Способ 2. Приобретение и продажа покрытых опционов

Есть два времени в жизни человека. В течение которых ему не следует играть на вирже: котла он может себе это позволить и когда нет.МАРК ТВЕН

До сих пор мы уделяли основное внимание стороне продавца в рассматриваемом уравнении, т.е. когда вы, владея акциями, продаете опцион другому лицу (осуществляя продажу покрытых опционов). Теперь настало время узнать, какие возможности имеются у того, кто на другой стороне, — у покупателя опционов. После того как я приучил вас к мысли о преимуществах продажи опционов (чего стоит одно то, что у 80% опционов срок действия истекает до того, как возникает необходимость в нежелательном для вас «вызове» акций), — зачем, казалось бы, идти на риск, которому подвергается покупатель опциона? Что говорит в пользу того, что вам повезет оказаться в числе «счастливых» 20%?
Все зависит от акций, на которые вы делаете ставку. Как, например, поступить, если проведенный анализ убедит вас в том, что определенные акции могут повыситься в цене? Если точно рассчитать, то вы сможете удвоить, утроить, а то и еще более приумножить вложенные деньги. Если же вы допустите ошибку, то можете потерять все 100% премии, которую уплатите за опцион.
При покупке опциона имеется возможность извлечь из заключенной сделки прибыль двумя основными способами.

Метод 1. Вы получаете прибыль за счет удорожания акций. В нашем предыдущем примере Том — покупатель опциона. Он получает прибыль, если курс акций XYZ со временем оказывается выше пороговой цены, указанной в опционе. Разумеется, если цена акций не достигнет пороговой, он теряет всю сумму уплаченной им премии.

Метод 2. Вы получаете прибыль за счет удорожания самого опциона. Например, акции ABC продаются по 17 долларов за акцию. Опцион с пороговой ценой 20 долларов и сроком действия три месяца продается по цене 1 доллар за акцию. Вы покупаете контракт (на 100 акций), платя при этом 100 долларов. По мере того как акции дорожают, опцион дорожает тоже. Самое замечательное, что, по причине все того же рычага, любое увеличение курса акций самым драматическим образом сказывается на цене опциона. Если 20-долларовые акции подорожают на 1 доллар (что эквивалентно 5-процентному удорожанию), сам опцион может подорожать на сумму от 1 доллара до полутора (удорожание на 50%). Опционы, за которые вы заплатили 100 долларов, теперь могут быть проданы за 150 долларов. Это 50-процентная прибыль с инвестиции. И сделать это вы можете в любое время до истечения срока действия опциона. Однако следует помнить, что опционы представляют собой деградирующие фонды. Он способен подняться в цене в короткие сроки, однако, не будучи реализованным, по истечении срока действия полностью обесценивается. Чтобы обеспечить себе максимум прибыли с минимальным для себя риском, вам желательно продать находящийся у вас на руках опцион другому лицу (хотя бы за 30 дней до истечения срока его действия).

Мы уделим всю полноту внимания второму методу из двух названных. Наша цель будет состоять в том, чтобы получать прибыль за счет удорожания самого опциона, а не обеспечивающих его акций. Будем считать, что мы всегда находимся как минимум за 30 дней до даты прекращения действия опциона.
Очевидно, что правила приобретения опционов должны несколько отличаться от правил, которых придерживается их продавец. Продавая покрытые опционы, вы стремитесь к тому, чтобы дата прекращения его действия была по возможности ближе к дате продажи, поскольку в основном вы делаете ставку на премию. Таким образом, ваши акции оказываются выведенными из оборота на более короткое время, и ваш доход, в пересчете на годовые, является потенциально более высоким. С другой стороны, когда вы приобретаете опционы, вам желательно, чтобы временные рамки были по возможности шире, составляя по меньшее мере 90 дней, что дает время акциям подрасти в цене.

