Вопрос 3. Общая характеристика источников финансирования

инвестиционной деятельности.

Существуют следующие источники инвестиций:

- средства, образующиеся в ходе осуществления проекта. Они могут быть использованы в качестве инвестиций (в случаях, когда инвестирование продолжается после ввода фондов в действие) и в общем случае включают прибыль и амортизацию производственных фондов. Использование этих средств называется самофинансированием проекта.

средства, внешние по отношению к проекту, к которым относятся:

· средства инвесторов (в том числе собственные средства действующего предприятия – участника проекта), образующие акционерный капитал проекта. Эти средства не подлежат возврату: предоставившие их физические и/или юридические лица являются совладельцами созданных производственных фондов и потребителями получаемого за счет их использования чистого дохода;

· субсидии – средства, предоставляемые на безвозмездной основе: ассигнования из бюджетов различных уровней, фондов поддержки предпринимательства, благотворительные и иные взносы организаций всех форм собственности и физических лиц, включая международные организации и финансовые институты;

· денежные заемные средства (кредиты, займы), подлежащие возврату на заранее определенных условиях (график погашения, процентная ставка);

· средства в виде имущества, предоставляемого в аренду (лизинг). Условия возврата этих средств определяются договором аренды (лизинга);

· ипотека – это вид залога недвижимого имущества (земли, предприятий, зданий и сооружений и других объектов, непосредственно связанных с землей) в целях получения ссуды.

Каждая из рассмотренных форм финансирования имеет свои особенности. Поэтому правильно оценить последствия различных способов инвестирования можно только лишь при сравнении их альтернативных вариантов.

Все источники финансирования можно классифицировать по следующим признакам:

· отношению собственности;

· видам собственности;

· уровням собственников.

По отношениям собственности источники финансирования разделяются на собственные, привлекаемые и заемные.

По видам собственности различают:

· государственные источники финансирования;

· финансовые ресурсы хозяйствующих субъектов коммерческого и некоммерческого типа, общественных организаций и физических лиц;

· средства иностранных инвесторов.

По уровням собственников источники финансирования разделяются:

· на государства и субъекты Федерации;

· предприятия.

Государственное финансирование проектов может осуществляться на безвозвратной и возвратной основе, а также основе смешанного инвестирования, включая такие формы, как: финансовая поддержка высокоэффективных инвестиционных проектов; централизованное финансирование (частичное или полное) федеральных инвестиционных программ и др.

Вопрос 4. Государственное регулирование инвестиционной деятельности.

Инвестиционная политика – часть экономической политики, имеющая целью рациональное распределение ресурсов для достижения эффективной структуры производства, решения народнохозяйственных и региональных задач.

Инвестиционная деятельность регулируется Федеральным Законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»:

В соответствии с Федеральным Законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» государственное регулирование выполняется органами Государственной власти Российской Федерации и органами государственной власти субъектов Российской Федерации. Оно предусматривает ряд мероприятий, способствующих расширению инвестиционной деятельности.

Федеральным Законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации» предусматривается регулирование инвестиционной деятельности органами местного самоуправления. Так, субъекты Российской Федерации вправе принимать законы и иные нормативные правовые акты, регулирующие иностранные инвестиции, по вопросам, относящимся к их ведению, а также к совместному ведению Российской Федерации и субъектов Российской Федерации.

Иностранный инвестор имеет право на возмещение убытков, причиненных ему в результате незаконных действий (бездействия) государственных органов, органов местного самоуправления или должностных лиц этих органов в соответствии с гражданским законодательством Российской Федерации.

Вопрос 5. Инвестиционные проекты (ИП): понятие, содержание,

классификация.

В самом общем смысле инвестиционным проектом (англ. investment project) называется план вложения капитала в целях получения прибыли. Понятие «инвестиционный проект» в отечественной литературе употребляется в двух смыслах:

· как деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов);

· как система, включающая в себя определенный набор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих такие действия (т.н. проектные материалы).

