваются[16]. Если экономика находится в состоянии равновесия, изменений золотовалютных резервов (ЗВР) не происходит. Поэтому понятие «дефицит платежного баланса» означает, что дефицит первого раздела не покрывается притоком капитала по второму (или наоборот), хотя с «учетной» точки зрения (если учитывать и изменение ЗВР) сумма всех трех статей не может быть не равна нулю. Но с точки зрения анализа равновесия экономики и влияния состояния платежного баланса на валютный курс и процентные ставки значение имеет как раз «чистое» соотношение этих статей, без сальдо ЗВР. Именно это имеется в виду, когда речь идет о дефиците (или отрицательном сальдо), профиците (положительном сальдо), или сбалансированности (нулевом сальдо) ПБ. Однако, как мы покажем ниже, если государство допускает свободное колебание нормы процента и валютного курса, равновесие текущего и капитального счета платежного баланса достигается автоматически.

Для того, чтобы рассмотреть эти взаимосвязи, действующие в малой открытой экономике, введем понятие чистого экспорта (XN=Х–M), отражающего сальдо текущего счета платежного баланса, и перепишем уравнение (10.1) в следующем виде:

S=I+XN, или (10.2)

(I–S)+XN= 0. (10.3)

Разница I – S, которая отражает превышение (или недостаток) внутренних сбережений по сравнению с инвестициями в экономику – это и есть, с точки зрения макроэкономических соотношений, определяющих распределение дохода, счет движения капитала (мы его будем обозначать как CAP). А из формулы (10.3) следует, что текущий счет должен уравновешиваться счетом движения капитала[17]. Смысл данного вывода заключается в том, что любые затраты на покупку товаров или услуг в других странах могут осуществляться либо за счет поступлений от экспорта, либо должны определенным образом финансироваться. То есть если импорт, т.е. сумма покупки зарубежных товаров и услуг, больше экспорта, значит либо входящий поток капитала из-за рубежа в данную экономику превышает вложения резидентов[18] за рубеж, либо возрастают долги рассматриваемой экономики перед внешним миром (т.е. потребление импортных товаров и услуг осуществляется «в кредит»)[19]. И наоборот, если экспорт больше импорта, значит либо резиденты (включая всех физических и юридических лиц) вкладывают больше инвестиций в экономики других стран, чем иностранные инвесторы в нее, либо растут долги внешнего мира перед ней. Может иметь место и определенная комбинация этих условий, но, по сути дела, формула (10.3) отражает то, что потоки денежных и заемных фондов для финансирования и международные потоки товаров и услуг представляют собой оборотные стороны одной медали.

Несмотря на то, что формула (10.3) представляет собой балансовое соотношение, которое выводится математически, при исследовании открытой экономики важнейший вопрос заключается в том, какие реальные экономические процессы обеспечивают его выполнение, т.е. за счет каких механизмов достигается равенство текущего и капитального раздела платежного баланса, особенно в том случае, если государство не увеличивает, и не сокращает сумму своих золотовалютных резервов, то есть если экономика «предоставлена самой себе»[20].

Для того, чтобы объяснить это необходимо принять во внимание следующие обстоятельства. Во-первых, сальдо капитального счета в значительной степени зависит от ставки процента (r). Если внутренняя норма процента увеличивается, то чистый приток капитала в страну возрастает, т.к. нерезиденты стремятся вкладывать средства в высокодоходные активы (и наоборот). Во-вторых, состояние баланса товаров и услуг зависит, в первую очередь, от реального валютного курса. Последний, в отличие от номинального (т.е. цены валюты одной страны, выраженной в денежных единицах другого государства), представляет собой относительную цену товаров, производимых в различных странах[21].

