Облигации, их виды. Процент и дисконт. Определение стоимости и доходности облигаций
Облигация является долговой ценной бумагой. Она не предоставляют владельцу прав на управление компанией - эмитентом, но, в отличие от акции, по которой нет гарантированных дивидендных выплат, облигация предусматривает
выплату определенной суммы в день ее погашения. При этом доход может быть
как дисконтным (разница между ценой погашения и ценой покупки), так и
купонным. Купон обычно выплачивается 1-2 раза в год, реже ежеквартально.
Главными показателями эффективности вложения в облигации является
доходность и риск вложения. Величина доходности измеряется в процентах
годовых и вычисляется по формуле:
Доходность вложения=Доход/(Вложение*Срок) x 365 x 100%
Доход - это разница между суммами полученной при продаже актива и потраченной на приобретение актива, фактически - разница цен продажи и
покупки
Вложение - это объем денежных средств, потраченных на приобретение актива
(цена покупки)
Срок - число дней, в течение которых Вы владели активом
Один из фундаментальных экономических законов гласит: чем выше риск, тем выше доходность вложения. Соответственно, самые надежные рыночные инструменты имеют наименьшую доходность. Причем последнее утверждение относится не только к облигациям.
Выпуск облигаций является популярнейшим способом заимствований на самых разных рынках - на международном и внутреннем. В нашей стране облигации представлены государственными, муниципальными и корпоративными.
Государственные рублевые облигации - это ГКО (государственные краткосрочные обязательства) и ОФЗ (облигации федерального займа). С их помощью государство в лице Министерства финансов осуществляет заимствования на внутреннем рынке с целью покрытия бюджетных расходов, а также для регулирования денежной массы и рыночных ставок. Несмотря на последствия кризиса 1998 года, когда государство реструктуризировало свой внутренний долг, эти бумаги считаются самыми надежными. Кроме того, кредитные организации, следуя директивам Центробанка, вынуждены держать на балансе высоколиквидные активы, которыми, в том числе, являются и госбумаги.
Основными держателями госбумаг являются банки и страховые компании.
Государственные валютные облигации - евробонды (bond (англ.) - облигация)
- номинированы в валюте и служат для заимствований России на международном рынке.
Муниципальные и субфедеральные займы обычно размещаются регионами или крупными городами для финансирования бюджетов местного уровня или под крупные инвестиционные проекты. До финансового кризиса многие регионы пользовались этим правом, но не многим удалось по ним расплатиться.
Основная масса эмитентов принимала свои обязательства в качестве средства платежа по налоговой задолженности перед этими субъектами федерации. В настоящее время из региональных торгуются только облигации Новосибирской и
Оренбургской областей. Наилучшими эмитентами на рынке являются Москва и
Санкт-Петербург, которые активно развивают свои программы заимствований. Мы рекомендуем наиболее осторожным инвесторам вкладываться именно в облигации этих двух городов, так как доходность по ним превышает доходность госбумаг, а по статусу они практически одинаковы.
Исторически в нашей стране рождение рынка корпоративных облигаций связано с кризисом. В ситуации, когда государство не смогло оплатить свой долг, а у предприятий наблюдался острый дефицит оборотных средств, рынок акций не мог выступать источником инвестиций ввиду низких цен и всеобщего недоверия к фондовому рынку. В этот период Газпромом были выпущены первые корпоративные облигации. По ним существовал механизм страховки валютного риска.
Следующими были Лукойл и РАО ЕЭС. Одними из первых банковских облигаций были бумаги Внешторгбанка. Выпуск корпоративных облигаций выгоден эмитенту за счет более низкой ставки привлечения денежных средств, чем банковский кредит, а для инвестора - значительно доходнее, чем госбумаги, и уж тем более - чем банковский депозит. Единственное, что инвестор должен грамотно сделать - это оценить риск вложения в облигации конкретного эмитента. В связи с этим рекомендуется инвестировать только в бумаги крупных и надежных эмитентов. Здесь очень остро встает вопрос о прозрачности деятельности акционерных обществ и о своевременном предоставлении ими финансовой отчетности по российским и международным стандартам.
Государственные облигации на ММВБ ГКО и ОФЗ в России торгуются на единственной площадке - в секции Государственных ценных бумаг ММВБ. Наша компания заключила Договор с Банком России и является официальным Дилером.
