Анализ проектов по снижению себестоимости продукции

Рабочая книга M 6.7

Наш анализ инвестиционного проекта РС1000 был примером решения о выпуске нового товара. Другой важной областью инвестиционного планирования являются проекты, направленные на снижение издержек уже выпускаемой продукции.

Таблица 6.5. Проект РС1000 с 5%-ным приростом объемов продаж

	А	В	С	D	Е	F	G	Н
	Исходные данные:
	Стоимость капитала	15%
	Объем продаж в первый год, штук
	Рост объема продаж	5%
	Цена	$5000
	Прогнозируемые денежные потоки	Год
	Доходы от продаж		$ 20000000	$ 21000000	$ 22050000	$ 23152500	$ 24310125	$ 25525631	$26801913
	Расходы
	Постоянные денежные затраты		$ 3100000	$ 3100000	$3100000	$3100000	$ 3100000	$ 3100000	$ 3100000
	Переменные затраты		$ 15000000	$ 15750000	$ 16537500	$ 17364375	$ 18232594	$ 19144223	$ 20101435
	Амортизация		$ 400000	$ 400000	$ 400000	$ 400000	$ 400000	$ 400000	$ 400000
	Операционная прибыль		$ 1500000	$ 1750000	$ 2012500	$2288125	$ 2577531	$ 2881408	$ 3200478
	Налоги		$ 600000	$ 700000	$ 805000	$915250	$ 1031013	$1152563	$ 1280191
	Чистая прибыль		$ 900000	$ 1050000	$ 1207500	$ 1372875	$ 1546519	$ 1728845	$ 1920287
	Операционные денежные потоки		$ 1300000	$ 1450000	$ 1607500	$ 1772875	$ 1946519	$ 2128845	$ 2320287
	Оборотный капитал	$ 2200000	$ 2310000	$ 2425500	$ 2546775	$2674114	$2807819	$ 2948210	-
	Изменение оборотного капитала	$ 2200000	$110000	$115500	$ 121275	$ 127339	$ 133706	$ 140391	$ 2948210
	Инвестиции в завод и оборудование	$ 2800000	-	-	-	-	-	-	-
	Инвестиционные денежные потоки	$ -5000000	$ 110000	$ 115500	$-121275	$-127339	$-133706	$ -140391	$ 2948210
	Чистый денежный поток	$ -5000000	$1190000	$ 1334500	$ 1486225	$ 1645536	$1812813	$ 1988454	$ 5268497
	NPV	$ 2703489

Предположим, что руководство фирмы намеревается автоматизировать произведенный процесс для того, чтобы сократить затраты на оплату труда. Сейчас фирма может инвестировать 2 млн. долл. в оборудование и, таким образом, экономить ТООО долл. в год (до уплаты налогов) на оплате труда. Если ожидаемый срок эксплуатации оборудования составляет пять лет и фирма платит налог на прибыль в размере 33}%, то целесообразна ли эта инвестиция?

Для того чтобы ответить на этот вопрос, мы должны рассчитать приростные (incremental) денежные потоки, полученные от реализации этого инвестиционного проекта Табл. 6.6 демонстрирует входящие и исходящие денежные потоки, связанные c этим проектом. Первый столбец показывает доходы, расходы и денежные потоки без учета инвестиции; второй — то же самое, но с учетом инвестиции. Третий — разницу нему первым и вторым столбцами, т.е. прирост, произошедший благодаря инвестициям в новое оборудование.

Итак, для покупки оборудования требуются начальные расходы в размере 2млн.долл. Каждый год в течение пяти последующих лет фирма будет получать 600000 долл., которые состоят из прироста чистой прибыли в размере 200000 долл. и 400000 долл. годовых амортизационных отчислений.

Таблица 6.6. Денежные потоки с учетом и без учета инвестиций в оборудование, позволяющее сократить расходы на оплату труда.

	Без учета инвестиции	С учетом инвестиции	Разница в результате реализации проекта
Доход	5000000 долл.	5000000 долл.
Затраты на оплату труда	1000000 долл.	300000 долл.	-700000 долл.
Другие денежные затраты	2000000 долл.	2000000 долл.
Амортизационные отчисления	1000000 долл.	1400000 долл.	400000 долл.
Прибыль до уплаты налогов	1000000 долл.	1300000 долл.	300000 долл.
Налог на прибыль (33%)	333333 долл.	433333 долл.	100000 долл.
Чистая прибыль	666667 долл.	866667 долл.	200000 долл.
Чистые входящие денежные потоки (чистая прибыль + амортизационные отчисления)	1666667 долл.	2266667 долл.	600000 долл.

Амортизационные отчисления, хоть и считаются затратами с бухгалтерской точки зрения, на самом деле не являются расходованием денег. Схема денежных потоков для этого проекта выглядит следующим образом:

Год
Денежный поток (в млн. долл.)	-2	0,6	0,6	0,6	0,6	0,6

Теперь давайте рассмотрим влияние реализации этого проекта на стоимость фирмы Сколько будет стоить фирма в случае, если она реализует этот проект, и в случае, если откажется от него?

Фирма должна затратить 2 млн. долл. сейчас, но в обмен на это она будет дополнительно получать (после уплаты налогов) 600000 долл. в конце каждого из последующих пяти лет Для того чтобы рассчитать NPV этого проекта, нам нужно знать стоимость капитала, k. Допустим, что она равна 10% годовых.

п	i	PV	FV	РМТ	Результат
		?			РV=2274472 долл.

Дисконтируя 600000 долл. в год на срок в пять лет под 10% годовых, мы находим, что текущая стоимость дополнительных поступлений после уплаты налогов равна 2274472 долл.

NPV = 2274472 - 2000000 = 274472 долл.

Таким образом, экономия на оплате труда вследствие реализации проекта стоимостью 2 млн. долл. принесет NPV размером 274472 долл. Поэтому руководство фирмы ожидает, что в случае принятия проекта благосостояние акционеров фирмы увеличится на эту сумму.

Контрольный вопрос 6.6

Предположим, что инвестиции в оборудование снизили бы затраты на оплату труда на 650000 долл., а не на 700000 долл. Будут ли эти инвестиции по-прежнему целесообразными?