Денежный рынок. Структура денежного

Предложения. Спрос на деньги.

Равновесие денежного рынка

Деньги продаются и покупаются на денежном рынке, кото­рый представляет собой совокупность финансовых институтов, обеспечивающих взаимодействие спроса на деньги и их предло­жения. Элементами механизма его функционирования являют­ся: предложение денег, спрос на деньги, цена денег.

Основы теории макроэкономики_______________________ 393

Общее количество денег в стране называют предложением денег. Для измерения денежной массы ее разбивают на не­сколько групп — денежных агрегатов.

В Республике Беларусь самый «узкий» агрегат — МО, он включает наличные деньги в обороте. Денежный агрегат Ml состоит из агрегата МО и переводных депозитов (депозитов до востребования) физических и юридических лиц. Ml — это деньги, используемые в качестве средства обращения. М2 ра­вен сумме Ml и срочных депозитов физических и юридических лиц. Этот агрегат иначе называют денежной массой в нацио­нальном определении. Следовательно, М2 включает деньги как средство обращения, а также ту часть накапливаемых денег, которую легко вовлечь в сферу обращения. М2* (рублевая де­нежная масса) определяется как сумма М2 и ценных бумаг, вы­пущенных банками (вне банковского оборота) в национальной валюте. Широкая денежная масса МЗ включает кроме М2* все депозиты в иностранной валюте, ценные бумаги, выпущенные банками в иностранной валюте, а также депозиты в драгметал­лах. Следовательно, денежные агрегаты формируются по степе­ни убывания ликвидности: каждый последующий менее ликви­ден, чем предыдущий. Каждая страна определяет денежные аг­регаты по-своему, в соответствии со спецификой собственной денежно-кредитной системы.

Структура денежной массы в Беларуси такова:

Денежные агрегаты (на 01.10.2005 г.) млрд руб. %

МО............................................................................................... 1806,8 16,4

Ml ............................................................................................... 4016,4 36,0

М2 (денежная масса в национальном определении)... 7103,9 63,8

М2* (рублевая денежная масса)....................................... 7218,4 64,9

МЗ (широкая денежная масса)........................................... 11 040,7 100,0

Денежные агрегаты в США

«М1 — наличные деньги (банкноты и монеты), депозиты до востребования, дорожные чеки, прочие депозиты до востребования;

М2—М1 плюс нечековые сберегательные депозиты, срочные вклады (до 100 тыс. дол.);

М3 — М2 плюс срочные вклады свыше 100 тыс. дол., депозитные сертифи­каты и др.;

L— М3 плюс казначейские сберегательные облигации, краткосрочные госу­дарственные обязательства, коммерческие бумаги и пр.

Агрегат М1 характеризует деньги в узком смысле, все прочие агрегаты — деньги в широком смысле».

Ивашковский С.Н. Макроэкономика: Учеб. М.: Дело, 2002. С. 157

394_________________________________________ Раздел III

Экономическая теория в основном имеет дело с денежным агрегатом Ml. Поэтому предложение денег MS можно опреде­лить как сумму наличных денег CU и депозитов до востребова­ния D:

MS = Ml = CU + D.

Предложение денег зависит от а) политики центрального банка, б) деятельности коммерческих банков, в) поведения дру­гих экономических субъектов. Центральный банк осуществля­ет эмиссию денег, регулирует деятельность банковской систе­мы. Коммерческие банки также влияют на предложение денег, так как они способны создавать кредитные деньги, используя имеющиеся у них депозиты.

Центральный банк требует, чтобы коммерческие банки со­храняли определенную часть своих депозитов в качестве обяза­тельных резервов и хранили ее в виде кассовой наличности ли­бо на счетах центрального банка. Он определяет (в процентах) и объем обязательных резервов — так называемую норму обяза­тельных резервов. Если фактические резервы банка превышают обязательные, то разница между ними составляет избыточные резервы. Их объем в банках оказывает влияние на предложение денег. Именно избыточные резервы используются банками для выдачи ссуд, а значит для создания денег (процесс создания банками денег будет рассмотрен в курсе «Макроэкономика).

