Определение условий достижения чистой безубыточности

Помимо операционных затрат, на чистый финансовый результат влияют инвестиционные и финансовые затраты. Инвестиционные затраты (если опускать амортизацию в управленческом учете) не имеют прямой связи с текущим уровнем бизнеса, а вот финансовые затраты, прежде всего в части процентных выплат, напрямую зависят от деловой активности. В анализе конечной успешности предприятия возникает прямая взаимосвязь между маржинальной рентабельностью (МР), оборачиваемостью активов (ОбА) и средневзвешенной стоимостью капитала (WACC).

Опыт показывает, что доля ПОЗ, ФЗ и ИЗ в структуре МП не должна превышать 50%, 25% и 10% соответственно. Тогда у предприятия остаются средства (15% от МП) на то, чтобы заплатить все налоги (кроме оборотного НДС) и получить чистую прибыль.

Предположим, для простоты, что у компании нет внеоборотных активов, и инвестиционные затраты в отчетном месяце отсутствуют. Также пренебрежём дивидендным выходом в будущем плановом периоде для оценки стоимости капитала WACC. Будем рассматривать все затраты в годовом выражении.

Зададимся нормативом доли процентных выплат в структуре маржинальной прибыли, например, на уровне z, в текущем месяце:

ФЗ ≤ z * МП (2.34)

Отсюда следует цепочка равенств:

WACC * A ≤ z * ВД*МР

WACC ≤ z*ОбА*МР / 1.18 = z*MROA / 1.18, (набор 2.35)

где MROA – отдача на активы по уровню маржинальной прибыли, в %% годовых, 1.18 – множитель, отвечающий за учет НДС в структуре валового дохода.

Пример 2.2. Пусть задана доля финансовых затрат (ФЗ) в структуре МП z = 25%, при которой предприятие обладает чистой безубыточностью. Пусть также известно, что предприятие в отчетном году сработало на уровне маржинальной рентабельности 10%, с оборачиваемостью всех активов 5 раз в год. Какой должна быть максимальная стоимость всего капитала WACC, чтобы обеспечить предприятию положительную чистую прибыль до налогообложения?

Решение. Руководствуясь (2.35), получаем

MROA = 10% * 5 = 50% годовых,

WACC ≤ 0.25 * 50% / 1.18 = 10.6% годовых.

Если предположить, что банковский капитал привлекается под 15% годовых, то его доля в структуре пассивов, исходя из этого условия, не должна превышать 70%. Подробнее об анализе WACC см. в главе 6 настоящего пособия.

2.8. Связь между формами финансовой отчётности

С самом общем случае, любая обеспеченная денежным движением хозяйственная операция, проведённая в отчётный период, вызывает изменения во всех четырёх рассмотренных формах управленческой отчётности. Таким примером является получение и распределение прибыли в одном и том же отчётном периоде:

• с точки зрения УБ, активы и пассивы баланса увеличиваются на размер реинвестированной прибыли после распределения;
• с точки зрения ОДР, бизнес фиксирует чистую прибыль до распределения;
• с точки зрения ОИСК, фиксируется прибытие собственного капитала за счёт возникновения нераспределённой прибыли, а также выбытие СК по результатам дивидендных выплат. Реинвестированная прибыль наращивает СК в отчётном периоде;
• с точки зрения ОДДС, наличие чистой прибыли в периоде вызывает положительное операционное сальдо СальдоОД. Дивидендные платежи вызывают снижение инвестиционного сальдо СальдоИД.

В иных случаях, хозяйственная операция может задевать меньшее число форм. Например, выплата аванса от клиента вносит изменения только в УБ и ОДДС; в УБ активы и пассивы баланса увеличиваются на размер авансового платежа, а в ОДДС появляется денежное поступление в операционном блоке (ПостОД). Формы ОДР и ОИСК остаются незатронутыми данной операцией.

Более подробно основы экономического и финансового анализа можно изучить, руководствуясь [1, 2, 3, 7].

