Собственный капитал корпорации и порядок его формирования

Капитал – одно из ключевых понятий финансового менеджмента. С позиций финансового менеджмента капитал выражает общую величину средств в денежной, материальной и нематериальной формах, вложенных в активы (имущество) корпорации. С позиций корпоративных финансов капитал отражает денежные (финансовые) отношения, возникающие между корпорацией и другими субъектами хозяйствования по поводу его формирования и использования. Такие денежные отношения возникают между корпорацией (акционерным обществом) как юридическим лицом и ее акционерами, кредиторами, поставщиками, покупателями продукции (услуг), институциональными участниками фондового рынка и государством (уплата налогов и сборов в бюджетную систему).

В составе собственного капитала организации учитываются уставный, добавочный и резервный капитал, нераспределенная прибыль и прочие резервы.

Информация о собственном капитале корпорации отражается в разделе III бухгалтерского баланса «Капитал и резервы» и включает следующие статьи:

- уставный капитал;

- собственные акции, выкупленные у акционеров;

- переоценка внеоборотных активов;

- добавочный капитал (без переоценки);

- резервный капитал;

- нераспределенная прибыль (непокрытый убыток).

Главными отличительными чертами корпорации является наличие общего капитала и разделение ответственности между владельцами и самой корпорацией как юридическим лицом. Имеющийся капитал может быть разделен на части (доли), каждая из которых будет выступать конкретным финансовым инструментом – акцией.

Уставный капитал – основной первоначальный источник собственных средств коммерческих организаций, функционирующих в организационно-правовой форме хозяйственного общества.

Уставный капитал может формироваться за счет различных источников: бюджетных средств, вкладов юридических и физических лиц, иных привлеченных источников. В качестве вклада в имущество хозяйственного субъекта могут вноситься: деньги, ценные бумаги, иные вещи, имущественные или иные права, имеющие денежную оценку, т.к. главным признаком вклада является возможность его денежной оценки.

Уставный капитал акционерного общества – это номинальная стоимость акций общества, распределенных между акционерами.

Добавочный капитал организации представляет собой часть собственного капитала, который является общей собственностью всех участников организации

Добавочный капитал акционерного общества формируется за счет:

1. Эмиссионного дохода – разницы между продажной и номинальной стоимостью акций (долей), образовавшейся за счет их продажи в процессе формирования уставного капитала организации (при учреждении организации, при последующем увеличении уставного капитала);

2. Прироста стоимости внеоборотных активов, выявляемого по результатам их переоценки;

3. Курсовых разниц, возникших при расчетах с учредителями по вкладам в уставный (складочный) капитал компании, выраженным в иностранной валюте;

4. Разницы, возникающей в результате пересчета в рубли выраженной в иностранной валюте стоимости активов и обязательств организации, используемых для ведения деятельности за пределами Российской Федерации;

5. Суммы НДС, восстановленного учредителем при передаче имущества в качестве вклада в уставный капитал и переданного учреждаемой организации, поскольку эти суммы сами вкладом не являются.

Резервный капитал – это часть собственного капитала компании, образуемая за счет ежегодных отчислений от прибыли, представляющая резерв денежных средств.

В акционерных обществах средства резервного капитала могут быть использованы на:

- покрытие убытков;

- погашение облигаций, выпущенных компанией (при отсутствии иных средств);

- выкуп собственных акций фирмы (при отсутствии других средств).

Для иных целей резервный фонд не может быть использован. Размер такого фонда определяется уставом общества, но не может быть меньше 5% уставного капитала.

Конкретная сумма резерва определяется уставом акционерного общества. При этом компания обязана ежегодно отчислять в резервный капитал не менее 5% чистой прибыли до достижения резервным капиталом размера, определенного уставом (этим документом может быть закреплен другой, больший процент отчислений).

В составе резервного капитала акционерных обществ могут учитываться:

- резервный фонд;

- специальный фонд акционирования работников;

- специальные фонды для выплаты дивидендов по привилегированным акциям;

- иные фонды, создаваемые в соответствии с уставом общества, например, фонд на выкуп собственных акций по требованиям акционеров.

При осуществлении предпринимательской деятельности коммерческие организации вправе создавать и иные внутрихозяйственные фонды в зависимости от особенностей функционирования конкретного хозяйствующего субъекта.

Фонды накопления и потребления относятся к фондам специального назначения. Эти фонды образуются за счет прибыли, остающейся в распоряжении организации. Аккумулирование соответствующих средств в названных фондах позволяет обобщить информацию о состоянии и движении средств, направляемых на потребление и накопление. Порядок образования этих фондов регулируется учредительными документами.

