Методы ценообразования при технико-экономическом обосновании инвестиционных проектов

МЕТОД (от греч. methodos – способ исследования, теория, учение) – способ достижения какой-л. цели, решения конкретной задачи; совокупность приемов или операций практического или теоретического освоения (познания) действительности

Ценообразование, процесс формирования цен, определение их уровней и соотношений.

Технико-экономическое обоснование (ТЭО) - это изучение экономической выгодности, анализ и расчет экономических показателей создаваемого инвестиционного проекта. Целью проекта может быть создание технического объекта или строительство или реконструкция существующего здания.

Главной задачей при составлении ТЭО является оценка затрат на инвестиционный проект и его результатов, анализ срока окупаемости проекта.

Составить ТЭО необходимо самому предпринимателю для понимания того, что стоит ли ждать от проекта, а для инвестора ТЭО предпринимателя, запрашивающего инвестиции необходимо, для понимания сроков окупаемости вложенных денег. Разработка ТЭО может быть поручена как группе специалистов (в сложных проектах), так и может быть составлено и самостоятельно предпринимателем.

Что же является основными отличиями ТЭО от бизнес-плана?

Обычно ТЭО составляется для новых проектов на уже существующем предприятии, поэтому такие блоки, как маркетинговые исследования, анализ рынка, описание предприятия и продукта не описываются в таких ТЭО.

Но иногда возникает ситуация и дополнительно в ТЭО приводятся подробные данные об анализе технологий и оборудования и причины их выбора.

Таким образом, технико-экономическое обоснование (ТЭО) является более коротким и содержательным документом, чем полноценный бизнес-план.

Инвестиционный проект — экономический или социальный проект, основывающийся на инвестициях; обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления прямых инвестиций в определенный объект, включающее проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с действующими стандартами.

Расчеты эффективности могут выполняться в текущих или в прогнозных ценах. На начальных стадиях разработки проекта можно проводить расчеты в текущих ценах. Расчет эффективности проекта в целом рекомендуется производить как в текущих, так и в прогнозных ценах. При разработке схемы финансирования и оценке эффективности участия в ИП рекомендуется использовать только прогнозные цены. Для расчета интегральных показателей эффективности денежные потоки, определенные в прогнозных ценах, должны предварительно дефлироваться.

Все методы ценообразования могут быть разделены на три основные группы, в зависимости от того, на что в большей степени ориентируется фирма-производитель или продавец при выборе того или иного метода (рис. 1):

1)	на издержки производства — затратные методы;
2)	на коньюнктуру рынка — рыночные методы;
3)	на нормативы затрат на технико-экономический параметр продукции — параметрические методы.

Рис. 1. Классификация методов ценообразования

В свою очередь группа рыночных методов ценообразования может быть разделена еще на две подгруппы в зависимости от:

1)	отношения потребителя к товару — методы с ориентацией на потребителя;
2)	конкурентной ситуации на рынке — методы с ориентацией на конкурентов.

Подгруппа методов с ориентацией на потребителя также включает в себя ряд методов, которые можно классифицировать по:

1)	воспринимаемой ценности товара потребителем — методы на основе воспринимаемой ценности товара;
2)	сложившемуся спросу на рынке — методы с ориентацией на спрос.

12.Методы оценки акций

13.Методы оценки облигаций

ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ ЦЕННОЙ БУМАГИ

Чтобы определить стоимость ценной бумаги, необходимо уста­новить текущую стоимость ожидаемого потока денежных средств от активов с учетом требуемой нормы прибыли инвестора. Ос­новная модель определения стоимости ценной бумаги представ­лена как:

где V — действительная стоимость или текущая стоимость цен­ной бумаги;

С. — ожидаемый будущий поток денежных средств за пе­риод t=1,….,n,

r — требуемая норма прибыли инвестора.

ОБЛИГАЦИИ

Облигация — это сертификат или ценная бумага, удостоверяю­щая, что ее владелец, дав ссуду компании, имеет право на полу­чение фиксированного процента и суммы долга.

Для описания облигаций широко применяются определен­ные термины и характеристики:

— номинальная стоимость — нарицательная цена (стоимость по наступлении срока погашения), обычно 1000$;

— купонная ставка — номинальная процентная ставка, опреде­ляющая фактический процент, который должен быть получен по облигации. Это — годовой процент, основанный на номи­нальной стоимости. Например, если у вас есть облигация в 1000$, имеющая ставку купона в 6 процентов, вы получите годовую уплату процентов в размере 60$;

—- дата погашения — окончательный срок, к которому должна быть выплачена основная сумма облигации;

— доход — фактическая ставка процентного дохода, получае­мого вами при инвестициях в облигации. Доход по облигации отличается от процентной ставки купона. Если облигация куплена по цене ниже номинальной стоимости (то есть приобре­тена со скидкой), доход будет выше, чем ставка купона; если она куплена по цене выше ее номинальной стоимости (то есть куплена с надбавкой), доход будет ниже купонной ставки.

ОЦЕНКА ОБЛИГАЦИИ

Чтобы оценить облигацию, вы должны знать три основных фак­тора: (1) сумму потока денежных средств, которые будут полу­чены инвестором, равную периодическому процентному дохо­ду, выплачиваемому инвестору, и номинальной стоимости, подлежащей выплате при наступлении срока погашения обли­гации; (2) срок погашения ссуды и (3) требуемую ставку дохода инвестора.

Периодический процентный доход может быть получен по истечении года или по полугодиям. Стоимость облигации явля­ется просто текущей стоимостью этих потоков денежных средств. Ниже приведены две модели определения стоимости облига­ции.

