Диагностика вероятности банкротства предприятия

Внешним признаком несостоятельности (банкротства) выступает неспособность предприятия удовлетворить требования кредиторов в течении трех месяцев со дня наступления сроков их исполнения.

Методик, которые бы с достаточной степенью достоверности позволяли прогнозировать неблагоприятный исход, практически нет, как нет и единого источника, где бы были описаны все известные методики. Мы остановимся на наиболее известных методиках прогнозирования банкротства.

Существуют "качественный" и "количественный" подходы к предсказанию банкротства.

"Качественный" подход основан на изучении отдельных характеристик, присущих бизнесу, развивающемуся по направлению к банкротству и выявлении таких характеристик у исследуемого предприятия. Их наличие позволяет дать экспертное заключение о неблагоприятных тенденциях развития.

В качестве примера можно привести рекомендации Комитета по обобщению практики аудирования (Великобритания), содержащие перечень критических показателей для оценки возможного банкротства предприятия. В.В. Ковалев, основываясь на разработках западных аудиторских фирм и преломляя эти разработки к отечественной специфике бизнеса, предложил следующую двухуровневую систему показателей.

К первой группе относятся критерии и показатели, неблагоприятные текущие значения или складывающаяся динамика изменения которых свидетельствуют о возможных в обозримом будущем значительных финансовых затруднениях, в том числе и банкротстве. К ним относятся:

- повторяющиеся существенные потери в основной производственной деятельности;

- превышение некоторого критического уровня просроченной кредиторской задолженности;

- чрезмерное использование краткосрочных заемных средств в качестве источников финансирования долгосрочных вложений;

- устойчиво низкие значения коэффициентов ликвидности;

- хроническая нехватка оборотных средств;

- устойчиво увеличивающаяся до опасных пределов доля заемных средств в общей сумме источников средств;

- неправильная реинвестиционная политика;

- превышение размеров заемных средств над установленными лимитами;

- хроническое невыполнение обязательств перед инвесторами, кредиторами и акционерами (в отношении своевременности возврата ссуд, выплаты процентов и дивидендов);

- высокий удельный вес просроченной дебиторской задолженности;

- наличие сверхнормативных и залежалых товаров и производственных запасов;

- ухудшение отношений с учреждениями банковской системы;

- использование (вынужденное) новых источников финансовых ресурсов на относительно невыгодных условиях;

- применение в производственном процессе оборудования с истекшими сроками полезного использования;

- потенциальные потери долгосрочных контрактов;

- неблагоприятные изменения в портфеле заказов.

Во вторую группу входят критерии и показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое. Вместе с тем, они указывают, что при определенных условиях или непринятии действенных мер ситуация может резко ухудшиться. К ним относятся:

- потеря ключевых сотрудников аппарата управления;

- вынужденные остановки, а также нарушения производственно-технологического процесса;

- недостаточная диверсификация деятельности предприятия, т.е. чрезмерная зависимость финансовых результатов от какого-то одного конкретного проекта, типа оборудования, вида активов и др.;

- излишняя ставка на прогнозируемую успешность и прибыльность нового проекта;

- участие предприятия в судебных разбирательствах с непредсказуемым исходом;

- потеря ключевых контрагентов;

- недооценка технического и технологического обновления предприятия;

- неэффективные долгосрочные соглашения;

- политический риск, связанный с предприятием в целом или его ключевыми подразделениями.

Одной из стадий банкротства предприятия является финансовая неустойчивость. На этой стадии начинаются трудности с наличными средствами, проявляются некоторые ранние признаки банкротства, резкие изменения в структуре баланса в любом направлении. Однако особую тревогу должны вызвать:

- резкое уменьшение денежных средств на счетах (кстати, увеличение денежных средств может свидетельствовать об отсутствии дальнейших капиталовложений);

- увеличение дебиторской задолженности (резкое снижение также говорит о затруднениях со сбытом, если сопровождается ростом запасов готовой продукции);

- старение дебиторских счетов;

- разбалансирование дебиторской и кредиторской задолженности;

- снижение объемов продаж (неблагоприятным может оказаться и резкое увеличение объемов продаж, так как в этом случае банкротство может наступить в результате последующего разбалансирования долгов, если последует непродуманное увеличение закупок, капитальных затрат; кроме того, рост объемов продаж может свидетельствовать о сбросе продукции перед ликвидацией предприятия).

"Количественный" подход к предсказанию банкротства основан на применении следующих вариантов:

1) трендового анализа обширной системы критериев и признаков;

2) ограниченного круга показателей;

3) интегральных показателей;

4) рейтинговых оценок на базе рыночных критериев финансовой устойчивости предприятий и др.

5) факторных регрессионных и дискриминантных моделей.

