Оценка финансовых инвестиций

СТОИМОСТНАЯ ОЦЕНКА АКЦИЙ.

ДИВИДЕНДЫ

Дивиденды – это доход, который может получить акционер за счет части чистой прибыли АО текущего года, которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли от их номинальной стоимости.

Таким образом, через дивиденд реализуется право акционера на участие в прибыли АО. Право на дивиденд имеют акционеры, а также номинальные держатели акций, внесенные в реестр АО в установленном порядке.

АО имеет право решать вопрос о выплате дивидендов по своему усмотрению, то есть по закону оно не обязано выплачивать их в обязательном порядке. Кроме того, существуют законодательные ограничения на выплату дивидендов:

· дивиденды не могут выплачиваться, если не оплачен весь уставный капитал;

· если предприятие соответствует установленным законом признакам банкротства;

· если в результате выплаты дивидендов такие признаки появятся.

Но если АО объявило о выплате дивидендов, оно обязано их выплатить по каждому типу акций. Дивиденды могут выплачиваться только из чистой прибыли, которая определена советом директоров, причем на их выплату идет только та часть чистой прибыли, которая определена советом директоров или общим собранием акционеров. Дивиденды могут выплачиваться деньгами или иным имуществом по усмотрению акционеров (как правило, собственными акциями дочерних компаний или производными бумагами). Если дивиденды выплачиваются собственными акциями, это называется капитализациейилиреинвестированием.

Примечание. С теоретической точки зрения выплаты дивидендов акций не могут считаться собственными дивидендами, так как акции не являются частью чистого дохода. Но поскольку в мировой хозяйственной практике утвердился такой способ, реинвестирование признается одной из форм выплаты дивидендов. В данном случае дивиденды устанавливаются либо в процентах к одной акции, либо в определенном соотношении к определенному числу акций с учетом даты их приобретения. Например, 4 акции на 100 приобретенных не позднее, чем за год.

Сроки выплаты дивидендов устанавливаются АО, они могут быть годовыми, промежуточными (полугодовыми или ежеквартальными). Решение о выплате промежуточных дивидендов принимается советом директоров самостоятельно. Существует законодательно определенная приоритетность в выплате дивидендов: в первую очередь дивиденды выплачиваются по привилегированным акциям (preferred stocks), причем преимущество имеют привилегированные акции, являющиеся первоочередными на получение дивидендов. Затем выплачиваются дивиденды по прямым привилегированным акциям и в последнюю очередь – дивиденды по привилегированным акциям, размер дивиденда по которым не определен. После того, как принято решение о выплате дивидендов по привилегированным акциям, принимают решение о выплате по обыкновенным акциям (common stocks). Дивиденды рассчитываются только на те акции, которые находятся на руках акционеров; на те, которые выпущены обществом или не размещены и находятся на балансе общества, дивиденды не выплачиваются.

Размер годового дивиденда не может быть больше рекомендованного советом директоров, но и не может быть меньше выплаченных промежуточных дивидендов. Общество может принять решение о частичной или неполной выплате дивидендов, а также об их невыплате.

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ АКЦИЙ

Вопрос оценки акций напрямую связан с их жизненным циклом, который охватывает выпуск (эмиссию), первичное размещение и обращение акций.

Виды цен акций

Номинальная цена акции (номинал акции) – это цена, указанная на лицевой стороне акции (поэтому она называется также лицевой или нарицательной стоимостью). В отличие от облигаций, для акции эта цена имеет чисто информационное значение, показывая долю уставного капитала, которая приходилась на одну акцию в момент учреждения общества.

Номинальная стоимость всех обыкновенных акций одного общества должна быть одинаковой и обеспечивать всем акционерам этого общества равный объем прав. По закону РФ «Об акционерных обществах» установленный капитал АО равен сумме номиналов акций, приобретенных акционерами (в США номинал акций не указывается). Эмитент акций, указывающий их номинальную стоимость, не гарантирует их реальную ценность, которая в будущем определяется рынком при слаборазвитом фондовом рынке. Номинал акции может выступать как база для последующих оценок.

Эмиссионная цена акций – это цена акции, по которой ее приобретают первые держатели. По существующему законодательству эмиссионная цена акции одинакова для всех первых покупателей и превышает номинальную стоимость или равна ей. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионным доходом или эмиссионной выручкой. Первичное размещение акций чаще всего осуществляется через посредническую фирму – профессионального участника фондового рынка либо несколько таких фирм. Если размещением занимается сам эмитент, то полученный эмиссионный доход не может быть израсходован на потребление, а должен быть присоединен к собственному капиталу АО.

Балансовая стоимость (цена) – возникает с началом операций АО на фондовом рынке и равна отношению стоимости чистых активов АО (общая стоимость активов по балансу минус кредиторская задолженность) к общему количеству выпущенных акций (обычно известна узкому кругу инвесторов). Балансовая стоимость необходима для оценки состояния акций данного АО на бирже (если курс акций превышает балансовую стоимость, это означает биржевой рост данной акции).

Ликвидационная стоимость (цена) – определяется в момент ликвидации АО и показывает, какая часть стоимости активов, оставшихся после расчета с кредиторами, приходится на одну акцию (при этом активы учитываются по ценам возможной реализации).

Рыночная цена акции (курсовая) – цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке. Рыночная цена акции устанавливается в результате торгов на биржевом или внебиржевом рынке под влиянием спроса и предложения и отражает действительную цену акций при условии большого объема сделок.

Биржевая цена (биржевой курс) устанавливается как результат биржевой котировки. Котировка предполагает наличие двух цен: цена, по которой покупатель выражает желание приобрести данную акцию – цена спроса (цена bid, bid price); цена, по которой владелец или эмитент акций желает продать – цена предложения или оферта (offer price).

цена

предложения (продавец )

рыночная СПРЭД

цена

цена

спроса (покупатель)

Рис.7. Схема формирования курсовой цены

В результате взаимодействия продавца и покупателя устанавливается курсовая стоимость акций. Курсовая стоимость акций испытывает влияние ожиданий продавца и покупателя, которые в свою очередь обусловливаются дивидендами на эту акцию и действующей нормой процента, поэтому курсовая стоимость акций равна:

, (36)

где D – дивиденд; r – ссудный процент.

Курсовая цена акции может меняться в течение даже одного биржевого дня. Цена, по которой совершается первая сделка с данными акциями в данный биржевой день, называется ценой открытия.

Цена, по которой совершается последняя сделка – цена закрытия. В течение дня могут устанавливаться высшая и низшая цены на данную акцию.

Если цена закрытия стабильно превышает цену открытия, это означает рост курсовой стоимости данных акций и повышение их инвестиционной привлекательности. Высшую и низшую цены могут определять не только за день, но и за неделю, месяц и т.д., что позволяет уловить тенденцию рыночной цены той или иной акции.

высшая цена

цена закрытия

цена открытия

низшая цена

Начало БИРЖЕВОЙ ДЕНЬ Конец

Рис. 8. Диаграмма динамики цен на акцию в течение одного

биржевого дня

Рыночная цена акции в расчете на 100 денежных единиц номинала называется курс акции и определяется по формуле:

, (37)

где Kp – рыночная цена; N – номинал.