Экономические субъекты самостоятельно решают, какую часть своих сбережений следует держать в банках, тем самым формируя объем банковских депозитов и возможности созда­ния банками денег. Центральный банк контролирует процесс создания денег, но не в его власти определить поведение банков и других экономических субъектов. Поэтому предложение де­нег в реальной жизни — величина переменная.

Сторонники классической теории и Дж.М. Кейнс полагали, что центральный банк должен полностью контролировать пред­ложение денег и что в краткосрочном периоде предложение яв­ляется величиной постоянной, не зависящей от номинальной ставки ссудного процента i. Если последнее представить графи­чески (рис. 11.3), то кривую предложения MS следует изобра­зить как вертикальную прямую.

Общее количество денег, которое домохозяйства, бизнес, правительство желают иметь в данный момент, представляет собой спрос на деньги.Следует различать номинальный и ре­альный спрос. Номинальный спрос на деньги (спрос на номи­нальные денежные остатки) — это спрос на определенное коли­чество конкретных денежных знаков (рублей, долларов). Под

Основы теории макроэкономики 395

денежными остатками (запасами) понимают количество денег, которое имеется в наличии в данный момент времени. Реаль­ный спрос на деньги (спрос на реальные денежные остатки) представляет собой спрос на такое количество денег, за которое можно купить определенные товары и услуги. Спрос на реаль­ные денежные остатки равен М / Р (М — количество денег; Р — уровень цен). Как правило, интерес представляет спрос на ре­альные денежные остатки, так как экономические субъекты предъявляют спрос на деньги в соответствии с тем, что на них можно купить.

Рис. 11.3. Предложение денег

Существуют различные концепции спроса на деньги. Рас­смотрим некоторые из них.

Классическая теория спроса на деньги.Представители клас­сической школы в качестве причины спроса на деньги называ­ли трансакционный мотив, справедливо считая, что деньги необходимы экономическим субъектам для оплаты товаров, услуг (торговых сделок). Данный мотив обусловлен выполнени­ем деньгами функции средства обращения. Классический ана­лиз спроса на деньги основан на количественной теории денег, суть которой И. Фишер выразил через следующее уравнение:

M*V=P*Y, (11.1)

где М — количество денег в обращении; V — скорость обращения де­нег (среднее число раз в году, которое каждая денежная единица, на­ходящаяся в обращении, используется на приобретение товаров и ус­луг); Р — уровень цен в обществе; Y — реальный объем производства (совокупного дохода).

Вторую часть равенства (11.1) можно рассматривать как номинальный валовой выпуск в экономике, или номинальный ВВП. Из формулы (11.1) следует:

M = P*Y/V. (11.2)

396_________________________________________ Раздел III

При равновесии на денежном рынке количество денег М, на­ходящихся в обращении, равно величине номинального спроса на деньги. Обозначим ее MD и подставим в уравнение (11.2). Получим следующую формулу спроса на деньги:

MD = P*Y/V. (11.3)

Фишер утверждал, что скорость обращения денег определя­ется плотностью населения, а также тем, что больше использу­ют экономические субъекты при оплате своих покупок — рас­четные счета или наличные деньги и т.д. Ввиду неизменности указанных выше условий он считал скорость денег постоянной. Тогда согласно уравнению (11.3) спрос на номинальные денеж­ные остатки будет прямо пропорционален номинальному объе­му национального выпуска и обратно пропорционален скорости обращения денег.

Дальнейшее развитие количественная теория денег получи­ла в трудах представителей кембриджской школы. А. Маршалл и А.С. Пигу утверждали, что каждый экономический субъект самостоятельно решает, сколько денег держать на руках. На его выбор влияют функции денег, как средства обращения (нужны для оплаты сделок) и средства сбережения богатства. Богатство экономические субъекты могут сохранять в виде различных финансовых активов, в том числе определенную часть его — в форме денег. С ростом богатства увеличивается спрос субъек­та на все финансовые активы, а значит и на деньги. По мнению экономистов кембриджской школы, богатство в номинальном выражении пропорционально совокупному номинальному до­ходу (номинальному объему производства). Если обозначить буквой k ту часть активов, которую экономические субъекты предпочитают держать в форме денег, то уравнение кембридж­ской школы примет вид

MD = k * Р * Y, (11.4)

где k — коэффициент пропорциональности (0 < k < 1).

