Тема 8. Ценообразование на рынке ценных бумаг
Одним из важнейших элементов рыночной экономики является финансовый рынок, т.е. рынок, где в роли товаров выступают деньги, обслуживающие производство. Финансовый рынок состоит из двух частей: рынка ценных бумаг и рынка банковских ссуд. Рынок ценных бумаг т рынок банковских ссуд существуют не изолированно друг от друга, а дополняют и взаимодействуют друг с другом. Предприятие может взять ссуду в банке для выпуска ценных бумаг, а затем продать банку определенное количество ценных бумаг для последующей продажи.
Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на обще рыночные и специфические, т.е. характерные только для данного рынка.
К обще рыночным функциям относятся:
· коммерческая (получение прибыли от операций на данном рынке);
· ценовая (формирование рыночных цен, их постоянное движение);
· информационная (доведение до своих участников необходимой рыночной информации);
· регулирующая (создание правил торговли и участие в ней; разрешение споров между участниками, контроль и управление и т.д.).
К специфическим функциям РЦБ можно отнести:
· пере распределительную функцию, которая в свою очередь может быть разбита на три: перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности; перевод сбережений из непроизводительной в производительную форму; финансирование дефицита государственного бюджета;
· функцию страхования ценовых и финансовых рисков (или хеджирование). Данная функция стала возможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов.
Составные части РЦБ имеют своей основой не тот или иной вид ценной бумаги, а способ торговли на данном рынке. С этих позиций выделяют:
· первичный и вторичный рынки ценных бумаг;
· организованный и неорганизованный;
· биржевой и внебиржевой;
· традиционный и компьютеризированный;
· кассовый и срочный.
Первичный рынок - это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами в соответствии с определенными правилами и требованиями.
Вторичный рынок - это обращение ранее выпущенных ценных бумаг; совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги.
Организованный рынок - это обращение ценных бумаг на основе законодательно установленных правил между лицензированными профессиональными посредниками - участниками рынка по поручению других участников рынка.
Неорганизованный рынок - обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.
Биржевой рынок -торговля ценными бумагами на фондовых биржах.
Внебиржевой рынок - это торговля ценными бумагами минуя фондовую биржу. Может быть организованным и неорганизованным.
Торговля ценными бумагами может осуществляться на традиционных и компьютеризованных рынках. В последнем случае торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый рынок.
Кассовый рынок - это рынок с немедленным исполнением сделок в течение 1-2 рабочих дней.
Срочный рынок -это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 2 рабочих дня (чаще всего срок исполнения 3 месяца).
Одной из особенностей становления рынка ценных бумаг в России явился массовый выпуск нового вида ценных бумаг - государственных приватизационных чеков в 1992 г., которые были выпущены государством и выдавались гражданам бесплатно. Последние обменивали их на акции приватизируемых предприятий, вкладывали в чековые инвестиционные фонды или продавали на биржевом или внебиржевом рынке.
Важной особенностью этого этапа развития РЦБ было наличие на российском фондовом рынке различного рода «псевдо» ценных бумаг (типа акций «МММ» и др.), которые ак5тивно покупались российским населением под влиянием, с одной стороны, соответствующей рекламы, а с другой, - внешних факторов - высочайшая инфляция, нищета и т.п. «Высокодоходные ценные бумаги» оказались в дальнейшем совсем не ценными, хотя и бумагами.
Со второй половины 1994 г. Начал складываться новый фондовый рынок, на котором торговля ведется уже акциями существующих российских акционерных обществ. Однако рынок корпоративных ценных бумаг практически полностью превратился во внебиржевой рынок. Биржевые торги акциями почти не ведутся.
Российский рынок корпоративных акций условно делиться на две части: рынок наиболее ликвидных акций, насчитывающий акции порядка 20-30 компаний, относящихся к отраслям нефтегазодобычи, электроэнергетики, телекоммуникаций, металлургии, транспорта, которые постоянно продаются и покупаются по рыночным ценам; рынок всех остальных акций, прежде всего региональных предприятий, которые практически отсутствуют в свободном обращении, а это акции порядка 40000 акционерных обществ открытого типа. Кроме последних, к числу участников фондового рынка в настоящее время можно отнести около 3000 инвестиционных компаний, свыше 2000 коммерческих банков, порядка 1000 страховых компаний и столько же пенсионных негосударственных фондов, десятки фондовых бирж.
