Тема 9. Оценка эффективности проекта.
n Понятия «эффект» и эффективность» не являются тождественными;
n Эффект - это достигаемый результат в его материальном, денежном, экологическом, социальном выражении.
n Эффективность - это результативность процесса, операции, проекта, определяемая как отношение результата (эффекта) к затратам, обусловившим его получение.
n В зависимости от способа сопоставления затрат и результатов различают два вида эффективности:
- сравнительную (относительную);
- абсолютную (общую).
Сравнительная эффективность выявляется из сравнения определенных экономических показателей (например, экономический эффект, капитальные вложения, текущие затраты и т.д., рассчитываемые при оценке инвестиционных проектов).Относительная эффективность определяется при сравнении, как минимум, двух тождественных проектов.
Абсолютная эффективность (Э) – экономический эффект (Эф), приходящийся на 1 рубль затрат (З), обеспечивших этот эффект:
Э = Эф / З = (Результаты — Затраты) / З
n Принципы эффективности проекта
n рассмотрение проекта на протяжении всего расчетного периода – от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;
n моделирование потоков платежей;
n сопоставимость условий сравнения различных проектов;
n учет различных аспектов фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени между производством продукции, потреблением ресурсов и моментом оплаты; неравноценность денежных средств с точки зрения их стоимости и т.д.;
n достижение положительного и максимального эффекта;
n учет только предстоящих затрат и поступлений. Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, то есть максимальным значением упущенной выгоды;
n учет всех наиболее существенных последствий проекта – как экономических, так и неэкономических;
n учет наличия различных участников проекта, несовпадение их интересов и различных оценок стоимости капитала;
n многоэтапность оценки, означающей новый расчет эффективности с различной глубиной проработки на различных стадиях разработки и осуществления проекта;
n учет влияния на эффективность потребности в оборотных средствах;
n учет влияния инфляции и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;
n учет влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.
n Критерии выбора инвестиционного проекта
1. Чистая прибыль от вложения должна превышать чистую прибыль от альтернативного вложения (в качестве такового выступает вложение денег в банк под проценты).
2. Прибыльность (рентабельность) инвестиций должна превышать уровень инфляции, т. е. не происходит обесценение растущего капитала в результате действия внешней среды.
3. Прибыльность (рентабельность) данного проекта с учетом временной стоимости денег должна быть выше, чем у альтернативных.
4. Экономическая рентабельность активов после реализации инвестиционного проекта, по крайней мере, не должна снижаться (желательнее, чтобы она возрастала).
5. Улучшается структура пассива баланса (увеличивается доля собственных средств, а заемные средства не выйдут за “красную черту” плеча финансового рычага).
6. Возрастают чистая прибыль на обыкновенную акцию и рыночный курс обыкновенных акций предприятия (об успехе инвестиционного проекта свидетельствует спокойствие акционеров).
7. Предложенный инвестиционный проект должен соответствовать стратегической линии поведения фирмы (или на максимизацию прибыли, или на закрепление на собственном рыночном сегменте и его возможное расширение).
Показатели эффективности проекта_1
Эти показатели можно объединить в две группы:
1. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:
- чистая текущая стоимость;
- индекс доходности дисконтированных инвестиций;
- внутренняя норма доходности;
- срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования;
- максимальный денежный отток с учетом дисконтирования.
2. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:
- простой срок окупаемости инвестиций;
- показатели простой рентабельности инвестиций;
- чистые денежные поступления;
- индекс доходности инвестиций;
- максимальный денежный отток.
1. Чистая текущая стоимость (NPV, Net Present Value) - представляет собой стоимость денежного потока инвестиционного проекта, приведенную к текущей стоимости денежных средств за вычетом суммы первоначальных инвестиций. NPV>0
2. Индекс доходности дисконтированных инвестиций (DPI, Discounted Profitability Index) рассчитывается как отношение суммы дисконтированных денежных потоков к первоначальным инвестициям. DPI>1.
CFt - приток денежных средств в период t;
It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде;
r - барьерная ставка (ставка дисконтирования);
n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 0, 1, 2, ..., n.
3. Внутренняя норма доходности (IRR, Internal Rate of Return) - значение ставки дисконтирования, при котором NPV равен нулю.
Для определения IRR рассчитывают два значения NPV, меняя ставку дисконтирования (r) таким образом, чтобы один результат вычислений был положительным, а второй отрицательным. Причем чем ближе полученные значения NPV ближе к нулю, тем выше будет точность вычислений.
При условии, что IRR < WACC, проект отвергают. IRR > ставки дисконтирования/
4. Срок окупаемости инвестиций (PP, Payback Period) - это период времени, по истечении которого инвестиционные затраты начинают окупаться, то есть NPV становится положительным.
1 способ. Если денежные поступления по годам одинаковы, то формула расчёта срока окупаемости имеет вид: 
где РР - срок окупаемости инвестиций (лет);
Iо - первоначальные инвестиции;
CFср- среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.
2 способ. Если денежные поступления по годам неодинаковы, то расчёт выполняется в несколько этапов:
- находят целое число периодов, за которые накопленная сумма денежных поступлений становится наиболее близкой к сумме инвестиций, но не превосходит ее;
- находят непокрытый остаток, как разницу между суммой инвестиций и суммой накопленных денежных поступлений;
- непокрытый остаток делится на величину денежных поступлений следующего периода.
5. Рентабельность инвестиций (ROI, Return on Investment) – это показатель прибыльности (доходности) инвестированного капитала.
§ ROI = Прибыль/ Инвестиции х 100%
§ ROI = (Полезный Эффект / Вложенные Затраты) х 100%
§ ROI = ( Общий доход - Вложенные Затраты ) / Вложенные Затраты х 100%
Для простого случая, когда инвестор приобрел некий объект капиталовложений, а через некоторое время его перепродал, формулу расчета можно представить следующим образом:
§ ROI = (Прибыль + ( Цена Продажи - Цена Приобретения) ) / Цена Приобретения х 100%, где
Прибыль - доходы, полученные за время владения объектом инвестиций;
Цена приобретения - цена приобретения объекта;
Цена продажи - цена продажи (или справедливая стоимость) объекта по окончании срока владения.
§ Анализ рискованности инвестиционного проекта
§ . Риск, представляя собой вероятностную категорию, показывает вероятность потерь при реализации инвестиционного проекта.
§ 2. Анализ риска начинается с выявления его источников и причин, какие и почему преобладают
§ 3. Выделяют допустимый риск (потеря прибыли от реализации проекта), критический риск (недополучение выручки, вследствие чего приходится компенсировать убытки за свой счет), катастрофический риск (банкротство предприятия вследствие реализации инвестиционного проекта).
§ 4. Для определения риска пользуются статистическими (вариация, дисперсия, стандартное отклонение), экспертными (мнения высококвалифицированных специалистов) и комбинированными (сочетание статистических и экспертных) методами.
Пример экспертной оценки альтернативных проектов
| N n/n | Характеиристика, фактор | уд.вес | Проекты | Интегральная оценка | ||||
| Проект 1 | Проект 2 | Проект 3 | П1 | П2 | П3 | |||
| 1. | Фактор 1 | 0,4 | ||||||
| 2. | Фактор 2 | 0,3 | 28,5 | |||||
| 3. | Фактор 3 | 0,15 | 8,25 | 10,5 | ||||
| 4. | Фактор 4 | 0,1 | 7,5 | 7,0 | 7,0 | |||
| 5. | Фактор 5 | 0,05 | 4,25 | |||||
| Итого | 69,5 | 71,25 | 70,25 |
Расчет срока окупаемости бизнес-проекта N