Аемные источники финансовых ресурсов
Следует отметить, что, прежде всего, любая организация всегда ориентируется на использование внутренних (собственных) источников финансирования. Однако для покрытия потребности в основных и оборотных средствах в ряде случаев для организации становится необходимым привлечение заемного капитала. Такая потребность может возникнуть по независящим от организации причинам. Ими могут быть необязательность партнеров, чрезвычайные обстоятельства, реконструкция и техническое перевооружение производства, отсутствие достаточного стартового капитала, наличие сезонности в производстве, заготовках, переработке, снабжении и сбыте продукции и другие причины.
Таким образом, заемный капитал, заемные финансовые средства – это привлекаемые для финансирования развития организации на возвратной основе денежные средства и другое имущество. Основными видами заемного капитала являются: банковский кредит, финансовый лизинг, товарный (коммерческий) кредит, эмиссия облигаций и другие.
Следует подчеркнуть тот факт, что банковские кредиты предоставляются организации на основании кредитного договора, кредит предоставляется на условиях платности, срочности, возвратности под обеспечения: гарантии, залог недвижимости, залог других активов предприятия. Многие организации независимо от организационно-правовой формы собственности, создаются с весьма ограниченным капиталом. Это практически не позволяет им в полном объеме осуществлять уставные виды деятельности за счет собственных средств и приводит к вовлечению ими в оборот значительных кредитных ресурсов. Так, например, в настоящее время кредиты предоставляются не только под крупные инвестиционные проекты, но и на покрытие затрат по текущей деятельности организации.
Финансовый лизинг – это вид инвестиционной деятельности, при которой лизингодатель обязуется передать приобретенный в собственность у продавца и обусловленный договором лизинга предмет лизинга (имущество) лизингополучателю (организации) за определенную плату и на определенных условиях во временное владение и пользование на срок более трех лет для предпринимательских целей. Как правило, предметом лизинга являются здания, сооружения, машины, оборудование, транспортные средства, земельные участки и иное имущество, за исключением ценных бумаг и природных ресурсов. Приобретение основных средств в форме лизинга позволяет снизить налоговую нагрузку предприятия. В частности, платежи по лизинговым договорам уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль (являются затратами). Кроме этого, ускоренная амортизация (с коэффициентом 3) позволяет балансодержателю снижать базу для расчёта налога на имущество и дополнительно снизить базу расчёта налога на прибыль. Планирование потоков НДС при лизинге требует тщательного подхода в соответствии с действующими нормативными документами и, иногда, может обеспечить дополнительные выгоды при лизинге.
Товарный кредит в соответствии со статьей 822 ГК РФ предусматривает обязанность одной стороны предоставить другой стороне вещи, определенные родовыми признаками согласно договору товарного кредита. К такому договору применяются правила относящиеся к договору кредита. В то же время договор товарного кредита отличается от кредитного договора по субъективному составу. Товарный кредит может быть предоставлен любым лицом. В качестве кредитора в кредитном договоре выступают лишь банки и иные кредитные организации (п.1 ст.819 ГК), поскольку кредитование является предпринимательской деятельностью и подлежит обязательному лицензированию.
Понятие коммерческого кредита дает пункт 1 статьи 823 ГК РФ: «Договорами, исполнение которых связано с передачей в собственность другой стороне денежных сумм или других вещей, определяемых родовыми признаками, может предусматриваться предоставление кредита, в том числе в виде аванса, предварительной оплаты, отсрочки и рассрочки оплаты товаров, работ или услуг (коммерческий кредит), если иное не установлено законом».
Облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию в предусмотренный ею срок, номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации, либо иные имущественные права.
Цели эмиссии облигаций:
1. Привлечение заемных средств на срок свыше года на приемлемых условиях. Привлечение инвестиционных ресурсов или «длинных» пассивов – задача, выдвигаемая эмитентом на первый план, и в первую очередь ее успешное решение нацелено на обеспечение платежеспособности и ликвидности. Так, например, не секрет, что осуществление любой инвестиционной программы требует весьма длительного периода инвестирования.
2. Эмитируя облигации, предприятие само определяет размер, сроки и условия погашения облигационного займа, а держатели акций (участники общества) не делятся правами управления, поскольку облигация в отличие от акции (от доли в уставном капитале) права голоса не имеет.
К видам заемного капитала относятся и такие долговые ценные бумаги, как весели. Вексель (от нем. Wechsel) – письменное денежное обязательство, оформленное по строго установленной форме, дающее владельцу векселя (векселедержателю) право на получение от должника по векселю определённой в нём суммы в конкретном месте. Должником по векселю может выступать: при простом векселе – векселедатель, при переводном векселе (тратте) – иное указанное в векселе лицо (трассат), являющееся должником по отношению к векселедателю [31, с.119].
Вексель может быть ордерным (выдан без указания владельца, на предъявителя) или именным. В обоих случаях передача прав по векселю происходит путём совершения специальной надписи – индоссамента. В простом и переводном векселе, который подлежит оплате сроком по предъявлении или во столько-то времени от предъявления, векселедатель может (но не обязан) обусловить, что на вексельную сумму будут начисляться проценты. Во всяком другом векселе такое условие (о начислении процентов) не допускается. Согласно международным правилам, процентная ставка должна быть указана в векселе. По российскому закону проценты выплачиваются в размере учетной ставки, установленной Центральным банком РФ по правилам, установленным статьей 395 ГК РФ.
Как правило, заемный капитал, привлекаемый сроком до одного года относится к краткосрочному, а более одного года – к долгосрочному. Вопрос о том, как финансировать те или иные активы предприятия – за счет краткосрочного или долгосрочного капитала является одной из задач финансовой службы организации. Эффективность вложения заемного капитала определяется степенью отдачи основных или оборотных средств.
Обобщая вышеизложенный материал, следует отметить, что структура финансовых ресурсов имеет большое значения для развития предприятия. Большой удельный вес привлеченных (заемных) средств усложняет финансовую деятельность организации, так как при этом возникают дополнительные затраты на выплату процентов по кредитам банков, купонов по облигациям, что оказывает негативное влияние на показатели ликвидности и финансовой устойчивости организации. Поэтому руководитель финансовой службы организации всегда должен тщательно просчитывать целесообразность или нецелесообразность использования привлеченных финансовых ресурсов в каждом конкретном случае.
решение задач
адача 1.
Известны следующие данные о предприятии:
1. Предприятие оказывает один вид услуг по цене 2310 руб. за единицу.
2. Удельные переменные расходы составляют 1830 руб. за единицу.
3. Общая величина постоянных расходов 950 200 руб.
4. Общее количество услуг составляет 3520 шт.
Задание: необходимо рассчитать и определить, как измениться в абсолютном и относительном выражении:
А) точка безубыточности в натуральном и стоимостном выражении,
Б) производственный рычаг,
В) запас финансовой прочности в стоимостном выражении и в процентах к выручке,
Г) коэффициент валовой прибыли при следующих условиях (табл.1).
Таблица 1
Исходные данные
| Изменения | Значение |
| 6 вариант | |
| 1. В результате роста арендной платы общие постоянные расходы в первом квартале увеличились на | 7% |
| 2. Во втором квартале цены на сырье снизились на __%, что привело к снижению переменных расходов на такой же процент | 10% |
| 3. Цена услуги в третьем квартале повысилась на | 8% |
Решение:
Маржинальный доход (МД):
Общий:
МДобщ. = В – Зперем. = 2310*3520 – 1830*3520 = 1 689 600 руб.
На единицу продукции (на один заказ на оказание услуг):
МДед. = МДобщ./Q = 1 689 600/ 3520 = 480 руб.
Точка безубыточности в натуральном выражении:
Qбезуб. = Зпост. / МДед. = 950 200 / 480 = 1980 ед.
Точка безубыточности в стоимостном выражении:
Вбезуб. = Qбезуб. * Ц = 1980 * 2310 = 4 573 800 руб.
