Сущность и классификация финансовых ресурсов

Понятие финансовых ресурсов

В рыночной экономике забота о финансах фирмы является отправным пунктом и конечным результатом производственно- хозяйственной и коммерческой деятельности. Каждый хозяйствен­ный цикл предваряется привлечением необходимых на его осу­ществление финансовых ресурсов. Финансовые ресурсы фирмы — это часть денежных средств в форме доходов и амортизации, внеш­них поступлений и задержанных платежей, предназначенных для выполнения финансовых обязательств и осуществления затрат по обеспечению расширенного воспроизводства. По происхождению финансовые ресурсы разделяются на внутренние (собственные) и внешние (привлеченные). В свою очередь, внутренние (собствен­ные) ресурсы представлены в виде чистой прибыли и амортиза­ции, а также в виде обязательств перед служащими фирмы, на­логовыми органами, внебюджетными фондами и другими фир­мами. Финансовые ресурсы фирмы (как внутренние, так и внешние) в зависимости от времени, в течение которого они находятся в распоряжении фирмы, делятся на краткосрочные (до одного года включительно) и долгосрочные (свыше одного года). Это деление достаточно условно, а масштаб временных интер­валов зависит от финансового законодательства конкретной стра­ны, правил ведения финансовой отчетности, национальных тра­диций.

Внутренние финансовые ресурсы

Чистая прибыль представляет собой часть доходов фирмы, которая образуется после вычета из общей суммы доходов ее расходов и обязательных платежей (налогов, сборов, штрафов, пеней, неустоек, процентов и других обязательных выплат). Чи­стая прибыль находится в распоряжении фирмы и распределя­ется по решению ее руководящих органов. Амортизация — это денежное выражение стоимости износа основных и других не­оборотных фондов фирмы. По своей природе амортизация никогда не принимает форму дохода, а включается в состав внутренних финансовых ресурсов фирмы по двум причинам: 1) амортизация не изымается у фирмы на протяжении ее существования; 2) на­копленные амортизационные отчисления за срок службы обору­дования и других объектов, на которые начисляется амортиза­ция, до момента их выбытия являются временно свободными денежными средствами.

Внешние финансовые ресурсы

Внешние финансовые ресурсы делятся также на две группы — привлеченные и заемные. Такое деление обусловлено прежде всего формой капитала, в которой он вкладывается внешними участ­никами в развитие данной фирмы (предпринимательский или ссудный капитал). Соответственно, результатом вложений предпринимательского капитала является образование привлеченных собственных финансовых ресурсов, результатом вложений ссуд­ного капитала — формирование заемных ресурсов.

Предпринимательский капитал представляет собой капитал, вложенный (инвестированный) в различные фирмы с целью получения прибыли и прав на управление фирмой. Ссудный ка­питал — это денежный капитал, предоставленный в долг на ус­ловиях возвратности и платности. В отличие от предпринима­тельского капитала ссудный не вкладывается в фирму, а пере­дается ей во временное пользование с целью получения процента. Этим видом бизнеса занимаются специализированные кредит­но-финансовые институты (банки, кредитные союзы, страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные фонды, селенговые компании и т.д.). В реальной жизни предприниматель­ский и ссудный капитал тесно связаны. Современное рыночное хозяйство весьма диверсифицировано, т.е. рассредоточено как по видам деятельности, так и в пространстве. Диверсификация в настоящее время является одним из важнейших факторов обес­печения стабильности и устойчивости рыночного хозяйства, и прежде всего его финансовой системы. Но углубление дивер­сификации неизбежно ведет к усложнению движения финансо­вых потоков и капитала, расширению применения в финансо­вой практике специальных инструментов, что в конечном счете существенно усложняет финансовую работу фирмы.

Привлеченные финансовые ресурсы — это базовая часть финан­совых ресурсов фирмы, которая образуется на момент создания фирмы и находится в ее распоряжении на протяжении ее сущест­вования. Эту часть финансовых ресурсов принято называть ус­тавным капиталом фирмы. В зависимости от организационно- правовой формы фирмы ее уставный капитал формируется за счет выпуска и последующей продажи акций (обыкновенных, при­вилегированных либо их комбинации), вложений в уставный капитал паев, долей и т.д. За время существования фирмы ее уставный капитал может дробиться, уменьшаться и увеличиваться, в том числе и за счет части внутренних финансовых ресурсов фирмы.

Заемные финансовые ресурсы фирмы наиболее часто встреча­ются в форме: 1) банковских кредитов и ссуд; 2) средств от вы­пуска и продажи облигаций фирмы; 3) займов от других небан­ковских субъектов рынка. В условиях отечественной финансо­вой практики привлечение финансовых ресурсов на возвратной основе от банковских и небанковских организаций имеет прин­ципиальное различие. В общепринятом понимании кредиты и ссуды в России могут выдавать исключительно кредитные ин­ституты — банки. Полученные фирмой займы на возвратной основе от небанковских организаций согласно действующему законодательству считаются доходом фирмы и облагаются налогом по соответствующей ставке. Другими словами, цена привлека­емых фирмой финансовых ресурсов от банков и небанковских организаций совершенно разная.

Финансирование и инвестирование

До сих пор речь шла о финансовых ресурсах и капитале фир­мы, которые имеют одну и ту же природу — денежные средства. Но в реальной жизни в денежной форме капитал фирмы сколь-нибудь продолжительное время оставаться не может, поскольку он должен зарабатывать новые доходы. Пребывая же в денеж­ной форме в виде остатков денежных средств в кассе фирмы либо на ее расчетном счете в банке, доходов фирме они не приносят или почти не приносят. В этой связи важно понять суть мета­морфозы капитала из денежной формы в производительную, обладающую способностью приносить доход. Сама эта метамор­фоза как процесс превращения капитала из денежной формы в производительную называется инвестированием. Этот феномен нельзя путать с финансированием.

Финансирование фирмы — это процесс образования денежных средств фирмы в статике (в форме денежных фондов) и обслужи­вание денежного оборота в динамике (в форме денежных потоков). Следовательно, под финансированием понимается образование финансовых ресурсов, а под инвестированием — их использование. Понятия «инвестирование» и «финансирование» требуют посто­янных уточнений. Дело в том, что не всякое использование фи­нансовых ресурсов является инвестированием, как и не всякое образование финансовых средств связано с осуществлением ин­вестиций. Финансирование с помощью эмиссии акций также не всегда связано с получением денежных средств. Например, ак­ционерная компания эмитирует новый пакет акций и их поку­патель вместо денег передает компании земельные участки, ма­шины и оборудование и др. В данном случае финансирование и инвестирование происходят одновременно. В целом оборот фирмы представляет непрерывный процесс инвестиций и дезинвести­ций, процесс, связывающий и высвобождающий финансовые ресурсы, процесс постоянных финансовых операций.

В международной финансовой практике принято различать две формы финансирования — внешнее и внутреннее. Такое де­ление обусловлено жесткой связью между формами финансовых ресурсов и капитала фирмы с процессом финансирования. Характеристика форм финансирования приводится ниже (табл. 1.1).

Таблица 1.1. Характеристика форм финансирования.

Форма финансирования	Внешнее финансирование	Внутреннее финансирование
Финансирование на основе собственного капитала	Финансирование на основе вкладов и долевого участия (например, выпуск акций, привлечение новых пайщиков)	Финансирование за счет прибыли после налогообложения (самофинансирование в узком смысле)
Финансирование на основе заемного капитала	Кредитное финансирование (например, на основе займов, ссуд, банковских кредитов, кредитов поставщиков)	Капитал, формируемый на основе доходов фирмы: отчисления в резервные фонды (например, на корпоративные, социальные выплаты, на возмещение ущерба природе и т.д.)
Смешанное финансирование на основе собственного и заемного капитала	Выпуск облигаций, которые можно обменять на акции, опционные займы, ссуды на основе предоставления права участия в прибыли, выпуск привилегированных акций	Устойчивые пассивы

Отметим, что если фирма эмитирует необратимые облигации, то они представляют внешнюю форму финансирования на основе заемного капитала.

Взаимосвязи финансовых ресурсов и активов

Диалектическая связь товарных и финансовых потоков нахо­дит выражение в характере и динамике связанных ресурсов фир­мы. Под связанными ресурсами фирмы принято понимать объем финансовых ресурсов, которым постоянно должна располагать фирма для обеспечения бесперебойного осуществления своей ос­новной деятельности. Из этого определения следует, что связан­ные ресурсы фирмы представляют двустороннюю связь между внеоборотными и оборотными активами, необходимыми для осу­ществления устойчивой хозяйственной деятельности фирмы, и связанными с их финансированием источниками собственных и заемных средств. Активы фирмы принято разделять на следу­ющие группы:

1) активы, связанные с текущим обслуживанием производ­ственных мощностей фирмы;

2) резервные активы, необходимые для защиты первой группы активов от рисков;

3) инвестиционные активы, связанные с расширением биз­неса;

4) активы, не связанные прямо с производственными мощ­ностями.

В первую группу выделяют внеоборотные и оборотные активы, которые постоянно должны находиться в готовности к запуску в производство. Многолетний опыт показал, что при прочих равных условиях гарантированное выполнение этих требований возможно лишь в том случае, когда финансирование первой группы активов осуществляется за счет собственных или, в крайнем случае, долгосрочных заемных источников. Усложня­ющим обстоятельством в обеспечении этого правила выступает накопленная амортизация. Как уже отмечалось, амортизация, являясь источником финансирования выбывающих внеоборот­ных активов фирмы, в общем случае выступает в качестве вре­менно свободных финансовых средств фирмы и чаще всего ис­пользуется на финансирование текущих издержек. Однако это вовсе не отменяет общепринятого требования целевого исполь­зования амортизации. В этой связи отметим два момента:

• даже временное использование не по прямому назначению амортизационных отчислений, начисленных методами уско­ренной амортизации, может повлечь за собой финансовые санкции;

• фирма должна располагать средствами для финансирования замены оборудования, выходящего из строя. При этом не имеет существенного значения, за счет какого источника осу­ществляется это финансирование. Важно обеспечить восста­новление использованной на другие цели амортизации.

