Тема: Методологические основы оценки бизнеса. Доходный подход.
1. Рассчитайте величину денежного потока. Исходя из следующих данных:
Чистая прибыль – 650; Износ – 110; Уменьшение требуемого СОК – 45;
Уменьшение кредиторской задолженности – 30; Прирост кредиторской задолженности – 75; Капитальные вложения 180
Решение:
ДП= 650+110+45+45-180= 670
2. Рассчитайте денежный поток (2 вида) предприятия, если известно, что:
Чистая прибыль – 375; Износ – 75; Прирост требуемого СОК – 30;
Уменьшение кредиторской задолженности – 15; Прирост кредиторской задолженности – 30; Капитальные вложения 60. Проценты по кредитам 20 д.е., ставка налога на прибыль 20 %.
Решение:
ДПСК=375+75-30-15-60=345
ДПИК= 375+20+75-30-60=380
3.Рассчитать величину денежного потока на собственный капитал для первого прогнозного года. Чистая прибыль – 300 д.е., амортизация – 170 д.е., сумма процентов – 40 д.е., капитальные вложения – 400 д.е., прирост собственного оборотного капитала – 20 д.е., получено долгосрочного кредита - 500 д.е., погашено долгосрочного кредита 250 - д.е., ставка налога на прибыль – 20%.
Решение:
ДП=300 +170-400-20+500-250=300
4. Рассчитать сумму текущей стоимости денежных потоков (тыс. руб.), получаемых в конце каждого из следующих прогнозных лет:
1 год – 36; 2 год – 45; 3 год – 27; 4 год – 75
Ставка дисконтирования – 10%.
Решение:
36/1.1+45/1.1^2+27/1,1^3+75/1,1^4=141,43
5. Определить ставку дисконтирования по методу кумулятивного построения если:
берисковая ставка доходности - 6%, премия за размер компании – 3%, премия за риск вложения капитала в оцениваемый бизнес - 2%., премия за риск диверсификации – 3%, премия за риск ликвидности – 2%, премия за риск ключевой фигуры – 1%, премия за риск инвестиционного менеджмента – 3%, премия за риск финансовой структуры капитала – 2%, премия за риск прогнозируемости и рентабельности – 1% премия за прочие риски – 1%.
Решение:
Выделенные красным не включаем в R
R=0,06+0,03+0,02+0,03+0,01+0,02+0,01+0,01=19% ?
6. Рассчитать реальную ставку дисконтирования для оцениваемой компании, если: номинальная ставка дохода по государственным облигациям – 20%; среднерыночная доходность на фондовом рынке в реальном выражении – 16%; коэффициент бета для оцениваемой компании – 1,2; темпы инфляции в год – 11%.
Решение:
Rp=(Rn-i)/(1+i)=0,09/1,11=0,08
Rreal=0,08+1,2*0,08=17,6%
7. Номинальная ставка дохода по государственным облигациям равна 20%. Среднерыночная доходность на фондовом рынке 15% в реальном исчислении. Коэффициент бета для оцениваемой компании составляет 1,2, темпы инфляции 14% в год. Рассчитайте номинальную ставку дисконтирования для оцениваемой компании.
Решение:
Rn=Rp+i+Rp*i=0,15+0,14+0,15*0,14=0,311
Rnominal= 0,15+1,2*(0,311-0,15)=33,32%
8. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, если: номинальная безрисковая ставка – 10%, коэффициент бета – 1,5, среднерыночная ставка дохода – 12%, процент за кредит – 11%, ставка налога – 30%, доля заемных средств – 40%.
Решение:
CAPM=0,1+1,5*0,02=13%
WACC=0,6*0,13+0,4*0,11*0,7=10,88%
9. Рассчитать текущую стоимость остаточной стоимости предприятия (остаточная стоимость определяется по модели Гордона), если денежный поток пятого последнего прогнозного года равен 420000 руб., долгосрочные темпы роста 7%, ставка дисконтирования – 10%.
Решение:
Oc=420000(1+0,07)/0,1-0,07=14980 т
14980*|PV|10% 5=9301381,6
10. Предприятие выплатило дивиденды за прошлый год в размере 60 руб. на акцию. Ожидается ежегодный прирост дивидендов на 8%. Определить стоимость 1 акции , если ставка дисконтирования 10%.
Решение:
P=60*(1+0,8)/(0,1-0,08)=3240
11. В конце каждого из последующих 4-х лет фирма предполагает выплачивать дивиденды в размере на 1 акцию: 1 год – 200 руб.; 2 год – 150 руб.; 3 год – 250 руб.; 4 год – 350 руб. Если ожидается, что далее дивиденды будут расти на 10% в год, а требуемая ставка дохода составляет 15%, то сколько целесообразно заплатить за акцию фирмы в настоящее время?
Решение:
1)Тек стоимость ДП=200/1,15+150/1,15^2+250/1,15^3+350/1.15^4=651,828
2)Ост стоимость= 350*1,1/0,05=7700 тек стоимость Ос=7700|PV|15% 4=4402,475
3)ДДП= 651,828+4402,475=5054,303
12. Чистые денежные потоки, прогнозируемые по компании «Прогресс» следующие:
| Прогнозный год | Тыс. руб. |
Начиная с четвертого года денежные потоки будут расти на 5 % в год. Рассчитайте стоимость данной компании методом дисконтированного денежного потока при допущении, что ставка дисконтирования будет равна 20 %.
Решение:
1)Текущая ст ДП= 200|PV|20% 1+ 350 |PV|20% 2 + 425|PV|20% 3=655,688
2)Ос=425*1,05/0,15=2975 Тек ст ост ст=2975|PV|20% 3=1721,633
3)ДДП=655,688+1721,633=2377,301
13. Рассчитайте рыночную стоимость предприятия на основе следующих данных:
| Год | Постпрогнозный период | ||||
| Прогнозные денежные потоки в расчете на собственный капитал |
- Безрисковая ставка дохода 10%, среденрыночная доходность 15%, коэффициент бета 1,2, процентная ставка по кредитам 10%, налог на прибыль 20 %, доля собственного капитала в совокупном 40%.
- Темп роста денежного потока в послепрогнозный период 5 %.
- Рыночная стоимость не используемого в производстве оборудования 1200.
- Собственный оборотный капитал (на дату оценки) 105 д.е.. требуемый 150 д.е.
Решение:
1)CAPM=0,1+1,2*0,05=0,16
2)Тек ст ДП=320 |PV|16% 1+300PV16% 2 +400PV16% 3+450PV16% 4=1003,605
3)Ос=450*1,05/0,16-0,05=4295,455
4)Тек ст ост ст=4295,455 PV 16% 4=2372,337
5)Рын стоимость= 1003,605+2372,337+1200-(150-105)=4530,942
14. Рассчитайте рыночную стоимость предприятия на основе следующих данных:
| Год | Постпрогн. период | ||||
| Прогнозные бездолговые денежные потоки |
- Безрисковая ставка дохода 10%, среденрыночная доходность 15%, коэффициент бета 1,2, процентная ставка по кредитам 10%, налог на прибыль 20 %, доля собственного капитала в совокупном 40%.
- Темп роста денежного потока в послепрогнозный период 5 %.
- Рыночная стоимость не используемого в производстве оборудования 1200.
- Собственный оборотный капитал (на дату оценки) 105 д.е.. требуемый 150 д.е.
Решение:
1) CAPM= 0,1+1,2*0,05=0,16
2)WACC=0,4*0,16+0,6*0,1*0,8=0,112=11%
3)Тек ст ДП= 250PV11% 1+300PV11% 2+220PV11% 3+220PV11% 4=774,493
4)Ос=220*1,05/0,06=3850
5)Тек ст ост ст=3850 PV11% 4=2536,11
6)Рын стоимость=2536,11+774,493+1200-45=4465,6
15. Рассчитать текущую стоимость остаточной стоимости предприятия, если денежный поток пятого – первого года после прогнозного периода, равен 35 000 руб., долгосрочные темпы роста 3 %, ставка дисконтирования – 12 %.
Решение:
1)Ос=35000/0,09=388888,9
2)388888,9 PV12% 4=247146,67
16. Предприятие выплатило дивиденды за прошлый год в размере 600 руб. на акцию. Ожидается, что в течение первых трех лет прогнозного периода ежегодный прирост дивидендов составит 18%. Далее в течение неограниченного периода времени дивиденды будут расти на 5 % ежегодно. Определить стоимость 1 акции сегодня, если ставка дисконтирования 15 %.
Решение:
1)Tek st DP=600PV15% 1+ 708PV15% 2+ 835,44PV15% 3=1606,408
2)Oc=835,44*1,05/0,1=8772,12
3)Tek st ost st= 8772,12PV15% 3=5767,844
4)P=1606,408+5767,844=7374,252
17. Рассчитать стоимость собственного капитала, если: номинальная безрисковая ставка – 10%, коэффициент бета – 1,5, рыночная премия – 12%, процент за кредит – 11%, ставка налога – 30%, доля заемных средств – 40%.
Решение:
CAPM= 0,1+1,5*0,12=0,28
18. Рассчитать стоимость собственного капитала, если: номинальная безрисковая ставка по облигациям правительства США – 3 %, по данным Нью-Йоркской фондовой биржи: коэффициент бета – 1,2, рыночная премия – 12%; процентные ставки по кредитам в российских банках – 11%, ставка налога на прибыль – 20%, доля заемных средств в структуре капитала оцениваемой компании– 50%, страновой риск 4 %.
Решение:
Rf=0,03+1,2*0,12+0,04=0,214