Риск и левередж как характеристики экономического потенциала

Функционирование предприятия связано с определенной долей риска. Выделяют два вида риска:

1) производственный риск (бизнес-риск);

2) финансовый риск

Производственный риск обусловлен отраслевыми особенностями бизнеса, т.е.

типовой структурой активов, в которые предприятие решает вложить свой капитал, кроме того на него оказывает влияние региональная специфика, конъюнктура рынка, особенности инфраструктуры и т.д.

Финансовый риск обусловлен составом и структурой источников средств и привлечением заемных средств.

Левередж (от англ. leverage – действие рычага) в сфере экономики трактуется как некоторый фактор, незначительное изменение которого может привести к существенному изменению ряда результативных показателей (Миллер Н.Н. с. 77).

Коэффициент производственного (операционного) левериджа – отношение постоянных издержек к общей сумме операционных издержек предприятия. Высокая доля условно-постоянных производственных затрат в общей сумме затрат предприятия характеризуется высоким уровнем операционного левереджа.

Коэффициент финансового левериджа, или коэффициент финансового риска – отношение заемного капитала к собственному. Другой показатель: отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения валовой прибыли.

Операционный и финансовый левередж характеризует предприятие с точки зрения долгосрочной перспективы.

Ситуация - иллюстрация 18.1 (В.В. Дроздов, Н.В. Дроздова с.73)

На основе баланса предприятия определите: - тип финансовой ситуации на конец года; - коэффициенты общей платежеспособности, абсолютной ликвидности, «критической оценки» и текущей ликвидности предприятия на начало года.

Исходные данные - Баланс предприятия

АКТИВ	Код строки	Сумма, тыс. руб.
На начало периода	На конец периода
1. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы
Основные средства
Незавершенное строительство
Итого по разделу 1
11 ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев)
Денежные средства
ИТОГО по разделу 11
БАЛАНС (сумма строк 190 + 260)
ПАССИВ	Код строки	Сумма, тыс. руб.
На начало периода	На конец периода
Ш. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал
Добавочный капитал
Резервный капитал
Фонд социальной сферы
Нераспределенная прибыль отчетного года (непокрытый убыток)
Итого по разделу Ш
1V. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Итого по разделу 1V
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты
Кредиторская задолженность
Итого по разделу V
БАЛАНС (сумма строк (490+590+690)

Решение

Таблица условных обозначений, применяемых в задании

Обозначение	Пояснение к обозначению
СОС	Собственные оборотные средства
ЗАП	Запасы
СДЗИ	Собственные и долгосрочные заемные источники формирования запасов (функционирующий капитал)
ОИФЗ	Основные источники формирования запасов
ОЗАП(СОС)	Обеспеченность запасов собственными оборотными средствами
ОЗАП(СДЗИ)	Обеспеченность запасов собственными и долгосрочными заемными источниками формирования запасов
ОЗАП(ОИФЗ)	Обеспеченность запасов основными источниками формирования запасов
Копл	Коэффициент общей платежеспособности
Кабс	Коэффициент абсолютной ликвидности
Ккро	Коэффициент «критической оценки»
Ктл	Коэффициент текущей ликвидности
А1	Наиболее ликвидные активы
А2	Быстро реализуемые активы
А3	Медленно реализуемые активы
П1	Наиболее срочные обязательства
П2	Краткосрочные пассивы
П3	Долгосрочные пассивы
«нг», «кг»	Начало года, конец года