В целом, как указано в Федеральном Законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», инвестиционный проект – это обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений. При этом необходима проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Участник проекта (project participant) – лицо (юридическое или физическое), обязанное (в случае принятия им решения об участии в реализации проекта) выполнить соответствующие действия. Его интересы должны учитываться при реализации проекта. В число участников проекта могут входить инвесторы, банки, подрядчики, поставщики оборудования, оптовые покупатели продукции, лизингодатель и другие юридические и физические лица. В их число могут входить также государство и общество.

Вопрос о том, кого считать участником проекта, а кого не считать, достаточно важен.

Как же правильно установить состав участников проекта?

Во-первых, некоторых участников не всегда можно назвать «поименно» (скажем, конкретно указать кредитующий банк). Во-вторых, если некто назван в числе участников проекта, такое участие должно быть с ним согласовано. Чем больше участников, тем больше согласований. Мало того, каждый участник должен оценить выгодность проекта для себя, так что для каждого надо делать «свой» расчет эффективности. Наконец, если в проекте что-то поменялось, то всю процедуру придется повторять заново. Поэтому обычно стараются, чтобы число участников проекта было небольшим.

Свойства инвестиционных проектов.

Неделимы и нетиражируемы. Нельзя реализовать проект наполовину. Это не значит, что в проект нельзя вложить меньше средств, просто в этом случае остальные средства должен вложить какой-то другой участник. Однако за половину средств нельзя построить объект половинной мощности и получать половинный доход. С другой стороны, подобные проекты обычно нельзя и автоматически удваивать – за вдвое большие средства можно построить два однотипных объекта, но эти объекты будут в разных местах, они будут конкурировать между собой за рынок сбыта и в общем случае суммарные затраты и результаты по двум таким проектам не станут вдвое больше. Как правило, за вдвое большие средства нельзя построить и объект вдвое большей мощности – сказывается эффект концентрации производства. Другими словами, изменение масштабов инвестиций не приводит к пропорциональному увеличению затрат и результатов.

Уникальны. Это проявляется в том, что любой такой проект ориентирован на использование новых знаний о природе, техносфере и обществе, а также определенного, отсутствующего на рынке сочетания имеющихся ресурсов в целях занятия определенной ниши на рынке и последующего извлечения выгод из этого. Эти компоненты присутствуют в разных проектах, хотя и в разных пропорциях.

Объекты инвестирования различаются по:

· масштабам проекта;

· направленности проекта (коммерческая, общественная, связанная с государственными интересами и т.д.);

· характеру и содержанию инвестиционного цикла;

· характеру и степени участия государства;

· эффективности использования вложенных средств.

Общественная значимость (масштаб) проекта определяется влиянием результатов его реализации на хотя бы один из (внутренних или внешних) рынков: финансовых, продуктов и услуг, труда и т.д., а также на экологическую и социальную обстановку. По количеству участников и общественной значимости инвестиционные проекты могут быть:

· малые;

· средние;

· крупные;

· мегапроекты;

· глобальные

Малые проекты, представляют собой планы расширения производства и увеличения ассортимента выпускаемой продукции. Их отличают сравнительно небольшие сроки реализации.

Средние проекты – это чаще всего проекты реконструкции и технического перевооружения существующего производства продукции.

Крупные проекты – это, как правило, объекты крупных предприятий, в основе которых лежит прогрессивно новая идея промышленного производства продукции, необходимой для удовлетворения спроса на внутреннем и внешнем рынках.

Мегапроекты – это целевые инвестиционные программы, содержащие множество взаимосвязанных конечным продуктом проектов. Такие программы могут быть международными, государственными, региональными.

Глобальные проекты – это проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле.

Масштабы проекта определяют уровень обоснованности и расходы на его реализацию.

По основным сферам деятельности ИП разделяются на:

· социальные;

· экономические;

· организационные;

· технические;

· смешанные.

По длительности ИП разделяются на:

· краткосрочные (до 3 лет);

· среднесрочные (от 3 до 5 лет);

· долгосрочные (свыше 5 лет).

По сложности ИП выделяются:

· простые;

· сложные;

· очень сложные.

По отношению друг к другу ИП бывают: независимыми, альтернативными, конфликтующими, взаимовлияющими, взаимодополняющими.

Два анализируемых проекта называются независимыми проектами, если решение об инвестировании одного из них не влияет на решение о финансировании другого.