	Продажа покрытых опционов	Покупка опционов
Временные рамки	2-8 недель	Минимум 90—120 дней
Пороговая цена	Надеются на то, что цена акций не превысит пороговую цену	Надеются на то, что цена акций превысит пороговую цену
Истечение срока действия	Надеются, что опцион останется нереализованным в течение всего срока своего действия	Продают опцион за 30 дней до истечения срока его действия
Отбор подходящих акций	Менее высокие требования к процедуре отбора	Более высокие требования к процедуре отбора
Стратегия «входа»	Менее высокие требования к стратегии «входа»	Более высокие требования к стратегии «входо»
Стратегия «выхода»	Стратегии «выхода» не требуется	Требуется выверенная стратегия «выхода»

Интересно, что многие из фильтров, используемых нами при отборе опционов для продажи, идентичны тем, которые используются для облегчения задачи покупки подходящих опционов. Но нам необходимо запастись дополнительными страховыми полисами, поскольку мы в состоянии заработать крупные деньги в том случае, если курс акций существенно превысит пороговую цену. Если же цены на акции поведут себя, как им вздумается, наш потенциальный профит улетучится. (Нам такая мысль не по душе!)
Поэтому наша цель — выбрать самые «горячие» акции, способные к удорожанию в короткий срок с наибольшей вероятностью. В связи с этим наш отбор должен быть еще более строгим. Более жесткие критерии на этапе фундаментального анализа акций-кандидатов приведены в таблице 7.6.

ТАБЛИЦА 7.6. Покупка опционов: процесс отбора средствами фундаментального анализа

Фильтр 1: NM	Фильтр 2: курс >50 долл.	Фильтр 3: Доходы на акцию: 80+	Фильтр 4: ОУЦ: 90+	Фильтр 5: Рейтинг группы: А

Вам следует раз в неделю «прогонять через строй» колонок таблицы 7.5 данные из Investor's Business Daily. Это отнимет у вас не более 20 минут. Временами испытание выдержат сразу шесть акционных предложений, временами ни одно. Вас должны интересовать только акции, котирующиеся выше 50 долларов. Такие акции более стабильны при прочих равных условиях и менее склонны к обвальному обесцениванию, случись неблагополучная ситуации на рынке. Взглянув на графики этих акций, вы поймете, что я имею в виду. В один день, когда я сам делал отбор по рассматриваемым критериям, у меня успешно прошли испытание четыре акционных предложения, и я как обычно составил для них рабочую таблицу (аналогичную ранее рассмотренной таблице 7.2).
Вопрос в том, какие из этих акций имеют наивысшие шансы существенно подорожать в течение короткого времени? Д-р Купер испробовал многие методы и определил для себя, что из сотен существующих он более всего доверяет двум индикаторам, относящимся к сфере технического анализа. Это 50-дневнее скользящее среднее и показатель Уильямса %R (Williams %R). Знакомство с этими индикаторами позволит вам уберечь себя от сотен часов проб и ошибок. Большей частью — ошибок.

50-дневное скользящее среднее
Посмотрим на график изменения курса акций, на который дополнительно нанесена кривая, описывающая 50-дневное скользящее среднее. График можно получить, посетив www.bigcharts.com, введя биржевой символ интересующих вас акций и кликнув на Interactive Charting (интерактивное построение графика). Вам хотелось бы отредактировать график таким образом, чтобы показать движение курса в течение последних шести месяцев. Кроме того, вы хотели бы, чтобы график был дополнен кривой 50-дневного скользящего среднего. А ниже, в отдельном окошке, вы хотели бы видеть кривую, отображающую изменение во времени показателя Уильямса %R (Williams %R). Словом, получить подобное тому, что изображено на графике 7.2.
50-дневное простое скользящее среднее (ПСС) рассчитывается путем сложения окончательных дневных котировок за предыдущие 50 дней и деления полученной суммы на 50. В результате получается средний курс акции за предыдущие 50 дней. Если график изменения курса акции в основном расположен выше кривой 50-дневного простого скользящего среднего, тогда велика вероятность, что тенденция к повышению курса сохранится и в дальнейшем. Когда курс акций оказывается ниже кривой 50-дневного ПСС, можно говорить с немалой уверенностью, что курс продолжит снижаться.
График акций с превосходным 50-дневным ПСС (неуклонное повышение с малым числом резких впадин и широких прогибов) показан на фафике 7.2. Следующим требованием для акций из числа отобранных на предыдущем этапе является повышающееся 50-дневное скользящее среднее.