Расчет показателей приведем в таблице

Показатель	Расчет
ЗАПкг	стр. 210 = 1277 (тыс. руб.)
СОСкг	стр. 490 – стр. 190 = 8267 – 4557 = 3710 (тыс. руб.)
СДЗИкг	(стр.490+стр.590) – стр.190 = (8267 + 0) – 4557 = 3710 (тыс. руб.)
ОИФЗкг	(стр.490+стр.590 + стр.610) – Стр.190 = = (8267 + 0+1035) – 4557=4745 (тыс. руб.)
ОЗАП(СОС)кг	стр.490 – стр.190 – стр.210 = 8267 – 4557 - 1277 = 2433 (тыс. руб.)
ОЗАП(СДЗИ)кг	стр.490 + стр.590 – стр190 – стр.210 =8267+0 -4557 – 1277 = 2433 (тыс. руб.)
ОЗАП(ОИФЗ)кг	стр.490 + стр.590+стр.610 – стр.190 – стр.210 = = 8267 + 0+1035 – 4557 -1277 = 3468 (тыс. руб.)

Для идентификации финансовой ситуации воспользуемся следующими данными:

Показатели	Тип финансовой ситуации
Абсолютная независимость	Нормальная независимость	Неустойчивое состояние	Кризисное состояние
ОЗАП (СОС)		<0		<0
ОЗАП(СДЗИ)			<0	<0
ОЗАП(ОИФЗ)				<0

Источник: Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности. Практикум, М., 2004.с.28

В данном примере все ОЗАП больше нуля, поэтому имеет место финансовая независимость предприятия.

Выводы: Предприятие имеет низкую задолженность, высокую степень ликвидности баланса

Коэффициент	Нормальные значения	Фактич. значения
Коэффициент текущей ликвидности Ктл(нг)	2,3 - 3,5	3,4 (в пределах нормы)
Коэффициент абсолютной ликвидности Кабс	0,1 - 0,7	1,7
Коэффициент «критической оценки» Ккро	0,7 - 1	2,4
Коэффициент общей платежеспособности Копл	>1	3,2

Ситуация - иллюстрация 18.2 (В.В. Дроздов, Н.В. Дроздова с.76)

Исходя из балансовых данных предприятия (см. задание1), рассчитайте коэффициент общей оборачиваемости капитала, коэффициент оборачиваемости оборотных средств и продолжительность оборота материальных запасов в отчетном году. Выручка предприятия в этом году составила 3800 тыс. руб.

Решение

Вводим обозначения

Обозначение	Пояснение к обозначению
Коок	Коэффициент общей оборачиваемости капитала
Кообс	Коэффициент оборачиваемости оборотных средств
Омс	Оборачиваемость материальных затрат
«нг», «кг»	Начало года, конец года

Ситуация – иллюстрация 18.3 (В.В. Дроздов, Н.В. Дроздова с.77)

Рассчитайте эффект финансового рычага для предприятия на основе следующих данных:

- Среднегодовая сумма капитала 2000 тыс. руб., в том числе заемного капитала 1200 тыс. руб.;

- Рентабельность совокупного капитала 15%;

- Ставка процента по кредиту 12%

- Налог на прибыль 20%

При расчете исходите из того, что проценты, уплаченные за кредитные ресурсы, уменьшают налоговую базу на прибыль организации.

Решение

Чтобы определить эффект финансового рычага (ЭФР) для данного предприятия (А) рассчитаем и сравним рентабельность собственного капитала этого предприятия и другого предприятия (Б), у которого нет заемного капитала.

Расчет представим в таблице

№ п/п	Показатели	Предприятия
А	Б
	Среднегодовая сумма капитала, тыс. руб.
	Величина собственного капитала, тыс. руб.
	Величина заемного капитала, тыс. руб.		-
	Прибыль до налогообложения и уплаты процентов, тыс. руб. (15% от совокупного капитала)
	Проценты за кредит (12 %), тыс. руб.		-
	Налогооблагаемая прибыль, тыс. руб.
	Налог на прибыль, тыс. руб.
	Чистая прибыль, тыс. руб.
	Рентабельность собственного капитала, % [(стр.8 / стр.2) *100]	15,6	12,0

Вывод: Рентабельность собственного капитала предприятия, не использующего заемный капитал, 12,0%, а использующего – 15,6%, Следовательно, ЭФР = 15,6% - 12,0%=3,6%