Преимущества и недостатки рынка ценных бумаг

Преимущества
Доступ к долгосрочному заемному капиталу	· Компания получает доступ к широкому кругу инвесторов · Возможность дальнейшего размещения ценных бумаг с целью привлечения денежных средств
Средства для последующего приобретения активов	· Компания получает средства для финансирования будущих приобретений · Появляются дополнительные возможности для расширения деятельности
Укрепление имиджа компании	· Присутствие компании на рынке становится более заметным, укрепляется имидж компании
Стимулирование материальной заинтересованности ключевых сотрудников	· Ликвидность акций повышает привлекательность опционов на акции работников организации
Ликвидность/объективная оценка стоимости акций	· Существующие акционеры получают ценные бумаги, которые имеют биржевую котировку · Акционеры получают возможность совершать операции с принадлежащими им пакетами по рыночной стоимости
Продажа акций без гарантийных обязательств	· Акционеры получают возможность продавать акции без каких-либо гарантийных обязательств, депонирования акций на счете «эскроу» и т.д.

Недостатки
Потеря контроля/свободы маневра для руководства	ü Разводнение пакетов акций существующих акционеров ü Замедление процесса принятия решений по ключевым вопросам, требующим согласия акционеров
Возможность продажи только части акций/не обеспечивается максимальная величина стоимости акций	ü Акционеры могут продавать только части принадлежащих им акций ü В оценке стоимости акций не учитывается премия за их контроль
Регулярная отчетность/давление с целью показать эффективность деятельности	ü К компании будут предъявляться жесткие требования по достижению краткосрочных результатов ü Необходимость соблюдать требования к представлению отчетности, в том числе промежуточной отчетности
Большой объем раскрываемой информации	ü Компания должна будет раскрывать большой объем информации, включая потенциально конфиденциальную информацию о компании (например, об уровне вознаграждений руководства) ü Возрастет ответственность членов совета директоров
Ограничения по продаже акций	ü Существующие акционеры будут связаны обязательство о неотчуждении акций в течение определенного срока
Временные и финансовые затраты	ü Существующие расходы при подготовке к IPO (общая сумма расходов нередко достигает 5% от стоимости размещаемых акций) ü Процесс требует дополнительных затрат времени со стороны руководства

Анализ структуры инвестиций в ос­новной капитал по источникам финансирования как в целом по стране, так и в Республике Коми показывает, что роль дополнительных эмиссий ценных бумаг в привлечении инвестиций пока еще мизерная, а доля государственных инвестиций за­метно уменьшается. Несмотря на внушительные масштабы сформировавшегося в ходе приватиза­ции корпоративного сектора, в России только 1 % компаний привлекают инвестиции через механизм ценных бумаг, а в США более 90 % компаний привлекают инвестиции через выпуск ценных бумаг. Доля эмити­руемых ценных бумаг в финансирование инвести­ций очень мала — менее 1% общего объема капи­таловложений в основной капитал.

Среди наиболее существенных причин отсут­ствия масштабных дополнительных эмиссий в це­лях привлечения инвестиций, можно выделить:

• противодействие держателей значитель­ных пакетов акций, поскольку это ведет к уменьше­нию их доли в уставном капитале общества и ос­лабляет контроль над обществом;

• малочисленность эффективных собствен­ников — субъектов присвоения, прямо или опосредованно обеспечивающих расширенное воспроиз­водство валового общественного продукта;

• не заинтересованность в раскрытии финан­совой информации предприятиями и профессио­нальными участниками рынка ценных бумаг;

• пассивность отечественных институцио­нальных инвесторов (страховых компаний, негосу­дарственных пенсионных фондов) на рынке ценных бумаг;

• отсутствие эффективной системы налого­вого стимулирования инвестиционного процесса и достаточно высокое налогообложение дополни­тельных выпусков ценных бумаг;

• разочарование большей части инвесторов по отношению к фондовому рынку, недоверие к ценным бумагам, эмитентами которых является как государство, так и акционерные общества, как объектом инвестирования;

• слабая правовая и гарантийная защита ин­вестиций, отсутствие эффективной системы защи­ты прав собственности;

• неразвитость отдельных составляющих ин­фраструктуры и субъектов рынка ценных бумаг;

• неэффективность существующего меха­низма государственного регулирования рынка цен­ных бумаг;

• низкая правовая культура отечественных потенциальных инвесторов;

• низкий уровень практики корпоративного управления, который оказывает негативное воз­действие на эффективность инвестиций, а также способствует возникновению более крупных про­блем системного характера на национальном и ре­гиональном уровнях.

