Оценка финансовой состоятельности и экономической эффективности инвестиционного проекта
Окончательное решение о возможности реализации бизнес-плана основано на оценке финансовой состоятельности и экономической эффективности инвестиционного проекта.
Целью проведения финансового анализа является оценка запланированной финансовой деятельности предприятия в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Оценка состояния предприятия проводится по значениям финансовых коэффициентов, которые объединяются в следующие группы:
= коэффициенты ликвидности;
= коэффициенты деловой активности;
= коэффициенты финансовой устойчивости;
= коэффициенты рентабельности.
Определение этих показателей, формулы их расчета и рекомендуемые значения подробно рассмотрены в литературе [см., например, 4, 22]. Ниже приведена сводная таблица используемых для оценки основных финансовых коэффициентов
Таблица 1 – Основные финансовые коэффициенты
| Основные финансовые коэффициенты | Формула расчета | Значение |
| Коэффициенты ликвидности | ||
| Коэффициент абсолютной ликвидности | (Денежные средства + краткосрочные инвестиции) / Текущие обязательства | 0,2-0,5 |
| Коэффициент срочной ликвидности (QR) | (Денежные средства и краткосрочные инвестиции + Счета и векселя к получению) / Текущие обязательства | 0,7-0,8 |
| Коэффициент текущей ликвидности (CR) | Текущие активы / Текущие обязательства | 1,0 – 2,0 |
| Чистый оборотный капитал (NWC) | Текущие активы – Текущие обязательства | > 0 |
| Коэффициенты финансовой устойчивости | ||
| Коэффициент финансовой независимости (EQ / TA) | Собственный капитал / Суммарный актив | 0,5-0,8 |
| Суммарные обязательства к активам (TD / TA) | (Долгосрочные обязательства + Текущие обязательства) / Суммарный актив | 0,2-0,5 |
| Суммарные обязательства к собственному капиталу (TD /EQ) | (Долгосрочные обязательства + Текущие обязательства )/ Собственный капитал | 0,25- 1,0 |
| Долгосрочные обязательства к активам (LTD/TA) | Долгосрочные обязательства / Суммарный актив | |
| Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам ( LTD /FA) | Долгосрочные обязательства / Долгосрочные активы | |
| Коэффициент покрытия процентов (TIE), раз | Операционная прибыль / Проценты к выплате | |
| Коэффициенты деловой активности | ||
| Оборачиваемость рабочего капитала (NCT), раз | Чистый объем продаж / Чистый оборотный капитал | |
| Оборачиваемость основных средств (FAT), раз | Чистый объем продаж / Внеоборотные активы | |
| Оборачиваемость активов (ТАТ), раз | Чистый объем продаж / Сумма всех активов за год | |
| Оборачиваемость запасов (ST),раз | Себестоимость / Товарно-материальные запасы | |
| Оборачиваемость дебиторской задолженности (СР), дней | Долгосрочная дебиторская задолженность + Краткосрочная дебиторская задолженность / Чистый объем продаж | |
| Коэффициенты рентабельности | ||
| Рентабельность продаж (ROS), % | Чистая прибыль / чистый объем продаж | |
| Рентабельность собственного капитала (ROE), % | Чистая прибыль / Собственный капитал | |
| Рентабельность текущих активов (RCA), раз | Чистая прибыль / Текущие активы | |
| Рентабельность внеоборотных активов (RFA), % | Чистая прибыль / Долгосрочные активы | |
| Рентабельность инвестиций (ROI), % | Чистая прибыль / (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) |
Важнейшими из приведенных в таблице являются показатели FAT, TAT, ROS, ROE, ROI.
Оценка экономической эффективности проекта занимает центральное место в обосновании бизнес-плана и выборе возможных вариантов вложения средств в развитие полиграфического предприятия. Главная цель при этом состоит в том, чтобы ответить на вопросы: стоит ли начинать проект, принесет ли он доходы, окупятся ли инвестиционные затраты?
В основе принятия решений инвестиционного характера лежит оценка экономической эффективности инвестиций по методике UNIDO (United Nations Industrial Development Organization), которая закрепила ряд критериев, основанных на анализе денежных потоков и дисконтировании финансовых результатов.
В РФ приняты "Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов" – вторая редакция от 21 июня 1999 г. В них достаточно полно сформулированы критерии оценки и показатели эффективности инвестиционных проектов. Кроме того, в полиграфической отрасли действуют "Методические рекомендации для полиграфических предприятий по составлению бизнес-планов" от 1995 г.
Методическими рекомендациями по оценке эффективности предложено разделение показателей эффективности инвестиционных проектов на следующие виды:
= показатели коммерческой эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его участников;
= показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджетов;
= показатели экономической эффективности, учитывающие результаты и затраты по реализации инвестиционного проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников проекта и допускающее стоимостное измерение.
Показатели эффективности инвестиций можно классифицировать следующим образом:
1. По виду обобщающего показателя, выступающего как критерий экономической эффективности инвестиций:
= абсолютные, в которых обобщающие показатели определяются как разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанных с реализацией проекта;
= относительные, в которых обобщающие показатели определяются как отношение стоимостных оценок результатов проекта к совокупным затратам на их получение;
= временные, которыми оценивается период окупаемости инвестиционных затрат.
2. По методу сопоставления разновременных денежных затрат и результатов:
= статические, в которых денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные;
= динамические, в которых денежные потоки от реализации проекта приводятся к эквивалентной основе посредством их дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных денежных потоков.
Комплексная оценка эффективности инвестиционных затрат в проекте проводится по статическим и динамическим критериям, определения и методы расчета которых были изложены выше. Применяемые показатели эффективности инвестиций сведены в таблицу 2.
Таблица 2 — Показатели экономической эффективности инвестиций ИП
| Ставка дисконтирования |
| Период окупаемости (РВ) |
| Дисконтированный период окупаемости (DPB) |
| Средняя норма рентабельности (ARR) |
| Чистый приведенный доход (NPV) |
| Индекс прибыльности (PI) |
| Внутренняя норма рентабельности (IRR) |
| Модифицированная внутренняя норма рентабельности (MIRR) |
Для расчета показателей эффективности необходимо предварительно выполнить расчет инвестиционных затрат и чистых поступлений по следующей форме (табл. 3).
Таблица 3 — Последовательность расчета инвестиционных затрат и чистых поступлений от ИП
| Период расчета | |||||||
| и т. д | |||||||
| Cash-flow по операционной деятельности | |||||||
| Cash-flow по инвестиционной деятельности | |||||||
| Баланс наличности на конец периода | |||||||
| Инвестиционные затраты | |||||||
| Чистые поступления | |||||||
Инвестиционные затраты определяются как баланс (дефицит) на конец планового периода от операционной (основной производственной) и инвестиционной деятельности.
Чистые поступления – это денежные средства за вычетом тех сумм, которые требуются на покрытие инвестиционных затрат.
Определенные таким образом инвестиционные затраты и чистые поступления используются для расчета показателей эффективности.