Бухгалтерский баланс предприятия за период три года, млн долл

	Кол-во, млн. долл.
Выручка
Чистая прибыль
Оборотные средства
Основные средства	545,2	718,91
Краткосрочная задолженность		335,58	426,46	879,59
Долгосрочная задолженность	416,29
Капитальные вложения (незавершенное строительство)		448,2	632,64	399,486
Амортизация	54,57	69,835	85,656	140,68
Суммарная задолженность	726,29	1738,58	1912,49	1977,59

Для того, чтобы избежать субъективной ошибки в прогнозировании денежного потока компании, рассчитаем коэффициенты к выручке организации, который будет экстраполироваться на прогнозируемый период.

Расчетные коэффициенты					Среднее значение за период	Формула для расчета
Рентабельность, %	22,99	30,37	23,96	21,89	24,8	Чистая прибыль / выручка
Коэффициент оборачиваемости	1,84	1,55	1,85	1,56	1,71	Выручка /оборотные средства
Коэф. покрытия текущей задолженности	8,95		11,66	6,92	10,38	Оборотные средства /краткоср. задолженность
Доля амортизации в выручке, %	1,97	1,49	1,72	2,31	1,87	Амортизация / выручка
Доля капитальных вложений в выручке, %	6,31	9,54	12,72	6,57	8,78	Капитальные вложения / выручка
Доля долгосрочной задолженности в выручке, %		29,86	29,87	18,04	23,19	Долгос. задолж. / выручка

Предполагается, что текущий темп роста выручки компании сохранится на среднем уровне — 16%. В течение анализируемого периода темп роста выручки будет стремиться к средней величине.

Компания ОАО Северсталь в будущем будет генерировать следующие денежные потоки. Модель ДДП скорректирована с учетом полученной полугодовой отчетности. Основные средства компании будут увеличиваться ежегодно на величину капитальных вложений.

Далее составляем прогнозный баланс предприятия на 2007 год по 2012 год.

Выручка, млн. долл.	7058,6	8187,98	9498,05	11017,74	12780,58	14825,47
Чистая прибыль, млн. долл.	1750,53	2030,62	2355,52	2732,4	3169,58	3676,72
Оборотные средства, млн. долл.	4127,84	4788,29	5554,42	6443,12	7474,02	8669,87
Основные средства, млн. долл.	2416,89	3135,95	3970,07	4937,65	6060,04	7362,02
Краткосрочная задолженность, млн. долл.	679,79	788,55	914,72	1061,08	1230,85	1427,78
Долгосрочная задолженность, млн. долл.	1637,22	1899,18	2203,05	2555,54	2964,42	3438,73
Капитальные вложения (незавершенное строительство), млн. долл.	619,89	719,07	834,12	967,58	1122,39	1301,97
Амортизация, млн.	132,11	153,25	177,77	206,21	239,21	277,48
Суммарная задолженность, млн. долл.	2317,01	2687,73	3117,77	3616,61	4195,27	4866,51
Чистый денежный поток, млн. долл.	1365,34	1175,07	1363,08	1581,17	1834,16	2127,62

R_i = R_f+ß*(R_m-R_f) = 6%+ 0, 9* (22%-6%) = 20%.

где, 6% — доходность еврооблигаций (Россия-30)

0,9 — коэффициент ß, среднее значение доходности акции компании и индекса РТС

22% — доходность индекса РТС (средняя доходность) за период 1999 г. по 2004 г.

Коэффициент роста компании в постпрогнозный период составил 7% (среднегодовой темп прироста ВВП). Весовые коэффициенты при определении общей стоимости компании определены исходя из субъективной оценки инвестора.

Стоимость компании по методу дисконтирования денежного потока определяется следующим образом:

Денежный поток/(1+ст. дисконтирования)+……….+денежный поток* (1+коэффициент роста)/(ст. дисконтирования — коэффициент роста) =

1365,34/1+0,20+1175,07/1+0,20*2+1363,08/1+0,20*3+1581,17/1+0,20*4+1834,16/1+0,20*5+1834,16*1,2/(0,20-0,07)= 23726 млн. долл.

Таким образом, стоимость компании, рассчитанной по методу ДДП, составляет 23726 млн. долл. Стоимость одной обыкновенной акции компании «Северсталь» составляет 26,35 долл./шт.

Сравнительный метод

Как уже отмечалось ранее, суть метода состоит в сравнении отдельных показателей, рассчитанных для конкретной компании и для группы компаний — аналогов. На этапе сравнительного анализа рассчитывается среднее значение показателя PS (отношение текущей рыночной капитализации к годовой выручке).