Если выплаты процентного дохода осуществляются ежегод­но, тогда

где V- текущая стоимость облигаций

I — выплата процентного дохода за год -- процентная ставка купона х номинальная стоимость;

M — номинальная стоимость или стоимость по наступлении срока погашения, обычно 1000$;

r — требуемая ставка дохода инвестора;

n — количество лет до срока погашения;

Т4 — показатель текущей стоимости процентного дохода се­рии равных периодических платежей с суммы 1$;

Т3— показатель текущей стоимости процентного дохода с суммы 1$

Если процентный доход выплачивается по полугодиям, тогда:

РАСЧЕТ ДОХОДА (ФАКТИЧЕСКОЙ НОРМЫ ПРИБЫЛИ) ПО ОБЛИГАЦИИ

Облигации оцениваются по различным видам дохода, включая текущий доход и доход на дату погашения.

Текущий доход. Текущий доход — это годовая выплата процент­ного дохода, деленная на текущую цену облигации. Эта цифра публикуется в «Уолл-стрит Джорнел», а также и в других газе­тах.

Доход на момент погашения. Ожидаемая норма прибыли на об­лигацию, более известная как доход на момент погашения об­лигации, может быть представлена следующим уравнением (мо­дель определения стоимости облигации):

Доход на момент погашения учитывает срок погашения об­лигации и в связи с этим представляет собой реальный доход, который вы могли бы получить от процентного дохода плюс прирост капитала (при условии удержания вами облигации до срока ее погашения). Определение дохода по облигации прово­дится с использованием метода проб и ошибок.

Формула, которая может быть использована для определе­ния приблизительного дохода к сроку погашения облигации, представляет собой:

где I — долларовый процентный доход, выплачиваемый ежегодно;

М — номинальная стоимость, обычно 1000$ за облигацию;

V — текущая стоимость (цена) облигации;

n — количество лет до погашения.

Эта формула может быть также использована для определе­ния отправной точки для расчетов по методу проб и ошибок.

ПРИВИЛЕГИРОВАННАЯ АКЦИЯ

Привилегированная акция приносит фиксированный дивиденд, выплачиваемый поквартально и устанавливаемый в долларовом исчислении на акцию или в процентном выражении от номи­нальной (объявленной) стоимости акции. Она считается сме­шанной ценной бумагой, так как имеет черты, как обыкновен­ной акции, так и облигации акционерной компании. Ее сходство с обыкновенной акцией в том, что:

— она представляет акционерное владение капиталом и выпус­кается без объявления сроков погашения;

— с нее выплачиваются дивиденды.

Сходство с облигацией акционерной компании:

— она предоставляет преимущественное право требования вы­плат дохода и возмещения капитала;

— ее дивиденды являются фиксированными на весь срок обра­щения выпущенных акций;

— она представляет предмет купли-продажи, выступает в роли конвертируемой ценной бумаги и служит в качестве фонда по­гашения задолженности.

Так как привилегированные акции являются предметом ку­пли-продажи на основании дохода, получаемого с них инвесто­рами, они рассматриваются в качества ценных бумаг с фиксиро­ванным доходом и составляют конкуренцию облигациям на рынке ценных бумаг. Конвертируемые привилегированные ак­ции (которые могут быть обменены на обыкновенные акции) выступают в операциях купли-продажи скорее как обыкновен­ные акции, в зависимости от конверсионных цен.

ОЦЕНКА ПРИВИЛЕГИРОВАННОЙ АКЦИИ

Стоимость привилегированной акции — текущая стоимость в денежном выражении серий равных периодических потоков де­нежных средств (дивидендов), имеющих место без ограничения во времени. Поскольку для привилегированной акции дивиден­ды для каждого временного периода остаются неизменными, мо­дель оценки имеет следующий вид:

V = D/г,

где V — текущая стоимость привилегированной акции;

D- годовой дивиденд;

г — требуемая ставка дохода инвестора.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОЖИДАЕМОГО ДОХОДА С ПРИВИЛЕГИРОВАННОЙ АКЦИИ

Для расчета ожидаемой нормы прибыли держателя привилегиро­ванной акции мы используем уравнение определения стоимо­сти привилегированной акции, представленное в примере 8-6. Решая его для г, получаем:

V = D/г,

из чего видно, что ожидаемая норма прибыли для привилегиро­ванной акции равна дивидендному доходу (годовой дивиденд/ рыночная цена).

ОБЫКНОВЕННАЯ АКЦИЯ

Обыкновенная акция представляет собой инвестицию в акцио­нерный капитал, являющийся собственностью компании. Она является эквивалентом счета капитала для единоличного владе­ния или капиталом, вложенным каждым из партнеров для соз­дания акционерной компании.

Акционеры компании имеют определенные права и приви­легии, включающие:

— контроль над фирмой. Акционеры выбирают директоров, ко­торые, в свою очередь, набирают чиновников для управления бизнесом;

— преимущественное право, которое представляет возможность покупки новой акции. Преимущественное право позволяет дер­жателю обыкновенной акции сохранять пропорциональное уча­стие в собственности компании посредством покупки новых ак­ций либо любых ценных бумаг, конвертируемых в обыкновенную акцию.

ОЦЕНКА ОБЫКНОВЕННОЙ АКЦИИ

Стоимость обыкновенной акции представляет собой текущую стоимость всех будущих притоков денежных средств, ожидае­мых инвестором, включая дивиденды и будущую стоимость ак­ции на дату ее продажи.

Разовый период владения

Для инвестора, владеющего обыкновенной акцией в течение толь­ко одного года, стоимость акции представляет собой текущую стоимость как ожидаемых денежных дивидендов, которые долж­ны быть получены за одни год (D1), так и ожидаемую рыночную стоимость акции на конец года (Р1).

Если (г) представляет требуемую ставку дохода инвестора, стоимость обыкновенной акции (Р0) составляет: