Анализ рыночной активности и положения компании на рынке ценных бумаг

Анализ в рамках описываемого блока не может быть выполнен непосредственно по данным бухгалтерской отчетности — нужна до­полнительная информация; кроме того, помимо бухгалтерских дан­ных к анализу привлекают внешнюю информацию о положении ком­пании на рынках ценных бумаг. Основными показателями, используе­мыми в расчетах, являются: количество выпущенных акций, рыночная цена обыкновенной акции, размеры выплачиваемых по акциям диви­дендов и др.

Доход (прибыль) на акцию. Представляет собой отношение чистой прибыли, уменьшенной на величину диви­дендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновен­ных акций. Именно этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акций, поскольку он рассчитан на широкую публику — владельцев обыкновенных акций. Рост этого показателя или, по крайней мере, отсутствие негативной тенденции способствуют уве­личению операций с ценными бумагами данной компании, повыше­нию ее инвестиционной привлекательности. Необходимо подчеркнуть, что повышение цены находящихся в обращении акций компании, ес­тественно, не приносит непосредственного дохода эмитенту, вместе с тем этот процесс сопровождается косвенными доходами, например, растет доход от капитализации, возрастает заемный потенциал ком­пании, становится возможным размещать вновь эмитируемые ценные бумаги на более выгодной основе и т.п. Основной недостаток показа-геля в аналитическом плане — пространственная несопоставимость ввиду неодинаковой рыночной стоимости акций различных компаний.

Ценность акции. Рассчитывается как частное от деления рыночной цены акции на доход на акцию. Коэф­фициент P/E служит индикатором спроса на акции данной компании, поскольку показывает, как много согласны платить инвесторы в дан­ный момент за один рубль прибыли на акцию. Относительно высокий рост этого показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожи­дают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими.

Дивидендная доходность акции выражается отно­шением дивиденда, выплачиваемого по акции, к ее рыночной цене. В компаниях, расширяющих свою деятельность путем капитализирова­ния большей части прибыли, значение этого показателя относительно невелико. Дивидендная доходность акции характеризует процент воз­врата на капитал, вложенный в акции фирмы. Это прямой эффект. Есть еще и косвенный (доход или убыток), выражающийся в изменении цены на акции данной фирмы и характеризующийся показателем ка­питализированной доходности.

Дивидендный выход рассчитывается путем деле­ния дивиденда, выплачиваемого по акции, на прибыль на акцию. Наи­более наглядное толкование этого показателя — доля чистой прибы­ли, выплаченная акционерам в виде дивидендов. Значение коэффици­ента зависит от инвестиционной политики фирмы. С этим показателем тесно связан коэффициент реинвестирования прибыли, характеризу­ющий ее долю, направленную на развитие производственной деятель­ности. Сумма значений показателя дивидендного выхода и коэффи­циента реинвестирования прибыли равна единице.

Коэффициент котировки акции есть отношение рыночной цены акции к ее учетной цене. Учетная цена характеризует долю собственного капитала, приходящегося на одну акцию. Таким образом, она складывается из номинальной сто­имости (т.е. стоимости, проставленной на акции, по которой она учтена в акционерном капитале), доли эмиссионной прибыли (накопленной разницы между рыночной ценой проданных акций и их номи­нальной стоимостью) и доли накопленной и вложенной в развитие фирмы прибыли. Значение коэффициента котировки больше едини­цы означает, что потенциальные акционеры, приобретая акцию, гото­вы дать за нее цену, превышающую бухгалтерскую оценку реального капитала, приходящегося на эту акцию на данный момент.

Применяя аналитические коэффициенты для принятия управлен­ческих решений, необходимо помнить о некоторых их особенностях:

• определенным недостатком является то, что все вычисления основаны на учетных данных, а не на рыночных оценках активов коммерческой организации;

• коэффициенты дают усредненную характеристику финансового
положения коммерческой организации, причем по результатам уже
законченных хозяйственных операций, т.е. большинство коэффициентов историчны по своей природе;

• методика расчета коэффициентов может несколько варьировать,
и это необходимо иметь в виду, сравнивая коэффициенты по различным коммерческим организациям;

на значения коэффициентов могут оказывать большое влияние
существующие в данной компании методы оценки основных средств,
производственных запасов.

Тема 4. Финансовое планирование и прогнозирование

4.1. Финансовое планирование на предприятии

Планирование представляет собой процесс разработки и принятия целевых установок количественного и качественного характера и определения путей наиболее эффективного их достижения. Эти установки, разрабатываемые чаще всего в виде дерева целей, характеризуют желаемое будущее и по возможности численно выражаются набором показателей, ключевых для данного уровня управления.