Стоимость компании = выручка * среднее значение по отрасли

	По первому полугодию*
	ОАО Северсталь	ОАО НЛМК	ОАО ММК
PS	2,6	3,4	1,86
Среднее по отрасли	2,62
*в годовом исчислении

Стоимость компании «Северсталь» по сравнительному методу составляет: 7058,60 млн. долл. *2,62= 18493 млн. долл.

Сравнительная оценка показала, что акции ОАО Северсталь обладают коэффициентом равным среднему по отрасли. У акций НЛМК показатель PS равняется 3,4. После приведение показателя PS к 3,4 по Северстали, капитализация компании будет составлять 26311 долл. млн., или 26,11 долл. за одну обыкновенную акцию. Что равно цене полученной методом ДДП.

Общая стоимость компании «Северсталь» при использовании метода ДДП и сравнительного метода составляет: 23726 млн. долл.* 0,5 + 18493 млн. долл. *0,5 = 21110 млн. долл.

Стоимость обыкновенной акции составляет 20,5долл.

Таким образом, можно отметить, что справедливая стоимость компании позволяет инвестору определять привлекательные акции (недооцененные) для инвестирования на основе сравнения ее с ценой зафиксированной на рынке.

Заключение

Благодаря фундаментальному анализу для инвестора открываются новые возможности и перспективы для инвестирования, поскольку позволяет даже не очень опытному инвестору инвестировать свои ценные бумаги на финансовом рынке при помощи ряда инструментов. На основе фундаментального анализа, целью проведения которого является выявление недооцененных рыночных активов (то есть их справедливая «внутренняя» стоимость гораздо меньшая, чем зафиксировано на рынке) можно уже делать предположение о выборе ценных бумаг с последующим получением дохода. Фундаментальный анализ основан на оценке переоцененности или недооцененности ценных бумаг компаний, а далее уже на основе этого инвестор продает или покупает инструменты, надеясь в то, что к моменту приобретения стоимость ценных бумаг приблизиться к реальной их стоимости.

Словарь терминов

Акция — ценная бумаг, удостоверяющая право на часть имущество акционерного общества, остающаяся после его ликвидации, право участия в управлении и получении дивидендов из прибыли акционерного общества.

Валовой внутренний продукт (ВВП)— индикатор денежно — кредитной политики; отражает стоимость товаров и услуг, произведенных на территории страны.

Валовой национальный продукт (ВНП)— включает в себя все произведенные расчеты в зарубежных странах

Валюта — денежная единица страны.

Валютный курс — цена денежной единицы одной валюты, выраженная в цене денежной единицы другой валюты.

Валютный рынок — рынок, на котором продается и покупается валюта разных стран

Денежная масса — сумма наличных и безналичных денежных средств. Количество денежной массы прямо пропорционально сумме цен товаров и обратно пропорционально скорости оборота денежной единицы.

Инвестиции — долгосрочные вложения на рынке с целью получения дохода

Инвестор — физическое или юридическое лицо, осуществляющее инвестиции на фондовом рынке

Инвестиционная стратегия — этапы формирования и реализации целей инвестора для получения дохода на фондовом рынке.

Индекс РТС — индикатор рынка акций

Инфляция — состояние денежной системы проявляющаяся в росте общего уровня цен.

Капитализация компании — стоимость всех выпущенных акций, умноженная на их рыночную стоимость.

Коэффициент бета (ß)оценивает чувствительность цен акций к фондовому индексу РТС

Ликвидность — способность предприятия производить свои платежные обязательства

Платежеспособность — возможность компании покрывать платежи текущими денежными поступлениями.

Облигация — инвестиционная ценная бумага, которая дает право владельцу требовать от эмитента облигации номинальной стоимости и процентов по ней.

Отраслевые индексы представляют собой индексы, взвешенные по их рыночной капитализации наиболее ликвидных акций эмитентов, допущенных к обращению.

Показатель Р/Е — показатель, позволяющий соотнести прибыль на акцию с ее текущей рыночной ценой.

Показатель Р/S — характеризует степень оцененности конкретного предприятия.

Ставка ФРС — процентная ставка в США

Фондовые индексы — показатель, который оценивает динамику изменения стоимости ценных бумаг

Фундаментальный анализ — часть инвестиционного процесса; метод прогнозирования для определения недооцененности или переоцененности ценных бумаг.

Приложение