Специальные технические инструменты

Большинство технических инструментов первоначально создавалось именно для фондового рынка. Поэтому на товар­ном рынке, куда они пришли позже, их иногда используют несколько по-другому. Например, ценовые модели на графи­ках товарных фьючерсов не всегда формируются так же полно, как на графиках акций, скользящие средние значения намного короче по длине, традиционные пункто-цифровые графики применяются очень редко. .Из-за того, что информа­цию об изменениях цен в течение дня получить намного труднее, внутридневными пункто-цифровыми графиками пользуются только "трейдеры на полу". Этих и многих других различий мы еще будем касаться в последующих главах книги.

И, наконец, существует еще одно кардинальное различие между фондовым и фьючерсным рынками. Технический ана­лиз на фондовом рынке в гораздо большей степени опирается на использование психологических индикаторов (sentiment indicators) и на анализ движения денежных средств (now of funds analysis). Психологические индикаторы отражают пове­дение различных групп участников рынка: трейдеров-одино­чек, взаимных фондов, профессионалов, работающих непос­редственно в торговом зале биржи. Огромное значение при­дается тем психологическим индикаторам, которые показы­вают общее "настроение" рынка: бычье или медвежье. Ана­литик тут исходит из принципа, что большинство или толпа всегда ошибается. Анализ движения денежных средств имеет дело с кассовыми позициями различных групп, таких, напри­мер, как взаимные фонды или крупные институциональные инвесторы. В данном случае аналитик рассуждает следую­щим образом: чем больше кассовая позиция, тем больше денежных средств могут быть использованы на покупку акций. Хотя эти формы анализа фондового рынка не являют­ся первостепенными, зачастую технические аналитики пол­агаются на них больше, чем на традиционные инструменты анализа рынка.

Технический анализ фьючерсных рынков, с моей точки зре­ния, является наиболее чистой формой анализа цен. Конечно же, он допускает использование метода "от обратного" (con­trary opinion theory), но основной упор все-таки делается на анализ тенденций и на применение традиционных техничес­ких индикаторов.

КРИТИКА ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА

Когда речь заходит о техническом анализе, обычно возни­кают некоторые вопросы. Одним из них является преслову­тое "самоисполняющееся пророчество". Второй вопрос звучит следующим образом: правомерно ли использование данных о прежних ценах для прогноза направления движения цен в будущем? Критики обычно говорят: "На графиках видно, каким был рынок, но не видно, куда он пойдет". Давайте пока не будем спешить с выводами, хотя сам собой напраши­вается ответ, что если вы не умеете читать графики, то вы ничего на них не увидите. Теория "случайных событий" (Random Walk Theory) вообще ставит под сомнение сущес­твование тенденций цен, а панацею видит в стратегии "поку­пай и держи" (buy and hold), которая значительно надежнее, чем любые прогнозы.

На эти вопросы мы и постараемся ответить.

"Самоисполняющееся пророчество"

Эта тема поднимается настолько часто, что, судя по всему, она волнует многих. Существует ли "самоисполняющееся пророчество" и как с ним бороться? Опасения тут уместны, но все совсем не так страшно. Чтобы поточнее сформулиро­вать сам вопрос, я приведу цитату из книги по товарной фьючерсной торговле, где речь идет о недостатках использо­вания графических моделей:

а. "За последние годы об использовании графических моделей так много писали, что большинство трейдеров с ними хорошо знакомо и дружно им следует. Это дружное следование и приводит к возникновению"самоисполняющегося пророчества", когда волны купли-продажи возникают в от­вет на "бычьи" или "медвежьи" модели (...)"

б. "Графические модели суть нечто совершенно субъек­тивное. Не делалось никакой попытки количественно оце­нить их с точки зрения математики. Они в буквальном смысле слова существуют лишь в сознании конкретных пользователей". (См. Ричард Дж. Тевелс; Чарльз В.Харлоу; Герберт Л.Стоун "Игра на рынке товарных фьючерсов", 1977, с.17.)

