Построение денежных потоков финансовой деятельности
Финансовая деятельность предполагает поиск различных источников финансирования (здесь учитывается как собственный капитал, так и заемный), а также погашение долга с учетом стоимости заемного капитала. По заданию доля заемного капитала составляет 60%, а его стоимость 20%.
Кроме того, оговаривается, что погашение задолженности по кредитам должно начинаться с момента появления чистой прибыли по проекту, а размеры платежей не должны превышать 80% её объёма. По этой причине в таблице результатов финансовой деятельности необходимо прописать график погашения заемных средств с учетом итогов операционной деятельности, а с учетом графика погашения долга – скорректировать выплаты по обслуживанию займа в соответствующей строке операционной деятельности.
Структура денежных потоков финансовой деятельности представлена в приложении 6. В этом же приложении приведены расчеты по возврату заемного капитала.
Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег Btна любом шаге расчета:
| Вt = b0 + b1+…+ bt+…+bm-1 +bm > = 0 , | (22) |
где bt –сальдо реальных денег на каждом шаге расчета t , определяемое по формуле:
| bt = Фt1 + Фt2 + Фt3 . | (23) |
Положительное значение сальдо накопленных реальных денег Вt > 0 составляют свободные денежные средства на t-ом шаге. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения дополнительных собственных или заемных средств и их учета в оценке эффективности.
Маленькая прибыль на первых трех шагах производственной деятельности и большая величина сумм по обслуживанию заемного капитала показывают необходимость привлечения дополнительных финансовых средств.
Таблица с итоговыми результатами всех трех видов деятельности приведена в приложении 7.
Оценка эффективности участия акционерного капитала
Эффективность проекта с точки зрения предприятий-участников проекта характеризуется показателями эффективности их участия в проекте (применительно к акционерным предприятиям – показателями эффективности участия акционерного капитала). При их определении принимается, что возможности использования денежных средств не зависят от того, что эти средства собой представляют (собственные, заемные, прибыль и т. д.). При этом из суммарного денежного потока трех видов деятельности исключаются потоки, связанные с участием акционеров.
Расчет показателей эффективности участия акционерного капитала представлен в приложении 7.
Анализ рисков проекта методом сценариев
Неопределенность является фундаментальным свойством рыночной экономики. Полученные выше прогнозные оценки показателей проекта не являются абсолютно достоверными. Возникает необходимость тем или иным способом оценить влияние изменений конъюнктуры внешней среды на показатели проекта. В курсовой работе предлагается оценить это влияние методом сценариев, для чего дополнительно к базовому расчету добавляются расчеты с изменёнными исходными, сгруппированными в сценарии с условными названиями «наилучший» и «наихудший». Границы отклонения параметров от исходных приведены в таблице 3.
Таблица 3 – Вариации параметров по сценариям
| № | Наименование параметра | Название сценария | |
| наилучший | Наихудший | ||
| Объемы производства | +10% | -10% | |
| Цена реализации | +20% | -15% | |
| Стоимость материалов | -10% | +10% | |
| Стоимость комплектующих | -25% | +20% | |
| Изменение зарплаты | -10% | +5% | |
| Изменение нормы дисконта | -10% | +10% |
Расчет эффективности инвестиционного проекта для «наилучшего» сценария приведен в приложении 8, для «наихудшего» – в приложении 9.
Результат вычисления вариантов по заданным сценариям представлен в таблице 4.
Таблица 4 – Результаты сценариев
| № | Наименование параметра | Название сценария | ||
| наилучший | базовый | наихудший | ||
| ЧДД, д.е. | 39 566 477 | 5 338 505 | -11 936 696 | |
| ИДДз | 1,3 | 1,055 | 0,84 | |
| ИДДи | 1,8 | 1,134 | 0,73 | |
| Срок окупаемости, лет | 4,26 | 8,35 | - | |
| ВНД, % | 26,75% | 23,27% | 20,11% | |
| Вероятность сценария | 30% | 40% | 30% |
Среднее значение NPV проекта с учетом рисков можно рассчитать по формуле:
| NPVСР = PНАИЛ х NPVНАИЛ + PБАЗ х NPVБАЗ + PНАИХ х NPVНАИХ , | (24) |
где Р – вероятности развития соответствующих сценариев, причем их сумма должна равняться единице (заданы произвольно в таблице 4).
NPVСР = 0,3*39 566 + 0,4*5 338 + 0,3*(-11 937) = 10 424 ( тыс. д.е.)
Среднее вероятное значение чистого дисконтированного дохода улучшает значение базового сценария, что подтверждает вывод о целесообразности реализации данного инвестиционного проекта.
Заключение
В данной курсовой работе был сделан расчёт денежных потоков инвестиционного проекта. На их основе была произведена оценка эффективности проекта в целом (или оценка коммерческой эффективности) и оценка эффективности акционерного капитала.
Эффективность проекта в целом оценивается в предположении, что проект реализуется только за счёт собственных средств, получение и погашение займов не учитываются ни в денежном потоке, ни в расчёте оборотного капитала.
Показатели эффекта проекта ЧДД (5338505 д.е.) и ЧД (78661868 д.е.) имеют положительную величину, значит рассматриваемый проект эффективен на эту величину. Доходность проекта определяется индексом доходности инвестиций (1,134) и индексом доходности затрат (1,055). Они больше единицы, значит накопленное сальдо реальных денег больше вложенных инвестиций.
Окупаемость проекта оценивается сроком окупаемости проекта. Срок окупаемости проекта (8,3 лет) меньше срока жизни проекта (10 лет), это означает привлекательность проекта. Вообще, при оценке эффективности проектов сроки окупаемости обычно выступают в качестве ограничительного условия (проекты с большими сроками окупаемости к реализации не рекомендуются). Использовать срок окупаемости в качестве критериального показателя категорически недопустимо.
При расчёте эффективности участия акционерного капитала в потоке от инвестиционной деятельности не учитывается собственный капитал предприятия. Расчеты в данном случае показали невозможность реализации проекта без привлечения акционерного капитала.
Учет рисков и оценка проекта методом сценариев дают уверенность в том, что вариант благоприятного исхода для инвесторов более вероятен.
Исходя из рассчитанных показателей проект может считаться целесообразным, даже не смотря на большую долю заемного капитала (60%) и его высокую стоимость (20%). Определяющую роль здесь сыграли объем производства (9600 ед. в год) и высокая цена единицы продукции (3604 д.е.) по отношению к ее себестоимости (850 д.е.).
Более того, все показатели проекта могут быть значительно улучшены при более быстром темпе освоения производственной программы и выходе на полную мощность, например, за 2 года.