Реальный валютный курс

С точки зрения макроэкономического анализа реальный валютный курс представляет собой гораздо более важную величину, чем номинальный. Фактически, когда экономисты говорят об укреплении, или ослаблении той или иной валюты, они имеют в виду изменение именно реального валютного курса. Он определяется по формуле:

RE= NE* P/PF,

где RE – реальный валютный курс; NE – номинальный валютный курс; Р – уровень цен в данной стране; PF – уровень цен в стране, по отношению к которой определяется валютный курс.

Если реальный валютный курс достаточно высок, это означает что товары, произведенные в этой экономике, относительно дороги, а иностранные товары и услуги, соответственно, дешевы. Поэтому, при прочих равных условиях, повышение реального валютного курса ведет к превышение импорта над экспортом, и наоборот.

Механизм уравновешивания текущего и капитального счета платежного баланса в действительности весьма сложен, но в общем виде последовательность причинно-следственных связей сводится к следующему. С одной стороны, высокая реальная норма процента (r) приводит к увеличению притока капитала в данную страну. С другой – приток иностранного капитала означает рост спроса на валюту данного государства со стороны нерезидентов и (или) предложения иностранной валюты. Кроме того, высокие процентные ставки в реальном выражении, как правило, сопряжены с весьма жесткой денежно-кредитной политикой и невысокой инфляцией. Поскольку изменение реального валютного курса зависит от динамики его номинальной величины и соотношения внутренних и внешних темпов инфляции, то он повышается и возрастает чистый импорт. Таким образом получается, что увеличение притока капитала из-за рубежа сопряжено с ростом чистого импорта. В случае низкой реальной нормы процента (r) и увеличения оттока капитала ход рассуждений является обратным. Тогда вывоз капитала приводит к росту спроса на иностранную валюту, снижению курса национальной и увеличению экспорта.

Если же основной фактор неравновесия исходит от валютного курса (а не процентных ставок), например, он очень высок, тогда растет импорт (т.к. цены на него, выраженные в национальной валюте снижаются) и снижается экспорт. Это приводит к тому, что растут долги страны перед внешним миром. Экономика сталкивается с относительным недостатком финансовых ресурсов, растут процентные ставки. Это приводит к увеличению притока капитала из-за границы.

Рост процентных ставок, при прочих равных условиях, приводит к увеличению притока капитала и укреплению курса национальной валюты. Последнее ведет к увеличению импорта и сокращению экспорта, т.е. возрастанию дефицита текущего счета. И наоборот. В свою очередь завышение (занижение) валютного курса – к увеличению чистого импорта (экспорта), росту долгов перед внешним миром (снижению долгов внешнего мира), притоку (оттоку) капитала.

Таким образом, равновесие в открытой экономике зависит от комбинации условий, определяющих внутреннее (I=S) и внешнее (NX=CAP). Если одно из этих условий не выполняется, оно компенсируется другим, т.е., если, внутренние инвестиции превышают сбережения, чистый экспорт отрицателен, и наоборот. Реальное поведение открытой макроэкономической системы, а также эффективность той или иной государственной политики, зависят от действующего режима валютного курса (см. вставку), и от того, как в экономике определяется уровень процентной ставки. Эти проблемы с различных позиций исследуются в рамках основных теоретико-методологических моделей равновесия открытой экономики: модели IS–LM–BP, «диаграммы Свона» и модели Манделла-Флеминга.

Валютные курсы:существует два крайних валютных режима: фиксированный и плавающий валютный курс. В первом случае обменный курс национальной денежной единицы устанавливается на неизменном уровне по отношению к определенной иностранной валюте, причем центральный банк гарантирует свободный обмен валюты по данному фиксированному курсу. Во втором случае валютный курс формируется исходя из соотношения спроса и предложения на валютном рынке и может свободно изменяться. Практически полностью свободного режима курсообразования в современном мире не существует. Центральные банки, так или иначе, осуществляют регулировку динамики валютного курса, даже если официально не устанавливается никаких границ его допустимых изменений

Модель IS – LM – BP

Один из методологических подходов к исследованию равновесия в открытой экономике представлен моделью IS-LM-BP, в которой кроме известных уже нам линий IS и LM (см. тему 6) фигурирует линия BP (см. рис.10.1). Линия IS отражает равновесие в реальном секторе, линия LM – в денежном, а линия BP – во внешнем секторе (равновесие платежного баланса).