В первом варианте предполагается использование относительно большого количества показателей, набор которых определяется аналитиком и может включать любые показатели оценки финансового состояния предприятия. Множество критериев затрудняет принятие однозначного решения о вероятности банкротства. Преимущества заключаются в том, что этот вариант обеспечивает комплексный и системный подход.

Кроме того, трендовая форма анализа позволяет расширить его временные границы, что выгодно отличает данный вариант предсказания банкротства от других вариантов.

О.В. Ефимова [6, стр. 63-64] в качестве критериев, дающих возможность прогнозировать вероятность потенциального банкротства выдвигает следующие критерии:

- неудовлетворительная структура имущества предприятия, в первую очередь текущих активов (рост в их составе труднореализуемых активов);

- замедление оборачиваемости средств предприятия (в целом и по элементам с выявлением причин);

- сокращение периода погашения кредиторской задолженности при замедлении оборачиваемости текущих активов;

- тенденция к вытеснению в составе обязательств предприятия дешевых заемных средств "дорогостоящими" и их неэффективное размещение в активе;

- наличие просроченной кредиторской задолженности и увеличение ее удельного веса в обязательствах предприятия;

- значительные суммы дебиторской задолженности, относимые на убытки;

- тенденция опережающего роста наиболее срочных обязательств в сравнении с изменением высоколиквидных активов;

- падение значений коэффициентов ликвидности;

- нерациональная структура привлечения и размещения средств, формирование долгосрочных активов за счет краткосрочных источников;

- убытки, отражаемые в балансе, и др.

Второй вариант использован в "Методических положениях по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса", утвержденных распоряжением Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) при Госкомимущества РФ №31-р от 12.08.94.

Согласно этим Методическим положениям анализ и оценка структуры баланса предприятия проводится на основе показателей:

- коэффициента текущей ликвидности (К1);

- коэффициента обеспеченности собственными средствами (К2).

Формулы расчета:

(2.13)

(2.14)

Основанием для признания структуры баланса неудовлетворительной, а предприятие - неплатежеспособным является выполнение одного из следующих условий:

1) коэффициент текущей ликвидности (К1) на конец отчетного периода имеет значение менее 2*;

2) коэффициент обеспеченности собственными средствами (К2) на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1.

Окончательное решение о признании структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным выносится после анализа и оценки возможностей восстановления платежеспособности в течение определенного периода. Для этого рассматривается коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности (К3). Фактически рассчитывается два коэффициента - коэффициент восстановления платежеспособности и коэффициент утраты платежеспособности.

Для выявления ситуаций, в которых необходим расчет данных коэффициентов, необходимо оценить динамику К1 за анализируемый период. Представим возможные варианты изменения этого коэффициента и определим ситуации, в которых необходим расчет К3 на условном примере. Данные сведем в таблицу:

Номер варианта	Коэффи-циент	Значение коэффициента	Необходимость расчета (+)
начало периода	конец периода	коэф. вос- становления	коэф. утраты
	К1	1,6	1,8	+	-
	К1	1,8	1,6	-	-
	К1	2,1	2,2	-	-
	К1	2,2	2,1	-	+

В таблице учитывается динамика только коэффициента текущей ликвидности (К1), т.к. именно он используется в расчете коэффициента восстановления (утраты) платежеспособности, хотя структура баланса считается неудовлетворительной, если К2<0,1.

И коэффициент утраты, и коэффициент восстановления платежеспособности фактически рассчитываются по одной формуле:

К3 = , (2.15)

где: К1_ф - значение К1 на конец периода;

К1_н - значение К1 на начало периода;

К1_норм - нормативное значение К1 = 2;

T - отчетный период в месяцах;

t - период оценки: в коэффициенте восстановления платежеспособности он установлен в 6 месяцев, в коэффициенте утраты - в 3 месяца.

Дополнительно анализируется связь неплатежеспособности предприятия с задолженностью государства перед ним [12, п.4].

Третий вариант "количественного" подхода к предсказанию банкротства реализуется в методике Л.В. Донцовой и Н.А. Никифоровой (см. п.2.3.2 настоящего пособия).

Четвертый вариант "количественного" подхода к предсказанию банкротства представлен в работах Абрютиной М.С. и Грачева А.В. [1, гл.1, §6], Баканова М.И. и Шеремета А.Д. [3, гл.11, §8], Шеремета А.Д. и Сайфулина Р.С. [17, гл.11, §2], Шеремета А.Д., Сайфулина Р.С. и Негашева Е.В. [18, гл.5, §2], Г.В. Савицкой [23, § 4.2].

Пятый вариант "количественного" подхода используется в дискриминантных факторных моделях Альтмана, Лиса, Таффлера и др.

