История становления фьючерсного рынка

Содержание

1. История становления фьючерсного рынка

2. Фьючерсный контракт. Основные понятия и определения

o 2.1. Фьючерсный контракт — определение, пути его применения

o 2.2. Характеристики фьючерсного контракта

o 2.3. Вариационная маржа. Подсчет финансового результата

o 2.4. Обзор спецификаций фьючерсных контрактов, обращающихся на Московской Бирже

o 2.5. Преимущества и недостатки торговли фьючерсными контрактами по сравнению с рынком базового актива

o 2.6. Обзор международного рынка фьючерсных контрактов

3. Ценообразование фьючерсного контракта

o 3.1. Базис

o 3.2. Цена на фьючерсный контракт

o 3.3. Контанго и бэквардация

o 3.4. Арбитраж как способ удержания цены на справедливых уровнях

4. Торговля фьючерсными контрактами

o 4.1. Спекулятивные операции

§ 4.1.1. Фьючерсный контракт на индекс РТС для спекулятивных операций

o 4.2. Хеджирование

§ 4.2.1. Хеджирование позиции по базовому активу. Подсчет финансового результата

§ 4.2.2. Хеджирование портфеля ценных бумаг

o 4.3. Арбитражные операции

§ 4.3.1. Арбитраж между базовым активом и фьючерсным контрактом

§ 4.3.2. Арбитраж между фьючерсными контрактами

o 4.4. Рекомендации по размещению отложенных ордеров

§ 4.4.1. Стоп-цена, завязанная на спот рынок как возможность устранения несоответствия цен на фьючерсном рынке

§ 4.4.2. Стоп-цена при торговле с фьючерсом на индекс РТС. Общие рекомендации и примеры

o 4.5. Стратегия спрэд на рынке фьючерсных контрактов

o 4.6. Советы участников, работающих на рынке фьючерсных контрактов

5. Словарь терминов

6. Приложение

История становления фьючерсного рынка

История фьючерсов началась достаточно давно, когда понятия "фьючерс" как такового еще и не существовало. Причем, история товарных фьючерсов намного превосходит историю финансовых фьючерсов. Фьючерсная торговля и возникла благодаря потребности в биржевой торговле реальным товаром.

До учреждения центральных рынков зерна в середине девятнадцатого столетия, каждую осень фермеры транспортировали недавно собранные зерновые культуры по рекам и дорогам в города в поисках покупателей. Ежегодное осеннее перенасыщение рынка приводило к падению цен на зерно, пшеницу и другие зерновые культуры, которые попросту часто гнили на улице из-за отсутствия подготовленных помещений для хранения. Весной же наоборот, цены на зерновые взлетали до небес из-за нехватки сельхозпродукции. Рынок остро нуждался в срочных инструментах, что бы снизить высокие риски для производителей и потребителей. Подобные проблемы возникали и с другими товарами, на которые была потребность. Таким образом, появилась большая потребность в срочных инструментах, позволяющих продавать товар до момента его созревания или реализации с последующей поставкой. Пepвoнaчaльнo биpжa была пpocтo мecтом, гдe зaключaлиcь кpyпнooптовыe товapныe cдeлки c нaличным биpжeвым товapoм — c пocтaвкoй пoкyпaтeлю нeмeдлeннo или в ближайший cpoк. Пapaллeльнo этому пpoцeccy шлo paзвитиe тоpгoвли товapaми или иx oбpaзцaми, выстaвляeмыми нa биpжy, c пoстaвкoй иx чepeз oпpeделeнный cpoк (oбычнo иcчиcляемый мecяцaми). Так появились первые срочные контракты — форвардные контракты, которые стали предвестниками ныне существующих фьючерсных контрактов. Предпосылкой появлению фьючерсного контракта как биржевого инструмента послужила потребность в стандартизованном контракте. Иначе говopя, пo мepe paзвития сельского хозяйства и пpoмышлeннocти, вoзниклa нeoбxoдимocть в cтaндapтизaции товapныx сдeлoк и товарных контрактов, что значительно oблeгчило иx зaключeниe.

Ocнoвными товapaми, сдeлки c кoтopыми зaключaются нa фьючepcныx биpжax, являютcя зepнoвыe, мacлoceмeнa, мacлa, нeфть и нeфтeпpoдyкты, дpaгoцeнныe и цветныe метaллы, xлoпoк, caxap, кoфe, кaкao-бoбы, живoй скот.

С развитием рынка ценных бумаг появилась потребность в срочных инструментах для хеджирования ценовых рисков. Рынок производных инструментов развивался большими темпами, и обороты по нему росли из года в год. Рынок нуждался во все новых фондовых инструментах. Так появились контракты на индексы. Первый фьючерсный контракт был на индекс ДоуДжонса. Он значительно облегчил жизнь портфельным управляющим, которые получили возможность дешевого хеджирования всего инвестиционного портфеля. Фьючерсные контракты на индекс стали настолько популярны, что обороты по ним превосходили объемы торговли по акциям. В последующем, в обращении стали появляется контракты и на другие индексы, которые также стали популярны среди участников биржевой торговли.

