Лекция 7: Методы финансирования международных инвестиционных проектов

Реализация любого международного проекта сопровождается для инвестора решением двух основных задач:

1) инвестиционное проектирование, т.е. технико-экономическое обоснование и финансовое обоснование эффективности инвестиций. Инвестиционное проектирование – это оценка эффективности проектов, которое осуществляется на основе стандартных критериев эффективности инвестиций (NPV, PI, IRR и пр.).

2) проектное финансирование, т.е. выбор оптимального способа его финансирования.

Смысл проектного финансирования состоит в том, что бы оценивая совокупные выгоды и совокупные издержки, выбрать такой источник и способ финансирования который был бы наиболее эффективен для фирмы в целом.

Проектное финансирование может быть внутренним и внешним.

Внутреннее финансирование обеспечивается из средств предприятия (за счет средств от операционной деятельности, продажи избыточных активов и пр.)

Во внешнем финансировании различают заемное и долевое, а также смешанное. Особой формой внешнего финансирования может быть и бюджетное финансирование в виде проектных субсидий, государственных гарантий и целевых инвестиционных налоговых льгот.

Главными формами заемного проектного финансирования выступают следующие:

- инвестиционный банковский кредит. Особенность которого заключается в том, что банки, как правило, по инвестиционному кредиту устанавливают льготный период (т.е. период, когда кредит выдан, а обязательства по нему не платятся. Это удорожает кредит, т.к. % платежи начисляется с непогашенной части долга, но облегчают его обслуживание);

- специализированная инвестиционная кредитная линия. Данная форма финансирования отличается тем, что заемщик получает право в пределах объема кредитной линии и определенного длительного времени по мере возникновения потребностей в финансировании отдельных капитальных затрат. Для заемщика это означает экономию на % обслуживании кредитных сумм, превышающих текущие финансовые потребности финансирования проекта. Для кредитора это понижает кредитный риск, поскольку (в противовес предоставления единовременного крупного кредита) в каждый момент времени риску подвергается меньший объем средств;

- целевой облигационный займ. В отличие от банковского кредита погашение основного долга происходит в день окончания срока обращения займа. Данное обстоятельство делает возможным полное обслуживание долга за счет прибыли от реализации проекта;

- лизинг;

- коммерческий проектный кредит (приобретение необходимых для инвестиционного проекта активов с оплатой их в рассрочку).

Долевое финансирование международных инвестиций может осуществляться в двух формах:

- дополнительная эмиссия акций существующего в виде акционерного общества предприятия, объявляемая для нужд финансирования конкретного инвестиционного проекта:

- учреждение специально для реализации международного инвестиционного проекта вновь создаваемого предприятия с привлечением в него соучредителей, которые делают вклад (денежный или имущественный) в его УК.

Особая форма финансирования международных инвестиций это венчурное финансирование.

Венчурный бизнес зародился в США в 1950-х гг. и развился в мощную индустрию, это наиболее эффективный способ поддержки реального сектора экономики. В России венчурный капитал появился в начале 90 – х годов (в 1997 г. образовалась Российская ассоциация венчурного инвестирования).

Этот вид финансирования относится к долгосрочным инвестициям с высоким риском. Цель инвестора – через несколько лет получить прибыль, превышающую в несколько раз вложенные в проект деньги.

Схема ВФ довольно проста:

- существует малая компания, имеющая инновационную идею, но не имеющая денег;

- существуют инвесторы, имеющие деньги;

- инвесторы передают деньги в инвестиционный фонд;

- управляющая инвестиционным фондом компания подбирает наиболее перспективные проекты и вкладывает в них деньги. Чаще всего, речь идет о технологиях и изобретениях, находящихся на стадии НИОКР;

- для реализации проектов создается новая фирма, 25 – 90 % акций которой принадлежит управляющей компании.

- после того как предприятие занимает лидирующие позиции на рынке, ликвидность акций растет, а прибыль увеличивается, наступает время распределения доходов. Например, инвестор может по окончании проекта просто продать компании свой пакет акций (при условии, что они поднимутся в цене). В общем, проект можно считать рентабельным, если возможно получение прибыли от 20 до 50% примерно через 5-7 лет после начала инвестирования.

В некоторых случаях новым фирмам не удается добиться абсолютного положительного результата. Однако, поскольку инвесторы финансируют не отдельные проекты, а передают свои деньги в консолидированный венчурный фонд, частные неудачи той или иной новой фирмы не означают потери фондом всех денег. Происходит лишь уменьшение прибыли инвесторов, поскольку неудачи перекрываются доходами венчурного фонда от других, удачных проектов.

