Основная структуризация денежных потоков в финансовом менеджменте связана с выделением потока от трех видов деятельности: текущей (основной), инвестиционной и финансовой.

К текущей деятельности относятся операции, связанные с достижением основной цели деятельности. Для коммерческих организаций основной целью является извлечение прибыли путем производства промышленной или сельскохозяйственной продукции, выполнения строительных работ, продажи товаров, оказания услуг общественного питания, заготовки сельскохозяйственной продукции, сдачи имущества в аренду и др. (в соответствии с предметом и целями деятельности).

Инвестиционной деятельностью считается деятельность, связанная с приобретением земельных участков, зданий и иной недвижимости, оборудования, нематериальных активов и других внеоборотных активов, а также их продажей; с осуществлением собственного строительства, расходов на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические разработки; с осуществлением финансовых вложений (приобретение ценных бумаг других организаций, в том числе долговых, вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций, предоставление другим организациям займов и т.п.).

Финансовая деятельность – это деятельность организации, в результате которой изменяются величина и состав собственного и заемного капитала организации: поступления от выпуска акций, облигаций, предоставления другими организациями займов, погашение заемных средств и т.п.

Практическое значение имеет правило, согласно которому денежный поток, отнести который к определенному виду деятельности проблематично, признается текущим потоком. Поэтому к текущей деятельности относят поступления и выплаты штрафов, пеней, судебных издержек, все виды трансакционных и агентских издержек, которые с точки зрения формирования себестоимости играют спорную роль. Существует мнение, что эти затраты не являются экономически обоснованными, то есть необходимыми для производства и продажи продукции. К ним можно отнести затраты на проведение собраний акционеров, оплату услуг аудитора, вознаграждение членам Совета директоров и пр.

Особенностью отчета о движении денежных средств, который в настоящее время составляется в России, является то, что выплаты по дивидендам относятся к текущей деятельности и показываются в одной строке с выплатами по процентам за кредит. Безусловно, это искажает информацию для пользователей, поскольку выплаты по дивидендам не являются обязательными и осуществляются по решению собственников после налогообложения. Согласно МСФО, эти выплаты относятся к финансовой деятельности как связанные с изменением капитала. В проекте нового ПБУ «Отчеты о движении денежных средств» эта ошибка исправлена.

На рис. 1–3 представлены основные направления выплат и поступлений по основной, инвестиционной и финансовой деятельности. Примерами потоков от текущей деятельности могут быть поступления денежных средств от продажи товаров и предоставления услуг, поступления от предоставления прав (например, продажа лицензий, франшиз и т.д.), получение вознаграждений, комиссионных и прочих сумм. Одним из примеров выплат по основной деятельности является оплата страховых премий по договорам страхования и поступления от страховых компаний при возмещении страховых убытков.

Продажа прав является очень привлекательным способом увеличения дохода и денежного потока компании. Продажа франшиз возможна, когда компания создала технологичный бизнес, который можно воспроизводить. В 2009 г. сеть ресторанов «Ребрышковая» (г.Челябинск) приступила к продаже франшиз. Согласно предусмотренному способу оплаты, это дает компании стабильный ежемесячный прирост денежного потока, которые сглаживают риски ведения собственного бизнеса.

Любой денежный поток может быть как положительным, так и отрицательным: если денежные поступления превышают выплаты, то результат положительный, и наоборот.

Второй (фундаментальный) подход к определению денежного потока (прибыль плюс амортизация) позволяет понять сущностную причину отрицательного денежного потока: это может быть только отрицательный финансовый результат (убыток), поскольку амортизация всегда имеет положительный знак (при этом убыток больше, чем начисленная сумма амортизации). И еще один вывод: если убыток меньше, чем сумма начисленной за период амортизации, компания может иметь положительный денежный поток от основной деятельности и теоретически достаточно долго существовать при условии контроля за платежной дисциплиной покупателей. В то же время, отрицательные последствия этой ситуации будут проявляться в следующих областях:

1. ухудшение физического состояния основных средств в силу неполного их восстановления;

Ухудшение структуры баланса в связи с сокращением величины собственного капитала на величину убытка в каждом отчетном периоде. Такая ситуация пресекается законом, если величина чистых активов компании становится меньше, чем величина уставного капитала, вплоть до ее ликвидации (ст. 35 Федерального закона «Об акционерных обществах», ст. 20 Федерального закона «Об обществах с ограниченной ответственностью»).

Следовательно, неизбежно наступит момент времени, когда компания не сможет продолжать работать. Как видим, прибыль, являясь фундаментальной экономической категорией, определяет и наличие положительного денежного потока. В то же время, в связи с несовпадением по времени момента получения и выбытия товаров и материалов (что трактуется как хозяйственная операция, или факт хозяйственной деятельности) и момента соответствующих поступлений или выплаты денег (что трактуется как денежная операция), а также наличием большого количества неденежных операций (начисление амортизации, резервов, переоценка активов и др.), величина денежного потока отрывается от своего «фундаментального» носителя и начинает жить своей жизнью.

Выделение прошлого (фактического) и будущего (прогнозного) денежного потоков является отражением двух важнейших подфункций процесса управления: для анализа используются прошлые денежные потоки, в процессе прогнозирования рассчитываются прогнозные денежные потоки. Так, в процессе анализа прошлых (фактических) денежных потоков прежде всего устанавливается взаимосвязь между денежными потоками от этих видов деятельности. При этом оптимальной считается ситуация, при которой от основной деятельности имеет место положительный денежный поток, от инвестиционной и финансовой деятельности – отрицательный. Эта ситуация может интерпретироваться следующим образом: темпы развития предприятия выше, чем возможности его внутреннего самофинансирования. Поэтому для обеспечения инвестиций финансовыми ресурсами привлекается также дополнительное заемное финансирование.

В то же время, возможны и иные направления денежных потоков. В разделе 1.3 будут приведены примеры различных сочетаний денежных потоков с пояснениями. Анализ тенденций, имеющих место в прошлой деятельности предприятий, дает информацию для правильного прогнозирования будущей деятельности.

Прогнозный денежный поток, в свою очередь, может быть краткосрочным и долгосрочным. К краткосрочному относится денежный поток от основной деятельности и часть денежного потока от инвестиционной деятельности, относящуюся к данному периоду времени. Как правило, текущий денежный поток рассматривается в течение одного финансового года.

Долгосрочный денежный поток в целях управления финансами представлен в долгосрочных бизнес-планах развития компаний, бизнес-планах инвестиционных проектов, расчетах для определения стоимости бизнеса. Особенностью этого денежного потока является то, что он подлежит приведению к текущему периоду времени (дисконтированию) в соответствии с концепцией временной ценности денег (рис. 3). Процесс определения ставки дисконтирования представляет собой один из сложных разделов финансового менеджмента и будет рассмотрен в теме «Управление риском».