Основные виды ценных бумаг

Акции

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации (ст. 2 Закона о РЦБ).

К выпуску акции эмитента привлекают следующие положения,

1. АО не обязано возвращать инвесторам их капитал, вложенный в покупку акций.

2. Выплата дивидендов не гарантируется.

3. Размер дивидендов может устанавливаться произвольно, независимо от прибыли.

Инвестора в акциях привлекает следующее.

1. Право голоса в обмен на вложенный в акции капитал.

2. Право на доход, то есть на получение части чистой прибыли АО в форме дивидендов.

3. Прирост капитала, связанный с возможным ростом цены акций на рынке. По существу, это является основным мотивом приобретения акций в России в настоящее время.

4. Дополнительные льготы, которые может предоставить АО своим акционерам.

5. Право преимущественного приобретения новых выпусков акций.

6. Право на часть имущества АО, остающегося после его ликвидации.

Классифицировать акции можно с помощью разных критериев. Наиболее полно такая классификация осуществлена Я. М. Миркиным^*. Мы рассматриваем лишь те из них, которые имеют хождение на Российском рынке ценных бумаг и его институтах – фондовых биржах.

*Миркин Я. М. Акции //Деньги и кредит. 1994. № 4. С. 45-54.

Акции могут быть обыкновенными и привилегированными. Покупатели обыкновенных акций приобретают ряд связанных с ними прав.

Во-первых, акция может быть продана или уступлена другому лицу.

Во-вторых, право на получение дивидендов. Их источником является прибыль АО, оставшаяся после погашения всех его обязательств перед кредиторами, уплаты налогов и выплат дивидендов по привилегированным акциям. Размер дивидендов раз в год определяется Советом директоров АО и утверждается общим собранием акционеров с учетом полученных финансовых результатов и потребностей в использовании прибыли для расширения и развития деятельности. По обыкновенным акциям возможность получения дивидендов и их уровень не гарантируется.

В-третьих, при ликвидации АО акционеры имеют право на получение части его активов, оставшейся после удовлетворения требований кредиторов и погашения обязательств перед владельцами привилегированных акций, пропорционально доле принадлежащих им акций в общем их объеме.

В-четвертых, держатели акций получают возможность участвовать в выборах управляющих и директоров, имеют право голоса во всех важнейших решениях. Число голосов, которые может подать акционер, соответствует числу акций в его собственности.

В-пятых, владельцы акций имеют право на получение информации о деятельности АО путем ознакомления с отчетностью.

В-шестых, акция дает право на приобретение новых выпусков акции данного АО по фиксированной цене.

Дополнительные права владельцев обыкновенных акций оговариваются уставом АО.

Привилегированные акции могут обладать рядом других прав. Главным отличием привилегированных акций от обыкновенных является то, что дивиденды по ним установлены в форме гарантированного фиксированного процента и должны выплачиваться до их распределения между держателями обыкновенных акций.

Дополнительные права владельцев таких акций выражаются в следующем:

• привилегированность этих акций заключается в том, что если нет возможности выплатить фиксированный процент, то держатели обыкновенных акций не должны получать дивидендов;

• сумма процентов по этим акциям может быть повышена до размеров дивидендов по обыкновенным акциям, если величина последних установлена на более высоком уровне;

• привилегированные акции могут быть в течение некоторого периода времени наделены правами их обмена по желанию владельца на определенное число обыкновенных акций;

• АО вправе предусмотреть возможность выкупа привилегированных акций у их владельцев по ценам, превышающим рыночные.

Наряду с этими основными видами акций, обыкновенными и привилегированными, на развитых рынках ценных бумаг обращаются и многие их разновидности. Все они отличаются разными правами их владельцев, в отношении приоритета и правил распределения доходов, преимущественного приобретения у компании новых акций, гарантиями, возможностями обмена на другие активы и др.

Многочисленные исследования подтверждают, что главная ценность акций – не в сегодняшних дивидендах, а только в будущих ожидаемых прибылях, причем преимущественно связанных с ростом рыночных цен на эти акции. Следует, однако, помнить, что это относится к высокоразвитому рынку. В наших условиях вряд ли можно ожидать скорого развития информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг, способной к быстрому реагированию на малейшие изменения в работе отдельных компаний, доставляющих инвесторам всю информацию, нужную им для самостоятельных оценок. Поэтому популярность тех или иных ценных бумаг у нас будет, возможно, пока связана лишь с голословными обещаниями фирм тех или иных заманчивых дивидендов в будущем.