Рынок российских акций в большой степени функционирует за счет ежегодного притока иностранного капитала в размере 1,5-2 млрд. дол. в год. Всякий отток этого капитала по причинам, например, политического характера, ввергает рынок акций в глубокий спад. В то же время внутренние финансовые ресурсы страны сосредоточены в виде наличных сбережений у населения, которое уже не рискует вкладывать их в акции любого вида, либо в виде вложений на рынке государственных ценных бумаг, который на протяжении 1995-1996 годов давал гораздо большую доходность, чем рынок корпоративных ценных бумаг.
С 1995 г. Начался выход российских корпоративных ценных бумаг на внешние фондовые рынке через механизм депозитарных расписок ( прежде всего американских депозитарных расписок, которые обращаются на фондовом рынке США).
Важным элементом фондового рынка России является рынок государственных ценных бумаг. Хотя число видов государственных ценных бумаг, обращающихся на российском рынке, достаточно велико, первенство прочно захватили государственные краткосрочные облигации и облигации Федерального займа, объем выпуска которых в 1996 г. Превысил 150 трлн. руб.
В качестве новой ценной бумаги можно считать появление золотого сертификата, который начал выпускаться в 1993 году, а также государственного валютного займа(март 1993 г.)
В отличие от рынка корпоративных ценных бумаг рынок государственных облигаций в своей большей части является централизованным биржевым рынком, ядром которого стала Московская межбанковская валютная биржа.
Ценные бумаги - исключительно специфический товар, у которого , по сравнению с нормальным товаром, смещен баланс между собственной стоимостью и потребительной стоимостью в пользу второй. Курс акции (цена) определяется прежде всего ее ценностью для эмитента и инвестора.
К ценным бумагам относятся акции, облигации, государственные ценные бумаги ( государственные долгосрочные облигации, государственные краткосрочные облигации, облигации федерального займа, облигации государственного сберегательного займа, облигации внутреннего валютного займа, облигации государственного нерыночного займа, государственные жилищные сертификаты, муниципальные ценные бумаги), векселя, чеки и коносаменты, фьючерсный контракт, опционы.
Ценность для инвестора состоит в том , что ценная бумага приносит определенный доход. Этот доход может реализовываться как при выплате процентов и дивидендов, так и в результате роста курса на бирже. Общий уровень дохода сравнивается с риском, который несет держатель ценной бумаги. Это соотношение используется для сопоставления с доходностью и рискованностью помещения денег в банк, приобретения каких-либо товаров, например, недвижимости, золота и др. или организации самостоятельного производства.
Спрос на ценные бумаги определяется уровнем благосостояния нации и каждого гражданина. Об этом свидетельствуют данные таблицы:
Таблица 6.
Стоимость ценных бумаг на душу населения
| Страна | Стоимость ценных бумаг на душу населения | ВНП на душу населения |
| Канада | ||
| США | ||
| Япония | ||
| Великобритания | ||
| Мексика | ||
| Бразилия | ||
| Португалия | ||
| Индонезия |
Из таблицы видно, что чем выше уровень жизни, тем большая часть дохода сберегается и тем больше, при прочих равных условиях, люди покупают ценные бумаги. Вместе с тем с приобретением акций и других ценных бумаг возрастают и доходы их владельцев. Известно, что зарплата в западных странах выше, чем у нас, а к этому еще добавляются доходы на ту ее часть, которая вложена в ценные бумаги. Например, американец, владеющий государственными облигациями, получает 7-8-% годовых, канадец - 9-10, австриец - до 15%.
У ценных бумаг есть еще одна черта, отличающая их от большинства других видов помещения капитала, а именно обратимость, т.е. возможность для держателя выручить за них деньги, определяемая ликвидностью соответствующего рынка, которая тем выше, чем больше актов купли-продажи обычно совершается с данным видом ценных бумаг.
Таким образом, спрос на ценные бумаги со стороны инвесторов формируется исходя из прибыльности, рискованности и ликвидности помещения в них средств по сравнению с другими видами инвестиций.
Специфической чертой ценной бумаги является ежедневное установление ее курса на официальном рынке.
Котировка ценной бумаги представляет собой соотношение между текущим спросом и предложением на нее. Текущий спрос определяется наивысшей ценой, по которой покупатели согласны приобрести ценную бумагу, а текущее предложение соответствует минимальной цене, по которой кто-либо желает ее продать.
Итак, спрос и предложение ценных бумаг на уровне конкретной эмиссии определяются различными факторами. В случае, если их оценки со стороны инвесторов и продавцов совпадает, происходит акт купли-продажи, если нет - те и другие пользуются альтернативными возможностями.