ГРАФИК 7.2. Технический анализ с использованием 50-дневного скользящего среднего и показателя Уильямса %R

Технический анализ

Многие специалисты технического биржевого анализа смотрят на графики, подобные изображенному на графике 7.2, как на Библию. Другие биржевые эксперты считают, что технический анализ сродни гаданию на кофейной гуще или вере в предсказания. Чем прислушиваться к тем или другим, лучше займите нейтральную позицию и на собственном опыте проверьте, эффективен или нет данный метод в деле отбора подходящих акций. Я настоятельно рекомендую, чтобы бы вы «поторговали на бумаге» в течение по меньшей мере 90 дней перед тем, как вкладывать хотя бы пенни в биржевые стратегии. Если вам не удается добиться положительного результата на бумаге по крайней мере три раза из четырех, тогда вам не следует рисковать своими реальными средствами хотя бы до тех пор, пока не выясните, что именно вы делаете не так. Мало того, что играть с реальными деньгами гораздо труднее, от вас также требуется много больше дисциплины.

Показатель Уильямса %R
Показатель Уильямса %R указывает, в состоянии высокой продажи или высокой купли находятся акции. Кривая, иллюстрирующая динамику показателя Уильямса %R, изображена на графике 7.2, в нижней его части. Обратите внимание на жирную горизонтальную линию, пересекающую координатное поле, в котором расположена кривая графика. Назовем ее нейтральной линией. Часть кривой оказывается выше нейтральной линии, а другая часть — ниже. В первом случае мы говорим о том, что акции находятся в состоянии высокой купли, это значит, что покупателей больше, чем продавцов. Когда кривая (и, соответственно, показатель Уильямса %R) расположена в нижней половине поля, ниже нейтральной линии, то акции в состоянии высокой продажи, т.е. продавцов больше, нежели покупателей. Поскольку все в мире имеет тенденцию возвращаться на круги своя, то бишь к среднему значению, то, когда акции характеризуются чрезвычайно высоким абсолютным значением показателя Уильямса (указывающим на состояние очень высокой продажи), можно ожидать, что вскоре начнется выравнивание между числом покупателей и продавцов. При этом достаточно велика вероятность удорожания акций.
Показатель Уильямса %R является последним важным критерием в составе технического анализа акций, предназначенных для покрытия соответствующих опционов. Каждый день отслеживайте его величину для акций, отобранных вами. Когда он достигнет величины 90 % со знаком минус, это вам предварительный сигнал к покупке. В таблице 7.7 указаны по порядку все основные фильтры, задействованные в процессе отбора.
Д-р Купер выполняет описанный выше анализ каждый вечер по закрытию торгов на бирже. У него уходит примерно 30 минут, чтобы пройтись по всем акциям в своем рабочем перечне, насчитывающем обычно около 50 акций. Его интересуют 50-дневные скользящие средние и показатель Уильямса %R по каждой из акций. Если последний опускается до значения —90% (очень высокая продажа), он немедленно выясняет цены на опционы на www.cboe.com. Подходящим для покупки он считает опцион, дата окончания действия которого отстоит на три месяца, а порой и пять месяцев от даты продажи. Он выбирает пороговую цену «у текущей»¹, которая ближе других по величине к текущему курсу акций. Затем он смотрит на показатель открытого спроса на интересующий его опцион. Открытый спрос означает количество опционных контрактов, еще не реализованных, что дает представление о том, сколько заинтересованных в данном опционе. Если показатель ниже 50, д-р Купер воздерживается от покупки. Его интересуют только опционы, имеющие достаточную ликвидность, чтобы обеспечить ему быстрый выход из игры. Если показатель низок, существует вероятность, что ему не удастся быстро сбыть опцион, когда потребуется. Он предпочитает иметь дело с опционами, у которых данный показатель равен 100 и выше.¹ Пороговые цены могут быть: 1 — у текущей (цены); 2 - ниже текущей (цены); 3 — выше текущей (иены). Например, если текущий курс акций составляет 10 долларов за акцию, тогда пороговая цена в 9 долларов называлась бы ниже текущей. Пороговые цены в 10 и 11 долларов именовались бы у текущей и выше текущей соответственно.