1. Двухфакторная модель Альтмана

Z = -0,3877 - 1,0736 К_по + 0,0579 К_з (2.16),

где К_по - общий коэффициент покрытия (формула 2.12);

К_з - коэффициент зависимости.

Z = 0 - вероятность банкротства - 50%;

Z < 0 - вероятность банкротства меньше 50% и снижается по мере

уменьшения Z;

Z > 0 - вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Z.

2. Пятифакторная модель Альтмана (для предприятий, акции которых котируются на бирже)

Z = 1,2 Х₁ + 1,4 Х₂ + 3,3 Х₃ + 0,6 Х₄ + 1,0 Х₅ (2.17)

где Х₁ = ;

;

;

;

;

Z < 1,81 - вероятность банкротства очень велика;

Z = 1,81 ÷ 2,765 - вероятность банкротства средняя;

Z = 2,765 ÷ 2,99 - вероятность банкротства невелика;

Z > 2,99 - вероятность банкротства ничтожна.

3. Модифицированный вариант пятифакторной модели Альтмана (для предприятий, акции которых не котируются на бирже)

Z = 0,717Х₁ + 0,847Х₂ + 3,107Х₃ + 0,42Х₄ + 0,995Х₅, (2.18)

где Х₁, Х₂, Х₃, Х₅ - из предыдущей модели;

Х₄ = - коэффициент финансовой устойчивости.

Z < 1,23 - вероятность банкротства велика;

Z > 1,23 вероятность банкротства мала.

4. Четырехфакторная модель Лиса.

Z = 0,063Х₁ + 0,092Х₂ + 0,057Х₃ + 0,001Х₄ (2.19),

где Х₁ = ;

Х₂ = ;

Х₃ = ;

Х₄ = .

Z < 0,037 вероятность банкротства велика;

Z > 0,037 вероятность банкротства мала.

5. Четырехфакторная модель Таффлера.

Z = 0,53Х₁ + 0,13Х₂ + 0,18Х₃ + 0,16Х₄ (2.20),

где Х₁ = ;

Х₂ = ;

Х₃ = ;

Х₄ = .

Z < 0,2 банкротство более чем вероятно;

Z > 0,3 у предприятия неплохие долгосрочные перспективы.

Учеными Иркутской государственной экономической академии предложена четырехфакторная модель прогноза риска банкротства (модель R), которая имеет следующий вид:

R = 8,38 ´ К1 + К2 + 0,054 ´ К3 + 0,63 ´ К4 (2.21),

где К1 - оборотный капитал/активы;

К2 - чистая прибыль/собственный капитал;

К3 - выручка от продажи/активы;

К4 - чистая прибыль/интегральные затраты.

Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели R определяется следующим образом:

Значение R	Вероятность банкротства, процентов
Меньше 0	Максимальная (90 - 100)
0 - 0,18	Высокая (60 - 80)
0,18 - 0,32	Средняя (35 - 50)
0,32 - 0,42	Низкая (15 - 20)
Больше 42	Минимальная (до 10)

В качестве механизма предсказания банкротства можно использовать цену предприятия.

На скрытой стадии банкротства начинается незаметное, особенно если не наложен специальный учет, снижение данного показателя по причине неблагоприятных тенденций как внутри, так и вне предприятия.

Цена предприятия (V)определяется капитализацией прибыли по формуле:

V = ,

где Р - ожидаемая прибыль до выплаты налогов, а также процентов по займам и дивидендов;

К - средневзвешенная стоимость пассивов (обязательств) фирмы (средний процент, показывающий проценты и дивиденды, которые необходимо будет выплачивать в соответствии со сложившимися на рынке условиями за заемный и акционерный капиталы).

Снижение цены предприятия означает снижение его прибыльности либо увеличение средней стоимости обязательств (требования банков, акционеров и других вкладчиков средств). Прогноз ожидаемого снижения требует анализа перспектив прибыльности и процентных ставок.

Целесообразно рассчитывать цену предприятия на ближайшую и долгосрочную перспективу. Условия будущего падения цены предприятия обычно формируются в текущий момент и могут быть в определенной степени предугаданы (хотя в экономике всегда остается место для непрогнозируемых скачков).

Кризис управления предприятием характеризует показатель Аргенти (А-счет).

Согласно данной методике, исследование начинается с предположений, что (а) идет процесс, ведущий к банкротству, (б) процесс этот для своего завершения требует нескольких лет и (в) процесс может быть разделен на три стадии:

1. Недостатки.Компании, скатывающиеся к банкротству, годами демонстрируют ряд недостатков, очевидных задолго до фактического банкротства.

2. Ошибки.Вследствие накопления этих недостатков компания может совершить ошибку, ведущую к банкротству (компании, не имеющие недостатков, не совершают ошибок, ведущих к банкротству).