Если два и более анализируемых проектов не могут быть реализованы одновременно, то такие проекты называются альтернативными, или взаимоисключающими, проектами. Проекты называются альтернативными по капиталу, если каждый из них эффективен и не может быть осуществлен без использования финансовых средств, необходимых для осуществления других проектов.

В действительности большинство инвестиционных проектов относятся к конфликтующим проектам, т.е. к проектам, в которых предполагаются разные пути достижения одной и той же цели.

Проекты называются взаимовлияющими, если при их совместной реализации возникают дополнительные позитивные или негативные эффекты, не проявляющиеся при реализации каждого из проектов в отдельности и, следовательно, не отраженные в показателях их эффективности.

Проекты называются взаимодополняющими, если по каким-либо причинам они могут быть приняты или отвергнуты только одновременно. Взаимодополняющие проекты необходимо предварительно объединить в один инвестиционный проект.

Наряду с инвестиционными проектами производственного назначения, могут быть инновационные проекты, направленные на разработку и создание новых эффективных материалов, аппаратов, оборудования машин, технологий или технологических процессов. Реализация проектов производственного и инновационного назначения часто тесно связаны между собой, поскольку эффективность их зависит не только от научной идеи, но и от воплощения ее в жизнь.

Вопрос 6. Жизненный цикл инвестиционного проекта

В основе принятия решения о разработке новой продукции, как правило, лежат процедуры отбора идей и предложений. Например, как показал опыт, для того чтобы продукт имел коммерческий успех, необходимо было изучить в среднем не менее 58 идей нового продукта. Вероятность того, что новая идея даст действительно коммерческий эффект, составляла при этом менее одного процента. В результате ускорения научно-технического прогресса и повышения эффективности деятельности научных коллективов до коммерческой реализации доходила одна идея из семи.

Коммерческая эффективность идеи зависит от ее новизны и возможности реализации в определенный, достаточно короткий срок. Здесь особенно важным фактором, влияющим на достижимость поставленных целей в идее, является информация о подобных уже реализуемых идеях, расходах и доходах и т.п.

Потребительские свойства (конкурентоспособность) продукции, лежащие в основе анализируемой идеи, определяют выбор технологии, организации и управления производством. При этом предварительно требуется произвести научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИОКР) по выпуску опытного образца, доводку всего комплекса работ по результатам пробной апробации на рынке. Сроки реализации идеи в промышленном производстве и затраты являются основными факторами принятия решения о ее рассмотрении.

Выбрав инвестиционный проект, необходимо его основные параметры согласовать с местными органами самоуправления. В соответствии с Законом РФ «О местных органах самоуправления» им предоставлено право контролировать все виды хозяйственной деятельности на приданной территории. Согласованию подлежат следующие решения:

· о строительстве объектов производственного назначения;

· строительстве объектов социально-культурной сферы;

· условия отвода земельных участков под строительство;

· условия отвода земельных участков во временное пользование;

· возмещение убытков землепользователем, включая компенсацию затрат, связанных со сносом строений или их переносом;

· условия подключения к инженерным коммуникациям (водопровод, канализация, теплоснабжение, энергоснабжение и др.).

Кроме того, при предварительном рассмотрении возможности реализации идеи проекта подлежат анализу производственные мощности местной строительной базы, а также проектно-строительных и проектно-изыскательских организаций.

Таким образом, вывод о целесообразности осуществления идеи проекта можно сделать на основании полученных результатов маркетинговых исследований, экспертных оценок и согласований выбранного местоположения и условий реализации проекта с местными органами самоуправления. Этот этап следует признать промежуточным. Однако он необходим для принятия решения о дальнейшей проработке вопросов, связанных с финансированием проекта.

ЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ ПРОЕКТА СОСТОИТ ИЗ ПЯТИ ФАЗ

Фаза 1 КОНЦЕПЦИЯ

Фаза 2 БИЗНЕС-ПЛАН

Фаза 3 ПОИСК ИНВЕСТОРОВ

Фаза 4 РЕАЛИЗАЦИЯ

Фаза 5 ЗАВЕРШЕНИЕ

Для оптимального планирования сроков начала и завершения всех работ, связанных с осуществлением проекта, рекомендуется использовать сетевую модель.