Облигации

Облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение зафиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации или иные имущественные права (ст. 816 ГК РФ).

Держатели облигаций не пользуются правами собственников акционерного общества, которыми наделены владельцы акций. Однако лица, имеющие на руках облигации, обладают определенными преимуществами перед акционерами. До того как акционерное общество начисляет дивиденды по акциям, оно должно обеспечить выплату процентов по облигациям, которые включаются в издержки. Если АО терпит банкротство, то в первую очередь погашаются его обязательства перед держателями облигаций и другими кредиторами и только потом оставшиеся активы распределяются между акционерами. В нормальных же условиях возврат денег осуществляется в определенный момент времени, который называется датой погашения.

Держатели облигаций получают по ним проценты. Величина их зависит от различных факторов: срока обращения, рыночной стоимости заемных капиталов на момент эмиссии, уровня инфляции в стране, солидности предприятия, дополнительных льгот, гарантий, условий и т. д. Один из основных факторов, предопределяющих уровень доходности облигаций, – продолжительность периода их обращения. В нормальной экономической ситуации облигации, выпускаемые на длительные сроки, приносят повышенные проценты по сравнению с облигациями, размещаемыми на более короткие периоды времени. Причем разница между уровнями доходности по долгосрочным облигациям оказывается меньше разрыва в доходности по краткосрочным долговым обязательствам. Поэтому линия доходности облигаций имеет вид выпуклой возрастающей кривой.

В условиях экономики с сильной инфляцией связь между доходностью долговых обязательств и сроками их обращения нарушается. При высокой инфляции, когда спрос на деньги значительно превышает их предложение, ставки процентов по краткосрочным долговым обязательствам могут оказаться выше, чем по долгосрочным.

До принятия Закона РФ «Об акционерных обществах» действующие нормативные документы практически не содержали указание на возможные виды облигаций, выпускаемых юридическими лицами, которые давно известны в развитых странах. Статья 33 Закона об АО частично ликвидировала этот пробел.

Поскольку существует большое разнообразие облигаций, выделим лишь те, которые функционируют на российском облигационном рынке:

1. Облигации могут выпускаться сзалоговым обеспечением и без такового. Дело в том, что приобретатель облигации подвергается большему риску, чем акционер, поскольку последний, участвуя в управлении обществом, может воздействовать на его политику.

Облигация не дает своему держателю права голоса, а следовательно, не позволяет участвовать в выработке управленческих решений. Обеспечение защиты имущественных интересов облигационеров может осуществляться за счет предоставления последним залоговых прав на имущество АО.

Необеспеченная облигация представляет собой только общее обязательство платежа, и держатель ее в случае невыполнения эмитентом обязательств может обратить взыскание на его имущество наравне с другими кредиторами в порядке очередности. Обеспеченная облигация подразумевает кроме обязательства платежа дополнительную гарантию в виде залога имущества эмитента или третьих лиц.

2.Облигацииотзывные, безотзывные и частично отзывные.

Облигации становятся отзывными (ликвидационными), когда эмитент резервирует за собой право выплатить долг прежде той даты, в которую он должен осуществить платеж. Для выпуска (погашения) облигаций эмитент может создать отложенный фонд, формируемый из прибыли.

3. Облигации с возможностью досрочного погашения, в отличие от отзывных облигаций, погашаются досрочно по желанию их владельца.

4. Конвертируемые облигации предоставляют их держателям право обменять все или часть их, как правило, на обыкновенные акции эмитента. Важное значение для держателей конвертируемых облигаций имеют конверсионный коэффициент и конверсионная цена. Конверсионный коэффициент 3:1 означает, что при конверсии одной облигации можно получить 3 акции. Конверсионная цена представляет собой отношение номинальной цены облигации (например, 300 000 руб.) к конверсионному коэффициенту (3) и в данном случае равняется 10 000 руб.