Прибыль:
П = Q * МДед. – Зпост.= 3520*480 – 950 200 = 739 400 руб.
Производственный рычаг:
ПР = МД / П = 1 689 600 / 739 400 = 2,285
Следовательно, при увеличении объема продаж на 1% увеличение прибыли от продаж составит 2,285%.
Запас финансовой прочности в стоимостном выражении:
ЗПВ = Вфакт – Вбезуб. = 2310*3520 – 4 573 800 = 3 557 400 руб.
Запас финансовой прочности в % к выручке:
ЗП%= (Вфакт – Вбезуб.)/Вфакт*100% = 3 557 400 / 8 131 200 *100% = 43,75%
Коэффициент валовой прибыли, выраженный в виде процентной величины, представляет собой разность между доходом от продажи и затратами, связанными непосредственно с осуществлением этих продаж, и является хорошим индикатором того, насколько эффективно компания использует свои ресурсы, относящиеся к производству, закупкам и распределению, для получения прибыли. Чем выше этот процент, тем эффективнее компания использует свои ресурсы и тем эффективнее она зарабатывает прибыль.
Коэффициент валовой прибыли:
Квп = П / Вфакт = 739 400 / 8 131 200 = 0,0909
Таким образом, на 1 рубль продаж приходится 9,09 коп. прибыли.
Ситуация 1. Рассмотрим влияние на показатели увеличения постоянных расходов на 7%.
Постоянные затраты:
Зпост. 1 = 950 200 * (1 + 7%/100%) = 1.016.714 руб.
Точка безубыточности в натуральном выражении:
Qбезуб.1 = Зпост. 1 / МДед. = 1.016.714/ 480 = 2119 ед.
Точка безубыточности в стоимостном выражении:
Вбезуб. 1 = Qбезуб. 1 * Ц = 2119 * 2310 = 4.894.890 руб.
Прибыль:
П1 = Q * МДед. – Зпост.1 = 3520*480 – 1.016.714 = 672.886 руб.
Производственный рычаг:
ПР1 = МД / П1 = 1.689.600 / 672.886 = 2,51
Следовательно, в условиях роста постоянных затрат на 7%, при увеличении объема продаж на 1% увеличение прибыли от продаж составит не 2,285%, а 2,511%.
Запас финансовой прочности в стоимостном выражении:
ЗПВ1 = Вфакт – Вбезуб. 1 = 2310*3520 – 4.894.890 = 3.236.310 руб.
Запас финансовой прочности в % к выручке:
ЗП%1 = (Вфакт – Вбезуб.1)/Вфакт*100% = 3.236.310 / 8.131.200 *100% =
= 39,80%
Следовательно, в условиях роста постоянных затрат на 7%, запас финансовой прочности снизился с 43,75% до 39,80%.
Коэффициент валовой прибыли:
Квп1 = П1 / Вфакт = 672.886 / 8.131.200 = 0,0828
Таким образом, увеличение постоянных затрат на 7% привело к тому, что на 1 рубль продаж приходится не 9,09 коп. прибыли, а всего лишь – 8,28 коп. прибыли.
Ситуация 2. Рассмотрим влияние на показатели увеличения удельных переменных расходов на 10%.
Удельные переменные затраты:
Зпер./ед.2 = 1830 * (1+10%/100%) = 2013 руб.
Маржинальный доход (МД):
Общий:
МДобщ. 2 = В – Зперем.2 = 2310*3520 – 2013*3520 = 1045440 руб.
На единицу продукции (на один заказ на оказание услуг):
МДед. 2 = МДобщ.2/Q = 1045440 / 3520 = 297 руб.
Точка безубыточности в натуральном выражении:
Qбезуб.2 = Зпост. / МДед.2 = 950 200 / 297 = 3199 ед.
Точка безубыточности в стоимостном выражении:
Вбезуб. 2 = Qбезуб. 2 * Ц = 3199 * 2310 = 7389690 руб.
Прибыль:
П2 = Q * МДед. 2 – Зпост.= 3520*297 – 950 200 = 95240 руб.
Производственный рычаг:
ПР2 = МД2 / П2 = 1045440 / 95240 = 5,98
Следовательно, в условиях роста удельных переменных затрат на 10%, при увеличении объема продаж на 1% увеличение прибыли от продаж составит не 2,285%, а 6,98%.
Запас финансовой прочности в стоимостном выражении:
ЗПВ2 = Вфакт – Вбезуб. 2 = 2310*3520 – 7389690 = 741510руб.
Запас финансовой прочности в % к выручке:
ЗП%2 = (Вфакт – Вбезуб.2)/Вфакт*100% = 741510/ 8131200 *100% = 9,12%
Следовательно, в условиях роста удельных переменных затрат на 10%, запас финансовой прочности снизился с 43,75% до 9,12%.
Коэффициент валовой прибыли:
Квп2 = П2 / Вфакт = 95240 / 8 131 200 = 0,0117
Таким образом, увеличение удельных переменных затрат на 10% привело к тому, что на 1 рубль продаж приходится не 9,09 коп, прибыли, а всего лишь – 1,17 коп. прибыли.
Ситуация 3.
Рассмотрим влияние на показатели увеличения цены на услугу на 8%.
Цена:
Ц3 = 2310 * (1+8%/100%) = 2494,8 руб.
Маржинальный доход (МД):
Общий:
МДобщ. 3 = В3 – Зперем. = 2494,8*3520 – 1830*3520 = 2340096 руб.
На единицу продукции (на один заказ на оказание услуг):
МДед. 3 = МДобщ.3/Q = 2340096/ 3520 = 664,8 руб.
Точка безубыточности в натуральном выражении:
Qбезуб.3 = Зпост. / МДед.3 = 950 200 / 664,8 = 1430 ед.
Точка безубыточности в стоимостном выражении:
Вбезуб. 3 = Qбезуб. 3 * Ц3 = 1430 * 2494,8 = 3567564 руб.
Прибыль:
П3 = Q * МДед. 3 – Зпост.= 3520*664,8 – 950 200 = 1389896 руб.
Производственный рычаг:
ПР3 = МД3 / П3 = 2340096 / 1389896 = 1,684
Следовательно, в условиях роста цены на 8%, при увеличении объема продаж на 1% увеличение прибыли от продаж составит не 2,285%, а 1,684%.
Запас финансовой прочности в стоимостном выражении:
ЗПВ3 = Вфакт3 – Вбезуб. 3 = 2494,8*3520 – 3567564 = 5214132 руб.
Запас финансовой прочности в % к выручке:
ЗП%3 = (Вфакт3 – Вбезуб.3)/Вфакт3*100% = 5214132/8781696 *100% = 59,38%
Следовательно, в условиях роста цены на 8%, запас финансовой прочности вырос с 43,75% до 59,38%.
Коэффициент валовой прибыли:
Квп3 = П3 / Вфакт3 = 1389896/ 8781696 = 0,1583
Таким образом, увеличение цены на 8% привело к тому, что на 1 рубль продаж приходится не 9,09 коп. прибыли, а гораздо больше – 15,83 коп. прибыли.
Результаты расчетов обобщены в таблице 1.
Таблица 2
Оценка влияния факторов на показатели
| Показатели | Значения по исходным данным | 1. В результате роста арендной платы общие постоянные расходы в первом квартале увеличились на 7% | 2. Во втором квартале цены на сырье снизились на 10%, что привело к снижению переменных расходов на такой же процент | 3. Цена услуги в третьем квартале повысилась на 8% | |||
| Абсолютное изменение | Относительное, в % | Абсолютное изменение | Относительное, в % | Абсолютное изменение | Относительное, в % | ||
| А) точка безубыточности | |||||||
| в натуральном выражении | 7,02 | 61,57 | -550 | -27,78 | |||
| в стоимостном выражении | 7,02 | 61,57 | -1006236 | -22,00 | |||
| Б) производственный рычаг | 2,285 | 0,225 | 9,85 | 3,715 | 162,58 | -0,601 | -26,30 |
| В) запас финансовой прочности | |||||||
| в стоимостном выражении | -321090 | -9,03 | -2815890 | -79,16 | 46,57 | ||
| в процентах к выручке | 43,75 | -3,95 | -9,03 | -34,63 | -79,15 | 15,63 | 35,73 |
| Г) коэффициент валовой прибыли | 0,0909 | -0,0081 | -8,91 | -0,0792 | -87,13 | 0,0674 | 74,15 |
Выводы.
