Управление краткосрочными источниками финансирования

Финансовые решения в отношении источников средств принима­ются не только в рамках стратегического управления, но и в ходе осуще­ствления текущей деятельности. Финансовые потоки в этом случае описывают трансформацию вложений в те или иные оборотные средст­ва, а их структура и динамика в немалой степени определяются особен­ностями технологического процесса. Важнейшим элементом этой трансформации выступает финансирование текущей деятельности, ко­торое, по сути, сводится к финансированию оборотных средств и осу­ществляется за счет собственных и привлеченных источников, прямым и косвенным способами. Прямое финансирование текущей деятельно­сти осуществляется путем привлечения различного рода краткосроч­ных банковских кредитов, косвенное финансирование осуществляется за счет кредиторской задолженности, называемой иногда коммерче­ским кредитом.

Банковское кредитованиеможет осуществляться в различных фор­мах: срочный кредит, контокоррентный кредит, онкольный кредит, учетный кредит и др.

¹ Данное утверждение относится прежде всего к отечественному лизинговому биз­несу. В странах с развитой рыночной экономикой и давними традициями в области оказания арендных услуг лизинговые компании являются реально самостоятельными и мощными в финансовом отношении структурами, которые, безусловно, пользуются заемными средствами, но вместе с тем обладают и значительным объемом собственно­го капитала. Если учесть довольно жесткую конкуренцию на кредитном рынке, не­сложно понять, что в подобной ситуации существенного различия в процентных став­ках при финансировании сделки с помощью банковского кредита или за счет лизинго­вой компании быть не может.

Суть срочного кредита заключается в перечислении банком огово­ренной суммы на расчетный счет заемщика. По истечении срока кредит погашается.

Контокоррентный кредит предусматривает ведение банком теку­щего счета клиента с оплатой поступивших расчетных документов и за­числением выручки. Если средств клиента оказывается недостаточно для погашения обязательств, банк кредитует его в пределах установлен­ной в кредитном договоре суммы, т. е. контокоррент может иметь и де­бетовое, и кредитовое сальдо. В том случае, если банк кредитует клиен­та, он взимает с него проценты в свою пользу; если клиент является кре­дитором банка, то последний начисляет процент на депозит в пользу клиента.

Онкольный кредит является разновидностью контокоррента и выда­ется, как правило, под залог товарно-материальных ценностей или цен­ных бумаг; оплата счетов клиента осуществляется в пределах обеспече­ния кредита. Онкольный кредит должен быть погашен по требованию банка.

Учетный (вексельный) кредит предоставляется банком векселе­держателю путем покупки (учета) векселя до наступления срока пла­тежа. Способы погашения основной суммы долга и процентов по нему (одной суммой или сериями платежей) устанавливаются в кредитном договоре.

Кредиторская задолженностьпредставляет собой один из основ­ных источников финансирования текущей деятельности. Суть ее состо­ит в том, что у предприятия в силу различных обстоятельств оказались средства (активы), за которые оно должно уплатить определенную сум­му денег, или сделаны начисления, предполагающие в будущем выпла­ту денежных сумм, например полученное, но не оплаченное сырье, на­численные, но не выплаченные обязательные платежи в бюджет, начис­ленная заработная плата и др. Таким образом, до тех пор пока не будут сделаны перечисления денежных средств или другие операции погаси­тельного характера, предприятие пользуется чужими финансовыми ре­сурсами. Этот источник существенно зависит от масштабов финансо­во-хозяйственной деятельности и меняется спонтанно, т. е. в известном смысле непредсказуемо. Спонтанность заключается в том, что, напри­мер, объем поставляемого сырья и возникающей одновременно креди­торской задолженности могут меняться в зависимости от различных об­стоятельств.

Финансирование текущей деятельности заключается, по сути, в оп­тимизации обеспечения оборотных средств источниками финансирова­ния в надлежащих объеме и структуре. Таковыми источниками являют-^Ся: а) собственные оборотные средства, б) краткосрочные банковские ^кРедиты и займы и в) кредиторская задолженность (задолженность пе­ред поставщиками и подрядчиками, бюджетом, работниками). Схема-

Раздел III. Корпоративные финансы

глава 15. Управление финансовой структурой фирмы

тично соотношение между оборотными активами и источниками их фи­нансирования представлено на рис. 15.6.

АКТИВ	ПАССИВ
Внеоборотные активы	Долгосрочные обязательства
Собственный капитал
Оборотные активы
Краткосрочные источники (краткосроч­ные кредиты и займы и кредиторская за­долженность)

Рис. 15.6. Статическое представление баланса

Из приведенного на рис. 15.6 представления видно, что: 1) долго­срочные обязательства в полном объеме покрывают¹ внеоборотные ак­тивы (такое утверждение в известном смысле условно, но, в целом, не лишено основания); 2) собственный капитал частично используется для финансирования внеоборотных активов, а в оставшейся части (это и есть собственные оборотные средства) — оборотных активов; 3) краткосрочные источники в полном объеме покрывают оборотные активы.

В приведенной схеме финансирования кредиторская задолжен­ность нередко занимает весьма существенную долю, а узловыми момен­тами управления ею являются:

• выбор поставщика (в данном случае по возможности должны приниматься во внимание: солидность поставщика, возможность уста­новления долгосрочных отношений, вариабельность в установлении финансово-расчетных отношений, наличие различных схем поставки сырья и материалов, средняя продолжительность поставки и т. п.);

• контроль своевременности расчетов (как правило, превышение предельного срока оплаты поставленных сырья и материалов приводит к штрафным санкциям);

• выбор момента расчета с конкретным кредитором в конкретной ситуации (в подавляющем большинстве случаев поставщики сырья, ес­тественным образом заинтересованные в ускорении оплаты, предлага­ют скидку с отпускной цены при условии относительно быстрой опла­ты; таким образом, перед предприятием возникает дилемма — восполь-

¹ Термины «покрывают», «источники покрытия» и др. являются профессиональ­ными терминами в учетно-аналитической практике. Смысл их состоит в том, что исхо­дя из логики двойной записи, являющейся основой диграфической (двойной) бухгал­терии, все активы должны финансироваться за счет некоторых источников, как раз и называемых источниками покрытия.

зоваться скидкой или получить дополнительный источник финансиро­вания¹).