Коэффициент k определяется как отношение номинального объема наличных денег, которое экономические субъекты сохра­няют, к совокупному номинальному доходу (k = MD / PY), т.е. k обратно пропорционален скорости обращения денег. В кем­бриджской школе считали, что в долгосрочном периоде k является величиной постоянной, поэтому полагали спрос на деньги прямо пропорциональным номинальному объему про­изводства. В краткосрочном же периоде они признавали способность k изменяться при изменении доходности других

Основы теории макроэкономики_______________________ 397

активов. Из этого следовало заключение о том, что экономичес­кие субъекты самостоятельно решают, сколько им денег сохра­нять, и их решения зависят как от номинального объема ВВП, так и от доходности других активов.

Кейнсианская теория спроса на деньги.Дж.М. Кейнс по­шел дальше приверженцев классической школы и выделил три мотива спроса на деньги:

трансакционный;

предосторожности;

спекулятивный.

Рассмотрим трансакционный мотив.Поскольку Кейнс был учеником Маршалла, его видение функции спроса на деньги для сделок совпало с подходом к этому вопросу кем­бриджских сторонников количественной теории денег. Он утверждал, что спрос экономического субъекта на номиналь­ные денежные остатки по трансакционному мотиву представ­ляет собой постоянную долю денежного дохода, равную k*P*Y (k — величина постоянная). Однако если у экономистов кем­бриджской школы k — величина, обратная скорости обраще­ния всей денежной массы, то у Кейнса это величина, обратная скорости обращения только той части денежной массы, кото­рая идет на оплату сделок (т.е. скорости обращения трансак-ционных остатков). Просуммировав спрос всех экономиче­ских субъектов, можно определить общий спрос на деньги по трансакционному мотиву:

MD = kPY. (11.5)

Из формулы следует, что трансакционный спрос на деньги зависит от номинального объема национального производства (совокупного дохода домохозяйств, так как в кейнсианской мо­дели они равны между собой). Чем больше номинальный объем производства (дохода), тем больше денег должно использовать­ся для оплаты сделок.

Спрос на деньги по мотиву предосторожности возникает от предвидения незапланированных покупок, расходов. Запас денег позволяет экономическим субъектам застраховаться от возможной неплатежеспособности. В книге «Общая теория за­нятости, процента и денег» (1936) Кейнс утверждал, что дикту­емый мотивом предосторожности спрос на деньги зависим не от процентной ставки, а от уровня дохода (объема производства). С увеличением объема национального производства (дохода) должен расти и спрос на деньги по мотиву предосторожности.

398_________________________________________ Раздел III

Спекулятивный мотив спроса на деньги до Кейнса никем из экономистов не рассматривался, именно такой взгляд на де­нежный спрос отличает его теорию денег от всех предшествую­щих. Данный мотив обусловлен выполнением деньгами функ­ции сохранения стоимости (богатства). Доказывая существова­ние спекулятивного мотива, Кейнс рассматривал портфель, состоящий из двух активов — наличных денег и долгосрочных правительственных облигаций. Если субъект в данный момент времени обладает определенным богатством, то он может дер­жать его в виде денег либо облигаций. Деньги обладают абсо­лютной ликвидностью, но не приносят дохода. Номинальная цена денег остается постоянной. Облигации приносят доход в виде процента, уровень которого, по мнению Кейнса, определя­ется на рынке ценных бумаг. Рыночная цена (курс) облигаций может изменяться, причем существует обратная зависимость между курсом облигации и ставкой процента.

Пример.Имеется облигация номиналом 1000 дол., приносящая доход 5 % в год. Ожидается, что годовой доход составит 50 дол. Если ставка процента на рынке возрастет до 10 % годовых (например, выпустят новые облигации из расчета 10 % годовых), то прежний доход 50 дол. принесет новая облигация с номиналом 500 дол. На рынке курс старой облигации снизится до 500 дол., и это значит, что экономический субъект потеряет часть своего капитала. Следо­вательно, если процентная ставка растет, то цена облигаций падает и владель­цы облигаций несут убытки от снижения их рыночной цены. Если же процен­тная ставка падает, то цена облигации возрастает и владельцы облигаций по­лучают доход от повышения их рыночной цены.