Под фондом накопления понимают средства, направляемые на производственное развитие или иные аналогичные цели, предусмотренные учредительными документами. Фонды потребления образуют средства, направляемые на осуществление мероприятий по социальному развитию (кроме капитальных вложений), а также материальному поощрению коллектива организации и иных мероприятий и работ, не приводящих к образованию нового имущества организации.

Амортизационный фонд формируется за счет средств, накапливаемых организацией в результате переноса стоимости основных фондов по определенным нормам на текущие издержки производства. В результате амортизации стоимость изнашиваемых основных фондов переносится на произведенный с их помощью продукт. Нормой амортизации является выраженная в процентах доля балансовой стоимости основных фондов, подлежащая включению в текущие издержки в течение отчетного года. Амортизационные отчисления имеют целевое назначение, т.к. предназначены для полного восстановления изношенных основных фондов организации.

Резервы предстоящих расходов и платежей создаются организацией в целях равномерного включения предстоящих расходов в издержки производства или обращения отчетного периода. Организации могут расходовать резервы: на предстоящую оплату отпусков, выплату ежегодного вознаграждения за выслугу лет, выплату вознаграждений по итогам работы за год и другие цели. Если такие резервы не создаются, то произведенные затраты включаются в себестоимость продукции (работ, услуг) по соответствующим элементам затрат по мере их совершения.

Резерв по гарантийному ремонту и гарантийному обслуживанию может создаваться в отношении тех товаров (работ), по которым в соответствии с условиями заключенного договора с покупателем предусмотрены обслуживание и ремонт в течение гарантийного срока. Размер созданного резерва не может превышать предельного размера, определяемого как доля осуществленных хозяйствующим субъектом расходов по гарантийному ремонту и обслуживанию в объеме выручки от реализации данных товаров (работ) за предыдущие три года.

Под резервом сомнительных долгов признается в соответствии со ст. 266 НК РФ любая задолженность организации, которая не погашена в срок, установленный договорами, и не обеспечена залогом, поручительством или банковской гарантией. Источником формирования данного резерва является валовая прибыль.

Сумма создаваемого резерва по сомнительным долгам не может превышать 10% выручки за отчетный год.

Данный резерв может быть использован организацией лишь на покрытие убытков от безнадежных долгов. Безнадежными признаются долги, по которым истек установленный срок исковой давности, а также долги, по которым в соответствии с ГК РФ обязательство прекращено вследствие невозможности его исполнения на основании акта государственного органа или в связи с ликвидацией организации.

Заемный капитал корпорации

Заемный капитал – капитал корпорации, полученный в виде долгового обязательства. В отличие от собственного капитала, имеет конечный срок и подлежит безоговорочному возврату.

В составе заемного капитала в соответствии с содержанием Пассива баланса организации выделяют следующие элементы:

- долгосрочные заемные средства;

- отложенные налоговые обязательства;

- оценочные обязательства (долгосрочные);

- прочие долгосрочные обязательства;

- краткосрочные заемные средства;

- кредиторская задолженность;

- доходы будущих периодов;

- оценочные обязательства (краткосрочные);

- прочие краткосрочные обязательства.

Несмотря на то, что первоначальным источников финансовых ресурсов корпорации выступает собственный капитал, заемный капитал обладает некоторыми преимуществами использования для финансирования в сравнении с собственным капиталом, к которым относятся:

1. Широкие возможности привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге заемщика.

2. Возможность обеспечения прироста рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага при условии, что рентабельность активов превышает среднюю процентную ставку за кредит.

3. Более низкая стоимость привлечения за счет эффекта «налогового щита», поскольку проценты за банковский кредит при налогообложении прибыли включаются в состав расходов, поэтому уменьшают налогооблагаемую прибыль.

4. Обеспечение роста финансового потенциала корпорации для увеличения активов при возрастании темпов роста объема продаж.

5. Детерминированный уровень доходности в связи с тем, что ставка процента определена сторонами заранее в фиксированном размере, в то время как уровень доходности собственного капитала формируется в условиях неопределенности (он зависит от уровня финансовых результатов деятельности).

6. Финансово обеспеченный характер использования заемного капитала – в качестве такого обеспечения выступают обычно гарантии третьих лиц, залог или заклад имущества.

7. Преимущественное право удовлетворения претензий кредиторов в сравнении с правом удовлетворения претензий собственников (акционеров, пайщиков и т.п.) в случае банкротства организации, что предусмотрено законодательством большинства стран.