График реализации инвестиционного проекта состоит из трех фаз (см. рис. 2).

Первая прединвестиционная фаза включает в себя следующие мероприятия:

· проверку первоначального замысла проекта;

· составление задания на разработку и обоснование проекта;

· разработку бизнес-плана;

· выбор местоположения объекта;

· выделение инвестиций на проектирование;

· проведение тендеров на проектирование;

· выбор проектной организации и заключение с ней договора;

· разработку ТЭО (технико-экономического обоснования);

· разработку проектно-сметной документации (ПСД);

· утверждение ПСД;

· отвод земли под строительство;

· получение разрешения на строительство;

· проведение тендеров на строительство;

· разработку рабочей документации;

· заключение подрядного договора.

Рисунок 2.

ГРАФИК РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

1- прединвестиционная фаза; 2 – инвестиционная фаза; 3 – эксплуатационная фаза.

Необходимо особо подчеркнуть, что степень прединвестиционных исследований и проработок может варьироваться в зависимости от требований инвестора, возможности финансирования во времени, отведенного на их проведение. Принято выделять три уровня прединвестиционных исследований: исследования возможностей (англ. opportunity studies); подготовительные, или предпроектные (англ. prefeasibility), исследования; оценка осуществимости или технико-экономические исследования (англ. feasibility studies).

Различие между уровнями инвестиционных исследований условно. Поэтапная подготовка окончательного решения необходима только для крупных проектов, где большая часть инвестиций направляется на строительство новых предприятий или на организацию нового производства.

Сроки прединвестиционной фазы во многих случаях не могут быть определены достаточно точно, поскольку на этом этапе могут рассматриваться различные принципы осуществления проекта. Возможна также подготовка нескольких технико-экономических обоснований по реализации одной и той же идеи, различаемых продолжительностью выполнения комплекса мероприятий и соответственно стоимостью, риском и доходностью проекта.

Результаты предварительного анализа и оценки эффективности инвестиционного проекта используются для подготовки предварительного технико-экономического обоснования (ПТЭО), а затем окончательного технико-экономического обоснования (ТЭО).

Если фирма видит целесообразность осуществления ряда инвестиционных проектов, различаемых по направленности производства или по масштабности, то в этих случаях предварительная оценка эффективности проекта может излагаться в виде технико-экономического доклада (ТЭД) или технико-экономического расчета (ТЭР).

Инвестиционная фаза реализации проекта укрупненно состоит из следующих мероприятий:

· строительства объектов, входящих в проект;

· монтажа оборудования;

· пусконаладочных работ;

· производства опытных образцов;

· выхода на проектную мощность.

В течение инвестиционной фазы осуществления проекта формируются активы предприятий, заключаются контракты на поставку сырья комплектующих, производится набор рабочих и служащих, формируется портфель заказов.

Завершающая эксплуатационная фаза проекта существенно влияет на эффективность вложенных средств в проект. Чем дальше будет отнесена во времени ее верхняя граница, тем больше будет совокупный доход. В течение этой фазы осуществляется:

· сертификация продукции;

· создание центров ремонта;

· создание дилерской сети;

· текущий мониторинг экономических показателей проекта.

Следует отметить, что в рассмотренных выше комплексах акцент делается на новое строительство предприятий. Вместе с тем, в странах СНГ, в том числе и в России, имеется множество предприятий, нуждающихся в техническом перевооружении для выпуска новой продукции.

Опыт показывает, что средства, выделенные на техническое перевооружение или реконструкцию, окупаются в несколько раз быстрее, чем при создании аналогичных производственных мощностей за счет нового строительства.

В проектах на техническое перевооружение могут предусматриваться строительно-монтажные работы в минимально необходимом объеме и, следовательно, при этом сокращаются сроки на проведение прединвестиционных исследований и расходы на их осуществление в течение инвестиционной фазы проекта.

Поэтому при рассмотрении объектов нового строительства со всей их инженерной инфраструктурой не исключена возможность использования в качестве альтернативных вариантов технического перевооружения существующих предприятий.