Кейнс считал, что у каждого экономического субъекта есть собственное представление о «нормальном» уровне процентной ставки. Важно следить, в какую сторону от «нормы» отклоня­ется реальная рыночная ставка процента. Если она выше «нор­мальной», то можно ожидать ее понижения, а значит роста кур­са облигаций. Поэтому при высокой рыночной ставке процента увеличивается спрос экономического субъекта на облигации и соответственно уменьшается его спрос на деньги. Если же ры­ночная ставка процента ниже «нормальной», то велика вероят­ность ее повышения, вследствие чего произойдет снижение курса облигаций, которое приведет к потере капитала. Поэтому при низкой процентной ставке увеличивается спрос экономи­ческих субъектов на деньги и сокращается — на облигации. Следовательно, спрос на деньги по спекулятивному мотиву на­ходится в обратной зависимости от уровня номинальной про­центной ставки.

Основы теории макроэкономики_______________________ 399

Когда рыночная ставка процента достигает некоторого ми­нимального уровня, при котором доход от облигаций как фи­нансового актива недостаточен, чтобы компенсировать риск, связанный с вложением денег в облигации, наступает «абсо­лютное предпочтение ликвидности». Это значит, что все эконо­мические субъекты предпочтут деньги облигациям.

Современные теории спроса на деньги. Монетаристская тео­рия денег.Количественная теория денег была модифицирована монетаристами. Они подходили к проблеме определения опти­мального количества денег с точки зрения портфельного анализа. М. Фридмен видел в деньгах один из видов активов. В качестве альтернативных активов он рассматривал облигации, акции и физические блага. Фридмен разработал несколько вариантов функции спроса на деньги. Одна из них имеет следующий вид:

MD = f (Y_р , r_b, r_e, k_e, W), (11.6)

где MD — спрос на реальные денежные остатки; Y_p — перманентный доход; r_b, r_e — соответственно ожидаемая доходность облигаций и ак­ций; k_е — темп инфляции; W — предпочтения в отношении денег, не связанные с величиной дохода.

Фридмен считал, что спрос экономического субъекта на ре­альные денежные остатки MD зависит от его общего богатства, которое в свою очередь определяется тем доходом, который по­лучает субъект. Однако текущий доход субъекта может значи­тельно колебаться, в периоды подъема экономики быстро воз­растая, а в периоды спада — уменьшаясь. Поэтому Фридмен ввел понятие перманентного дохода Y_p, т.е. дохода, который субъект планирует получать в течение ряда будущих лет. Он рассчитывается как средневзвешенная величина годовых дохо­дов субъекта от всех видов имущества (активов) за ряд предшест­вующих лет. В отличие от текущего дохода величина перманен­тного дохода Y_p довольно стабильна.

Реальный спрос на деньги находится в обратной зависимости от ожидаемой доходности облигаций (r_b) и акций (r_е) относитель­но ожидаемой доходности денег. Последняя определяется той процентной ставкой, которую можно было бы получить, если бы деньги находились на депозите до востребования (в качестве денег рассматривался агрегат Ml). Если доходность облигаций и акций растет, а доходность денег остается неизменной, то эко­номические субъекты лредпочтут деньгам такие активы, как облигации и акции, и спрос на деньги сократится. И наоборот.

Переменная k_е показывает доходность физических благ — домов, автомобилей и других благ длительного пользования.

400_____________________________________ Раздел III

Рост цен на них связан с темпом инфляции, который и опреде­ляет в этом случае доходность. Например, если темп инфляции составляет 7 %, то и цены на физические блага вырастут на 7 %, а следовательно, их доходность составит 7 %. При росте темпа инфляции субъекты предпочитают физические блага деньгам, спрос на деньги сокращается.

Переменная W связана с выбором, ожиданиями экономиче­ских субъектов. Так, одни люди всем активам предпочитают день­ги, даже созерцание купюр приносит им удовольствие; другие, заработав крупную сумму денег, потратят ее на новую машину.