Венчурное финансирование – это долгосрочные (5-7 лет) высокорисковые инвестиции частного капитала в акционерный капитал вновь создаваемых малых высокотехнологичных перспективных компаний (или хорошо уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий), ориентированных на разработку и производство наукоёмких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств.

Существует две основные разновидности инвесторов в венчурном финансировании:

- венчурные фонды, которые образованы при содействии нескольких инвестиционных фондов.

- бизнес-ангелы, то есть инвесторы-одиночки. Грубо говоря, к этой категории относятся крупные предприниматели.

Венчурные фонды имеют в своем распоряжении аккумулированный (общий) капитал, который распределяется между инвестиционными проектами. Все члены фонда делятся на две категории:

- главные партнеры (управляющая компания), которые контролируют и распределяют финансовые потоки. Доля главных партнеров в венчурном фонде составляет не более 20 %;

- ограниченные партнеры, которые непосредственно вкладывают деньги в фонд, но не обладают правом распоряжаться денежными средствами. Их доля в фонде может достигать 80 %.

Венчурные фонды, в свою очередь, делятся на:

- специализированные, которые осуществляют финансирование только в определенной отрасли промышленности или в определенном регионе (стране).

- универсальные, которые диверсифицируют финансовые вливания в абсолютно разные отрасли производства.

[1] Все что выделено желтым маркером – самостоятельное изучение

[2] Двойное налогообложение, как известно, возникает в случаях, когда один и тот же доход или имущество подвергается обложению аналогичным налогом в двух или более странах. Такая ситуация возникает для российских организаций, когда:

а) одно и то же лицо признается резидентом в России и еще в одном или нескольких государствах;

б) один и тот же доход российского резидента рассматривается как имеющий источник происхождения в двух или более странах и облагается налогом в каждой из этих стран;

в) один и тот же доход российского предприятия облагается в Российской Федерации на основе признания резидентства, а в другой стране - в соответствии с законодательством об источнике дохода;

[3] При осуществлении представительством российской организации деятельности на территории иностранного государства, сумма налога уплачиваемого там принимается к зачету в России, т.е. здесь налог на прибыль уменьшается на величину фактически выплаченного налога за рубежом.

[4] ФЗ довольно спорный:

- в преамбуле к закону из под его регулирование сразу выводится ряд видов деятельности, что в принципе неверно (в частности, данный ФЗ не регулирует и не предоставляет гарантии в отношении инвесторов осуществляющих вложения в банки и иные кредитные организации, а также в страховые организации, и некоммерческий сектор экономики);

- вводятся особые гарантии для КОсИИ. российская коммерческая организация наделяется статусом коммерческой организации с иностранными инвестициями со дня вхождения в состав ее участников иностранного инвестора. С этого дня сама коммерческая организация с иностранными инвестициями и иностранный инвестор пользуются правовой защитой, гарантиями и льготами, установленными Законом. Коммерческая организация лишается упомянутого статуса со дня выхода иностранного инвестора из состава ее участников, а при наличии нескольких иностранных участников — в случае выхода всех иностранных инвесторов. С этого дня коммерческая организация и иностранный инвестор утрачивают правовую защиту, гарантии и льготы, установленные Федеральным законом, следовательно, любая организация может включить в свой состав иностранца и использовать государственные гарантии.

[5] Принцип РЕТОРСИИ – ограничения на доступ иностранного капитала.

[6] Изучить сущность инструментов налогового регулирования

[7] Изучить основные функции, цель функционирования каждой из 5 организаций

[8] Данная теория объясняет наличие иностранных инвестиций в тех странах, где уровень рентабельности инвестиций ниже, чем в национальной экономики, т.к. причина инвестиций не только максимизация прибыли, но и минимизация риска.

[9] Здесь речь идет о ПИК в развивающиеся страны или страны с переходной экономикой.

[10] Соглашения о разделе продукции (СРП) предусматривают прямые иностранные инвестиции, при которых иностранный инвестор или единолично, или совместно с российскими предприятиями осуществляет разведку, освоение месторождений, добычу и реализацию полезных ископаемых.

Перечни участков недр, освоение и разработка которых осуществляется на началах раздела продукции, устанавливаются федеральными законами. При этом разрешается предоставление на этих началах не более чем 30 % разведанных и учтенных государственным балансом запасов полезных ископаемых.

[11] Опцион (лат. optio - выбор, желание, усмотрение) — договор, по которому потенциальный покупатель или потенциальный продавец получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу актива (товара, ценной бумаги) по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени