Оценка эффективности капитальных вложений с учетом фактора времени

Оценка экономической эффективности проектов, требующих больших объемов инвестирования, сроком строительства более года и при строительстве (реконструкции) объектов в несколько этапов осуществляется по динамическим показателям, учитывающим фактор времени.

Для учета фактора времени при оценке эффективности инвестиционных проектов соизмерение разновременных результатов и затрат осуществляется путем приведения их к начальному периоду (момент времени ) с помощью нормы (ставки) дисконта .

Норма дисконта характеризует приемлемую для инвестора норму дохода на вложенный капитал.

Выбор численного значения нормы дисконта зависит от таких факторов, как цели инвестирования и условия реализации проекта, уровень инфляции в национальной экономике, величина инвестиционного риска, альтернативные возможности вложения капитала, финансовые соображения и представления инвестора.

В условиях рыночной экономики банковский процент по депозитным вкладам выступает в качестве минимальной нормы дисконта. Считается, что при такой ставке государство гарантирует хозяйствующим субъектам возврат инвестируемого капитала без какого-либо риска.

В условиях нестабильной экономики норма дисконта должна приниматься выше депозитного процента на величину, учитывающую инфляцию и инвестиционный риск.

Для расчета экономической эффективности инвестиционных проектов используется социальная (общественная) норма дисконта. Социальная норма дисконта должна определяться с учетом не только чисто финансовых интересов государства, но и социальных, и экологических результатов, которые трудно поддаются стоимостной оценке. Поэтому при расчетах экономической эффективности социальная норма дисконта должна быть ниже нормы, учитываемой при оценке коммерческой эффективности.

Для оценки эффективности крупных проектов с позиции народного хозяйства величина социальной нормы дисконта устанавливается государственными органами в зависимости от прогноза экономического и социального развития.

Для оценки коммерческой эффективности величина нормы дисконта принимается равной приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. При этом, если инвестиции осуществляются за счет заемных средств, то норма дисконта должна быть не ниже процентной ставки по кредиту.

При смешанном капитале, когда привлекаются собственные и заемные средства, нижняя норма дисконта определяется как средневзвешенная величина плат за пользование капиталом.

При высокой норме дисконта эффективнее менее капиталоемкие мероприятия, что требует увеличения количества этапов наращивания мощности сооружений и устройств в условиях роста объемов производства, что особенно важно для линейных объектов железнодорожного транспорта.

Считается, что для различного класса инвестиций могут выбираться различные значения нормы дисконта E:

– вложения, связанные с поддержанием рыночных позиций предприятия оцениваются по нормативу – 6 %;

– инвестиции в обновление основных фондов – 12 %;

– вложения с целью экономии текущих затрат – 15 %;

– вложения с целью увеличения доходов предприятия – 20 %;

– рисковые капиталовложения – 25 %.

– для обычных проектов – 16 %;

– для новых проектов на стабильном рынке – 20 %;

– для проектов, базирующихся на новых технологиях – 24 %.

Приведение затрат и результатов к базисному (начальному) моменту времени осуществляется с помощью коэффициента дисконтирования К_Д:

, (4.2)

где – расчетный период.

Рациональное значение продолжительности расчетного периода зависит от ряда факторов: срока службы сооружений, характера мероприятий по этапному усилению мощности объектов, точности технико-экономической информации на перспективу.

Многочисленные расчеты по определению экономической эффективности реализации крупных инвестиционных проектов на железнодорожном транспорте показали, что в большинстве случаев продолжительность расчетного периода не должна превышать 15 лет (в технико-экономических расчетах можно принимать лет).

Оценку эффективности инвестиций и выбор вариантов инвестиционных проектов с учетом фактора времени можно осуществлять по показателям общей и сравнительной экономической эффективности.

Для оценки общей экономической эффективности капитальных вложений (инвестиционных проектов) могут использоваться следующие динамические показатели, основанные на дисконтировании денежных потоков:

– чистый доход (накопленный эффект) за расчетный период ;

– чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость , интегральный эффект , чистая современная стоимость );

– индекс доходности (рентабельность инвестиций, индекс прибыльности);

– внутренняя норма доходности , (рентабельности, прибыльности возврата инвестиций );

– срок окупаемости (возврата) инвестиций .

Чистый доход за расчетный период определяется по формуле

, (4.3)

где – результаты (доходы), достигаемые на -м шаге расчета; – затраты (капитальные вложения и текущие затраты за минусом амортизации, так как они являются одним из источников финансирования инвестиционного проекта) на -м шаге расчета; – продолжительность расчетного периода ;

Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Чистый дисконтированный доход () определяется как превышение интегральных (суммарных) результатов над интегральными (суммарными) затратами или как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному году.

Величина при постоянной норме дисконта устанавливается по формуле