Анализируемая функция отражает спрос экономического субъекта на деньги. Спрос общества на реальные денежные ос­татки можно рассчитать путем суммирования спроса отдельных субъектов. Следовательно, оба вида определяются одними и те­ми же переменными, только во втором случае место дохода субъекта занимает совокупный (национальный) доход общества.

М. Фридмен пришел к заключению, что колебания ставки процента оказывают незначительное влияние на спрос на день­ги, поскольку изменение доходности облигаций и акций ведет к изменению доходности денег в том же направлении. Предпо­ложим, что ставка процента увеличилась, доходность облига­ций поднялась, в результате чего должна возрасти прибыль, по­лучаемая банками по предоставляемым ссудам. Чтобы увели­чить объем ссуд, банки должны привлечь средства клиентов. Сделать это можно, повысив ставку процента по вкладам. До­ходность денег возрастет, доходность облигаций относительно доходности денег фактически останется прежней, у экономи­ческого субъекта не будет мотивов к перестройке структуры портфеля, спрос на деньги практически не изменится.

Следовательно, спрос на деньги довольно стабилен, а его из­менение прогнозируемо (величина спроса может быть определе­на с помощью предлагаемой функции). Этот вывод позволил Фридмену утверждать, что скорость обращения денег меняется очень медленно, постепенно и предсказуемо.

Развитие кейнсианской теории: модель Баумоля—Тобина. Наиболее популярной среди современных концепций спроса на деньги является модель Баумоля—Тобина. Проблему, решае­мую в модели, образно сравнивают с проблемой фирмы, которая определяет, сколько запасов ей требуется, чтобы, с одной сторо­ны, обеспечивалась непрерывность воспроизводства, а с дру­гой — были сведены до минимума потери от хранения запасов. Экономический субъект также стоит перед выбором, какой запас денег в данный момент следует сохранить, чтобы обеспечить опре­деленную платежеспособность.

Основы теории макроэкономики_______________________ 401

Примем номинальный доход, получаемый экономическим субъектом за месяц, равным Y. В модели Баумоля—Тобина спрос на деньги по трансакционному мотиву зависит от уров­ня потребления. Предполагается, что весь доход Y расходуется в течение месяца для покупок. На первый взгляд, решение про­блемы простое — сохранить весь полученный доход в виде на­личных денег, чтобы затем равномерно его расходовать в тече­ние месяца. Графически такой спрос на деньги можно предста­вить в виде нисходящей прямой (рис. 11.4). По истечении меся­ца субъект снова получит доход, равный Y, и снова будет его постепенно расходовать и т.д.

Рис. 11.4. Изменение количества наличных денег в течение двух месяцев

На самом деле это не лучшее из решений, поскольку эконо­мический субъект теряет доход, который деньги могли принес­ти, если бы их положили на сберегательный счет в банке или купили на них облигации, приносящие процент.

Допустим, что ежемесячно получаемый доход У сразу пере­числяется на сберегательный счет, который приносит процент, но на этот счет нельзя выписать чек.

Поскольку экономический субъект ежедневно совершает покупки, ему придется каждый день ездить в банк и снимать деньги со сберегательного счета. При этом он будет терять вре­мя на проезд и стояние в очереди, возможно, затрачивать день­ги на покупку бензина для поездки, т.е. будет нести определен­ные потери. Определим запас наличных денег, который позво­лит субъекту минимизировать общие потери.

Предположим, что в виде денег сохраняется 1/3 часть полу­ченного за месяц дохода (т = Y/3). Если учесть, что запас денег расходуется постепенно от т до 0 за треть месяца, а затем снова становится равным т и т.д., то график спроса на деньги будет иметь вид, представленный на рис. 11.5.

402_________________________________________ Раздел III

Рис. 11.5. Изменение количества наличных денег в течение месяца

Среднее количество денег, которое экономический субъект сохранит в течение месяца (средние остатки за месяц), в этом примере будет равно т/2, так как каждый раз, начиная расхо­ды, он имеет на руках т денег, а заканчивая — 0.

В действительности проблема заключается в определении оптимального числа изъятий денег из банка. Зная доход и чис­ло изъятий, можно определить запас денег, который должен хранить экономический субъект.

