Вопрос 2. «Правила инвестирования»

Наиболее общими условиями успеха во всех формах инвестирования являются:

- сбор периодической информации;

- планирование и прогнозирование перспектив рыночной конъюнктуры по интересующим инвестора объектам;

- выбор стратегии поведения на рынке инвестиционных товаров;

- гибкая текущая корректировка инвестиционной тактики, а отчасти и стратегии.

Выбор наиболее эффективного способа финансирования проекта начинается с четкого определения возможных вариантов,

Альтернативные проекты поочередно сравнивают друг с другом и выбирают наиболее предпочтительный из них с точки зрения прибыльности (доходности), безопасности и надежности.

При решении вопроса об инвестировании средств целесообраз­но определить объекты вложения капитала: в производство, недви­жимость, ценные бумаги, приобретение товаров для перепродажи или в валюту. Поэтому при инвестировании рекомендуется соблюдать следующие правила, выработанные практикой:

1. Правило финансового соотношения сроков («золотое банковское правило»). Получение и расходование средств должны происходить в установленные сроки, а капитальные вложения с длительным сроком окупаемости целесообразно финансировать за счет долгосрочных заемных средств (долгосрочных банковских креди­тов и облигационных займов со сроком погашения свыше одного года).

2. Правило сбалансированности рисков. Особенно рисковые долгосрочные инвестиции целесообразно финансировать за счет собственных средств (чистой прибыли и амортизационных отчислений). Данное правило применяется в развитие одного из общих принципов управления финансами организаций — принципа самоинвестирования (самофинансирования). Таким образом, организация не связывает свою политику дополнительными долгосрочными обязательствами.

3. Правило предельной рентабельности. Рекомендуется выбирать такие капитальные вложения, которые обеспечивают инвестору достижение максимальной (предельной) прибыльности (доходности). Зарубежные ученые-экономисты полагают, что цель функционирования любого предприятия — максимизировать прибыль (следовательно, норму доходности на капитал) равносильно желанию ее менеджмента увеличить благосостояние акционеров (собственников). Действительно, максимизация прибыли является целью функционирования организации, и большинство задач, которые противоречат этой цели, фактически второстепенны. Акционеры (собственники) обязаны знать цену достижения цели и задач (например, лидерство в конкурентной борьбе). Кроме того, менеджмент предприятия отчитывается перед акционерами (собственниками). Если деятельность менеджмента не принесет им приемлемой прибыли на вложенный капитал, менеджмент может быть заменен или предприятие станет объектом поглощения. Следовательно, критерий принятия инвестиционных решений на основе максимизации нормы прибыли на вложенный (авансированный) капитал может быть использован для оценки эффективности работы предприятия (если абстрагироваться от последующего распределения прибыли). Это утверждение особенно важно, так как до настоящего времени не предложено более наглядного способа измерения эффективности работы предприятия и" иной, альтернативной цели, обеспечивающей долгосрочное благосостояние акционеров (собственников) предприятия.

4. Чистая прибыль от данного вложения капитала должна превышать ее величину от помещения денежных средств на банковский депозит, т.е.:

5. Рентабельность конкретного инвестиционного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) всегда должна быть больше доходности альтернативных проектов.

6. Рентабельность инвестиций всегда должна быть выше среднегодового темпа инфляции.

7. Рентабельность активов после реализации инвестиционного проекта должна увеличиваться и в любом случае превышать среднюю ставку банковского процента.

8. Рассмотренный проект должен соответствовать главной стратегии поведения организации (предприятия) на товарном рынке с точки зрения формирования рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости инвестиционных затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек производства и обращения, а также обеспечения стабильности поступления прибыли (доходов) в течение периода эксплуатации инвестиционного проекта.

Инвестиции в реальные проекты — длительный процесс. Именно поэтому при их оценке необходимо учитывать:

- риск инвестиционных проектов (чем больше срок окупаемости капитальных затрат, тем выше инвестиционный риск);

- временную стоимость инвестиционных проектов (с течением времени деньги теряют свою ценность вследствие инфляции);

- привлекательность инвестиционных проектов по сравнению с альтернативными вариантами вложения капитала с точки зрения максимизации прибыли (дохода) и роста курсовой стоимости акций организации при минимальном уровне риска, так как эта цель для инвестора является определяющей.

Используя указанные правила на практике, инвестор может принять обоснованное решение, отвечающее его стратегическим целям и тактическим задачам.

Вопрос 3. «Содержание инвестиционного плана (бизнес-плана) инвестиционного проекта»

На практике многие организации связаны с инвестиционной деятельностью. Однако решения об инвестировании капитала в ре­альные активы зависят от многих факторов:

- вид инвестиций и стоимость инвестиционного проекта;

- сложность выбора инвестиционного проекта для реализации;

- ограниченность финансовых ресурсов для капиталовложений;

- риски, сопутствующие реализации того или иного инвести­ционного проекта, и др.

Для определения содержания и сроков осуществления различных мероприятий в рамках инвестиционной политики и обеспечения их финансовыми ресурсами организации разрабатывают инвестиционные планы (бизнес-планы). После экспертизы они утверждаются менеджментом (собственником) и служат руководством для практической деятельности.