Фундаментальный анализ	Технический анализ
Фильтр 1: NM	Фильтр 2: курс >50 долл.	Фильтр 3: Доходы на акцию: 80+	Фильтр 4: ОУЦ: 90+	Фильтр 5: Рейтинг группы: А	Фильтр 1: 50 дн. СС	Фильтр 2: Уильямс %R опускается до 90%	Открытый спрос	Перечень подходящих акций

ТАБЛИЦА 7.7. Покупка опционов: отбор подходящих акций с помощью средств фундаментального и технического анализа

Все описанные выше фильтры и правила отбора позволяют поставить торговлю ценными бумагами на научную основу и придать ей менее субъективный характер. Более того — консервативный. Поскольку система отбора строга, д-р Купер совершает не более двух сделок в месяц, но при этом вероятность успеха у него гораздо выше. Проделав всю необходимую подготовительную работу и вполне утвердившись в своем выборе, д-р Купер всегда выжидает один день, прежде чем дать брокеру поручение. Он также никогда не покупает в течение первого часа торгов. Курсы более подвержены колебаниям в самом начале торгов. Он выжидает, пока ход последних не приобретет размеренный характер. После чего, если картина не изменилась сколько-нибудь значительно, он приступает к покупке.
В 1998 году д-р Купер совершил двенадцать подобных сделок — в среднем по одной в месяц. В таблице 7.8 содержится вся информация о сделках и достигнутых д-ром Купером результатах. С тех пор он постоянно улучшает свою стратегию. Если желаете прочесть отдельный отчет, посвященный самым последним улучшениям стратегии д-ра Купера, вы найдете его на моем сайте (www.multiplestreamsofincome.com). Используйте ключевую фразу: Cooper System (система Купера). Или обратитесь в мой офис по телефону 801-852-8700. Отчет озаглавлен: "The Cooper System: The Latest Strategies for Earning High Profits in Low-Cost Options" (Система Купера: последние стратегии по высокодоходному использованию опционов низкой стоимости).
После приобретения опциона самое главное решение по-прежнему впереди: когда его сбыть. Предположим, что вы заняли позицию с опционными контрактами на акции PQR с пороговой ценой 15 долларов и срочностью 90 дней. Вы приобрели 10 контрактов по цене 75 центов (выраженной в биржевых сводках обычно так: ³/₄) за акцию, уплатив, таким образом, 750 долларов. Внимательно следя за поведением на торгах соответствующих акций, вам предстоит определить продажи своих опционов. Опционы должны быть проданы не позднее чем за 30 дней до истечения их срока действия, даже если с убытком для вас. Кроме того, когда бы курс акций ни оказался ниже семидневного скользящего среднего, знайте, что настал момент пожинать урожай, какой уж получился, и немедленно выходить из игры.

ТАБЛИЦА 7.8. Сделки, связанные с покупкой опционов, совершенные д-ром Купером в 1998 году

Все данные являются фактическими. Представлены все сделки, заключенные в 1998 г. Общая прибыль явилось результатом вычета брокерских комиссионных из суммы прибылей по сделкам за 1998 г. 6 1999 г. общая прибыль д-ро Купера было выше 300%. Публикуется с любезного разрешения д-ра Купера

