Управление капиталом предприятия. Стоимость и структура капитала
Тема «Оценка стоимости основных источников капитала. Расчет средневзвешенной стоимости капитала»
Средневзвешенная стоимость капитала – относительный уровень общей суммы регулярных расходов на поддержание источников средств, авансированных в деятельность предприятия, в процентах к общему объему привлеченных средств (WACC). Рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной
, (4.1.9)
где Цi — цена j-го источника средств;
di — удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.
Для расчета средневзвешенной цены капитала предприятия выделяют пять основных источников капитала – банковские кредиты, облигационные займы, долевой капитал в виде привилегированных акций, долевой капитал в виде обыкновенных акций, реинвестированная прибыль. Каждый из этих источников имеет разную цену.
Задачи по теме
1. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала. Исходные данные представлены в табл. 6.1. Ставка налога на прибыль 20 %.
Таблица 6.1
| Источник средств | Балансовая оценка, тыс. руб. | Выплачиваемые проценты или дивиденды, % |
| Заемные: | ||
| - краткосрочные | 9,0 | |
| - долгосрочные | 6,5 | |
| Обыкновенные акции | 16,5 | |
| Привилегированные акции | 12,0 | |
| Реинвестированная прибыль | 13,5 | |
| Итого | х |
2. Предприятие планирует выпустить облигации нарицательной стоимостью 1000 руб. со сроком погашения 8 лет и купонной ставкой 10%. Расходы по реализации облигаций составят в среднем 3% номинальной стоимости. Для повышения привлекательности облигаций они продаются с дисконтом 4 % номинальной стоимости. Ставка налога на прибыль 20 %. Требуется рассчитать стоимость этого источника средств.
Контрольные вопросы:
1. Что такое капитал? Какие подходы к определению этой категории вы знаете?
2. В каких единицах измеряется капитал, стоимость капитала, стоимость предприятия?
3. Есть ли в фирме бесплатные источники финансирования?
4. Как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC) предприятия?
5. Значение WACC инерционно или изменчиво? Поясните.
6. Какие факторы влияют на цену источника «банковский кредит»?
7. Какие факторы влияют на цену источника «облигационный заем»?
8. Какие факторы влияют на цену источника «обыкновенные акции»?
7. Управление заемным капиталом
Оценка эффекта финансового левериджа и его составляющих. Расчет уровня финансового левериджа и его связь с финансовым риском предприятия.
В теории финансового менеджмента выделяют 2 концепции оценки финансового левериджа:
1) Европейская – эффект финансового левериджа (ЭФЛ)
где Снп – ставка налога на прибыль,
РА – экономическая рентабельность активов, %;
ССП – средняя ставка процента за кредит,%
ЗК – величина заемного капитала;
СК – собственный капитал;
(1 – Снп) – налоговый щит;
ЗК/СК – плечо финансового левериджа;
2) Американская концепция– уровень финансового левериджа (DFL)
А) при наличии исторических данных
;
Б) при отсутствии исторических данных:
,
где TNP – темп прироста чистой прибыли, %,
TEBIT – темп прироста прибыли до вычета процентов и налогов;
In – проценты по ссудам и займам.
Обобщающей категорией является производственно-финансовый (комбинированный) леверидж, который позволяет оценить общий (бизнес-риск) предприятия. Уровень производственно- финансового левериджа (DTL) определяется следующим образом
,
где DOL – уровень операционного левериджа;
DFL – уровень финансового левериджа.
Задачи по теме
1.Рассчитать коэффициент финансового левериджа, уровень финансового левериджа и эффект финансового левериджа, если имеются следующие данные:
- прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) – 250 тыс. руб.;
- сумма процентов за кредит – 70 тыс. руб.;
- собственный капитал – 1200 тыс. руб.;
- заемный капитал – 1500 тыс. руб.
Дать экономическую интерпретацию выполненных расчетов.