Факторы, определяющие положение линии IS, в целом аналогичны тем, которые рассматривались в главе, посвященной модели IS–M. Положение этой линии определяется условием: «утечки» равны «инъекциям». Однако если в условиях закрытой экономики первые равны сбережениям, а вторые инвестициям, в условиях открытой экономики относительно большую значимость приобретают переменные, отражающие внешнеэкономические потоки.

Линия IS в условиях открытой экономики, по крайней мере в краткосрочном периоде, при прочих равных условиях круче (т.е. ближе к вертикальной линии), чем для закрытой, т.к. при изменении дохода сумма импорта меняется быстрей, чем объем выпуска. Следовательно, если сумма инвестиций увеличивается быстрей (медленней), по сравнению с суммой сбережений, рост (снижение) конечного спроса может компенсироваться увеличением (сокращением) импорта, не вызывая столь же значительных изменений в уровне выпуска, как в условиях закрытой экономики.

Что касается линии LM, то она отражает равновесие на денежном рынке, и в целом основное условие, определяющее ее положение, аналогично тому, которое принимается при построении модели IS-LM, и заключается в том, что спрос на деньги равен их предложению. Хотя поведение данной линии характеризуется некоторой спецификой, оно в большей степени зависит от действующего режима валютного курса.

Линия ВР отражает равновесие платежного баланса (СА). Она задается следующей зависимостью:

NX (Y, RE)=CAB (r), (10.4)

где NX – сальдо счета текущих операций СА;

CАB – сальдо капитального счета СА;

R – реальная ставка процента (остальные обозначения те же).

В содержательном плане линия BP отражает то, что дефицит текущего счета возрастает, при прочих равных условиях, по мере роста уровня дохода Y на рис.10.1, и он должен покрываться притоком финансовых средства из-за рубежа, который растет при увеличении нормы процента (вертикальная ось r). Положение данной линии во многом определяется государственной политикой в области регулирования капитальных потоков. Если государство полностью запрещает ввоз и вывоз капитала, жестко «фиксируя» его величину, линия BP вертикальна, и наоборот, при абсолютной мобильности капитала она превращается в горизонтальную прямую.

В действительности линия BP имеет некоторый отрицательный наклон (рис.10.1), т.к. даже если государство не устанавливает никаких прямых ограничений на движение капитала, все равно существуют трансакционные издержки[22], проблемы, связанные с асимметрией информации и другие, возможно неявные барьеры, препятствующие свободному движению средств международных заемных фондов и инвестиций. В общем случае отрицательный (а не положительный) угол наклона линии BP обусловлен тем, что по мере роста дохода увеличивается спрос на импорт, который должен финансироваться за счет притока иностранного капитала, что возможно при условии повышения нормы процента.

Основными факторами, определяющими «высоту» линии BP являются конкурентоспособность экономики и ее инвестиционная привлекательность. Чем выше конкурентоспособность или привлекательность экономики для иностранных инвесторов, тем ниже (правее) положение данной линии. Кроме того, в этом же направлении на нее влияет понижение ставки процента на международном финансовом рынке. Низкая ставка процента за рубежом приводит к увеличению чистого притока иностранного капитала в страну. Если другие факторы неизменны, равновесие платежного баланса может сохраниться при условии, что внутренняя ставка процента снизится (т.е. линия BP сдвинется вправо и вниз).