Если за месяц число посещений банка экономическим субъ­ектом равно п, то каждый раз он снимает со счета Y/n денег. Среднее количество сохраняемых им в течение месяца налич­ных денег будет равно Y/2n. Зная это значение и ставку ссудно­го процента i, можно определить потери, связанные с хранени­ем запаса денег. Они будут равны i * Y/2n.

Примем издержки одного изъятия денег из банка равными Рb (b — реальные издержки; Рb — номинальные). Так как чис­ло посещений банка равно п, то общие потери, связанные с его посещениями в течение месяца, будут равны Рb * п. Тогда общие издержки (ТС) экономического субъекта можно определить по формуле

ТС = i * Y / 2п + Рb * п (11.7)

Следовательно, чем чаще экономический субъект будет об­ращаться в банк, тем больше будут издержки, связанные с его посещениями, но меньше — процентные потери от хранения денег. Задача состоит в том, чтобы минимизировать общие из­держки, т.е. найти оптимальное число изъятий денег из банка, а значит и оптимальный запас наличных денег. Алгебраические

Основы теории макроэкономики 403

преобразования позволили Уильяму Баумолю и Джеймсу Тобину получить следующую формулу спроса на деньги*:

(11.8)

Из формулы (11.8)следует:

1) трансакционный спрос на деньги MD находится впрямой
зависимости от номинального дохода Y, но при этом спрос на
деньги растет меньшими темпами, чем доход. Например, если
Y в уравнении (11.8) увеличится в четыре раза, то MD — только
в два раза;

2) спрос на номинальные денежные остатки обратно зави­
сим от уровня процентной ставки i;

3) экономических субъектов интересует не количество де­
нег, а их покупательная способность, т.е. у субъектов отсут­
ствует «денежная иллюзия». Так, например, при увеличении
цен в два раза номинальный доход Y удвоится (он равен про­
изведению уровня цен Р на реальный доход) и удвоятся издер­
жки Рb, связанные с изъятием денег из банка. Это приведет,
как следует из формулы (11.8), к удвоению номинального спро­
са на деньги. Он будет равен 2MD. Реальный спрос, равный но­
минальному спросу, деленному на уровень цен, не изменится:

(11.9)

Современный анализ спроса на деньги по мотиву предо­сторожности во многом аналогичен кейнсианскому. Запас де­нег позволяет экономическим субъектам застраховаться от не­платежеспособности. Возникает проблема выбора, сходная с той, которая рассматривалась в модели трансакционного спроса Бау-моля—Тобина. С одной стороны, чем больше денег экономичес­кие субъекты будут хранить по соображениям предосторожнос­ти, тем большими будут их потери, измеряемые как номиналь­ная процентная ставка, которую могли бы принести деньги. С другой стороны, отсутствие необходимого количества денег

404_________________________________________ Раздел III

в нужный момент времени может привести к тому, что эконо­мическим субъектам придется продавать другие активы, при­бегать к займам, т.е. нести значительные издержки. Экономи­ческие субъекты в данном случае должны определить опти­мальное количество денег, отвечающее целям предосторожно­сти. Это будет такое количество, которое обеспечит баланс между потерями, связанными с хранением денег, и издержками, обу­словленными приобретением необходимого количества денег.

Такой спрос на деньги является спросом на реальные денеж­ные остатки, так как если цены на товары и услуги повысятся в два раза, то экономические субъекты в целях предосторожнос­ти должны будут сохранять в два раза больше денег. Естествен­но, что чем больше объем реального ВВП, тем большим будет спрос на реальные денежные остатки, т.е. реальный спрос на деньги, обусловленный мотивом предосторожности, прямо про­порционален реальному объему национального производства (дохода). Однако чем выше процентная ставка, тем меньшим будет спрос на реальные денежные остатки по мотиву предосто­рожности, т.е. он обратно пропорционален номинальной ставке процента (Кейнс считал его не зависящим от процентной став­ки). Фактором, влияющим на данный спрос на деньги, являет­ся и степень неопределенности в экономике. Рост неопределен­ности ведет к увеличению суммы сохраняемых денег.

