Методы оптимизации денежных потоков

Под оптимизацией денежных потоков понимают выбор наиболее рациональных форм управления и регулирования их объема во вре­мени исходя из условий и особенностей хозяйственной деятельности предприятия.

Ключевые цели их оптимизации:

- обеспечение сбалансированности денежных поступлений и вы­плат в течение всего года;

- достижение синхронности образования денежных потоков во времени и пространстве;

- обеспечение роста чистого денежного потока (резерва денежной наличности) предприятия в прогнозном периоде.

Основные объекты оптимизации можно представить в следующем виде:

- положительный денежный поток;

- отрицательный денежный поток;

- остаток денежных средств на конец расчетного (прогнозного) пе­риода;

- чистый денежный поток (резерв денежной наличности).

На результаты хозяйственной деятельности предприятия негатив­ное воздействие оказывают как дефицитный, так и избыточный де­нежный поток.

Негативные последствия дефицитного денежного потока проявляются в падении уровня общей платежеспособности и снижении лик­видности баланса предприятия. Характерные его признаки - рост объема просроченной кредиторской задолженности по товарным и финансовым операциям; увеличение продолжительности производственного и финансового циклов; падение доходности активов и соб­ственного капитала.

Отрицательные последствия избыточного денежного потока выражаются: в потере реальной стоимости временно свободных денежных средств из-за влияния инфляционного фактора, утрате потенциаль­ного дохода от неиспользуемой части денежных средств в процессе краткосрочного их инвестирования, падении в конечном итоге рентабельности активов и собственного капитала.

Методы оптимизации дефицитного (отрицательного) денежного потока зависят от времени его возникновения - краткосрочного или долгосрочного периода.

Сбалансированности дефицитного денежного потока в краткосрочном интервале времени достигают посредством ускорения привлечения денежных средств и замедления их расходования (выплат).

Например, ускорить привлечение денежных средств в краткосрочном периоде можно за счет: полной предоплаты за реализуемую продукцию, пользующуюся повышенным спросом у потребителей; снижения срока представления коммерческого кредита покупателям товаров; применения современных форм рефинансирования дебиторской задолженности (учета векселей, факторинга, форфейтинга) и др.

Замедление выплат денежных средств в краткосрочном периоде достигают путем: увеличения по согласованию с поставщиками сроков предоставления предприятию-изготовителю коммерческого (товарно­го) кредита; замены приобретения капитальных активов, требующих обновления, на их финансовую аренду (лизинг); реструктуризации кредитного портфеля предприятия посредством перевода краткосрочных кредитов в долгосрочные и т. д.

Увеличение объема положительного денежного потока в долгосрочном периоде может быть обеспечено с помощью:

- дополнительного выпуска акций;

- привлечения стратегических инвесторов с целью повышения объе­ма акционерного капитала;

- привлечения долгосрочных банковских кредитов;

- продажи части (или всего объема) финансовых активов, входя­щих в инвестиционный портфель;

- реализации (или сдачи в аренду) неиспользуемых основных средств.

Снижение объема дефицитного денежного потока в долгосрочной перспективе можно обеспечить за счет:

- отказа от реализации новых проектов, включенных в инвестиционную программу предприятия;

- консервации объектов незавершенного строительства;

- отказа от долгосрочных финансовых вложений;

- снижения суммы постоянных издержек.

Способы оптимизации избыточного денежного потока связаны с обес­печением роста инвестиционной активности предприятия. К этим способам относят:

- рост объема капиталовложений, направляемых на обновление основного капитала;

- ускорение периода проектирования и строительства производственных объектов;

- проведение мероприятий по диверсификации выпускаемой продукции и рынков ее сбыта;

- расширение объема портфельного инвестирования;

- досрочное погашение долгосрочных кредитов (по согласованию с банками).

Для управления денежной наличностью в практике западных корпораций наибольшее распространение получили математические модели Баумоля, Миллера-Орра, Стоуна, а также имитационное моделирование по методу Монте- Карло.

По модели Баумоля оптимальную величину денежных средств (С_оптим), которая может быть получена в результате продажи ликвидных активов (ценных бумаг) или в результате займа, определяют по формуле:

2· F · T

С_оптим = √ ------------ ,

K

где F - постоянные трансакционные затраты по купле-продаже ценных бумаг или по обслуживанию полученного займа;

Т - общая сумма до­полнительных денежных средств, необходимых для поддержания теку­щих операций в течение всего периода (года);

К - относительная вели­чина альтернативных затрат (полученного дохода) принимается в размере ставки дохода по ликвидным ценным бумагам или процента от предоставления имеющихся средств в кредит.

Пример. F = $90 - затраты на одну продажу ценных бумаг; Т = 52 недели х $60000 в неделю = $3120000; К = 15%, или 0,15. Тогда:

2 · $90 · $3120000

С_оптим = √ ------------------------- = $61188

0,15

Итак, компании целесообразно продать имеющиеся ликвидные ценные бумаги (или взять кредит) на сумму $61188, (в случае, если остаток средств на счете равен нулю), для того чтобы достичь оптимальный остаток в размере $61188. При делении Т на С_оптим получим число сделок в течение года: 3120000: 61188 = 51, или примерно один раз в неделю. Средний остаток средств на счете равен $30594 ($61188 : 2). Существен­ным недостатком модели Баумоля является предположение об устойчи­вости и предсказуемости денежных потоков; кроме того, она не учитыва­ет сезонности и цикличности производства. В данной модели более высокая ставка процента предполагает более низкое значение С_оптим. Если процентная ставка высокая, то компания стремится к хранению неболь­ших средних остатков денежных средств. Наоборот, если компания ис­пользует значительный объем денежных средств или если затраты на продажу ликвидных ценных бумаг высоки, то она вынуждена хранить весомые средние остатки денежных активов. Поэтому финансовые менеджеры компании должны обращать внимание не только на дополнительные проценты по ликвидным ценным бумагам, но и на затраты, связанные с продажей этих бумаг. Модель Баумоля, как правило, функционирует до тех пор, пока компания стабильно использует свои запасы денежных средств. На практике подобная стабильность часто отсутствует. В одни моменты компания может получать деньги по ранее неоплаченным счетам и, следовательно, иметь чистый приток денежных средств. В другие моменты она выполняет свои обязательства перед кон­трагентами (поставщиками) и, следовательно, имеет чистый отток де­нежных средств.

Согласно более реалистичной модели Миллера-Орра финансовый менеджер компании должен контролировать верхний и нижний лимиты наличных денег. Данные лимиты фиксируют оптимальные уровни для покупки и продажи ликвидных ценных бумаг с целью снижения или увеличения денежной наличности. Дынный подход проиллюстрирован на рис. 2.

Данная модель предполагает следующие этапы расчета.

1. Устанавливают минимальный размер наличных, необходимый для нормального функционирования компании.

2. Рассчитывают интервал между верхним и нижним лимитами по формуле: