Понятие стоимости бизнеса. Две категории стоимости.

Понятие стоимости бизнеса. Две категории стоимости.

Цели оценки стоимости бизнеса. Взаимосвязь целей и методов оценки.

Принципы и подходы к оценке стоимости бизнеса. Основные недостатки подходов.

4. Метод компаний аналогов сравнительного подходов. Основные этапы, недостатки, требования к исходной информации.

5. Метод отраслевых коэффициентов (сравнительный подход) в оценке стоимости бизнеса. Алгоритм расчета, ограничения метода. Особенности реализации метода для российских компаний.

6. Понятие дисконтирования и ставки дисконтирования. Методы определения безрисковой доходности бизнеса.

Понятие денежного потока бизнеса. Виды денежных потоков.

Алгоритм оценки стоимости бизнеса с помощью метода дисконтирования денежных потоков.

Метод дисконтирования денежных потоков: особенности, этапы реализации, преимущества и недостатки.

Метод капитализации дохода в оценке стоимости бизнеса.

Метод чистых активов: основные этапы реализации метода, достоинства и недостатки метода.

Виды износа имущества. Методы корректировки стоимости бизнеса с учетом износа.

Метод ликвидационной стоимости: этапы и ограничения метода.

Особенности оценки стоимости интеллектуальной собственности.

Методы расчета итоговой стоимости бизнеса. Виды разрывов между границами стоимости фирмы и причины их появления.

Характеристика и взаимосвязь основных разделов отчета об оценке.

Типичные ошибки в оценочной деятельности.

Понятие управления стоимостью фирмы.

Методы принятия эффективных решений о финансировании на базе показателя стоимости фирмы.

Управление рыночными ожиданиями как один из способов управления стоимостью фирмы.

Понятие стоимости бизнеса. Две категории стоимости.

Целью оценки бизнеса является определение стоимости объекта в зависимости от тех целей, для которых проводится оценка.

Стоимость объекта – это денежное выражение будущих доходов, которые будет приносить объект, или расходов, на создание этого объекта.

При оценке бизнеса используются следующие виды стоимости:

1) рыночная стоимость – это наиболее вероятная цена, по которой объект может быть продан на определенную дату на открытом конкурентном рынке, при условии, что покупатель и продавец обладают всей необходимой информацией, действуют разумно и не находятся под влиянием чрезвычайных ситуаций. (эффективный рынок – нет необходимости продать срочно)

Рыночная цена формируется при соблюдении следующих условий:

- стороны сделки не обязаны продавать или покупать объект;

- стороны действуют в своих интересах и обладают всей существенной информацией об объекте;

- объект продается на открытом рынке путем публичной оферты (предложение заключить сделку, не может быть отозвана, термин из гражданского законодательства);

- стоимость объекта и платеж выражены в денежной форме;

- срок экспозиции объекта на рынке достаточен для привлечения покупателей;

- стороны действуют разумно, то есть цена сделки является наибольшей для продавца и наименьшей для покупателя из достижимых;

- стороны не принуждаются к заключению сделки.

2) инвестиционная стоимость – это стоимость объекта для конкретного лица при установленных инвестиционных целях использования объекта.

3) ликвидационная стоимость- это наиболее вероятная цена, по которой объект может быть продан, при условии, что продавец обязан совершить сделку за период более короткий, чем принято для данного рынка (банкротство, продажа заложенного имущества и другое).

4) кадастровая стоимость – это стоимость, определенная законодательно установленными методами массовой оценки, например, для налогообложения.

5) залоговая стоимость – это стоимость, по которой объект оценивается в качестве залога.

6) арендная стоимость – это стоимость объекта, исходя из которой рассчитываются арендные платежи.

Денежный поток

Для инвестированного капитала точно так же, только

Для ДП на инвестированный капитал точно так же, только вместо EBT*(1-T) в самом начале берется EBIT*(1-T).

(про механизмы формирования денежных потоков ни в книге, ни в интернете ничего нормального не нашлось, извините)

Типичные ошибки в оценочной деятельности.

Типы ошибок

1. Отсутствие источника информации по данным, используемым в оценке.
2. Отсутствие расчетного обоснования по данным, используемым в оценке.
3. Нарушение причинно-следственных связей (из одного не следует другое).
4. Противоречия в отчете.
5. Ошибочная методология.
6. Арифметические ошибки.
7. Нарушение формальных требований.