Вторая группа активов необходима для того, чтобы ус­тойчиво работали активы первой группы. От внезапной полом­ки оборудования, срыва сроков поставок сырья, несвоевремен­ного погашения дебиторской задолженности не гарантирована ни одна фирма. Резервы, которые создаются для страхования от этих и подобных эксцессов, в общем случае должны финанси­роваться из тех же источников, за счет которых финансируется страхуемый ими актив. Исключением из этого правила могут быть ситуации, когда фирме удается организовать другие формы стра­хования, не требующие постоянного наличия резервов. Напри­мер, если есть возможность иметь кредитную линию, то это может выступать альтернативой образованию резерва на несвоевременное погашение дебиторской задолженности.

В третьей группе особое место занимают капитальные вложения. Отметим, что капитальные вложения оказывают вли­яние не на сегодняшние, а на будущие производственные мощ­ности фирмы и в случае нарушения текущего финансового рав­новесия фирма может от них отказаться. Именно поэтому при организации финансирования третьей группы активов возмож­ны как минимум два варианта финансирования:

• если капитальные вложения связаны с расширением и рекон­струкцией действующих производственных мощностей фир­мы, то их финансирование должно производиться по тем же правилам, что и первой группы активов. И если инвестици­онный проект окажется для фирмы непосильным, то она не­избежно окажется под угрозой серьезных финансовых потря­сений;

• если долгосрочные инвестиции не привязаны к действующим производственным мощностям фирмы, то выбор источников их финансирования не связан жесткими ограничениями, как в предыдущем случае, т.е. для финансирования таких инве­стиций допустимы некоторые краткосрочные источники. Выделение четвертой группы активов связано со многими трудностями. В современной России эта проблема имеет особое значение, что объясняется рядом обстоятельств: 1) необходимо­стью реструктуризации большинства фирм в целях обеспечения устойчивого финансового равновесия, поскольку на балансе многих крупных компаний много непрофильных активов, куп­ленных ранее «по дешевке»; 2) огромным объемом социальных активов, находящихся на балансе фирм и созданных еще в до­реформенный период; 3) необходимостью вычленения так называемых рентоориентированных активов. В общем случае в отно­шении этой группы активов общепринятое правило финансиро­вания исходит из общего критерия ликвидности: актив следует держать на балансе фирмы (если в этом есть необходимость) до тех пор, пока сохраняется возможность его продать без потерь, поскольку любые потери, вызванные нарушением этого прави­ла, являются фактором нарушения финансового равновесия фирмы в связанных ресурсах.

Таким образом, наивысшая эффективность хозяйственной деятельности фирмы достижима лишь в том случае, когда связанные с производством активы имеют оптимальные размеры. Кри­терии оптимальности сформулированы в самом определении первых трех групп активов. Однако в практической деятельности важны не столько сами критерии оптимальности, сколько методы их обеспечения. Инструментами обеспечения оптимальных размеров оборотного капитала являются финансовые нормы, нор­мативы и лимиты. Именно они позволяют определить оптимальный размер производственных запасов, денежных средств и их экви­валентов, дебиторской задолженности и других элементов оборотных активов. Отметим, что оптимизация размера связанного обо­ротного капитала фирмы — одна из сложнейших задач ее эконо­мической службы. Она требует от персонала не только владения инструментами формирования и поддержания оптимального размера связанных активов фирмы, но и понимания сути бизнес- процессов на данной фирме, а также знания закономерностей функционирования внешней среды, которая существенно влияет на финансовые пропорции каждой фирмы.

«Золотое правило» финансирования

Другой важной проблемой в рамках финансовой функции фирмы является организация рационального финансирования оптимального размера связанных активов. Закономерности фи­нансирования связанных активов фирмы на практике нашли выражение в неких общепринятых правилах финансирования, которые в обобщенной форме получили название «золотое правило» финансирования. В экономической науке есть несколько определений этого «золотого правила», но наибольшую извест­ность получили следующие интерпретации:

• необходимые для инвестиций финансовые ресурсы должны находиться в распоряжении фирмы до тех пор, пока они ос­таются связанными в результате осуществления этих инвес­тиций;

• рациональное управление кредиторской задолженностью фирмы состоит в максимально возможном увеличении сро­ка погашения без ущерба нарушения сложившихся деловых отношений.