Анализ финансовой структуры баланса

Финансовое состояние субъектов хозяйствования, его устойчивость во многом зависит от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия, в первую очередь – от соотношения основного и оборотного капитала.

Необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности и независимости. Особенность собственного капитала состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в общей сумме капитала и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков, а следовательно, меньше риск потери.

Однако нужно учитывать, что финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, когда производство имеет сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие их будет недоставать. Кроме того, следует иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала.

В то же время, если средства предприятия созданы в основном за счет краткосрочных обязательств, то его финансовое положение будет неустойчивым, так как с капиталами краткосрочного использования необходима постоянная оперативная работа, направленная на контроль за своевременным их возвратом и привлечение в оборот на непродолжительное время других капиталов.

Т а б л и ц а 11.2.1

Структура пассивов (обязательств) предприятия

Показатель	Уровень показателя
на начало года	на конец года	изменение
Удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса (коэффициент финансовой автономности предприятия), %	54,7	51,9	-2,8
Удельный вес заемного капитала (коэффициент финансовой зависимости)	45,3	48,1	+2,8
В том числе:
долгосрочного	11,0	9,4	-1,6
краткосрочного	34,3	38,7	+4,4
Коэффициент финансового риска (плечо финансового рычага)	0,83	0,93	+0,1

Следовательно, от того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия. Выработка правильной финансовой стратегии в этом вопросе поможет многим предприятиям повысить эффективность своей деятельности.

В связи с этим важными показателями, характеризующими финансовую устойчивость предприятия, являются:

– коэффициент финансовой автономии (независимости) или удельный вес собственного капитала в его общей сумме;

– коэффициент финансовой зависимости (доля заемного капитала в общей валюте баланса);

– плечо финансового рычага или коэффициент финансового риска (отношение заемного капитала к собственному).

Чем выше уровень первого показателя и ниже второго и третьего, тем устойчивее ФСП.

В табл. 11.2.1 приведен пример, где доля собственного капитала имеет тенденцию к понижению. За отчетный год она снизилась на 2,8 %, так как темпы прироста собственного капитала ниже темпов прироста заемного. Плечо финансового рычага увеличилось на 10 %. Это свидетельствует о том, что финансовая зависимость предприятия от внешних инвесторов значительно повысилась.

Величина коэффициента финансового риска (плеча финансового рычага, К_ф.р) зависит от доли заемного капитала в общей сумме активов, доли основного капитала в общей сумме активов, соотношения оборотного и основного капитала, доли собственного оборотного капитала в формировании текущих активов, а также от доли собственного оборотного капитала в общей сумме собственно го капитала: (11.2.1)

Расчет влияния данных факторов произведем способом цепной подстановки:

= 0,453/0,3873/1,5819/0,43928/2,0325 = 0,828,

= 0,481/0,3873/1,5819/0,43928/2,0325 = 0,880,

= 0,481/0,331/1,5819/0,43928/2,0325 = 1,029,

= 0,481/0,331/2,0213/0,43928/2,0325 = 0,805,

= 0,481/0,331/2,0213/0,421/2,0325 = 0,840,

= 0,481/0,331/2,0213/0,421/1,84375 = 0,925.

Общий прирост коэффициента финансового риска за отчетный период составляет 0,097(0,925 - 0,828), в том числе за счет изменения:

доли заемного капитала в общей валюте баланса:

0,880 - 0,828 = +0,052;

доли основного капитала в общей сумме активов:

1,029 -0,880 = +0,149;

соотношения текущих активов с основным капиталом:

0,805 - 1,029 = -0,224;

доли собственного оборотного капитала в формировании текущих активов:

0,840 - 0,805 = +0,035;

соотношения суммы собственного капитала с суммой собственного оборотного капитала:

0,925-0,840 = +0,085.

Оценка изменений, которые произошли в структуре капитала, может быть разной с позиций инвесторов и предприятия. Для банков и прочих кредиторов более надежна ситуация, если доля собственного капитала у клиентов более высокая. Это исключает финансовый риск. Предприятия же, как правило, заинтересованы в привлечении заемных средств по двум причинам:

– проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в налооблагаемую прибыль;

– расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капитала.