Попытку дать полное обоснование спекулятивному мотиву спроса на деньги предприняли последователи Кейнса. Согласно кейнсианской модели экономические субъекты сохраняют свое богатство в виде денег либо облигаций — в зависимости от ожи­даемой доходности тех и других. Д. Тобин считал, что при опре­делении структуры портфеля важное значение имеет не только ожидаемая доходность одного актива по сравнению с другими, но и риск этого актива. Как правило, чем значительнее доход­ность актива, тем выше риск. Большинство экономических субъектов не любят рисковать и отдают предпочтение активу с меньшей доходностью, если его риск ниже. Деньги не приносят дохода (или приносят низкий доход, как депозиты до востребо­вания), но являются безопасным активом. Вложения в облига­ции, наоборот, связаны с риском, поэтому, даже если доходность облигаций выше доходности денег, экономические субъекты мо­гут предпочесть хранить богатство в виде денег. Желание избе­жать риска порождает спрос на такой безопасный актив, как деньги. Экономические субъекты могут уменьшить риск, если будут сохранять богатство и в виде облигаций, и в виде денег.

Следовательно, спрос на реальные денежные остатки, обус­ловленный спекулятивным мотивом, определяется реальным

Основы теории макроэкономики_______________________ 405

объемом национального продукта (чем больше доход общества, тем больше сохраняемое богатство, а значит и спрос на активы) и уровнем номинальной процентной ставки.

Проведенный анализ спроса на деньги показал, что спрос на реальные денежные остатки, определяемый совокупностью мотивов, находится в прямой зависимости от реального объема национального производства (совокупного дохода общества) и в обратной — от уровня номинальной процентной ставки. Номинальный спрос на деньги испытывает влияние со сто­роны уровня цен: чем выше уровень цен в стране, тем больше номинальный спрос на деньги.

Если принять неизменным реальный объем национального производства, то кривая реального спроса на деньги MD займет положение, которое отражено на рис. 11.6.

Рис. 11.6. Кривая спроса на деньги

Новые значения процентной ставки i отразятся переменами в величине спроса на реальные денежные остатки, и будет на­блюдаться движение по кривой спроса MD. При изменении ре­ального объема национального производства кривая MD будет перемещаться вправо или влево. Например, увеличение объема реального ВВП может привести к сдвигу кривой MD в положе­ние MD₁.

Равновесие денежного рынка.Проведем анализ равновесия денежного рынка, условившись, что предложение денег неиз­менно, тем более что центральный банк, определяя необходи­мое количество денег на данный год, исходит из состояния эко­номики страны вне связи с уровнем процентной ставки. Тогда кривая предложения MS будет иметь вид вертикальной прямой (рис. 11.7).

Равновесие денежного рынка наступит в точке Е — точке пересечения кривых спроса и предложения. Оно определяет равновесную ставку ссудного процента i_e. Докажем, что i_e — равновесная ставка, т.е. что при любом другом значении ставки процента равновесие на денежном рынке невозможно.

406_________________________________________ Раздел III

Рис. 11.7. Равновесие денежного рынка

Допустим, процентная ставка стала i₁ < i_e. (см. рис. 11.7). При низкой ставке процента экономические субъекты предпо­читают держать в своих портфелях больше денег, а в положе­нии, когда предложение денег неизменно, они могут добиться этого, продав свои облигации. Продажа ценных бумаг сопро­вождается понижением их курса и ростом процентной ставки (существование обратной зависимости между рыночной ценой облигации и ее доходностью было уже доказано). По мере повы­шения процентной ставки, а значит и доходности облигаций, спрос на реальные денежные остатки будет сокращаться, и это продлится до тех пор, пока денежный рынок не вернется в сос­тояние равновесия, но при ставке i_e.

При высокой ставке процента i₂ > i_e более привлекательны такие активы, как облигации. Спрос на них повышается, курс облигаций вследствие этого растет, а процентная ставка снижа­ется. По мере снижения ставки возрастает реальный спрос на деньги. При процентной ставке i_e восстанавливается равновесие денежного рынка. Следовательно, только при ставке процента i_e денежный рынок находится в равновесном состоянии, кото­рое может нарушиться вследствие изменения предложения де­нег или спроса на них.

Предложение денег и равновесие денежного рынка.Допу­стим, первоначально денежный рынок находился в равновесии в точке Е₁ при процентной ставке i₁ (рис. 11.8).