Для частного инвестора данный рынок может быть интересен в качестве альтернативы долгосрочному рублевому банковскому депозиту. Обычные условия вклада при досрочном снятии денег предусматривают выплату вкладчику дохода по ставке "до востребования", которая составляет 1-2% годовых, что является абсолютно невыгодным. Покупка облигаций на срок, аналогичный сроку вклада, ограждает инвестора от этого дискриминационного условия при схожем уровне доходности. Облигации можно продать в течение любого торгового дня или дождаться их погашения для снижения издержек.
Корпоративные и муниципальные облигации на ММВБ
В секции фондового рынка Московской межбанковской валютной биржи (СФР
ММВБ) торгуются не только обыкновенные и привилегированные акции российских эмитентов, но и облигации.
Муниципальные облигации. Этот вид бумаг на ММВБ пока представлен единственным эмитентом - Правительством г. Москвы в лице Комитета муниципальных займов г. Москвы (Мосгорзайм). Подробную информацию об эмитенте и о выпусках им ценных бумаг можно посмотреть по адресу http://www.moscowdebt.ru/
От себя скажем, что все предыдущие эмиссии были своевременно погашены, задержек с выплатами не было. К тому же эти бумаги приравнены по статусу к государственным, а соответственно по ним льготное налогообложение - купон облагается по ставке 15%, а основной доход по обычной ставке налогообложения хозяйствующего субъекта. Они обращаются на нескольких торговых площадках, основной из которых является СФР ММВБ.
В условиях нынешнего состояния рынка госбумаг, где уровень доходности даже по длинным выпускам не покрывает инфляции, облигации Москвы выглядят достойной заменой. Купон выплачивается ежеквартально, ставка купона 15% годовых. Ликвидность вполне достаточная для инвестирования значительных объемов.
Корпоративные облигации. Пик активности в секторе корпоративных облигаций наблюдался в первой половине 2001 года. Среди заемщиков есть как крупнейшие по капитализации эмитенты, так и банки, предприятия добывающей и металлургической отраслей.
Растет число участников рынка. На наш взгляд, этот сектор стал серьезной альтернативой госбумагам. Сейчас многие воздерживаются от приобретения корпоративных облигации из-за невозможности корректно оценить риск данного вложения по причине недостаточной прозрачности эмитентов. ФКЦБ работает для улучшения сложившейся ситуации и планирует упростить порядок выпуска облигаций, вместе с тем ужесточив требования к обеспечению этих бумаг.
Облигации выпускаются на разные сроки - от нескольких месяцев до четырех лет. Некоторыми эмитентами предусмотрен механизм досрочного выкупа своих облигаций по заранее объявленной цене путем размещения безотзывной оферты.
Такая мера предоставляет инвестору возможность выбора наиболее оптимальной стратегии, а также страхует инструмент от резкого падения цены. Основной объем информации о выпусках облигаций содержится на сайте ММВБ по адресу: http://www.micex.ru/enterprise/corporate/statistics.html Комиссия ММВБ в этом секторе рынка составляет не 0,01% как на акциях, а 0,02%. Такая ставка комиссии, хотя и была снижена с 0,035%, на наш взгляд, является немного завышенной, учитывая серьезный оборот в секторе. Мы надеемся, что в перспективе комиссия будет пересмотрена биржей в сторону еще более серьезного понижения. Инвестиции имеет смысл делать на срок не менее 2-3 недель в силу достаточно широких спрэдов и слабых колебаний. К тому же будет сказываться предложение со стороны новых заемщиков, в том числе,
Минфина с новой программой внутренних краткосрочных и долгосрочных заимствований. Будущее рынка облигаций в России выглядит очень оптимистично. Первоклассные заемщики размещают свои выпуски, объемы и ликвидность постоянно увеличиваются. Почти сформировалась рыночная инфраструктура - организаторы выпусков, финансовые консультанты, маркет- мейкеры. Крупные коммерческие банки и компании предлагают эмитентам услуги по подготовке и размещению эмиссии. С описанием этой услуги можно ознакомиться в соответствующем разделе Дальнейшее развитие рынка облигаций видится в выпуске т.н. коммерческих бумаг. По форме это облигация, выпущенная по упрощенной процедуре. Простота выпуска роднит их с векселями.
Будем рады Вашему звонку в нашу компанию, наши специалисты готовы подробно ответить на Ваши вопросы по рынку муниципальных и корпоративных облигаций