Реализация любого инвестиционного проекта требует определенных знаний и опыта. Поэтому большинство фирм на Западе прибегают к услугам специальных подразделений, называемых «управлением проектом», которые в зависимости от условий контракта берут на себя обязанность по реализации проекта в намеченные сроки.

Вопрос 7. Проектные материалы

Проектные материалы (project documents) – документ (система документов), содержащий описание и обоснование проекта.

Проектирование (projecting, designing) – процесс подготовки (разработки) проектных материалов.

Проектировщик (designer) – лицо, разрабатывающее или участвующее в разработке проектных материалов.

Термин «проектные материалы» охватывает:

1) официальные документы, обязательные при проектировании объектов капитального строительства (проектная документация), в том числе:

· технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта строительства предприятий, зданий и сооружений;

· проект строительства предприятий, зданий и сооружений;

· обоснование инвестиций в строительство предприятий, зданий и сооружений, разрабатываемые в соответствии с СП 11-101-95. Обоснования включают бизнес-план инвестиционного проекта, содержащий определенные разделы;

· бизнес-план, представляемый по определенной форме в составе заявки на участие в конкурсном распределении централизованных инвестиционных ресурсов.

2) дополнительные материалы, разрабатываемые участниками инвестиционного проекта при экспертизе таких проектов и подготовке их к реализации (бизнес-план, заявка на финансирование и др.) либо в процессе реализации проектов. Подобные документы могут носить произвольные наименования (например, инвестиционное предложение, эскизный проект, технико-экономическое или финансово-экономическое обоснование, заявка на финансирование).

Вопрос 8. Технико-экономическое обоснование ИП и его основные этапы.

Как уже не раз отмечалось, оценка эффективности инвестиций имеет огромный научный и практический интерес, поскольку от того, насколько объективно и всесторонне осуществлена эта оценка, зависят сроки окупаемости вложенного капитала, темпы развития фирмы, а также решения многих проблем социально-экономического развития страны. А объективность и всесторонность оценки эффективности инвестиционных проектов в свою очередь в значительной мере определяется использованием современных методов проведения такой оценки.

Оценка эффективности ИП должна осуществляться на стадиях:

· разработки инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс-оценка инвестиционного предложения);

· разработки обоснования инвестиций;

· разработки ТЭО (проекта);

· осуществления ИП (экономический мониторинг).

Подходы и принципы оценки эффективности ИП одинаковы на всех стадиях. Однако набор исходных данных, степень их конкретизации, а также получаемая при этом оценка могут различаться.

На стадии разработки инвестиционного предложения как правило ограничиваются общей оценкой эффективности проекта в целом.

При формировании Обоснования инвестиций и ТЭО (проекта) должны оцениваться все виды эффективности. Причем:

· на стадии формирования обоснования инвестиций схема финансирования может быть ориентировочной;

· на стадии разработки ТЭО проекта должны использоваться реальные исходные данные, в том числе и по схеме финансирования.

Представляет определенный практический интерес экономический мониторинг, в процесс которого приходится оценивать и сопоставлять с исходным расчетом только показатели участия предприятия в проекте. Если при этом обнаруживается, что показатели эффективности, полученные при исходном расчете, не достигаются, рекомендуется на основании расчета эффективности рассмотреть вопрос целесообразности продолжения проекта, введения в него изменений и т.д., после чего пересчитать эффективность участия всех заинтересованных лиц.

Каковы же общие критерии коммерческой привлекательности инвестиционного проекта? Кратко их можно обозначить как финансовую состоятельность проекта и эффективность инвестиций. По этим критериям и проводят соответственно финансовую и экономическую оценки. Оба подхода взаимно дополняют друг друга. Первый используется для анализа ликвидности (платежеспособности) проекта в ходе его реализации. По второму оценивается потенциальная способность проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.

Как категория эффективность проекта имеет много разных видов. В общем случае она включает:

· экономическую эффективность, отражающую соответствие затрат и результатов проекта целям и интересам его участников в денежной форме;

· социальную эффективность, отражающую соответствие затрат и социальных результатов проекта целям и социальным интересам его участников (включая государство и общество);

· экологическую эффективность, отражающую соответствие затрат и экологических результатов проекта интересам государства и общества;

· оборонную эффективность, отражающую соответствие затрат и результатов проекта интересам безопасности страны;

· другие виды эффективности.

Здесь мы будем рассматривать только вопросы оценки первого вида эффективности – экономической эффективности инвестиционных проектов, в связи с чем термин «экономическая» часто будет опускаться.

На рис. 3 представлены основные методы оценки по каждому из критериев.

Каждый из указанных методов имеет свои преимущества и недостатки, о которых будет сказано ниже.

В соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо внедрять принципы, используемые в зарубежной практике. К ним относятся:

1. Принцип оценки возврата инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока (англ. cash flow), который формируется за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе реализации инвестиционного проекта.

2. Принцип обязательного приведения к настоящей стоимости будущих поступлений, т.е. денежного потока. Действительно, инвестиционный процесс длится порой не один год. В течение времени реализации проекта увеличивается стоимость вложенных денег сегодня. Поэтому, за исключением денег, вложенных сегодня, все последующие инвестируемые суммы должны быть приведены к настоящей стоимости.

3. Принцип выбора дифференцированной ставки процента (дисконтной) в процессе дисконтирования потока для различных инвестиционных проектов. При этом размер предполагаемого дохода формируется с учетом следующих факторов:

· средней или реальной депозитной ставки;

· темпа инфляции (или премии за инфляцию);

· премии за риск;

· премии за низкую ликвидность.

Соблюдение этого принципа весьма важно при сравнении двух и более инвестиционных проектов, различающихся разными уровнями риска или продолжительностью осуществления.

4. Принцип гибкой системы использования ставки процента для дисконтирования денежных потоков в зависимости от целей оценки инвестиционного проекта. Так, при расчете различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы:

· средняя депозитная или кредитная ставка;

· индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровня инфляции, риска и ликвидности инвестиций;

· альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций;

· норма доходности по текущей хозяйственной деятельности или реально отвечающая.

Вопрос 9.Рисунок 3.

МЕТОДЫ ОЦЕНКИ КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Наряду с перечисленными принципами надо рассматривать финансовую реализуемость и эффективность инвестиционного проекта. Если финансовая реализуемость является показателем, характеризующим объем финансирования и его наличие, то эффективность ИП отражает соответствие ИП целям и задачам инвесторов, включая в некоторых случаях государство и население

Различают оценку эффективности и анализ проекта. При оценке эффективности мы исходим из той информации о проекте, которая содержится в проектных материалах, принимая ее обычно как полную, точную и достоверную (это утверждение справедливо и в условиях неопределенности). При экспертизе или анализе проекта задача обратная – выяснить, насколько полна, точна и достоверна приведенная в этих материалах информация (включая и информацию о параметрах проекта, его реализуемости и связанном с ним риске).

Различают эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом используется с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поиска источников финансирования. Она включает в себя:

· показатели общественной эффективности, учитывающиеся социально-экономические последствия, осуществления проекта как для общества в целом, так и в смежных секторах экономики, экологические, экономические и иные внеэкономические эффекты;

· показатели коммерческой эффективности (финансовое обоснование) проекта, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников.

Эффективность участия в проекте рассчитывается с целью оценки реализуемости инвестиционного проекта ИП и заинтересованности в нем всех его участников.

Она включает в себя:

· эффективность ИП для предприятий – участников проекта;

· эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров АО – участников);

· региональную и народнохозяйственную эффективность – для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;

· отраслевую эффективность – для отдельных отраслей хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;

· бюджетную эффективность ИП отражает влияние результатов реализации проекта на доходы и расходы бюджета соответствующего уровня (федерального, регионального или местного).

При наличии нескольких альтернативных проектов или вариантов проекта (в том числе различающихся организационно-экономическим механизмом реализации) важной становится задача их сравнения и выбора лучшего из них. Соответствующие расчеты носят название расчетов сравнительной эффективности.