Ошибки по разделам Отчета

Затратный подход

1. Не проведена оценка рыночной стоимости основных активов и обязательств предприятия, значения приняты по балансовой стоимости.
2. При оценке недвижимости предприятия ошибочно не учтена стоимость прав на земельные участки.
3. Внешний износ не участвующих в производственном процессе основных средств определен на основе данных о производственной загрузке предприятия.
4. Не учтена стоимость нематериальных активов (патенты, лицензии и др.).
5. Не проведен анализ состояния забалансовых счетов.
6. Отсутствует расшифровка долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений, незавершенного строительства.
7. Не указаны условия погашения долгосрочной задолженности.
8. Не проведен анализ и оценка дебиторской и кредиторской задолженностей.

Доходный подход

1. Не использован метод капитализации дивидендов для расчета рыночной стоимости миноритарного пакета акций при регулярной выплате дивидендов.
2. Для неравномерно меняющихся денежных потоков применен метод прямой капитализации.
3. Выбрана модель расчета для собственного капитала при значительном объеме долгосрочных заемных средств и наоборот.
4. Для долларового денежного потока используется ставка дисконтирования для номинированных в рублях ценных бумагах (и наоборот).
5. Отсутствует обоснование выбора длительности прогнозного срока, при этом за прогнозный срок предприятие не выходит на стабильные денежные потоки.
6. Данные прогнозирования денежных потоков противоречат результатам финансового анализа.
7. В качестве прогнозных значений используются данные, полученные на основе трендового анализа показателей, не имеющих ярко выраженные тенденции.
8. Отсутствует обоснование долгосрочных темпов денежного потока при расчете стоимости в постпрогнозном периоде.
9. Не учтен долгосрочный темп роста при расчете величины денежного потока в первый год постпрогнозного периода.
10. Отсутствует информация из бизнес-плана предприятия, на основании которой прогнозируются ключевые показатели денежного потока, не проведен критический анализ бизнес-плана на предмет соответствия прогнозных показателей рыночной среде, внутренним возможностям предприятия и сложившимся тенденциям.
11. Не указаны источники формирования капитальных вложений, отсутствует обоснование необходимости осуществления и объема капитальных вложений
12. Отсутствует обоснование значительных капвложений, не приводящих к увеличению денежного потока.
13. При построении денежного потока ошибочно учитываются платежи и эффект от еще не произведенной дополнительной эмиссии.
14. Не произведена корректировка на избыток/недостаток собственного капитала и нефункционирующие активы.
15. Не учитывается изменение собственного оборотного капитала (особенно важно для развивающихся предприятий).
16. Не произведен расчет требуемого собственного оборотного капитала.
17. Характеристики предприятия не соответствуют значениям рисков, принятым при построении ставки дисконтирования кумулятивным методом.
18. Ошибочно рассчитан коэффициент β.
19. К безрисковой ставке, рассчитанной по доходности ценных бумаг, содержащей страновой риск, повторно прибавляется поправка на российский страновой риск.
20. Отсутствует обоснование дисконтирования периодических платежей на конец периода.
21. Дисконтирование стоимости предприятия в постпрогнозном периоде осуществляется на середину периода.

Сравнительный подход

1. Отсутствует информация о дате/периоде формирования котировок акций объектов-аналогов.
2. Не анализируются котировки акций оцениваемого предприятия.
3. Отсутствует обоснование выбора финансовой базы мультипликатора (стоимость 1 акции, акционерного капитала, инвестированного капитала).
4. Отсутствует обоснование выбора мультипликаторов.
5. Ошибочно выбран мультипликатор (например, для предприятия с скачкообразными характеристиками выручки, выбран мультипликатор на основе выручки).
6. Отсутствует обоснование весовых коэффициентов при согласовании результатов, полученных с применением разных мультипликаторов.
7. Производится взвешивание несопоставимых результатов, значительно отличающихся друг от друга.
8. Не использован сравнительный подход при имеющихся рыночных данных по сравнимым предприятиям.
9. Отсутствует описание аналогов, позволяющее судить о корректности выбора аналогов.
10. Приведенные объекты не могут являться объектами-аналогами объекту оценки в силу значительных различий в основных финансовых и производственных показателях.

Прочие замечания

1. Отсутствует обоснование отказа от подходов.
2. Не учтены различия в стоимости обыкновенных и привилегированных акций.
3. Отсутствует описание методики расчета, расчетного обоснования, что не позволяет судить о корректности полученных значений.

Формальные признаки

1. Не конкретизированы цели и задачи оценки.
2. Отсутствует балансовая стоимость объекта оценки.
3. Отсутствует дата составления отчета.
4. Отсутствует дата проведения оценки (дата определения стоимости).
5. Используемые понятия не соответствуют действующему законодательству.
6. Отчет не пронумерован, не прошит, не подписан, не скреплен печатью.
7. Отсутствует обоснования отказа от использования последних данных отчетности и использования в качестве основы расчета устаревших на дату проведения оценки данных.

Понятие стоимости бизнеса. Две категории стоимости.