Вопрос 4.Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на концепции дисконтирования
I. Метод определения чистой текущей стоимости дохода (NPV)
Метод определения чистой текущей стоимости дохода исходит из двух предпосылок:
1.инвестор стремится к максимизации своей цен-ности
2.разновременные затраты и поступления имеют неодинаковую стоимость
Показатель NPV представляет собой разницу между суммой денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта дисконтированной в текущей стоимости и суммой дисконтированных текущих стоимостей всех затрат связанных с реализацией проекта.
CFt – денежные поступления в момент времени t;
k- ставка дисконта;
I0 – первоначальные затраты на проект;
NPV = CF1 /(1+k)1+ CF2 /(1+k)2 +……+ CFn /(1+k)n - I0 ,
NPV = Σ CFt /(1+k)t – Σ I0/(1+k)t ;
Если в результате расчета NPV > 0, то богатство инвестора возрастет при реализации этого проекта.
Формула Гордона:
NPV = CF1 / (k + или – g), где
k- ставка дисконта;
–g – темп прироста денежных поступлений
+g - темп сокращения денежных поступлений
Широкая распространенность этого метода обу-словлено тем, что он обладает достаточной устойчивостью при различных комбинациях исходных данных, позволяя во всех слу-чаях найти экономически рациональное решение. Однако не от-ражает относительную меру роста богатства инвестора.
Достоинства:
1. удобен
2. простой
3. учтен фактор времени
II.Метод расчета показателя рентабельности инвестиций.
PI = Σ (CFt /(1+k)t ) / I0 > 1
PI = Σ (CFt /(1+k)t ) / (I0/(1+k)t ) > 1, где
CFt – денежные поступления в момент времени t;
k- ставка дисконта;
I0 – первоначальные затраты на проект;
PI – это показатель позволяющий определить в ка-кой мере возрастет богатство инвестора в расчете на один рубль инвестиций.
Достоинства:
1. с помощью этого показателя можно определить устойчивость проекта
2. является инструментом для ранжирования инве-стиций
III.Метод расчета внутренней нормы рентабельности.
Внутренняя норма прибыли представляет собой уровень окупаемости средств направленных на цели инвестиций. Стандартными инвестиционными проектами являются:
1. необходимо сначала осуществить затраты денежных ресурсов и лишь потом можно рассчитывать на денежные поступления
2. денежные поступления носят кумулятивный ха-рактер, причем их знак меняется один раз.
NPV = Σ CFt /(1+k)t – Σ I0/(1+k)t =0, величина внутренней нормы рентабельности равна ставке дисконта при которой NPV инвестиционного проекта равна 0.
Для определения IRR используют 2 метода:
1. способ финансовых таблиц, его используют в том случае, если денежные поступления одинаковы в течении всего срока реализации проекта
2. графический способ
IRR показывает максимальный уровень затрат по проекту, называемый поверочным дисконтом, так как он позво-ляет найти граничные значения коэффициента дисконтирования, разделяющие инвестиции на приемлемые и невыгодные.
HR – барьерный коэффициент, максимальный или минимальный уровень значения коэффициента дисконтирования принимаемый фирмой с учетом того, по какой цене она сама по-лучила капитал для инвестирования.
CC – стоимость капитала.
NPV > 0, PI >1, IRR > HR > CC - если эти условия выполняются, то проект считается приемлемым.
По IRR смотрим выше какого мы не можем назна-чит ставку дисконта.
IRR служит индикатором уровня риска.
4) Метод расчета срока окупаемости инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возвращения первоначально инвестированных средств. Он предполагает вычисление того периода за который кумулятивная сумма денежных поступлений сравняется с суммой первоначальных инвестиций. Существует 3 основных способа к определению срока окупаемости:
1. PP=I0 / CF , этот способ применим для случаев если денежные поступления одинаковы.
2.Кумулятивный способ, предполагает расчет величины денежных поступлений нарастающим итогом до тех пор, пока эта сумма не сравняется с величиной инвестиций.
3Если период окупаемости рассчитывается на основе нарастающей суммы денежных поступлений, то может возникнуть ситуация когда срок накопленной суммы равной первоначальной инвестиции не кратен целому числу лет. В этой ситуации надо воспользоваться следующим алгоритмом:
a. Необходимо найти кумулятивную сумму денежных поступлений за целое число лет периодов при которой она оказывается наиболее близкой к величине инвестиций, но меньше её
b. Определяется непокрытый остаток
c. Этот непокрытый остаток делится на величину денежных поступлений в следующем целом периоде
d. Полученный результат будет характеризовать долю данного периода, которая в сумме с предыдущими целыми периодами образует величину периода окупаемости.
Очевидно, что такой расчет правомерен в случае если денежные поступления в течении всего срока проекта носят равномерный характер, в противном случае точный расчет периода окупаемости потребует разбивки на более короткие временные отрезки.
Период окупаемости достаточно точно сигнализирует о степени риска проекта. Достоинство м/да опред-ния срока окупаемости инвестиций состоит в том, что он прост в расчете и не требует спец. подготовки.