Метод совокупной доходности бизнеса (TBR)

Модель TBR отражает изменение рыночной стоимости бизнес-единицы за период и полученный ею доход, который представлен свободным денежным потоком. Совокупная доходность бизнеса определяется доходом от изменений стоимости капитала и размером дивидендного дохода бизнес-единиц, как в случае если она была публичной корпорацией. Модель TBR тесно связана с CFROI, TSR и является разновидностью последней, которая раскрывает результаты деятельности подразделений в терминах их инвестиционной стоимости:

, (53)

где V₀ и V_n - стоимость бизнеса (или его подразделения) на начало и конец оцениваемого периода соответственно, FCF – свободный денежный поток за период. Показатель TBR показывает изменение стоимости бизнеса и доход от операционной деятельности, выраженный на базе свободных денежных потоков. TBR может рассчитываться для предприятий с котирующимися акциями, для неакционерных организаций, бизнес-единиц, подразделений и даже отдельных проектов.

TBR отражает изменение рыночной стоимости бизнес-единицы за период и полученный ею доход, который представлен чистым (свободным) ДП. Совокупная доходность бизнеса определяется доходом от изменений стоимости капитала и размером дивидендного дохода.

Результаты расчета стоимости предприятия методом совокупной доходности бизнеса ЕИК представлена в таблице:

Таблица 39. Метод совокупной доходности бизнеса TBR.

Показатели	Порядок расчета	2ХХ1 год
Стоимость бизнеса на начало периода, тыс. руб.	V0
Стоимость бизнеса на конец периода, тыс. руб.	V1
Чистый денежный поток, тыс. руб.	FCF
Совокупная доходность бизнеса, тыс. руб.	TBR
Ожидаемый рост TBR в %	g	%
Ставка дисконта=WACC		%
Стоимость компании по методу TBR, тыс. руб.	V_TBR

Стоимость компании по методу TBR составила _ тыс. руб.

4.7.3. Метод определения стоимости компаний на основе ожиданий экономичес­кой прибыли (EBM)

Обобщая роль фактора ожиданий, Коупленд и Долгов[31] предло­жили собственную аналитическую модель на основе экономичес­кой прибыли — управление на основе ожиданий. При принятии управленческих решений, по мнению авторов модели, задача заключается в том, чтобы превзойти три отметки ожиданий: ожидаемое значение бухгалтерской прибыли; ожидаемое значение затрат на капитал; ожидаемые объемы инвестиционных бюджетов и инвестиционных программ:

(54)

EP – экономическая прибыль (фактическая и ожидаемая);

Таблица 40. Метод определения стоимости компаний на основе ожиданий экономичес­кой прибыли (EBM)

Показатели	2ХХ2F
Ожидаемый уровень рентабельности инвестиций (ROI ожидаемый), %
Фактический уровень рентабельности инвестиций (ROI фактический), %
Средневзвешенная стоимость капитала, %
Инвестированный капитал, тыс. руб.
Стоимость компании на начало периода, тыс. руб.
EBM, тыс. руб.
Стоимость компании на конец периода, тыс. руб.

Как от­мечают авторы модели, введение ожиданий означает необходимость введения второй, дополнительной барьерной планки доходности» помимо средневзвешенных затрат на капитал, которую необходимо учитывать в разработке стратегических решений и инвестицион­ных программ.