В результате роста арендной платы общие постоянные расходы в первом квартале увеличились на 7%, что привело к росту объема безубыточности в натуральном и стоимостном выражении на 7% и соответственно к снижению запаса финансовой прочности на 9,03%. Производственный рычаг при этом вырос на 0,0,225, т.е. увеличение выручки на 1% стало приводить к большему росту прибыли, чем это было до увеличения постоянных затрат.
Во втором квартале цены на сырье снизились на 10%, что привело к снижению переменных расходов на такой же процент. Это в свою очередь привело к росту объема безубыточности в натуральном и стоимостном выражении на 61,57% и соответственно к снижению запаса финансовой прочности на 79,16%. Производственный рычаг при этом вырос на 3,715, т.е. увеличение выручки на 1% стало приводить к более существенному росту прибыли, чем это было до увеличения переменных затрат.
Цена услуги в третьем квартале повысилась на 8%, что привело к снижению объема безубыточности в натуральном выражении на 27,78%, а в стоимостном выражении – на 22%, и соответственно к увеличению запаса финансовой прочности в стоимостном выражении на 46,57%. Производственный рычаг при этом сократился на 0,601, т.е. увеличение выручки на 1% стало приводить к меньшему росту прибыли, чем это было до увеличения цены.
адача 2.
Рассчитайте:
А) долю вложенных в инвестиции собственных средств;
Б) норму прибыли на собственный капитал по годам по данным таблиц:
Известно:
Таблица 3
| Показатели | Годы | |
| первый год | второй год | |
| 1. Предполагаемый объем сбыта, млн. руб. | ||
| 2. Прямые расходы, млн. руб. | ||
| 3. Накладные расходы, млн. руб. |
Таблица 4
| Номер варианта | Собственные вложения, млн. руб. | Вложения других инвесторов, млн. руб. | Кредиторская задолженность, млн. руб. | Ссуды, млн. руб. | ||||
| 1 год | 2 год | 1 год | 2 год | 1 год | 2 год | 1 год | 2 год | |
Решение:
Суммарный объем инвестиций:
1-й год: ИНВ1 = 13+16+36+28 = 93 млн. руб.
Доля вложенных в инвестиции собственных средств:
dСК = 13 / 93 * 100% = 13,98%
Прибыль:
1-й год: П1 = 200 – 140 – 55 = 5 млн.руб.
2-й год: П2 = 225 – 160 – 55 = 10 млн.руб.
Норма прибыли на собственный капитал:
ROE = Чистая прибыль/Собственный капитал * 100 %
1-й год: ROE1 = 5 / 13 * 100% = 38,46%
2-й год: ROE2 = 10 / 13 * 100% = 76,92%
Выводы.
Таким образом, доля вложений собственных средств в инвестиционный проект составила 13,98%. В результате роста прибыли на 5 млн.руб. и неизменной сумме собственных вложений норма прибыли на собственный капитал за второй год возросла с 38,46 % до 76,92%.
адача 3.
Рассчитайте эффект финансового рычага (ЭФР), заполнив табл.5.
Решение:
Эффект финансового рычага:
ЭФР = (1 – НП) * (R эк – П зк) * ЗК / СК,
где НП – ставка налога на прибыль, 20%;
R эк – экономическая рентабельность;
П зк – процентная ставка по кредиту;
ЗК – величина заемного капитала (кредита);