2. Капитал общества составляет 350 млн руб., в том числе долгосрочный кредит 150 млн руб. (ставка 19% годовых). Операционная прибыль 200 млн руб. Определить финансовый леверидж всеми возможными методами.
3. Оценить уровень комбинированного левериджа для предприятия «Авангард». Исходные данные по вариантам представлены в табл. 7.1. Ставка налога на прибыль 20%. По результатам расчетов сделать выводы об изменении уровня совокупного риска.
Таблица 7.1
| Показатель | Вариант | |||||||
| Объем реализации за отчетный год, тыс. шт. (Q1) | ||||||||
| Объем реализации за предыдущий год, тыс. шт. (Q0) | ||||||||
| Цена единицы продукции, руб. | ||||||||
| Удельные переменные расходы, руб. | ||||||||
| Условно-постоянные расходы, тыс. руб. | ||||||||
| Плата за пользование кредитом, тыс. руб. |
4. Оценить целесообразность получения кредита для предприятия А и В. Данные для расчетов представлены в табл. 7.4.
Таблица 7.4
| Показатель | Предприятие | |
| А | В | |
| Активы, тыс. руб. | 10,5 | |
| Собственный капитал, тыс. руб. | 6,8 | |
| Заемный капитал, тыс. руб. | 3,7 | |
| Издержки по кредитам, тыс. руб. | 1,6 | 0,6 |
| Операционная прибыль (EBIT) , тыс. руб. | 3,4 | 2,8 |
5. Используя данные табл. 7.2 провести сравнительный анализ финансового риска при различной структуре капитала предприятия. Заполнить пустые строки в табл. 7.2.
Таблица 7.2
| Показатель | Доля заемного капитала, % | ||
| Собственный капитал, тыс. руб. | |||
| Заемный капитал, тыс. руб. | |||
| Общая сумма капитала, тыс. руб. | 20 000 | 20 000 | 20 000 |
| Годовые расходы за пользование заемным капиталом: - процент - сумма, тыс. руб. | – |
Как изменится показатель рентабельности собственного капитала (РСК) при изменении операционной прибыли на 10% от базового уровня в 6,5 млн руб.? Расчет рекомендуется представить в виде табл. 7.3.
Таблица 7.3
| Показатель | Доля заемного капитала, % | ||||||||
| Изменение EBIT, % | -10 | - | +10 | -10 | - | +10 | -10 | - | +10 |
| Прибыль до вычета процентов и налогов | |||||||||
| Расходы за пользование кредитом, тыс. руб. | |||||||||
| Налогооблагаемая прибыль, тыс. руб. | |||||||||
| Налог на прибыль, тыс. руб. | |||||||||
| Чистая прибыль, тыс. руб. | |||||||||
| Рентабельность собственного капитала (РСК), % | |||||||||
| Изменение EBIT, % | |||||||||
| Изменение чистой прибыли, % | |||||||||
| Уровень финансового левериджа | |||||||||
| Размах РСК, % (РСКmax – РСКmin) |
Построить график зависимости рентабельности собственного капитала от EBIT при различной структуре капитала предприятия.
Контрольные вопросы:
1. В чем принципиальное различие между собственным и заемным капиталом?
2. Дайте сравнительную характеристику эмиссии акций и облигаций.
3. Какие формы заемного капитала вы знаете?
4. Каковы преимущества и недостатки отдельных видов краткосрочного финансирования деятельности предприятия?
5. Дайте определение финансового левериджа.
6. Назовите концепции оценки финансового левериджа.
7. Какие факторы определяют эффект финансового левериджа?
8. Что показывает коэффициент финансового левериджа?
9. Дайте экономическую интерпретацию уровня финансового левериджа.
10. В чем негативный и позитивный потенциал финансового леве- риджа?
11. За счет чего можно понижать и повышать уровень финансового левериджа?
12. Можно ли рассчитать уровень финансового левериджа по данным бухгалтерской отчетности?
13. Что такое комбинированный леверидж, дайте его экономическую интерпретацию.