Выбор приоритетных инвестиционных проектов с одинаковыми сроками реализации

Цель работы - изучить методы выбора приоритетных инвестиционных проектов с одинаковыми сроками реализации; рассчитать параметры, необходимые для принятия решения; ознакомиться с особенностями оценки эффективности взаимоисключающих инвестиций.

Работа выполняется в течение 4-х академических часов.

Введение

Как правило, сравниваются независимые друг от друга инвестиционные проекты, но иногда инвесторы (менеджеры) сталкиваются с проблемой оценки проектов, которые нельзя считать независимыми. Например, в случае, когда существует набор альтернативных вариантов достижения одной и той же цели. Их называют взаимоисключающими, поскольку если один из них выбран, то остальные тем самым отвергаются. В современных условиях перед предприятиями очень часто стоит задача не только оценить эффективность того или иного проекта, но и выбрать один проект из нескольких альтернативных.

В случае ограниченности инвестиционных ресурсов целесообразнее выбирать проект с большим индексом доходности, поскольку в этом случае будет наблюдаться максимальная отдача на рубль вложенных средств. Если же предприятие имеет значительный запас свободных инвестиционных ресурсов, то целесообразнее будет принимать к реализации проект с наибольшим чистым дисконтированным доходом с целью максимизации объема полученных денежных средств.

Достаточно часто складывается ситуация, когда при разных ставках дисконта разница в значениях NPV двух проектов будет менять свой знак, т.е. при достижении определенной ставки дисконта более эффективным станет другой проект. Ставка дисконта, при которой NPV двух проектов совпадает, называется барьерной ставкой. В экономической литературе эту точку часто называют пересечением Фишера, по имени известного экономиста Ирвинга Фишера, проанализировавшего этот аспект инвестиционных расчетов.

Барьерную ставку можно определить аналитически (приравняв значения NPV по двум проектам) или графически. Аналитически барьерная ставка определяется следующим образом:

Выразив отсюда b, мы получим значение барьерной ставки, зная которую можно определить эквивалентный NPV. Определение барьерной ставки графическим методом представлено на рисунке 1.

Барьерной ставкой двух проектов будет являться ставка дисконта на пересечении графиков по проекту 1 и 2 (около 25%). Если ставка дисконтирования ниже барьерной ставки, преимущество имеет 1 проект, в противоположном случае – проект 2.

NPV, ден.ед.

r, %

Рисунок 1 – Определение пересечения Фишера (барьерной ставки)

графическим методом

Исходные данные

Предприятие может принять к реализации один из двух предложенных проектов. Денежные потоки по годам для первого проекта выбираются в соответствии с таблицами 1,2, для второго – в соответствии с таблицами 1,4. Определить динамические показатели эффективности проектов NVP, ИД, IRR, Т_п, Т_д, определить барьерную ставку, выбрать из двух альтернативных проектов наиболее привлекательный. Барьерную ставку определить графическим методом. Для этого рассмотреть ставки 0-70% с интервалом в 10 пунктов (0,10, 20, …, 70). Ставку дисконта принять равной ставке рефинансирования Национального банка Республики Беларусь. Дисконтирование потоков произвести к 2012 году.

Таблица 4 – Исходные данные

N	K1	K2	K3	N	K1	K2	K3
	0,85	0,63	0,59		0,83	0,65	0,57
	0.77	0,79	0,67		0.82	0,77	0,67
	0,84	0,55	0,68		0,89	0,59	0,69
	0,67	0,76	0,75		0,69	0,78	0,77
	0,77	0,78	0,79		0,78	0,76	0,79
	0,88	0,59	0,58		0,89	0,59	0,59
	0,58	0,77	0,84		0,58	0,77	0,86
	0,68	0,87	0,74		0,67	0,85	0,79
	0,86	0,85	0,63		0,88	0,83	0,65
	0,75	0,85	0,79		0,79	0,82	0,77
	0,69	0,86	0,84		0,72	0,82	0,80
	0,77	0,83	0,69		0,77	0,81	0,69

Выполнение работы

1. В соответствии с п. 1-10 лабораторной работы №1 определяем динамические показатели эффективности проекта №2.

2. Определяем чистый дисконтированный доход NPV за срок реализации проектов для ставок дисконта 0-70% с интервалом в 10 пунктов (0,10, 20, …, 70).

3. Строим графические зависимости NPV(r) для обоих проектов.

4. По точке пересечения построенных графических зависимостей находим барьерную ставку.

5. Выбираем из двух альтернативных проектов наиболее привлекательный.

Контрольные вопросы

1) Какие показатели лежат в основе сравнения инвестиционных проектов?

2) Что такое пересечение Фишера?

3) Для чего используется определение барьерной ставки?

4) Как ставка дисконта влияет на накопленный чистый дисконтированный доход NPV_Ht.

5) Какие проекты называются взаимоисключающими?

6) По какому принципу из нескольких приоритетных проектов выбирают наиболее привлекательный?

Лабораторная работа №3