Группа лср

Событие: ОАО “Группа ЛСР” представила финансовые результаты за 6 месяцев 2013 года. Выручка компании выросла на 21% до 27.5 млрд. руб. за счёт увеличения объёма передачи недвижимости в соответствии с графиком реализации проектов – в течение 1П13 покупателям было передано 135 тыс.кв.м. площадей, что на 56% превышает соответствующий показатель прошлого года. Показатель EBITDA составил 5.3 млрд. руб. (+13% г/г) благодаря росту операционной прибыли и амортизации, вызванному увеличением продаж. Вследствие вышеуказанных факторов чистая прибыль компании за прошедший период увеличилась практически втрое, до 945 млн. руб.

В разбивке по сегментам стоит отметить, что наиболее успешным первое полугодие было для девелоперского (рост выручки – более, чем вдвое по сравнению с предыдущим годом, рост показателя EBITDA – практически 4x г/г) и строительного бизнеса (выручка +43% г/г, EBITDA +52% г/г), в то время как сегмент строительных материалов за прошедшие шесть месяцев замедлился – выручка снизилась на 5%, показатель EBITDA – на 21% г/г.

Основными фундаментальными драйверами роста строительных компаний в настоящий момент являются следующие:

• В России крайне низкая доля площадей на душу населения – около 23 кв.м., в то время как в Восточной Европе данный показатель составляет 37 кв.м., в среднем по Евросоюзу – 48 кв.м., а в США – 67 кв.м.;
• Более половины жилых площадей в России являются устаревшими и, таким образом, потребуют замены в среднесрочной перспективе.

На конец июня чистый долг компании составил 38.9 млрд. руб. (по сравнению с 35.5 млрд. руб. в конце 2012 года), соотношение чистый долг/EBITDA (LTM) незначительно вырос с 2.65x до 2.77x.

Таблица. Группа ЛСР – Финансовые результаты

Млн.руб.	1П12	1П13	Изменение
Выручка			21%
EBITDA			13%
Рентабельность EBITDA	21%	19%
Чистая прибыль			~3x

Источник: данные компании

Комментарий: Мы позитивно оцениваем представленные результаты, на наш взгляд, они окажут поддержку котировкам ценных бумаг компании в краткосрочной перспективе. Прошедший период оказался успешным для компании как с операционной, так и с финансовой точки зрения. Спрос на строящуюся недвижимость оставался высоким во всех регионах, что привело к увеличению объёма заключенных контрактов на продажу недвижимости на 43%. На наш взгляд, в следующем квартале данная тенденция продолжится, в то время как к концу года мы ожидаем некоторого замедления темпов роста строительства и ввода в эксплуатацию новых площадей - согласно специфике отрасли, в 4 квартале фокус смещается в пользу увеличения продаж уже построенного жилья.