Наступил период спада производства, и центральный банк, пытаясь повысить деловую активность, увеличил предложение денег. На графике это отражено сдвигом кривой предложения MS₁ в положение MS₂. При существующей ставке процента i₁ предложение денег превысит спрос на реальные денежные ос­татки, т.е. у экономических субъектов появятся «лишние» деньги. Не желая нести потери от их хранения, банки и населе­ние станут покупать облигации. Спрос на облигации вырастет, в результате повысится их рыночный курс и понизится процент-

Основы теории макроэкономики_______________________ 407

ная ставка. По мере ее снижения спрос на облигации начнет сокращаться, а спрос на реальные денежные остатки возрастать. Это приведет к перемещению точки равновесия по кривой спро­са вниз. Новое положение равновесия наступит в точке Е₂ при более низкой процентной ставке i₂.

Рис. 11.8. Изменения предложения денег и равновесие денежного рынка

Теперь предположим, что равновесие денежного рынка установилось в точке Е₂. Равновесная ставка процента — i₂. Стремясь снизить темпы инфляции, центральный банк сокра­тит предложение денег. В результате кривая предложения де­нег MS₂ займет положение MS₁. При ставке процента i₂ спрос на реальные денежные остатки превысит их предложение, т.е. денег будет не хватать. Чтобы получить необходимое количес­тво денег, банки и население начнут продавать облигации. Эти действия, как известно, ведут к снижению курса облигаций и росту процентной ставки. По мере ее увеличения все более предпочтительными будут становиться такие активы, как об­лигации. Спрос на реальные денежные остатки начнет сокра­щаться, что приведет к перемещению по кривой спроса из точ­ки Е₂ в точку Е₁. Новое равновесие установится в точке Е₁ при более высокой ставке процента i₁.

Спрос на деньги и равновесие денежного рынка.Проанали­зируем теперь, как влияет изменение реального спроса на день­ги на равновесие денежного рынка, Предположим, что при спросе на деньги MD₁ рынок находился в равновесии в точке E₁, равновесная процентная ставка равнялась i₁ (рис. 11.9).

Рост реального ВВП приводит к увеличению спроса на день­ги, этим объясняется сдвиг кривой MD₁ вверх, в положение MD₂. При существующей процентной ставке i₁ спрос на деньги будет превышать их предложение. Но предложение денег не из­менилось, и, чтобы получить дополнительные денежные сред­ства, экономические субъекты должны продать облигации. Если предложение облигаций на рынке ценных бумаг возрастет, их курс снизится, а процентная ставка повысится. По мере роста

408_________________________________________ Раздел III

последней будет увеличиваться спрос на облигации, а спрос на реальные денежные остатки — сокращаться. Этот процесс за­кончится, когда ставка процента станет равной i₂. Следователь­но, при фиксированном предложении денег рост спроса на день­ги ведет к повышению равновесной процентной ставки. Новое равновесие денежного рынка будет достигнуто в точке Е₂.

Рис. 11.9. Изменения спроса на деньги и равновесие денежного рынка

При уменьшении спроса на деньги все произойдет в обрат­ном порядке. Допустим, спад производства обусловил сокраще­ние спроса на деньги, что символизирует сдвиг кривой MD₂ вниз, в положение MD₁. При процентной ставке i₂ спрос на ре­альные денежные остатки окажется меньше их предложения. Банки попытаются задействовать возникшие у них «лишние» деньги, покупая облигации. Другие экономические субъекты, в активах которых денег окажется больше, чем им требуется, поступят таким же образом. Одновременные усиления тех и других экономических субъектов приведут к снижению ставки ссудного процента. Новое равновесие денежного рынка насту­пит в точке Е₁ при более низкой ставке процента i₁.

Таким образом, нарушения равновесия на денежном рынке приводят к колебаниям процентной ставки, которая, изменяясь, влияет на спрос на реальные денежные остатки экономических субъектов и восстанавливает равновесие на денежном рынке.

Основные выводы

1. В современной экономике деньги являются одним из клю­чевых понятий. Существует множество определений денег. Деньги — это вид финансовых активов, используемых при со­в