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ ПО ГЛАВЕ 2

1. В чём суть горизонтального анализа, вертикального анализа, кросс-анализа?
2. Можно ли сказать, что произвольная хозяйственная операция задевает одновременно все четыре формы отчётности: УБ, ОДР, ОИСК, ОДДС?
3. Всегда ли плохо, когда сальдо операционных потоков в ОДДС отрицательное, а финансовых потоков – положительное?
4. Может ли предприятие обеспечить себе безубыточность, если маржинальная рентабельность у него низкая? А если низкая оборачиваемость активов?
5. Можно ли определить точку безубыточности бизнеса по данным традиционного отчета о прибылях и убытках? И, если нет, то почему так?
6. Что входит в состав операционных поступлений/платежей, инвестиционных поступлений/платежей, финансовых поступлений/платежей ОДДС? Чем управленческий ОДДС отличается от бухгалтерского?

Глава 3. Десять базовых принципов финансового планирования

Ключевые определения

Дадим основные определения, относящиеся к теме финансового плана. Для начала, разграничим понятия прогноза, плана, бюджета и модели.

Прогноз – это эскизное представление о величине и изменениях ряда параметров плана, выдвинутое экспертами. Например, специалисты отдела маркетинга могут дать заключение о перспективах по выручке и объёму рынка реализации товара, по закупочным ценам на сырьё и недвижимость. Это ещё не план, это только разрозненные оценки для будущего плана.

План – это эскизное представление о будущих финансовых результатах деятельности бизнеса, зафиксированное в установленных по предприятию плановых формах. План разрабатывается экономистами финансовой службы и выдаётся на согласование во все структурные подразделения организации. План – это ещё не бюджет, потому что не утверждён и не имеет силы закона для предприятия.

Бюджет – это согласованный и утвержденный руководством план развития бизнеса, раскрытый во всех необходимых плановых формах с требуемой подробностью. План развёрстывается по подразделениям, и руководители соответствующих бизнес-единиц несут персональную ответственность за исполнение плана, вплоть до увольнения. Бюджет сопровождается: а) процедурами планфактного контроля; б) нормативами, установленными на отдельные финансовые коэффициенты; в) предельными лимитами на наиболее значимые статьи затрат, перерасход по которым недопустим.

Модель – реализованный программно алгоритм, дающий надёжную оценку будущего состояния параметров на основе накопленных фактических данных по связанным параметрам, статистики данного фактора и теоретических представлений о связи данного фактора с остальными измеряемыми параметрами объекта исследования. С помощью модели уточняется план, а затем и бюджет, а также выставляются нормативы и лимиты. Ещё в нашем пособии термин «модель» используется, когда мы говорим о структуре финансовых данных по предприятию.

Теперь разберёмся с отдельными видами плана. На рис. 3.1 показано соотношение различных планов, которые можно назвать финансовыми в широком смысле, но каждый из которых обладает своей спецификой и форматом представления. Важно, что все финансовые планы, вне зависимости от своей направленности, тесно связаны между собой, и в дальнейшем это будет многократно продемонстрировано.

Стратегический финансовый план – это финансовый план, устанавливающий стратегическую взаимосвязь между ресурсами бизнеса и его измеримыми целевыми результатами. Особенностями стратегического плана являются: а) высокоуровневость – оцениваются наиболее значимые параметры; б) эскизность – детализация плана проводится в форматах иных, подчинённых, планов; в) переход от ресурсов к результатам обычно проводится с применением кросс-анализа, на основе предустановленных нормативов. Более подробно о стратегическом плане мы говорим в главе 4, а о нормативах – в главе 8.

Инвестиционный финансовый план – это финансовый план, по которому определяется эффективность иммобилизации капитала, выражающейся в превращении ликвидных финансовых источников в неликвидное имущество, а также в последующем замещении неликвидной части капитала ликвидными источниками финансирования (целево – чистой прибылью инвестиционного проекта). Подробнее об инвестиционном плане см. главу 5.

Рис. 3.1. Соотношение финансовых планов в широком смысле

Финансовый план в узком смысле – устанавливает структуру формируемых источников финансирования, порядок их превращения в имущество, характер обслуживания и погашения. Подробнее о финансовом плане см. главу 6.

Операционный финансовый план – это финансовый план, устанавливающий будущее значение факторов выпуска в натуральном (справочно) и в стоимостном выражении, а также все возникающие в связи с этим структурные пропорции, обеспечивающие целевое значение параметров выпуска. Подробнее по этому виду плана см. главу 7.

Теперь рассмотрим основные принципы, которых надо придерживаться в ходе финансового планирования.