В августе 1971 года, Ричард Никсон (президент США) отменил золотой стандарт. До этого валюта должна была быть обеспечена золотом. Это событие явилось началом прекращения действия Бретон-Вудской валютной системы. Предел колебаний номинальной стоимости валют против доллара установился на уровне 2,25%. В декабре того же года интервал отклонений курсов от паритетов был увеличен до 4,5%. Мировой валютный рынок захлестнула волна нестабильности. Резко увеличились ценовые риски благодаря сильным колебаниям валюты. Это послужило поводом к появления валютных фьючерсов. И уже через несколько лет популярность валютных фьючерсов сильно возросла. Они стали одним из самых больших фьючерсных рынков мира. По сегодняшний день валютными фьючерсами торгуют круглосуточно по всему миру. Торговля фьючерсами на курс российского рубля к доллару США началась на CME 21 апреля 1998 года. За первые сутки (с учетом сделок в электронной системе GLOBEX) удалось продать 405 контрактов на общую сумму 205,5 млн. руб.

Валютные фьючерсы стали первыми "нетоварными" контрактами в истории биржевой торговли. До них на протяжении ста лет механизм фьючерсной торговли развивался и отлаживался исключительно в рамках торговли сырьем (сельскохозяйственным и промышленным). Валютные фьючерсы положили начало расширению сферы фьючерсной торговли, продолжением которого стали фьючерсы на финансовые инструменты.

Регулирование процентных ставок в стране и монетарная политика властей увеличивали процентные риски, т.е. риск процентных ставок. С развитием мировой экономики, роль процентных ставок как механизма регулирования денежно-кредитной политики росла, накладывая все большие риски на функционирование всего финансового рынка (товарного, валютного, фондового). Процентный риск имел большое влияние на развитие других секторов экономики. С целью избежания риска процентных ставок, появились фьючерсные контракты на ставку — финансовые фьючерсы. Фьючерсный рынок процентных ставок сейчас является наиболее важным сектором финансового рынка. Первым фьючерсом по процентным ставкам стал контракт на будущую поставку закладных сертификатов, выпущенных государственной ипотечной ассоциацией США. Он был введен в 1975 г. на Chicago Board of Trade. Дальнейшее развитие рынка привело к появлению множества финансовых инструментов, таких как: фьючерс на 10-ти летние казначейские обязательства США, фьючерсные контракты на лондонскую ставку LIBOR, трехмесячные ставки долларового депозита и т.д.

Развитие финансового рынка России полностью обязано зарубежному опыту. Так, не смотря на малый опыт функционирования организованного рынка, на биржевых площадках обращаются фьючерсные контракты на акции, фондовые индексы, валюту. Сегодня набирают обороты фьючерсные контракты на депозитные ставки. Объем торгов на фьючерсном рынке бьет рекорды. За последнее время появились товарные фьючерсы на энергоносители, золото, продукты нефтепереработки. Хочется отметить, что в ближайшем будущем российский срочный рынок ждет бурное развитие, о чем свидетельствует и зарубежный опыт.

Из Российской истории

В России первая товарная биржа была учреждена Петром I в 1703 году и открыта в Петербурге. По сравнению с западными, русские биржи имели ряд отличий. Во-первых, низкий уровень биржевой техники. Во-вторых, биржи зачастую брали на себя функцию представительства интересов купечества, в то время, как ни одна из западных бирж не выполняла этой функции, поскольку такое представительство осуществлялось через торговые палаты, созданные в результате длительной политической и экономической борьбы предпринимателей за свои права. В-третьих, обыденное отношение к биржам в России всегда было неоднозначным. Часто преобладало мнение, что порядочному человеку на бирже делать нечего.

В 1911 г. по данным Министерства торговли и промышленности в России насчитывалось 87 бирж, большинство из них составляли товарные биржи, на которых доминировали сделки купли-продажи сельхозпродуктов, сырья и т.д.

После 1917 года все биржи были закрыты, но в июле — декабре 1921 г. (первые годы НЭПа) произошло возрождение бирж. Однако эффективность их была низкой, о чем свидетельствует биржевые обороты: в период с 1921 по 1922 гг. из 31 биржи лишь 6 имели среднемесячный оборот, превышающий 100 тыс. довоенных рублей, у 22 бирж обороты не достигали 50 тыс. руб., а у 11 бирж — 10 тыс. руб. В биржевом обороте находились в основном продовольствие и фураж. Текстиль, сырье, металлические и кожевенные изделия, топливо были представлены на биржах незначительно. Однако постепенно биржевая активность стала снижаться и в конце 20-х годов советские биржи были ликвидированы. Новая жизнь отечественных товарных бирж, началась в1991 году. А в июне 1992 года руководители 4-х московских товарных бирж — МТБ, РТСБ, МБЦМ и биржи металлов — подписали меморандум о межбиржевом сотрудничестве по созданию контрактного рынка.

Фьючерсный контракт. Основные понятия и определения