РАЗДЕЛ IV. Оценка эффективности инвестиционного проекта

1. Эффективность проекта в целом (ДЗО)

2. Для акционера (ОАО РЖД)

3. Для банка

Оценка проводится в два этапа:

1) Первый этап - расчет показателей эффективности проекта в целом. Цель этого этапа - агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки;

2) Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников, и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

В курсовой оценивается коммерческая эффективность проекта. На перовом этапе эффективность оценивается для "проекта в целом", т.е. с точки зрения единственного участника, реализующего проект как бы за счет собственных средств. По этой причине показатели эффективности определяются на основании денежных потоков только от инвестиционной и операционной деятельности.

Инвестиционная идея должна быть эффективной и финан­сово состоятельной. Исходя из этой предпосылки, коммерческая оценка инвес­тиционного проекта проводится по двум основным направлениям.

1. Оценка эффективности инвестиционных затрат проекта.

Анализ эффективности предполагает оценку степени привлекательности проекта с точки зрения его доходности. Доходность проекта определяет­ся дополнительной прибылью, полученной в результате его реализации. Для анализа эффективности проводится расчет таких показателей, как простой и дисконтированный период (срок) окупаемости, NPV (чистая дисконтированная стоимость проекта), IRR (внутренняя норма доходнос­ти), рентабельность инвестиций и др.

2. Оценка финансовой состоятельности проекта.

Анализ финансовой состоятельности предполагает оценку способности компании в полном объеме расплачиваться по обязательствам проекта. Такой анализ проводится на основании модели расчетного счета и базиру­ется на контроле положительного остатка свободных денежных средств в каждом периоде планирования.

При проведении коммерческой оценки инвестиционного проекта выделяет­ся еще одно направление — анализ рисков реализации рассматриваемой инвес­тиционной идеи.

В курсовой работе эффективность проекта оценивается для 3 участников:

1) для ДЗО (для проекта в целом);

2) для ОАО «РЖД» (для акционера);

3) для банка.

1) Для проекта в целом рассчитываются показатели на основании чистых потоков, отражающие потенциальную доходность проекта без учета условий его ре­ализации — источников его финансирования. Условно говоря, мы полу­чаем оценку эффективности реализации проекта одним участником при финансировании исключительно за счет собственных средств. В частнос­ти, NPV позволит дать общую оценку результата реализации проекта, IRR — общие представления о его потенциальной платежеспособности.

2) Для акционера чистые потоки проекта дополняются сум­мами собственных средств, направляемых на его финансирование, а также суммами дивидендных выплат. Полученный на основании данных потоков показатель IRRдаст представление о возможностях проекта по погашению кредитных ресурсов требуемой стоимости. Подобная оценка важна для кредитующей организации. Правда, полученные на основании данных потоков простой и дисконтированный периоды окупаемости и NPV не будут нести весомого управленческого смысла.

3) Для банка рассчитывается и выстраивается график привлечения и возврата кредита. На данном этапе ведется работа со всеми без исключения составляющими притоков и оттоков денежных средств, т.е. с моделью расчетного счета. Можно сказать, что формирование расчет­ного счета осуществляется путем наложения на чистые потоки схемы фи­нансирования проекта: вложения собственных средств и привлечения кре­дитов, возврат кредитов с процентами и выплату дивидендов. Результатом данного этапа является контроль отсутствия дефицита свободных денеж­ных средств и вывод о финансовой состоятельности проекта.

1) Для определения эффективности проекта в целом следует рассчитать ставку дисконтирования по методу WACC.

Wak – доля акционерного капитала, т.р;

da – требуемая норма доходности, %;

Wk – доля заемного капитала (кредита), т.р;

dk – ставка по кредиту, %.

Требуемая норма доходности находится по формуле:

di – коэффициент дисконтирования без учета риска проекта;

P – поправка на риск проекта.

В свою очередь, коэффициент дисконтирования без учета риска проекта рассчитывается:

r – ставка рефинансирования ЦБ РФ,

i – темп инфляции.

Исходные данные для варианта:

Наименование показателей, в %	%
Ставка рефинансирования (r)
Инфляция (i)	8,51
Поправка на риск проекта (низкий риск) (P)

Доля акционерного капитала =

Доля заемных средств =

di=0,00452 (0,45%)

da=0,45% + 4% = 4,45%

WACC = 0,547*0,0445 + 0,453*0,11 = 0,0742 (7,42%)

На основании данной таблицы следует рассчитать следующие показатели:

1. NPV – чистая приведенная стоимость – один из наиболее эффективных критериев оценки выбора финансового решения. Он показывает, насколько увеличится богатство акционеров компании в результате реализации проекта. Он определяется по формуле:

– сальдо по видам деятельности (или сальдо суммарного потока) в периоде t;

- ставка процента. В данном случае: r = dмес.; отсюда,

Так как, NPV>0, то проект следует принять, поскольку это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты, обеспечит получение прибыли согласно требуемой норме доходности, а также ее некоторую величину равную NPV.

2. IRR – внутренняя норма доходности – является наиболее широко используемым критерием эффективности инвестиций. Он представляет собой дисконтную ставку, при которой текущая стоимость чистых денежных потоков равна текущей стоимости инвестиций по проекту, т.е. NPV=0.

Сначала я взяла IRR = , тогда:

NPV=

Затем IRR = тогда:

NPV =

Для нахождения точного значения, следует воспользоваться формулой:

r1 – значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV>0, в %;

r2 - значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV<0, в %;

f(r1),(f(r2) – значения, полученные после подстановки в формулу, в т.р. Эти значения берутся по модулю.

IRR = %

Максимальная отдача данного проекта %

3. Простой срок окупаемости показывает тот период, когда проект будет окупаться и определяется по формуле:

t – период, в котором сальдо отрицательное, но за ним следует период где сальдо положительное.

– сальдо накопленного потока с отрицательным значением (берем по модулю);

- сальдо накопленного потока с положительным значением.

Отсюда, простой срок окупаемости равен:

4. Дисконтированный срок окупаемости рассчитывается на основе дисконтированного сальдо суммарного потока, нарастающим итогом и составляет:

5. ИДДЗ – индекс доходности дисконтированных затрат. Определяет сколько получит вкладчик при вложении 1 р. Находится по формуле:

Притоки денежных средств – сумма выручки от реализации и прочих доходов;

Оттоки денежных средств – сумма эксплуатационных расходов, налога на прибыль, социальных затрат, капитальных вложений и вложений в оборотный капитал.

ИДДЗ =

6. Индекс доходности дисконтированных капиталовложений (PI) рассчитывается по следующей формуле:

где NCFi - чистый денежный поток для i-го периода,

Inv - начальные инвестиции

r - ставка дисконтирования

При значениях PI > 1 считается, что данное вложение капитала является эффективным.

Наш проект по всем показателям эффективен (PI > 1), а значит можно продолжать расчеты для следующих вкладчиков: акционера ОАО РЖД и Банка.