3. Симптомы.Совершенные компанией ошибки начинают выявлять все известные симптомы приближающейся неплатежеспособности: ухудшение показателей, признаки недостатка денег. Эти симптомы проявляются в последние два или три года процесса, ведущего к банкротству, который часто растягивается на срок от пяти до десяти лет.

При расчете А-счета конкретной компании необходимо ставить либо количество баллов согласно Аргенти, либо 0 - промежуточные значения не допускаются. Каждому фактору каждой стадии присваивают определенное количество баллов и рассчитывают агрегированный показатель - А-счет.

Метод А-счета для предсказания банкротства:

Недостатки	Ваш балл	Балл согласно Аргенти
Директор - автократ
Председатель совета директоров является также директором
Пассивность совета директоров
Внутренние противоречия в совете директоров (из-за различия в знаниях и навыках)
Слабый финансовый директор
Недостаток профессиональных менеджеров среднего и нижнего звена (вне совета директоров)

Недостатки системы учета: Отсутствие бюджетного контроля
Отсутствие прогноза денежных потоков
Отсутствие системы управленческого учета затрат
Вялая реакция на изменения (появление новых продуктов, технологий, рынков, методов организации труда и т.д.)
Максимально возможная сумма баллов
"Проходной балл"
Если сумма больше 10, недостатки в управлении могут привести к серьезным ошибкам
Ошибки
Слишком высокая доля заемного капитала
Недостаток оборотных средств из-за слишком быстрого роста бизнеса
Наличие крупного проекта (провал такого проекта подвергает фирму серьезной опасности)
Максимально возможная сумма баллов
"Проходной балл"
Если сумма баллов на этой стадии больше или равна 15, компания подвергается определенному риску
Симптомы
Ухудшение финансовых показателей
Использование "творческого бухучета"
Нефинансовые признаки неблагополучия (ухудшение качества, падение "боевого духа" сотрудников, снижение доли рынка)
Окончательные симптомы кризиса (судебные иски, скандалы, отставки)
Максимально возможная сумма баллов
Максимально возможный А-счет
"Проходной балл"
Большинство успешных компаний		5-18

Компании, испытывающие серьезные затруднения		35-70
Если сумма баллов более 25, компания может обанкротиться в течение ближайших пяти лет. Чем больше А-счет, тем скорее это может произойти.

При анализе финансового состояния предприятия студентам рекомендуется обратить внимание на рекомендации государственных органов по этому вопросу:

1. Методические рекомендации по разработке финансовой политики предприятия.- Приказ Минэкономики РФ от 1.10.1997, №118.

2. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Приложение 5. - Минэкономики РФ, Минфин РФ, Госкомитет по строительной, архитектурной и жилищной политике (21.06.1999, №ВК 477).

3. Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций. - Приказ ФСФО РФ от 23.01.2001,№16.

Учеными Казанского государственного технологического университета предложена методика, позволяющая корректировать предсказание банкротства с учетом специфики отрасли. Они предлагают деление всех предприятий по классам кредитоспособности. Расчет класса кредитоспособности связан с классификацией оборотных активов по степени их ликвидности.

Особенности формирования оборотных средств в нашей стране не позволяют прямо использовать критериальные уровни коэффициентов платежеспособности (ликвидности и финансовой устойчивости), применяемых в мировой практике. Поэтому создание шкалы критериальных уровней может опираться лишь на средние величины соответствующих коэффициентов, рассчитанные на основе фактических данных однородных предприятий (одной отрасли).

Распределение предприятий по классам кредитоспособности происходит на следующих основаниях:

- к первому классу кредитоспособности относят фирмы, имеющие хорошее финансовое состояние (финансовые показатели выше среднеотраслевых, с минимальным риском невозврата кредита);

- ко второму - предприятия с удовлетворительным финансовым состоянием (с показателями на уровне среднеотраслевых, с нормальным риском невозврата кредита);

- к третьему классу - компании с неудовлетворительным финансовым состоянием, имеющие показатели на уровне среднеотраслевых, с повышенным риском непогашения кредита.

Поскольку, с одной стороны, для предприятий разных отраслей применяются различные показатели ликвидности, а, с другой, специфика отраслей предполагает использование для каждой из них своих критериальных уровней даже по одинаковым показателям, учеными Казанского государственного технологического университета были рассчитаны критериальные значения показателей отдельно для каждой из таких отраслей, как:

- промышленность (машиностроение);

- торговля (оптовая и розничная);

- строительство и проектные организации;

- наука (научное обслуживание).

В случае диверсификации деятельности предприятие отнесено к той группе, деятельность в которой занимает наибольший удельный вес.