Опыт показал, что проведение акционерными обществами дополнительных эмиссий сталкивает­ся с упорным противодействием владельцев круп­ных пакетов акций. Эти акционеры четко понимают, что при дополни­тельной эмиссии для сохранения своей доли и удержания контроля над предприятием, им необ­ходимо будет вложить значительные средства (не­сравнимые по размеру с теми затратами, которые они понесли при приобретении данных пакетов в период приватизации). И это несмотря на то, что вложенные ими средства пойдут на развитие при­надлежащего им же акционерного общества.

На наш взгляд, это, в основном, связано с от­сутствием эффективных собственников, призван­ных реализовывать и оптимально сочетать явно ча­стные и общественные функции и тем самым пря­мо или косвенно обеспечивать рост благосостоя­ния общества в целом и большинства его социаль­ных групп.

Говоря о функциях рынка ценных бумаг, также следует отметить, что для компании рынок ценных бумаг является плацдармом для привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения расширенного производства.

Говоря о структуре рынка ценных бумаг, следует отметить, что она классифицируется по следующим критериям. Во-первых, по отдельным видам ценных бумаг - акции, облигации, государственные и муниципальные ценные бумаги, векселя и т.д. Во-вторых, по территориальному признаку: международные - при переливе капитала из страны в страну, национальные - перераспределение капитала внутри страны; региональные - перетекание капитала происходит внутри региона.

Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный и вторичный рынок ценных бумаг. Первичный рынок ценных бумаг - это продажа ценных бумаг их первым владельцам. На первичном рынке размещаются новые выпуски ценных бумаг, эмитентами которых являются акционерные общества, федеральное правительство, правительства субъектов Федерации и муниципальные органы. Ценные бумаги приобретаются индивидуальными инвесторами, кредитно-финансовыми учреждениями (банками, негосударственными пенсионными фондами, паевыми инвестиционными фондами, страховыми компаниями). Ценные бумаги могут размещаться путем прямого обращения эмитента к потенциальным инвесторам или через посредника, который берет на себя продажу ценных бумаг потенциальным инвесторам.

Вторичный рынок ценных бумаг - это рынок ценных бумаг, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Оба рынка взаимно связаны. Без первичного рынка ценных бумаг, который поставляет для обращения фондовые ценности, собственно, не может быть и вторичного рынка. В свою очередь, вторичный рынок ценных бумаг является предпосылкой, обеспечивающей функционирование первичного рынка. Это связано с тем, что от наличия вторичного рынка, отлаженности и бесперебойности его механизма во многом зависит ликвидность ценных бумаг.

Деление рынка ценных бумаг на первичный и вторичный носит чисто технический характер и не означает отсутствия единства рынка ценных бумаг. Единство первичного и вторичного рынка обеспечивается одним и тем же контингентом потенциальных инвесторов, посредников, тесной взаимозависимостью от конъюнктуры рынка.

Итак, без полноценного вторичного рынка нельзя говорить об эффективном функционировании первичного рынка и в целом о рынке ценных бумаг. Создавая механизм для осуществления операций с ценными бумагами, вторичный рынок усиливает доверие инвесторов к рынку ценных бумаг, стимулирует их желание приобретать фондовые ценности, и тем самым способствуя более полноценному аккумулированию ресурсов общества в интересах расширенного воспроизводства. На начальном этапе развития рынка ценных бумаг эффективность его работы во многом зависит от роли государственного регулирования, состояния инфраструктуры этого рынка.

Инфраструктура рынка ценных бумаг обеспечивает общие условия его функционирования и развития. Если отсутствует инфраструктура, соответствующая потребностям современного уровня развития, то рынок ценных бумаг не способен выполнять свои функции в полном объеме или выполняет их на недостаточном уровне, отчего страдает вся экономика страны в целом.

Единая инфраструктура рынка ценных бумаг подразделяется на:

- правовую инфраструктуру, представляющую собой совокупность нормативных правовых актов, регулирующих данную сферу общественных отношений, и юридических механизмов воздействия при разрешении конфликтных ситуаций;

- информационную инфраструктуру, которая включает совокупность органов и организаций, осуществляющих сбор, хранение, передачу, тиражирование и распространение информации о ценных бумагах, профессиональных участниках фондового рынка, состоянии фондового рынка и т.д.;

- функциональную инфраструктуру (фондовые биржи, внебиржевые фондовые торговые системы);

- техническую инфраструктуру (депозитарии и т.д.);

- регулятивную инфраструктуру.