На рис.10.1 все линии пересекаются в одной точке. В общем-то это идеальное состояние, к которому тяготеет открытая экономика под влиянием рыночных сил, определяющих состояние макрорынков и их взаимодействие. Для того, чтобы понять существо этого процесса отметим два обстоятельства. Во-первых, область ниже и правее линии BP соответствует завышенному (относительно равновесного) валютному курсу, при котором экспорт относительно неконкурентоспособен и платежный баланс дефицитен[23]. Область выше и левее BP – соответствует заниженному валютному курсу, при котором чистый экспорт превышает приток капитала. Во-вторых, практический механизм достижения равновесия зависит от действующего в данной экономике режима валютного курса.

Если валютный курс фиксирован, но платежный баланс дефицитен (т.е. дефицит текущего счета превышает чистый приток капитала), это означает что линии IS и LM пересекаются ниже линии BP. В этом случае возникает давление на курс валюты в сторону снижения. Но центральный банк поддерживает его на неизменном уровне и с этой целью сокращает денежное предложение, поэтому линия LM сдвигается влево. Увеличивается внутренняя норма процента, возрастает приток капитала из-за рубежа, точка равновесия достигает линии BP. В случае же плавающего валютного курса, он снижается, растет чистый экспорт и уровень ВВП, линия IS будет сдвигаться вправо до тех пор, пока экономика не придет в состояние равновесия (когда все три линии пересекаются в одной точке). Если же имеет место профицит платежного баланса, будут иметь место обратные тенденции. Линии IS и LM пересекаются выше (левее) линии BP. Если валютный курс фиксирован, линия LM начнет двигаться вправо (вплоть до состояния равновесия), если же он плавающий, линия IS будет двигаться влево.

Влияние инструментов макроэкономической политики на положение линий IS и LM в целом такое же, как и в рамках модели IS-LM (см. тему 3). Мягкая (жесткая) денежно-кредитная политика ведет к перемещению линии LM вправо (влево), и мягкая (жесткая) бюджетно-налоговая – к перемещению линии IS вправо (влево). Кроме того, на последнюю непосредственно влияет и валютная политика: девальвация ведет к росту экспорта и смещению линии IS вправо, ревальвация – влево. Но валютная политика гораздо сильнее воздействует на линию ВР. При девальвации курса национальной валюты линия ВР, при прочих равных условиях, движется вправо и вниз, т.к. растет конкурентоспособность экономики, поэтому увеличение экспорта должно покрываться растущим потреблением импорта (что имеет место при увеличении дохода). При ревальвации, т.е. повышении курса, экспорт сокращается и должно снизиться потребление импорта, которое зависит от уровня дохода (Y на рис.10.1). Поэтому линия ВР движется влево и вверх.

Из анализа модели IS – LM – BP можно сделать следующие предварительные выводы о вероятных результатах тех или иных мер государственного регулирования открытой экономики:

· денежно-кредитная политика (ДКП) в первую очередь влияет на положение линии LM. Смягчение ДКП ведет к ее смещению вправо, что чревато возникновением дефицита платежного баланса (см. рис.10.1). Восстановление равновесия требует снижения валютного курса и (или) повышения нормы процента. В случае ужесточения ДКП возникает обратная ситуация;

· бюджетно-налоговая политика (БНП) в первую очередь влияет на положение линии IS. Смягчение БНП приводит к росту процентных ставок (рис. 10.1) и увеличению притока капитала в страну из-за рубежа. Для восстановления равновесия необходимо укрепление валютного курса и (или) снижение нормы процента. При ужесточении БНП складывается обратная ситуация;

· валютная политика в первую очередь влияет на положение линии BP. Снижение реального валютного курса ведет к смещению линии BP вправо и вниз. Для восстановления равновесия необходимо ужесточить БНП и (или) смягчить ДКП, и наоборот.

Таким образом, точка равновесия в открытой экономике, зависит не только от таких факторов, как соотношение спроса на деньги и их предложения (линия LM), инвестиций и сбережений (линия IS), но и от состояния платежного баланса, которое, в первую очередь, зависит от валютного курса.