8. Отсутствие у владельцев заемного капитала права на управление корпорацией, которое предоставлено собственникам.

В то же время использование заемного капитала имеет и недостатки:

1. Привлечение заемных средств формирует риски (кредитный, процентный, риск потери ликвидности и др.).

2. Активы, образованные за счет заемного капитала, формируют более низкую (при прочих равных условиях) норму прибыли на капитал, т.к. возникают дополнительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами.

3. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры на кредитном рынке (особенно при долгосрочном заимствовании средств).

4. Сложность процедуры привлечения заемных средств (особенно в крупных размерах и на срок выше одного года), т.к. предоставление кредитных ресурсов зависит от возможностей банков (кредиторов), требующих залога имущества или гарантий других хозяйствующих субъектов.

Финансовые обязательства могут быть оформлены в виде договоров кредита и займа, товарного и коммерческого кредита. Выделяются и отдельные виды финансовых обязательств: вексельные обязательства и обязательства, возникающие при выпуске и продаже хозяйственным обществом облигаций.

По договору займа одна сторона передает в собственность другой стороне деньги или другие вещи, определенные родовыми признаками, а заемщик обязуется возвратить займодавцу такую же сумму денег (сумму займа) или равное количество других полученных им вещей того же рода и качества.

В отдельных случаях договор займа может быть заключен путем выпуска и продажи облигаций.

Облигация – это временная или предъявительская ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим облигацию (должником).

Облигации могут быть выпущены только на определенный срок. Это объясняется их выдачей на основании возникновения отношений займа, основными принципами которого являются срочность, возвратность и платность.

Корпоративные облигации – это долговые, эмиссионные, котируемые, фондовые, биржевые, рыночные, срочные ценные бумаги, обладающие особой инвестиционной стоимостью.

- выражающие заемные, долговые отношения между кредитором и эмитентом;

- самостоятельно обращающиеся на фондовом рынке вплоть до их погашения эмитентом и имеющие собственный курс;

- обладающие свойством ликвидности, надежности, доходности и другими инвестиционными характеристиками.

Корпоративные облигации – это документированные инвестиции, осуществляемые в предприятия с целью получения от эмитентов оговоренных форм (и размеров) доходов, а также погашения (возврата) авансированной ранее суммы к определенному сроку.

К выпуску облигаций прибегают тогда, когда акционерного капитала уже недостаточно для обслуживания процесса расширенного воспроизводства основных фондов.

Наиболее сложным инструментом, сочетающим характеристики долевых и долговых ценных бумаг, является конвертируемая облигация.

Конвертируемые облигации представляют собой ценные бумаги с фиксированной доходностью, которые могут быть обменяны на базисные акции на условиях, указанных в проспекте эмиссии.

Выпуск конвертируемых облигаций имеет более низкую стоимость обслуживания по сравнению с выпуском обыкновенных облигаций в связи с тем, что инвестор имеет возможность получить доход от конвертации облигаций в акции, если рыночная цена последних существенно возрастет. Условия, предъявляемые эмитенту, менее жесткие, чем в случае проведения прямого заимствования.

Эмиссия конвертируемых облигаций является также способом размещения дополнительной эмиссии акций эмитента при условии реализации права конвертации по более высокой цене, чем при проведении эмиссии непосредственно акций. Это связано с тем, что инвесторы ассоциируют новую эмиссию с уменьшением прибыли, а значит, и индивидуальных выплат в расчете на одну обыкновенную акцию. А увеличение прибыли от использования привлеченных денежных средств требует времени.

Еврооблигации – долговые обязательства, номинированные в иностранной валюте (в отличие от валюты страны размещения) и обращающиеся за пределами России. Рынок еврооблигаций представляет значительный интерес для крупнейших российских компаний и корпораций по ряду причин.

1. Его привлекательность определяется более низкой ценой заимствования на международном рынке капиталов по сравнению с внутренними процентными ставками и возможностью привлекать деньги на довольно длительный срок.

2. Объем рынка еврооблигаций оценивается в несколько сот миллиардов долларов.

3. На нем представлен широкий круг инвесторов из разных стран, что позволяет привлекать довольно значительные суммы.

4. Размеры займов на этом рынке в среднем колеблются от 100 до 300 млрд. долларов.

5. Относительно слабое регулирование и гибкость рынка еврооблигаций дают возможность использовать различные схемы привлечения средств, различные типы облигаций и применять большое количество новаций в этой области.

