Принципы формирования капитала

Основной цельюформирования капитала является:

1. Удовлетворение потребностей в приобретении необходимых активов исходя из поставленных целей;

2. Оптимизация структуры капитала с позиций обеспечения условий эффективного использования;

В основе управления капиталом лежат принципыего формирования:

· учет перспектив развития хозяйственной деятельности;

· обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов;

· обеспечение оптимальности структуры капитала с позиций его эффективного использования (см. критерии классификации выше – например, деления на основной и оборотный, постоянный и переменный).

· оптимизация структуры источников капитала с позиции минимизации цены источника и финансового риска (например, собственные и заемные, в т.ч. долгосрочные, средне и краткосрочные источники);

· обеспечение высокоэффективного использования капитала в части высокой рентабельности, социального эффекта и минимизации предпринимательского (производственного) риска.

Цена капитала

В основе системы финансирования предприятий в условиях рыночной экономики лежат пять системообразующих элементов:

· самофинансирование;

· прямое финансирование через механизмы рынка капитала;

· банковское кредитование;

· бюджетное финансирование;

· взаимное финансирование хозяйствующих субъектов.

В этих условиях основная задача финансового менеджера – формирование оптимальной структуры источников.

Капитал имеет определенную стоимость, которая определяет общую сумму средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов. Эта сумма, выраженная в % к этому объему называется ценой капитала. Другими словами – это цена, которую следует уплатить за привлечение единицы капитала из данного источника. Цена капитала определяет возможность его использования на данном предприятии и уровень операционных и инвестиционных затрат.

Цена капитала:

· служит мерой прибыльности операционной деятельности, обеспечивающей привлечение капитала из данного источника;

· служит мерой прибыльности при осуществлении финансовых инвестиций;

· используется как оценочный критерий при оптимизации структуры капитала, в анализе инвестиционных проектов и выборе вариантов приобретения имущества в собственность;

· определяет политику формирования активов предприятия.

Цена капитала определяется в зависимости от вида источника капитала: собственный (долевой в виде обыкновенных акций, долевой в виде привилегированных акций, реинвестированная прибыль), привлеченный, заемный и поступающий в порядке перераспределения.

*

Цена собственных источников капитала

Стоимость источника «Долевой капитал в виде привилегированных акций» определяется как отношение ожидаемого дивиденда по привилегированной акции к рыночной цене акции на момент оценки

ССps = Dps / Pm

В случае нескольких выпусков акций с разной ставкой дивидендов по формуле средней арифметической взвешенной рассчитывается средняя цена источника.

Если предприятие планирует увеличить свой капитал за счет дополнительного выпуска привилегированных акций, то стоимость такого источника можно рассчитать по формуле:

ССps = Dps / NPps

где: NPps – прогнозная чистая выручка от продажи (за вычетом затрат на размещение) в расчете на 1 акцию.

Цена капитала, привлеченного за счет эмиссии привилегированных акций (ССps), также примерно равна ставке дивидендов по привилегированным акциям в % (dps), увеличенной на сумму затрат на осуществлении этой эмиссии (rps) в долях единицы.

ССps = dps / (1- rps)

*

Стоимость источника «Долевой капитал в виде обыкновенных акций»

Так как размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы предприятия, то и его цена рассчитывается с большей условностью. По факту цена капитала, привлеченного за счет дополнительной эмиссии обыкновенных акций (ССcs) определяется как отношение суммы чистой прибыли, выплаченной владельцам обыкновенных акций - сумме дивидендов (Dсs), к сумме привлеченного капитала, уменьшенного на сумму затрат на осуществление данной эмиссии, т.е. к сумме чистой выручки от продажи обыкновенных акций (за вычетом затрат на их размещение) NPсs

ССсs = Dсs / NPсs

Цена собственных источников капитала может определяться по формулам «Рентабельность собственного капитала» (ROE) и «Рентабельность собственного обыкновенного капитала» - рентабельность капитала владельцев обыкновенных акций (ROCE), характеризующих рентабельность вложений собственников предприятия:

ROE = Pn / E

ROCE = (Pn - PD) / (E – PS)

где Pn – чистая прибыль (прибыль к распределению между собственниками предприятия);

E – собственный капитал;

PD - дивиденды по привилегированным акциям;

PS - привилегированные акции.

*

Стоимость источника «Реинвестированная прибыль»(ССrp) примерно равна стоимости источника средств «Долевой капитал в виде обыкновенных акций» (ССсs).

*