Сценарий 1.
Акции подорожали до 18 долларов за акцию. Поскольку цена на акции поднялась, очень вероятно, что при этом подорожал также и опцион. Его цена могла возрасти с ³/₄ до 1³/₄, а это 1 доллар прибыли с каждой акции. Вы могли бы продать свои опционы уже сейчас и получить 1 тысячу долларов прибыли со всех 10-ти контрактов, что соответствует 133 % дохода с инвестиции, составлявшей 750 долларов, или же продать какую-то их часть, получив верную прибыль. Вы также могли бы продолжить игру.
Один из принципов д-ра Купера состоит в том, чтобы, будучи в уверенном положении, выжидать сколько возможно. Это гораздо труднее, чем кажется. Вот реальный случай. В августе 199S года д-р Купер приобрел январские опционы на акции Maytag (биржевой символ MYG). Цена опциона составляла 4 доллара за акцию. К сожалению, к концу августа на бирже неожиданно упал спрос, и акции, соответственно, сильно обесценились. Д-р Купер чувствовал, однако, что акции под его опционом обладали высокими шансами, и, имея впереди еще несколько месяцев до срока, решил выждать. Цитирую: «Мне пришлось пережить это дважды. Сначала 31 августа, после которого был пик 17 сентября, а затем совершенно неожиданно новый крутой спад. Я уже было приурочил продажу, ради недопущения дальнейших убытков, к 9 октября. Кто-нибудь бросил бы все в такой ситуации, но в трудный час дисциплинированный торговец полагается на правила своего бизнеса. С несвойственной мне верой в удачу, да и смелостью, я решил выжидать и 23 ноября продал все контракты по 10 долларов за акцию, обеспечив себе прибыль в размере 150%!».

ГРАФИК 7.3. График, отражающий колебания цены на акции Maytag

Сценарий 2. Цена акций держится ниже пороговой. Если покрывающие опцион акции не растут в цене, удорожания опциона также не происходит. Более того, в такой ситуации с опционом происходит обратное: он дешевеет с течением времени. В связи с этим запомните правило: когда бы ваши опционы ни теряли 50 процентов своей стоимости (той суммы, которую вы заплатили за них но, разумеется, до наступления даты за 30 дней до срока, когда сбыт опционов является чем-то самим собой разумеющимся), вам следует их продать, подсчитать свои убытки и попытать счастья снова.
Некоторые люди сравнивают инвестирование в опционы с азартной игрой. Для тех, кто инвестирует бессистемно, не следуя проверенным правилам отбора, это, может быть, и так. Но, по крайней мере, в одном отношении инвестирование в опционы совершенно не походит на азартную игру. В игре, когда вы ставите на лошадь, а она берет плохой старт, вам своих денег не вернуть. С опционами же, если вы выбрали компанию ABC, а она взяла плохой старт, вы часто в состоянии продать то, что имеете, и вернуть хотя бы частично свои деньги.
Умело осуществляя отбор и впоследствии правильно распоряжаясь своими опционами, вы в состоянии не допустить больших потерь и повысить свои шансы на прибыль.
Пару слов в порядке предостережения под конец рассказа о рынке опционов. Хотя я предоставил достаточно информации, чтобы познакомить вас с рядом стратегий поведения в захватывающем, но полном опасностей мире опционов, вам, очевидно, предстоит еще немало поработать самостоятельно перед тем, как решиться вложить какую-либо сумму реальных долларов в опционы. Вот вам шесть правил:

1. Поторгуйте на бумаге для начала. Вам следует потренироваться на бумаге в течение, по меньшей мере, трех месяцев. И не думайте вкладывать реальные доллары в опционы, не получив прежде серию уверенных побед «на бумаге».
2. Никогда не вкладывайте деньги, потеря которых вам не по карману. Во-первых, ваш резервный фонд, позволяющий вам выжить в течение, по крайней мере, трех месяцев, должен всегда быть полон. Посвятите 80 % своих средств, предназначенных для инвестирования в ценные бумаги, долго-и среднесрочным инвестициям. Для вложения в опционы берите средства, предназначенные только для краткосрочного/рискованного инвестирования.
3. Учитесь, учитесь и учитесь. Основным местом для получения бесплатной учебной информации для вас является сайт Чикагской опционной биржи (www.cboe.com). Кликните на ссылке Education (учебные материалы), и вам откроется доступ к массе бесплатных учебников и даже специальному программному обеспечению — Option Toolbox (инструментарий для работы с опционами). Если вы начинающий инвестор, учебники, быть может, поначалу покажутся вам трудноватыми, однако, после того как освоите терминологию, все у вас пойдет нормально. А для чтения в свободное время рекомендую вам следующие книги:
• «Опционы для начинающих», Майкл С. Томсет.
• «Курс инвестирования в опционы», Джордж А. Фонтанилс.
• «Как зарабатывать на жизнь торговлей опционами», д-р Александр Элдер.
4. Найдите себе наставника. Найдите кого-нибудь, кто не только прекрасно ориентируется в мире опционов, но также зарабатывает на постоянной основе деньги с их помощью... и платите ему за науку. Эти деньги окупятся с лихвой. Одна хорошая идея, стратегия или правило финансового менеджмента окупит то, что вы заплатите за учебу, стократ. Самые лучшие спортсмены в мире нуждаются в тренерах. Даже у Одинокого Рейнджера¹ был Тонто. В одиночку трудно. Сведения о возможном тренинге вы найдете на сайте www.multiplestreamsofincome.com (ключевая фраза: Cooper coach [Тренинг у Купера]).
5. Не увлекайтесь. Инвестирование в опционы может быть увлекательным и благодарным занятием. Однако не увлекайтесь сверх меры. Проявляйте осмотрительность. Следующие правила финансового менеджмента, проповедуемые д-ром Купером, помогут вам умерить свой пыл. Используйте не более 25 % средств из резервуара для рискованных инвестиций на любую одну сделку, если соответствующий ваш резерв ниже 25 тысяч долларов. Если последний выше 25 тысяч, используйте не более 10 % на одну сделку. Приобретайте за один раз пять контрактов, если сумма, которой вы располагаете, меньше 25 тысяч долларов. В случае, когда инвестиционных средств больше чем 25 тысяч долларов, — приобретайте пять и более контрактов на сумму, составляющую не более 10 процентов от количества инвестиционных средств. Другие эксперты считают, что целесообразно применять еще более жесткие правила в этом отношении. Например, д-р Александр Элдер рекомендует рисковать не более чем 2 % наличных инвестиционных средств при совершении любой отдельно взятой сделки.
6. Не путайте мастерство с везением. Любая система будет в той или иной степени иметь смысл во времена рынка с тенденцией на повышение курсов. Когда же курс лег на юг², отсиживайтесь в сторонке или возвращайтесь к торговле на бумаге. Бывает, что дело не в том, что система «хромает», а в том, что наступило неподходящее время пользоваться данной системой.

Удачи вам в удвоении своих средств на бирже!
¹ Герой одноименного телесериала-вестерна. Неизменно в маске, бореи за справедливость, защитник угнетаемых, которого повсюду сопровождает друг-индеец по имени Тонто (Tonto). — Прим. пер.
² Имеется в виду установление устойчивой тенденции к снижению курсов акций. — Прим пер.

Некоторые отзывы о результатах игры на бирже, реальной и «на бумаге», недавних слушателей курса д-ра Купера по операциям с опционами:
Спасибо д-ру Куперу за науку в деле продажи колл-опционов. Я только что заработал 593 доллара 75 центов за один месяц, продав 30-дневные коллы на мои акции AXA-Finoncial. Это эквивалентно прибыли в 25% годовых! Знай я об этих правилах, когда 7 лет назад начинал вкладывать в ценные бумаги, я был бы на десятки тысяч богаче, чем сейчас.

Рубин Уолд, Нью-Йорк

Мои CPN контракты поднялись в цене на 234% за один месяц. Прибыль, которую я уже себе обеспечил, с лихвой покрывает все, что мы заплатили за ваш курс, и я продолжаю извлекать прибыль из данного опциона. Прекрасную прибыль мне также принесла продажа опционов на акции GBLX в прошлую пятницу.