Необходимость составления планов определяется такими причинами, как:

1) неопределенность будущего – не определение точных цифр и ориентиров, поскольку сделать это невозможно в принципе, а идентификация по каждому из важнейших направлений некоторого «коридора», в границах которого может варьировать тот или иной показатель;

2) координирующая роль плана – наличие хорошо структурированных целевых установок дисциплинирует как перспективную, так и текущую деятельность, приводит ее в определенную систему, позволяет компании работать без существенных сбоев;

3) оптимизация экономических последствий – любое рассогласование деятельности системы требует финансовых затрат (прямых или косвенных) на его преодоление, тогда как, если работа осуществляется по плану, вероятность наступления подобного рассогласования гораздо ниже.

Финансовое планирование представляет собой процесс разработки системы финансовых планов и плановых (нормативных) показателей по обеспечению развития предприятия необходимыми финансовыми ресурсами и повышению эффективности его финансовой деятельности в предстоящем периоде.

В основе финансового планирования лежат стратегический и производственный планы.

Стратегический план подразумевает формулирование цели, задач, масштабов и сферы деятельности предприятия. Производственные планы составляются на основе стратегического плана и предусматривают определение производственной, маркетинговой, научно-исследовательской и инвестиционной политики.

Производственные планы составляются на основе стратегического плана и предусматривают определение производственной, маркетинговой, научно-исследовательской и инвестиционной политики.

Стратегический план может иметь следующую структуру:

Раздел 1. Содержание и целевые установки деятельности предприятия.

Рассматриваются предназначение и стратегическая цель деятельности предприятия, приводятся масштабы и определяются сферы деятельности, тактические цели и задачи.

Раздел 2. Прогнозы и ориентиры.

Приводятся прогноз экономической ситуации на рынках капиталов, продукции и труда, намеченные перспективные ориентиры по основным показателям.

Раздел 3. Специализированные планы и прогнозы.

3.1. Производство.

3.2. Маркетинг.

3.3. Финансы (финансовый план).

3.4. Кадровая политика.

3.5. Научно-исследовательские и конструкторские разработки.

3.6. Новая продукция и рынки сбыта.

Финансовый план представляет собой документ, характеризующий способ достижения финансовых целей предприятия и увязывающий его доходы и расходы.

В процессе финансового планирования:

а) идентифицируются финансовые цели и ориентиры предприятия;

б) устанавливается степень соответствия этих целей текущему финансовому состоянию предприятия;

в) формулируется последовательность действий, направленных на достижение поставленных целей.

Известны два типа финансовых планов: 1) долгосрочный, основное целевое назначение которого – определение допустимых с позиции финансовой устойчивости темпов расширения предприятия; 2) краткосрочный, целью которого является обеспечение постоянной платежеспособности предприятия.

Выделяют следующие этапы процесса финансового планирования:

а) анализ финансового положения предприятия;

б) составление прогнозных смет и бюджетов;

в) определение общей потребности предприятия в финансовых ресурсах;

г) прогнозирование структуры источников финансирования;

д) создание и поддержание действенной системы контроля и управления;

е) разработка процедуры внесения изменений в систему планов.

С позиции практики рекомендуется готовить несколько вариантов финансового плана: пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический.

При подготовке плана нужно учитывать:

- наличие ограничений, с которыми сталкивается предприятие (требования по охране окружающей среды; требования рынка по объему, структуре и качеству продукции; технические, технологические и кадровые особенности данного предприятия);

- дисциплинирующую роль плана для работы финансового менеджера;

- условность планов в силу естественной неопределенности развития экономической ситуации в глобальном и локальном масштабах.

В наиболее общем виде финансовый план представляет собой документ следующего содержания:

Раздел 1. Инвестиционная политика.

1.1. Политика финансирования основных средств.

1.2. Политика финансирования нематериальных активов.

1.3. Политика в отношении долгосрочных финансовых вложений.

Раздел 2. Управление оборотным капиталом.

2.1. Управление денежными средствами и их эквивалентами.

2.2. Финансирование производственных запасов.

2.3. политика в отношении с контрагентами и управление дебиторской задолженностью.

Раздел 3. Дивидендная политика и структура источников.

Раздел 4. Финансовые прогнозы.

4.1. Характеристика финансовых условий.

4.2. Доходы предприятия.

4.3. Расходы предприятия.

4.4. Прогнозная финансовая отчетность.

4.5. Бюджет денежных средств.

4.6. Общая потребность в капитале.

4.7. Потребность во внешнем финансировании.

Раздел 5. Учетная политика.

Раздел 6. Система управленческого учета.

4.2. Методы прогнозирования основных финансовых показателей

Важную роль в финансовом планировании составляют прогнозы и ориентиры.

Прогнозирование является одним из методов управления и понимается как метод выявления оптимальных вариантов действий.

Составным элементом многих методик прогнозирования является прогноз какого-либо показателя. Наиболее простая техника прогнозирования основывается на применении неформализованных методов, в основе которых лежат экспертные оценки (данные методы применяются не только для прогнозирования значений показателей, но и для разработки весовых коэффициентов, пороговых значений контролируемых показателей). Формализованные методы прогнозирования можно подразделить на две большие группы – основанные на применении или стохастических, или жестко детерминированных моделей.

Среди стохастических моделей наибольшее распространение получили линейный модели, реализуемые в рамках:

а) простого динамического анализа;

б) многофакторного динамического анализа;

в) анализа с помощью авторегрессионных зависимостей.

Простой динамический анализ базируется на предпосылке, что прогнозируемый показатель (Y) изменяется прямо (обратно) пропорционально с течением времени. Поэтому для определения прогнозных значений показателя Y строится зависимость:

(3.1.)

где t – порядковый номер периода.

Параметры уравнения регрессии (a,b) находят, как правило, методом наименьших квадратов. Подставляя в формулу нужное значение t, рассчитывают требуемый прогноз.

Многофакторный регрессионный анализ является распространением простого динамического анализа на многомерный случай. Данный анализ имеет место в том случае, когда статистические данные отсутствуют, либо есть основание полагать, что его значение определяется влиянием некоторых факторов. При этом в результате качественного анализа выделяется k факторов (X₁, X₂, … X_k), влияющих на изменение прогнозируемого показателя (Y), и строится линейная регрессионная зависимость типа:

, (3.2.)

где A_i – коэффициенты регрессии, i = 1,2, … k.

В основу анализа с помощью авторегрессионых зависимостей заложена предпосылка, что экономические процессы отличаются, во-первых, взаимозависимостью, и, во-вторых, определенной инерционностью. Последнее свидетельствует, что значение практически любого экономического показателя в момент t определенным образом зависит от состояния этого показателя в прошлых периодах, т.е. значения прогнозируемого показателя в прошлых периодах должны рассматриваться как факторные признаки. Уравнение авторегрессионой зависимости в наиболее общей форме имеет вид:

, (3.3.)

где Y_t - прогнозируемое значение показателя Y в момент t;

Y_t-i – значение показателя Y в момент (t-i);

A_i – i-й коэффициент регрессии.

На практике используют модификацию приведенного уравнения, вводя в него в качестве фактора период (момент) t. В этом случае уравнение регрессии будет иметь вид:

, (3.4.)

Коэффициенты регрессии данного уравнения можно найти методом наименьших квадратов. Соответствующая система нормальных уравнений будет иметь вид:

(3.5.)

где j – длина ряда динамики показателя Y, уменьшенная на единицу.

Для характеристики адекватности уравнения авторегрессионной зависимости можно использовать величину среднего относительного линейного отклонения v:

(3.6.)

где Ÿ – расчетная величина показателя Y_i в момент времени i;

Y_i – фактическая величина показателя Y в момент времени i.

Если v < 15%, считается, что уравнение авторегрессии может использоваться в прогнозных целях.

Пример.

Используя аппарат авторегрессионных зависимостей, построим уравнение регрессии для прогнозирования объема реализации на основании следующих данных о динамике этого показателя (млн. руб.): 17, 16, 21, 24, 23, 26, 28.

Промежуточные данные для построения системы нормальных уравнений целесообразно оформлять следующим образом:

Yt-1	t	Yt	Y2t-1	t2	t∙Yt-1	t∙Yt	Yt∙Yt-1	Ŷt
								17,5 20,8 21,6 23,3 26,6 28,2
								-

Система нормальных уравнений имеет вид:

Решая эту систему, получаем уравнение регрессии

Данное уравнение пригодно для прогнозных целей, поскольку

Можно рассчитать прогнозное значение показателя Y для t = 7:

Если ряды динамики недостаточны по своей длине для построения статистически значимых прогнозов или аналитик намерен учесть в прогнозе влияние факторов, различающихся по экономической природе, и их динамики, то исходными данными служат матрицы показателей, каждая из которых представляет собой значение тех же показателей за различные периоды или на разные последовательные даты. Методы обработки таких совокупностей включают, в частности, осреднение параметров одногодичных уравнений регрессии, метод заводо-лет и ковариационный анализ.