В индустриально развитых странах инвестиционный план (бизнес-план) представляет собой стандартный документ, в котором подробно обоснована концепция реального инвестиционного проекта и приведены его основные параметры.

Этот документ является своеобразным программным продуктом, содержащим информацию в зафиксированном виде и специально предназначенным для передачи этой информации пользователям во времени и в пространстве. Он предназначен для доведе­ния деловой информации до всех заинтересованных участников инвестиционного проекта: потенциальных инвесторов и кредиторов, экспертов, местных органов управления и т.п. Специфика такого плана как документа связана также с закрытостью всей содержащейся в нем информации, что подтверждается записью соответствующих лиц. Прежде всего инвестиционный план (бизнес-план) используют для обоснования долгосрочных инвестиционных решений, связанных с мобилизацией внешних источников финансирования для осуществления выпуска новой продукции посредством создания новых производственных мощностей или увеличения объема ее выпуска на базе технического перевооружения или реконструкции действующего производства. В таком плане дается обоснование инвестиций в реальные активы — здания, сооружения, машины, оборудование и др. При его разработке руководствуются принципами комплексности и системности.

Комплексность означает полноту содержащейся в плане информации (экономической, технической, маркетинговой, правовой, финансовой и проч.).

Системность предполагает изложение по определенной схеме (системе, построенной в соответствии с внутренней логикой опи­сания объекта и доказательствами эффективности его реализации потенциальным инвестором).

Слово «бизнес» в названии плана отражает тот факт, что он учитывает рыночное окружение организации, реализующей инве­стиционный проект.

Современная практика свидетельствует о том, что для осущест­вления реального инвестирования организация должна иметь чет­кое представление о следующих ключевых параметрах:

- масштаб предпринимательской деятельности;

- сырьевое, техническое и кадровое обеспечение инвестиционного проекта;

- объемы необходимых капитальных вложений и сроки их возврата;

-финансовые ресурсы, привлекаемые для реализации инвестиционного проекта;

- риски, связанные с данным инвестиционным проектом, и способы защиты от них.

Наряду с перечисленными показателями существенное значение для разработки бизнес-плана (инвестиционного плана) имеют сведения об экономическом окружении проекта. В состав этих сведений обычно включают:

- прогнозную оценку общего индекса инфляции и прогноз абсолютного или относительного (по отношению к общему индексу инфляции) изменения цен на отдельные продукты (услуги) и ресурсы на весь период реализации проекта;

- прогноз изменения обменного курса валюты или индекса внутренней инфляции иностранной валюты на весь период реализации проекта;

- сведения о системе налогообложения (налогооблагаемая база, ставка налога на прибыль, периодичность уплаты налогов, распределение налоговых платежей между бюджетами различных уровней и т.д.).

В инвестиционном проектировании потребность в оценке фи­нансового состояния организаций возникает, когда:

- в проектных материалах необходимо отразить устойчивое финансовое положение участника проекта, его способность выполнить принимаемые на себя финансовые обязательства;

- оценивают эффективность проекта, реализуемого в действующей организации. В данном случае анализируют организацию в целом, чтобы убедиться в том, что реализация инвестиционного проекта не ухудшит ее финансовое состояние.

Такую оценку осуществляют по данным бухгалтерской отчетности за предшествующий период с помощью стандартных финан­совых коэффициентов — ликвидности, платежеспособности, обо­рачиваемости и рентабельности активов, собственного капитала и объема реализации (продаж).

По результатам оценки финансово-экономического состояния другие инвесторы (кредитующие банки, лизингодатели, органы государственного управления и т.д.) принимают решение об участии в инвестиционном проекте или финансовой поддержке его ини­циатора. При оценке финансового состояния учитывают также его кредитную историю.

Если инвестиционный проект предполагает создание нового юридического лица, необходима предварительная информация о его акционерах и размере намечаемого уставного капитала.

Подходы к разработке и изложению бизнес-плана дифференцируют исходя из характера инвестиционного проекта. Для крупных инвестиционных проектов, требующих значительных объемов капитальных вложений, а также для проектов, связанных с производством и внедрением на рынок принципиально новой продукции, составляют развернутый бизнес-план. Для небольших инве­стиционных проектов достаточно разработки краткого варианта этого документа (10—15 страниц).

В деловой практике сложились определенные требования к бизнес-плану, соблюдение которых делает его наглядным и удобным в применении. К таким требованиям можно, отнести:

- целевую направленность (план должен отражать конечную цель осуществления инвестиционного проекта);

- многофункциональное назначение (информацией могут пользоваться различные категории заинтересованных лиц);

- краткость и логичность изложения информационного материала (текста, расчетов, рисунков, графиков и таблиц);

- достоверность приводимой информации (все положения и выводы должны базироваться на собственных исследованиях инициатора инвестиционного проекта и внешних информационных источниках);

- строгую последовательность изложения материала в форме разделов, каждый из которых характеризует различные аспекты инвестиционного проекта.