6. Рынок еврооблигаций не регулируется национальным законодательством, а работает по правилам, выработанным самими участниками.

При корпоративных выпусках еврооблигаций используются специально учрежденные за рубежом компании. Формальным элементом облигаций выступает дочерняя компания, привлекающая средства под гарантии российского учредителя. Полученные от эмиссии средства передаются российской компании в виде кредита, условия которого аналогичны условиям выпуска облигаций. Таким образом, с точки зрения российского законодательства российская компания получает долгосрочный валютный кредит от нерезидента, что дает возможность избежать двойного налогообложения, а также позволяет включать затраты на выплату процентов в себестоимость.

В последнее время растет удельный вес корпоративных векселей, выпущенных промышленными, транспортными и энергетическими компаниями.

Причины эмиссии векселей в основном состоят в необходимости увеличения собственных оборотных средств в условиях резкого дефицита денежной массы.

Обращение корпоративных векселей не попадает под юрисдикцию вексельного законодательства, правила обращения векселей каждого эмитента уникальны и существенно различаются. Условия их погашения устанавливаются векселедержателем.

Вексель – это ценная бумага, удостоверяющая безусловное обязательство векселедателя или иного плательщика, указанного в векселе, уплатить при наступлении срока определенную сумму векселедержателю.

Конкретного разделения векселей по типам, кроме разделения на простые и переводные, не предусмотрено, однако в общих случаях векселя можно разделить на товарные и финансовые.

Простой вексель представляет собой долговую расписку, которая попадает под действие вексельного права при условии соблюдения формы документа. В случае переводного векселя векселедатель – трассант расплачивается не деньгами, а долгом себе со стороны третьего лица – трассата или иными своими активами, при условии наличия соответствующего покрытия, имеющегося у трассата. В случае отказа трассата платить трассант сохраняет ответственность за платеж перед векселедержателем.

Товарные векселя, как правило, применяются как средство оплаты между организациями за реализованные товары, работы и услуги, а финансовые векселя выдаются банками и кредитными организациями.

Преимущества выпуска векселей состоят прежде всего в отсутствии необходимости регистрации проспекта эмиссии, что позволяет в полной мере извлечь выгоду, манипулируя этими параметрами. Векселя можно заложить, внести в виде взноса в уставный капитал вновь образованного предприятия. Их можно также учесть в банке, т.е. продать банку.

Главная проблема корпоративных векселей – практически полное отсутствие контроля над их обменом и условиями их выпуска. В то же время введение жестких мер регулирования – лимитов на выпуск векселей, отчетности по их выпуску или привязке объемов эмиссии к каким0либо показателям деятельности предприятий – противоречит международным нормам, в частности, Женевской вексельной конвенции.

Кредитный договор оформляется с кредитной организацией, он обязательно процентный. В остальном к нему применяются правила, установленные для договора займа, если в самом кредитном договоре не установлено иное.

Кредитный договор, предметом которого выступают вещи, определяемые родовыми признаками, является товарным кредитом. Договор товарного кредита подчинен общим правилам кредитования, а требования о количестве, ассортименте, комплектности, качестве, таре и (или) упаковке предоставляемых вещей должны соответствовать правилам о договоре купли-продажи товаров, если иное не предусмотрено договором товарного кредита.

Кредит может быть предоставлен не только специальным соглашением, но и иными договорами, исполнение которых связано с передачей в собственность другой стороне денежных сумм или других вещей, определяемых родовыми признаками (коммерческий кредит). В соответствии с подобными договорами, в качестве коммерческого кредита рассматриваются аванс, предварительная оплата, отсрочка и рассрочка платежей, т.е. когда исполнение обязательств и встречная денежная выплата не совпадают во времени.

В настоящее время на финансовом рынке получают распространение новые формы и методы получения денежных средств, которые могут быть использованы как источники финансирования деятельности предприятия: факторинг, форфейтинг, лизинг. Кроме того, капитал предприятия включает в себя привлеченные средства. Привлеченные средства в виде кредиторской задолженности предоставляются предприятию во временное пользование поставщиками и подрядчиками.

Устойчивые пассивы – это та величина кредиторской задолженности, которая постоянно находится в распоряжении предприятия. К ним, в частности, относятся:

- минимальная задолженность по заработной плате работникам предприятия;

- минимальная задолженность по отчислениям на социальные нужды;

- минимальная задолженность по налогам и сборам;

- минимальный остаток резерва предстоящих расходов;

- минимальная задолженность по авансам покупателям.