Жестко детерминированные модели используются в ситуационном анализе. Они предназначены для изучения функциональных или жестко детерминированных связей, когда каждому значению факторного признака соответствует вполне определенное неслучайное значение результативного признака. В качестве примера можно привести зависимости, реализованные в рамках известной модели факторного анализа формулы Дюпона. Используя эту модель и подставляя в нее прогнозные значения различных факторов, например выручки от реализации, оборачиваемости активов, степени финансовой зависимости и других, можно рассчитать прогнозное значение одного из основных показателей эффективности – коэффициента рентабельности собственного капитала.

Другим весьма наглядным примером служит форма отчета о прибылях и убытках, представляющая собой табличную реализацию жестко детерминированной факторной модели, связывающей результативный признак (прибыль) с факторами (доход от реализации, уровень затрат, уровень налоговых ставок и др.).

Ситуационный анализ и прогнозирование в условиях риска заключается в применении вероятностного подхода, предполагающего прогнозирование возможных исходов и присвоение им вероятностей. При этом пользуются:

а) известными, типовыми ситуациями (например, вероятность появления герба при бросании монеты равна 0,5);

б) предыдущими распределениями вероятностей (например, из выборочных обследований или статистики предшествующих периодов известна вероятность появления бракованной детали);

в) субъективными оценками.

Последовательность действий следующая:

1) прогнозируются возможные исходы R_k, k=1, 2, …, n; в качестве R_k могут выступать различные показатели, например, доход, прибыль, приведенная стоимость ожидаемых поступлений;

2) каждому исходу присваивается соответствующая вероятность P_k, причем:

; (3.7.)

3) выбирается критерий (например, максимизация математического ожидания прибыли);

(3.8.)

4) выбирается вариант, удовлетворяющий выбранному критерию.

Пример.

Имеются два объекта инвестирования с одинаковой прогнозной суммой требуемых капитальных вложений. Величина планируемого дохода (тыс. руб.) в каждом случае неопределенна и приведена в виде распределения вероятностей:

Проект А	Проект В
Доход	Вероятность	Доход	Вероятность
	0,10 0,20 0,40 0,20 0,10		0,10 0,15 0,30 0,35 0,10

Тогда значения математического ожидания дохода для рассматриваемых проектов будут соответственно равны:

Таким образом, проект В более предпочтителен, но и более рискован, поскольку имеет большую вариацию дохода по сравнению с проектом А.

В более сложных ситуациях в анализе используют метод построения дерева решений. Процесс принятия решения выполняется в несколько этапов:

Этап 1. Определение цели (в качестве критерия выбирается максимизация математического ожидания прибыли).

Этап 2. Определение набора возможных действий для рассмотрения и анализа.

Этап 3. Оценка возможных исходов и их вероятностей (носят случайный характер);

Этап 4. Оценка математического ожидания возможного дохода. Выполняется при помощи дерева решений.

Этап 5. Находится математическое ожидание возможного исхода по каждому набору действий.

Пример.

Управляющему нужно принять решение о целесообразности приобретения либо станка М1, либо станка М2. Станок М2 более экономичен, что обеспечивает больший доход на единицу продукции, вместе с тем он более дорогой и требует относительно больших накладных расходов (руб.):

Наименование	Постоянные расходы	Операционный доход на единицу продукции
Станок М1 Станок М2

Решение.

1. В качестве критерия выбирается максимизация математического ожидания прибыли.

2. Управляющий может выбрать один из двух вариантов:

а₁ - покупка станка М1;

а₂ – покупка станка М2.

3. Управляющий оценивает возможные варианты годового спроса на продукцию и соответствующие им вероятности следующим образом:

Х₁ = 1200 единиц с вероятностью 0,4;

Х₂ = 2000 единиц с вероятностью 0,6;

Р(х₁) = 0,4;

Р (х₂) = 0,6.

4. Оценка математического ожидания возможного дохода выполняется с помощью дерева решений.

0,4 20 · 1200 – 15000 = 9000 руб.

М1

0,6 20 · 2000 – 15000 = 25000 руб.

а₁ 2000

0,4 24 · 1200 – 21000 = 7800 руб.

а₂

0,6 24 · 2000 – 21000 = 27000 руб.

Из приведенных на схеме данных можно найти математическое ожидание возможного исхода по каждому проекту:

Таким образом, вариант с приобретением станка М2 является экономически более целесообразным.