Бизнес-план инвестиционного проекта (инвестиционный план) может иметь следующую примерную структуру:

- титульный лист;

- вводная часть (резюме);

- обзор состояния отрасли, к которой относится организация;

- производственный план (план производства продукции, услуг и проч.);

- анализ рынка и план маркетинга;

- организационный план;

- оценка рисков и страхование инвестиций;

- финансовый план;

- стратегия финансирования;

- оценка экономической эффективности затрат и расходов, осуществленных в ходе реализации инвестиционного проекта;

- приложения.

Финансовый план — один из ключевых разделов бизнес-плана инвестиционного проекта. К его разработке следует подойти особенно тщательно, так как именно он помогает ответить на основные вопросы, интересующие инвесторов, в том числе — когда и в каких формах будет обеспечен возврат инвестируемого капитала.

Финансовый план отражает результаты ряда расчетов (шагов). Так, календарный план движения денежных потоков (график поступления и расходования денежных средств в ходе реализации инвестиционного проекта) включает три блока расчетов, относящихся к предпринимательской, инвестиционной и финансовой деятельности организации. Расчеты по каждому блоку завершают определенным сальдо притока и оттока денежных средств. А именно:

- сальдо предпринимательской (производственно-сбытовой) деятельности — сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений по годам;

- сальдо инвестиционной деятельности — вычитание полного объема капиталовложений из инвестируемых собственных средств (кроме реинвестируемых чистой прибыли и амортизации);

- сальдо финансовой деятельности — разность между суммой заемных денежных средств (включая продажу акций, эмитированных для реализации инвестиционного проекта) и суммой денежных средств, необходимых для погашения долга, уплаты процентов кредиторам и выплаты дивидендов акционерам.

Условием успеха инвестиционного проекта служит положительное значение общего сальдо денежного потока, которое вычисляют суммированием итоговых сальдо по предпринимательской, инвестиционной и финансовой деятельности.

Следовательно, для организации, осуществляющей инвестиционный проект, экономический эффект от его реализации определяют суммой годовых значений общего сальдо за конкретный период.

Сопоставимость разновременных платежей и поступлений в период осуществления инвестиционной политики достигается за счет приведения их к первому (базовому) году, т.е. на основе дисконтирования. Дисконтирование денежных потоков (платежей и поступлений) и определение их сальдо необходимы для более обоснованной оценки будущего эффекта реализации инвестиций (в форме чистого дисконтированного дохода — ЧДД).

Стратегия финансирования инвестиционного проекта завер­шает изложение финансового раздела бизнес-плана инвестицион­ного проекта. Реальные инвестиционные проекты в рамках инве­стиционной политики организации целесообразно согласовывать между собой по объемам выделяемых финансовых ресурсов и срокам реализации исходя из критерия достижения максимального общего экономического эффекта.

Собственные денежные средства, направляемые на финансирование инвестиционной деятельности, могут состоять из:

- свободных денежных средств, находящихся на счетах организации в банках к началу реализации инвестиционного проекта;

- чистого дохода в форме чистой прибыли и амортизации, реинвестируемого в процессе осуществления инвестиционного проекта;

- денежных средств от реализации излишнего и выбывшего имущества и недоамортизированных основных средств организации при перепрофилировании его производства;

- денежных средств, полученных от дополнительной эмиссии акций и др.

При выборе варианта привлечения кредитов и займов как ис­точников финансирования инвестиционных проектов (объем при­влекаемых денежных средств, процентная ставка по кредитам и займам, начало и конец выплаты процентов и погашения основно­го долга по ним) проекто устроители ориентируются на получение максимального экономического эффекта от собственных средств, направляемых на цели инвестирования.

Оценку результативности затрат, осуществляемых в ходе реализации инвестиционного проекта, производят по показателям коммерческой и бюджетной эффективности. Важнейшей характеристикой предпринимательской (коммерческой) эффективности проектов является срок (период) окупаемости капитальных затрат (в годах или месяцах), а бюджетной эффективности — отношение объема поступлений в бюджет к объему ассигнований из бюджета.

Срок окупаемости собственных средств, направляемых на финансирование инвестиционного проекта, равен периоду от начала предоставления средств до момента, когда объем собственных денежных средств будет равен накопленной сумме амортизации и остатка прибыли после уплаты налогов, погашения процентов по кредитам и выплаты дивидендов по акциям.

Срок окупаемости инвестиционного проекта в целом (затрат за счет всех источников финансирования) равен периоду от начала инвестирования до момента, когда объем капиталовложений сравняется с суммарным объемом амортизационных отчислений и чистой прибыли.

В случае привлечения различных источников финансирования объектов, возводимых в рамках инвестиционной программы организации, предусматривают приемлемое для всех участников (партнеров) распределение платежей на протяжении периода реализации инвестиционных проектов. В случае привлечения заемных средств они обеспечивают минимальные процентные платежи и минимальные сроки их погашения.

Разработка бизнес-планов тесно связана с выбранной органи­зацией стратегией управления портфелем реальных инвестицион­ных проектов.