Эти два высказывания противоречат друг другу. По сути дела, второе напрочь отметает первое. Если графические модели "суть нечто совершенно субъективное" и "существу­ют лишь в сознании конкретных пользователей", то трудно представить себе, откуда могло взяться самоисполняющееся пророчество. Тут уж что-нибудь одно. Или нужно признать, что графики - вещь объективная, объективная настолько, что все дружно в строго определенный момент повели себя строго определенным образом, что в результате привело к тому, что данная ценовая модель действительно реализова­лась. Или нужно обвинять технический анализ в полной субъективности. И то, и другое не совместимо.

На самом же деле анализ графиков очень субъективен. Умение читать график - это подлинное искусство в полном смысле этого слова. А может быть. и ремесло. Никогда графические модели не бывают абсолютно прозрачны и бесспорны. Даже опытнейшие аналитики могут разойтись в их интерпретации. Всегда присутствует элемент сомнения и неопределенности, всегда есть повод для разногласий. В данной книге вы увидите, как много есть подходов к техни­ческому анализу, которые иногда противоречат один друго­му.

Даже если большинство аналитиков сделают аналогичные прогнозы, вряд ли они одновременно и дружными рядами выйдут на рынок. Некоторые из них попытаются предвосхи­тить сигнал графика и вступят в игру как можно раньше. Другие начнут продавать или покупать на "прорыве" из определенной графической модели или идикатора. Третьи дождутся возвратного движения цен после прорыва, и только потом начнут действовать. Одни трейдеры более решительны и склонны к риску, другие более консервативны. Одни используют стоп-приказы, чтобы выйти на рынок, другие предпочитают рыночные или лимитированные приказы. Есть трейдеры, которых называют "позиционными", а есть "днев­ные" трейдеры. Таким образом, невозможно представить себе, что все трейдеры в определенный момент сыграют абсолютно одинаково.

Даже если бы мы и говорили о существовании "самоис­полняющегося пророчества", по своей природе оно было бы "саморегулирующимся". Другими словами, трейдеры пол­агались бы на графики до тех пор, пока их объединенные усилия не стали бы влиять на развитие рынка, искажая его. Как только трейдеры осознали бы, что это происходит, они или перестали бы пользоваться графиками, или скорректи­ровали бы свою собственную тактику на рынке. Например, они могли бы попытаться опередить действия толпы или, напротив, дождаться дополнительного подтверждения того или иного сигнала. Так что, даже если "самоисполняющееся пророчество" и стало бы реальностью на коротком отрезке времени, в самом себе оно несло бы механизм саморегуля­ции.

Необходимо помнить, что и бычий, и медвежий рынки возникают и развиваются только тогда, когда это диктуют законы спроса и предложения. Сам по себе технический аналитик не может двинуть рынок в ту или иную сторону только потому, что он и его собратья что-то покупают или продают. Если бы такое было возможно, все аналитики быстро стали бы Рокфеллерами.

Гораздо больше опасений, по сравнению с графическим анализом, вызывает повсеместное использование компьюте­ризированных технических торговых систем. Эти системы по природе своей рассчитаны на следование основным тенден­циям. За последние десять лет на фьючерсных рынках огром­ное распространение получила профессиональная деятель­ность по управлению капиталом (money management), появи­лось множество разнообразных общественных и частных инвестиционных фондов с многомиллионными капиталами, в большинстве своем использующих именно компьютеризи­рованные технические системы. Получается, что огромная концентрация денежной массы "гоняется" за несколькими существующими тенденциями. Поскольку количество фьючер­сных рынков пока еще относительно невелико, то возмож­ность искажения краткосрочной динамики цен увеличивает­ся. Однако, даже если некоторые искажения иногда и проис­ходят, они, как правило, носят краткосрочный характер и к серьезным изменениям на рынке не приводят.*

То есть, даже когда для управления огромными суммами денег используются компьютерные системы, в действие всту­пают защитные механизмы саморегуляции. Если вдруг все системы начнут делать одно и то же, трейдеры внесут в них свои коррективы, сделав их более или менее чувствительными.

"Самоисполняющееся пророчество" обычно относят к недостаткам графического анализа. На самом же деле это можно назвать комплиментом. Если вдруг та или иная мето­дика прогнозирования начинает не только предсказывать динамику развития, но и влиять на нее, значит это очень хорошая методика. Можно только удивляться, почему подо­бные опасения никогда не возникают, когда речь идет о фундаментальном анализе.