В разных отраслях сложились своего рода нормативы соотношения заемных и собственных средств. В отраслях, где низкий коэффициент оборачиваемости капитала, плечо финансового рычага не должно превышать 0,5. В других отраслях, где оборачиваемость капитала высокая и доля основного капитала низкая, коэффициент может быть выше 1.

Чтобы определить примерную нормативную величину доли заемного капитала, необходимо удельный вес основного капитала в общей сумме активов умножить на 0,25, а удельный вес текущих активов - на 0,5. Разделив полученный результат на долю собственного капитала (разность между единицей и долей заемного капитала), получим примерное нормативное значение коэффициента финансового рычага. В нашем случае нормативная доля заемного капитала на конец года должна составлять 0,4175(0,33 * 0,25 + 0,67 * 0,5), а величина финансового рычага - 0,72[0,4175/(1-0,4175)]. Фактически величина его значительно выше. Следовательно, степень финансового риска довольно высокая.

Общая сумма финансовых доходов

Внутренние

Внешние

Прибыль

Амортизация

Выпуск акций

Займы

Краткосрочные

Долгосрочные

Рис 11.2.1. Источники финансовых доходов предприятия

Для оценки структуры формирования капитала предприятия рассчитывают также коэффициент самофинансирования - отношение суммы самофинансируемого дохода (реинвестированная прибыль + амортизация) к общей сумме внутренних и внешних источников финансовых доходов (рис. 11.2.1).

Данный коэффициент можно рассчитать также отношением самофинансируемого дохода к добавленной стоимости. Он показывает степень самофинансирования деятельности предприятия по отношению к созданному богатству. Можно определить также, сколько самофинансируемого дохода приходится на одного работника предприятия. Такие показатели в западных странах рассматриваются как одни из лучших критериев определения ликвидности и финансовой независимости компании.

Приведенные ниже в табл. 11.2.2 данные свидетельствуют о том, что за отчетный год устойчивость финансового состояния анализируемого предприятия повысилась.

Т а б л и ц а 11.2.2

Динамика показателей самофинансирования предприятия

Показатель	Прошлый год	Отчетный год	Изменение
Коэффициент самофинансирования	0,58	0,60	+0,02
Самофинансируемый доход на одного работника, млн руб.	42,5	45,6	+3,10
Самофинансируемый доход на рубль добавленной стоимости, руб.	0,13	0,15	+0,02

Т а б л и ц а 11.2.3

Анализ структуры активов предприятия

Показатель	На начало года	На конец года	Изменение
Общая сумма активов, млн руб.			+11100
В том числе:
основной капитал			+1100
оборотный капитал			+10000
Удельный вес в общей сумме, %:
основного капитала	38,7	33,1	-5,6
оборотного капитала	61,3	66,9	+5,6
Приходится оборотного капитала на рубль основного капитала, руб.	1,58	2,02	+0,44

Размещение средств предприятия также имеет очень большое значение в финансовой деятельности и повышении ее эффективности. От того, какие инвестиции вложены в основные и оборотные средства, сколько их находится в сфере производства и обращения, в денежной и материальной форме, насколько оптимально их соотношение, во многом зависят результаты производственной и финансовой деятельности, следовательно, и финансовая устойчивость предприятия. Если созданные производственные мощности предприятия используются недостаточно полно из-за отсутствия сырья, материалов, то это отрицательно скажется на финансовых результатах предприятия и его финансовом положении. То же произойдет, если созданы излишние производственные запасы, которые не могут быть быстро переработаны на имеющихся производственных мощностях. В итоге замораживается капитал, замедляется его оборачиваемость и как следствие ухудшается финансовое состояние субъекта хозяйствования. Даже при хороших финансовых результатах, высоком уровне рентабельности предприятие может испытывать финансовые трудности, если оно не рационально использовало свои финансовые ресурсы, вложив их в сверхнормативные производственные запасы или допустив большую дебиторскую задолженность. Данные табл. 9.2.3 позволяют сделать вывод, что за отчетный год произошли значительные изменения в размещении капитала: увеличилась доля оборотного капитала на 5,6 %, а основного соответственно уменьшилась. Если в начале года на рубль основного капитала приходилось 1,58 руб. оборотного, то на конец года - 2,02 руб., что будет способствовать ускорению оборачиваемости и более эффективному его использованию.