Если инвестиционный проект не предусматривает участия государства и, следовательно, не требуется бюджетного финансирования, то порядок, методы и степень детальности расчетов эффективности определяет заказчик проекта или его представитель. Если же проект представляется на согласование или утверждение в государственные органы, то, помимо тех расчетов, которые требует заказчик проекта, в обязательном порядке следует выполнить расчеты, предусмотренные Рекомендациями.

Вопрос 10. Организационно-экономический механизм реализации проекта

Организационно-экономический механизм реализации проекта (project realization institutional mechanism) – форма взаимодействия участников проекта.

В общем случае организационно-эконмоический механизм включает:

· нормативные документы, на основе которых осуществляется взаимодействие участников;

· обязательства, принимаемые участниками в связи с осуществлением ими совместных действий по реализации проекта, гарантии таких обязательств и санкции за их нарушение;

· условия финансирования инвестиций, а также меры по взаимной финансовой, организационной и иной поддержке (предоставление временной финансовой помощи, займов, отсрочек платежей и т.п.). Сюда же входят меры государственной поддержки проекта и/или его участников в различных формах (разрешение на реализацию проекта или включение его в федеральные программы, бюджетное финансирование, налоговые льготы);

· особые условия оборота продукции и ресурсов между участниками (например, использование бартера или специальных (трансфертных) цен для взаимных расчетов, товарное кредитование, безвозмездная передача основных средств в постоянное или временное пользование и т.п.);

· систему управления реализацией инвестиционного проекта, обеспечивающую (при возможных изменениях условий реализации проекта) должную синхронизацию деятельности участников, защиту интересов каждого из них и своевременную корректировку их последующих действий;

· основные особенности учетной политики каждого предприятия-участника, не только российского, но и иностранного (если оно получает на российской территории доходы от участия в проекте).

При экспертизе проекта, оценке его реализуемости и эффективности информация об организационно-экономическом механизме его реализации играет важную роль. Во-первых, без нее нельзя быть уверенным в том, что проект реализуется вообще, а не сорвется из-за прихоти любого участника. Во-вторых, выгодность проекта участники оценивают на основе связанных с этим денежных поступлений и расходов, которые во многом определяются взаимоотношениями участников и другими элементами организационно-экономического механизма.

В ходе разработки проекта обычно сопоставляется несколько его вариантов.

Вопрос 11. Анализ внешней среды и исходные данные для расчетов.

На стадии предпроектных исследований необходима информация о возможных затратах и результатах по годам реализации проекта.

Термином «затраты» (costs) охватываются разного рода ресурсы, применяемые в ходе реализации проекта.

??? Например?

Термины «затраты» или «издержки» не всегда связаны с денежными платежами кому-либо. Во-первых, в проекте могут затрачиваться ресурсы, имеющие ценность для общества, но не являющиеся объектами рыночных отношений и потому не имеющие «рыночной» цены. Соответствующие затраты должны выражаться в специфических ценах. Во-вторых, затраты могут возникать «вне проекта», в его экономическом окружении. Такие затраты вполне реальны, однако они «не предъявляются к оплате».

Результаты (results, outcomes) проекта в общем случае характеризуют последствия его реализации в инвестиционной, производственной (операционной), финансовой, социальной, экологической, научно-технической, оборонной и иных сферах.

Операционные (operational) результаты – все виды продукции, производимой участниками в соответствии с проектом и реализуемой либо на сторону (в коммерческих целях), либо другим участникам (на нужды проекта).

Результаты финансовых операций - доходы по предоставленным займам, плата за предоставленные в аренду основные средства, получаемые дивиденды и проценты по депозитным вкладам, доходы от долевого участия в деятельности других предприятий и др. Из научно-технических результатов, которые могут быть учтены в расчетах эффективности, отметим получение доходов от продажи интеллектуальной собственности (патентов, лицензий и ноу-хау), создаваемой в ходе реализации проекта.

Обычно социальные, экологические, оборонные и иные неэкономические результаты проекта учитываются в расчетах эффективности, только если они имеют стоимостное выражение. Однако это не относится к социальным и экологическим проектам и программам, где такие результаты являются основными. Отметим, что социальные и экологические результаты проекта могут быть отрицательными.

Вопрос 12. Риски проекта

Рассмотрим основные виды риска, вы<