Все составляющие единой инфраструктуры рынка ценных бумаг взаимосвязаны. Если одна из них не функционирует нормально, то и остальные работают с отклонениями от нормы. Так, например, невозможно защищать права акционеров, без соответствующей нормативной базы, невозможно реализовать положения нормативных правовых актов о ведении реестра, если нет сети независимых регистраторов; невозможно организовать работу независимых регистраторов, если нет соответствующих кадров, и т.д.

Так, в 1995 г. в результате несовершенной нормативной базы и отсутствия соответствующих компетентных регистраторов (одна из составляющих инфраструктуры рынка ценных бумаг) при увеличении уставного капитала АО “Коминефть” от 3,8 млрд. до 56 млрд.руб. произошло нарушение прав собственности иностранных инвесторов, которое привело к уменьшению их доли в уставном капитале с 10% до 0,5%11. Это в конечном счете отрицательно сказалось на доверии отечественных и иностранных инвесторов к фондовому рынку как России в целом, так и Республики Коми в частности. В результате АО “Коминефть” не удалось больше привлечь инвестиции через механизм рынка ценных бумаг.

Для того чтобы сбережения населения, временно свободные средства предприятий, ресурсы банков превратить в инвестиции, направляемые в экономику, необходимо совершенствовать уже существующую инфраструктуру рынка ценных бумаг. Следует, во-первых, формировать среду, предоставляющую инвестору качественные и надежные условия по купле-продаже ценных бумаг, сопровождению сделок, регистрации прав собственности и хранению ценных бумаг. Во-вторых, нужно создать эффективную систему раскрытия информации, которая поможет нормально работать всем субъектам рынка ценных бумаг.

Вопросы для повторения

1. Чем отличается рынок ценных бумаг от других видов рынков?

2. В чем экономическая сущность рынка ценных бумаг?

3. Каковы основные функции рынка ценных бумаг?

4. Какова роль рынка ценных бумаг в инвестиционном процессе?

5. В чем заключается экономический характер отношений на рынке ценных бумаг?

6. Каково значение рынка ценных бумаг в развитии экономики?

7. Какова структура рынка ценных бумаг?

8. В чем заключается сущность инфраструктуры рынка ценных бумаг?

9. Какие интересы проявляются на рынке ценных бумаг?

Рекомендуемая литература

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ) (части первая, вторая и третья) (с изм. и доп. (с изм. и доп. вступившими в силу с 01.09.2008);

2. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (с изм. и доп. от 06.12 2007 г.);(вступившими в силу с 01.01.2008);

3. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ “Об акционерных обществах” (принят ГД ФС РФ 24 ноября 1995 г.), ред. от 29.04.2008 N 58-ФЗ;

4. Федеральный закон от 1 марта 1999 г. N 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг", ред. от 06.12.2007 №334-ФЗ;

5. Введение в рынок ценных бумаг./ Под ред. А.П. Шихвердиева. Сыктывкар. Пролог. 1996.- 142 с.

6. Основы рынка ценных бумаг./Под ред. А.П. Шихвердиева. Сыктывкар.: Пролог, 1996. - 338 с.

7. Рынок ценных бумаг. Учебник /Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 458 с.

8. Рынок ценных бумаг/Под ред. Н.Т. Клешева. М.: ОАО Изд-во “Экономика”, 1997.- 559 с.

9. Ценные бумаги. Учебник./Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского.- М.: Финансы и статистика. 1998. - 416 с.

11. Шихвердиев А.П. Роль государственного регулирования в обеспечении экономической безопасности его субъектов. М.: Экономика, 1999. - 320 с.

12. Горланов Г.В., Шихвердиев А.П., Максимов В.В. Экономическая сущность, структура и функции рынка ценных бумаг. Вестник Санкт-Петербургского университета. 2001 №4. С.14-17.

13. ФЗ “О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг”: вопросов больше, чем ответов//Экономика и жизнь. 1999, № 24

14. Федеральный закон от 10 июля 2002г. №86-ФЗ “О Центральном банке Российской Федерации (Банке России) (принят ГД ФС РФ 27 июня 2002 г.), ред. от 26.04.2007 N 63-ФЗ.

15. Указ Президента РФ от 09 марта 2004 №314 “О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти”.

16. Шихвердиев А.П. Внесение земли в уставный капитал способно сдвинуть проблему новых эмиссий с мертвой точки//Рынок ценных бумаг. 1999, № 4.

17. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг– СПб.: Питер, 2005.- 320 с.

18. Миркин Я. Российский рынок ценных бумаг: риски, рост, значимость // Рынок ценных бумаг. №23.2007. с.56-62.

19. Рынокценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 448 с : ил.