Метод расчета нормы рентабельности инвестиций

Под нормой рентабельности, или внутренней нормой прибыли, инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

IRR показывает максимально допустимый относительный уровень, затрат которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет кредита, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать ценой авансированного капитала (СС – cost of capital). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

Если: IRR>CC, то проект следует принять

IRR<CC, то проект следует отклонить

IRR=CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если расчеты ведутся вручную. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r₁<r₂ таким образом, чтобы в интервале (r₁, r₂) функция NPV= f(r) меняла свое значение с «+» на «-» или наоборот. Далее применяют формулу:

Пример: Требуется определить значение показателя IRR для проекта, рассчитанного на три года, требующего инвестиций в размере 10 млн. грн., и имеющего предполагаемые денежные поступления в размере 3 млн. грн., 4 млн. грн., 7 млн. грн.

Возьмем два произвольных значения коэффициента дисконтирования 10% и 20%.

Исходные данные для расчета показателя IRR

Год – поток	Расчет 1	Расчет 2	Расчет 3
r=10%	PV	r=20%	PV	r=16%	PV
0-(-10) 1-3 2-4 3-7	1,000 0,909 0,826 0,751	-10,00 2,73 3,30 5,26   1,29	1,00 0,833 0,694 0,579	-10 2,50 2,78 4,05   -0,67	1,00 0,862 0,743 0,641	-10,00 2,59 2,97 4,49   0,05

Значение IRR вычисляется следующим образом:

Можно уточнить полученное значение, использовав чистый приведенный эффект при ставках дисконтирования 16% и 17%. Тогда уточненное значение будет равно:

А истинное значение равно 16,23 %, хотя с практической точки зрения такая точность является излишней.

Рассмотренная методика применима лишь к акционерным обществам. На предприятиях, не являющихся акционерными, аналогом показателя СС является уровень совокупных издержек в процентах к общей сумме авансированного капитала (итог баланса).

4. Метод определения периода окупаемости.

Этот метод один из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов. Если доходы распределены по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

PP=min n, при котором .

Некоторые специалисты при расчете показателя РР все же рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю цена авансированного капитала. Очевидно, что срок окупаемости капитала увеличивается.